【正文】 DAQ市場公開上市,也可以在不同發(fā)展時(shí)期在私人權(quán)益市場上以出售或回購的方式實(shí)現(xiàn)退出。最常見的權(quán)益資本投資是普通股和可轉(zhuǎn)換的優(yōu)先股或帶有優(yōu)先權(quán)及認(rèn)股權(quán)證的次級貸款。│　　“中關(guān)村一條街”的興起標(biāo)志著我國高產(chǎn)業(yè)步入了探索和的階段,同時(shí)也開始了我國風(fēng)險(xiǎn)投資的探索之路。360800│　20%　│　　　　│　　　　│　　　　│　　　　│　　│　如發(fā)起人認(rèn)購的股本數(shù)不少于3000萬元,股票發(fā)行后的公司股本總額不低于5000萬元,企業(yè)有三年以上的營業(yè)業(yè)績且連續(xù)盈利,無形資產(chǎn)　　表4MADSAQ市場　　│證明具有至少24個(gè)　│　　│　盈利限制　│　　　　　　　　　　│月的活躍的業(yè)務(wù)記　│　　│　　　　　　│　因此,通過主板上市對中國大多數(shù)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)來說是行不通的。│　公開上市　│　出售和回購　│　1998│　　69　　　　│　│　究其原因主要是近幾年來NASDAQ市場走跌,行情不明朗,投資者對走勢信心不足。Mergers”,AssociationstudycapitalistsCreation%　│　　90　　　　│　│　　├───┼─────┼──────┼───────┼─────┼──────┤　　│%　這一條款最大限度地鎖定了投資風(fēng)險(xiǎn),它保證北科投可以獲得較其他投資人更為優(yōu)先的套現(xiàn)權(quán)利。│沒有要求　　　　　　│　　　　　　　　　│　　│　　　　　　│　　　　　　　　　　│額不少于人民幣1000│　　├──────┼──────────┼─────────┤　　│　　　　　　│要求公司有3年以上　持股值　在我國,風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)大多有政府背景,國有股法人股一般通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓。│　37%　│　98%　│　81%　│　9%　│比上年增221800這種方式投資年限是最短的,報(bào)酬率中等,但是對于風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)來說,要注重投資資本的贏利性和流動(dòng)性的統(tǒng)一,才能達(dá)到收益最大化,所以多數(shù)的風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)會(huì)選擇這種退出渠道。│　　└─────┴────┴───────┴──────┘　　┌────┬────┬────┬────┐　　│市場性質(zhì)│投資年限│回報(bào)倍數(shù)│發(fā)生概率│　　├────┼────┼────┼────┤　　│二板市場│　　　　NASDAQ是全世界風(fēng)險(xiǎn)投資公開上市最大的市場,90年代美國通過風(fēng)險(xiǎn)基金和原始股上市等途徑進(jìn)行的風(fēng)險(xiǎn)投資每年都在450億至650億美元之間,其中NASDAQ吸納的約占半數(shù)?！　　　　　　　　　　々Α　々俯ぉぉぉぉぉぉぉぉぉ丞ぉぉぉぉぉぉぉぉぉぉぉぉぉぉぉぉぉぉぉぉ肌　?二)幾種退出渠道的國別分析　　美國　　美國是世界上最早發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)的國家,30年代美國就有了第一家風(fēng)險(xiǎn)投資公司?！々Α　々Α　　　　　　　　々?3)上市成本很高,上市的費(fèi)用十分昂貴。(3)提高了風(fēng)險(xiǎn)企在歐美發(fā)達(dá)國家中,著名的“第二證券市場”有:美國專為沒有資格在紐約證券交易所等主板市場上市的較小的企業(yè)的股票交易而建立的0TC(柜臺(tái)交易)市場以及在此基礎(chǔ)上發(fā)展起來的NASDAQ(全國證券自營商協(xié)會(huì)自動(dòng)報(bào)價(jià)系統(tǒng))。出售或回購　　　　伴隨著知識(shí)的來臨,高產(chǎn)業(yè)成為了產(chǎn)業(yè)升級中的一個(gè)焦點(diǎn),在高成果產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程中,風(fēng)險(xiǎn)資本作為一種資本,它需要在高科技項(xiàng)目之間靈活的進(jìn)入和退出實(shí)現(xiàn)自身價(jià)值增值,為高科技成長提供助力。風(fēng)險(xiǎn)投資者以自身的相關(guān)產(chǎn)業(yè)或行業(yè)的專業(yè)知識(shí)與實(shí)踐經(jīng)驗(yàn),結(jié)合高效的管理技能與金融專長,對風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)或風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目積極主動(dòng)地參與管理經(jīng)營,直至風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)或風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目公開交易或通過并購方式實(shí)現(xiàn)資本增值與資金的流動(dòng)性。股份出售分兩種:一般購并和第二期購并。(5)風(fēng)險(xiǎn)投資家以及風(fēng)險(xiǎn)　│　　│　　　　　　　　　│收購后就不易保持獨(dú)立性,企業(yè)管理層有可　│　　│　　　　　　　　　│能失去對風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的控制權(quán)?！　∷^NASDAQ是全美證券商協(xié)會(huì)自動(dòng)報(bào)價(jià)系統(tǒng)(National這些有價(jià)證券可能是上市公司發(fā)行的,但大多數(shù)是由私人公司和非上市公司發(fā)行的。│　25%　短短十幾年,的風(fēng)險(xiǎn)投資取得了長足的 (見表3)。││資本　2002年中國風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目退出渠道分析　　┌───────┬──────┬───────┬──────┐　　│退出渠道　　　│　公開上市　│　出售或回購　│　　清算　　│　　├───────┼──────┼───────┼──────┤　　│案件數(shù)　　　　│　│香港創(chuàng)業(yè)板市場　　│　　├──────┼──────────┼─────────┤　　│　　　　　　│　收益100萬美元　　│　　　　　　　　　│　　│　　　　　　│　　　　　　　　　　│錄,不是盈利記錄　│　　└──────┴──────────┴─────────┘　　┌──────┬──────────┬─────────┐　　│　　市場　　│新加坡SESDAQ市場　　│中國主板市場　　　│　　├──────┼──────────┼─────────┤　　│　　　　　　│　　　　　　　　　　│股本總額不少于人民│　　│　　規(guī)?！　々]有要求　　　　　　│　　　　　　　　　│　　│　　　　　　│　　　　　　　　　　│幣5000萬元　　　　│　　├──────┼──────────┼─────────┤　　│　　　　　　│　　　　　　　　　　│　　　　　　　　　│　　│　　　　　　│　　　　　　　　　　│　　　　　　　　　│　　│　　　　　　│　　　　　　　　　　│向社會(huì)公開發(fā)行的股│　　│　　　　　　│公眾持股數(shù)至少為50　│份達(dá)公司股份總數(shù)的│　　│　最低公眾　│萬股或15%(以較高　　│25%以上。　　第二、公開上市成本很高。清算　│案件數(shù)　　│　3　　　│　%　其次是公開上市費(fèi)用太高。forbetweenSingaporeLu,“DoventureValue│　17　　　%　│　例如,北京風(fēng)險(xiǎn)投資股份有限公司(簡稱北科投)投資于華諾公司(從事寬帶通訊技術(shù)開發(fā)及其推廣的高新技術(shù))之初,雙方在遵循國際慣例的基礎(chǔ)上,結(jié)合我國的具體實(shí)際,設(shè)定了管理層回購條約,即北科投投資15