【正文】 994年12月第2版3 吳淑琨,2000年版4 Oliver ：5 彭群,（社會(huì)科學(xué)版）1998年第2期6 7 The Decisionmaking Mechanism of Dividend Policy Based on Corporate GovernanceMa chunlin Wu chongfeng(Institute of Systems Engineering, Shanghai Jiaotong University, 200052)Abstract Dividend policy is one of the most important items in corporate financing. In this paper, the dividend policy is reconstructed on basis of corporate governance。5 結(jié)論與進(jìn)一步研究問題公司制已有100多年的歷史，西方國(guó)家已經(jīng)逐漸形成了比較成熟的治理模式，而我國(guó)推進(jìn)公司制改革僅僅有10年時(shí)間，因此必然有一些不完善之處。目前除債務(wù)合同能明確債權(quán)人在盈利分配機(jī)制中的權(quán)責(zé)、保護(hù)其利益 當(dāng)公司盈利分配決策違反了債務(wù)合同時(shí)，公司債權(quán)人能夠據(jù)此獲得個(gè)人利益法規(guī)保護(hù)權(quán)，但這并不能說利益一定能夠獲得實(shí)質(zhì)上的保全，這涉及到法規(guī)實(shí)施方面，已經(jīng)超出了本文的討論范圍。3 盈利分配決策機(jī)制框架上文所述的公司治理兩個(gè)核心層面：權(quán)利行使機(jī)制和利益制衡機(jī)制，其中明確公司利益相關(guān)者的權(quán)利職能，并在各自的職責(zé)權(quán)限中考慮對(duì)其他各方利益的制約。彭群、何玉長(zhǎng)（1998）對(duì)以往觀點(diǎn)進(jìn)行總結(jié)，認(rèn)為公司治理結(jié)構(gòu)具有多方面的內(nèi)涵：首先是公司所有利益相關(guān)者之間以契約為基礎(chǔ)的經(jīng)濟(jì)關(guān)系，體現(xiàn)了現(xiàn)代公司制度、依托公司法和公司具體運(yùn)營(yíng)章程而建立的組織制度，反映了公司各利益相關(guān)者之間的利益制衡，同時(shí)又是所有利益相關(guān)者為保全自己利益、表達(dá)意志行使權(quán)力的經(jīng)濟(jì)民主方式。本文以公司治理結(jié)構(gòu)為基礎(chǔ)，重新構(gòu)架公司盈利分配機(jī)制，并根據(jù)中國(guó)公司治理結(jié)構(gòu)的具體特點(diǎn)，闡述了我國(guó)建立公司盈利分配機(jī)制應(yīng)該注意的問題。間接方面：盈利分配與公司融資策略密切相關(guān)，間接影響到各個(gè)利益主體。公司簽訂重大債務(wù)合同時(shí)，一般都要經(jīng)理人員親自參與，并且董事會(huì)批準(zhǔn)甚至股東大會(huì)審議通過，如果債務(wù)合同條款過多的有利于債權(quán)人利益，董事會(huì)和股東大會(huì)不會(huì)批準(zhǔn)。應(yīng)該規(guī)范董事的產(chǎn)生機(jī)制，及時(shí)更新董事知識(shí)體系，同時(shí)積極發(fā)揮監(jiān)事會(huì)的監(jiān)控功能。我國(guó)進(jìn)行現(xiàn)代公司制度改革以來，公司盈利分配水平基本由公司自主決定，能夠從公司外部起到名義約束作用的僅僅是《公司法》和公司章程，但其中對(duì)盈利分配方面的條款沒有任何實(shí)質(zhì)約束。但就公司盈利分配的實(shí)際情況分析，公司盈利分配決策目標(biāo)并不符合公司治理的目標(biāo)，投資者、尤其是中小投資者的個(gè)人利益受到嚴(yán)重?fù)p害。另一個(gè)顯著的問題是不完全獨(dú)立的經(jīng)理人職能的界定，當(dāng)經(jīng)理人員本身?yè)碛胁糠止蓹?quán)或者由于公司股權(quán)激勵(lì)導(dǎo)致經(jīng)理人員持有部分股權(quán)時(shí)，經(jīng)理人員兼有股東和經(jīng)營(yíng)者雙重身份，盈利分配機(jī)制如何對(duì)其行為進(jìn)行約束，是一個(gè)應(yīng)