【正文】 ③ 將上式變形： = DFL （2）非市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)指企業(yè)由于自身經(jīng)營(yíng)及融資狀況對(duì)投資人形成的風(fēng)險(xiǎn)。即指在某一固定成本比重的作用下，銷(xiāo)售量變動(dòng)對(duì)利潤(rùn)的作用。每月還款A(yù)月 = = = = 第四章 資本成本與資本結(jié)構(gòu)一、 學(xué)習(xí)要求 重點(diǎn)掌握資本成本的概念、主要決定因素及其計(jì)算； 掌握邊際成本的概念、 掌握三種杠桿度的計(jì)算方法和意義； 掌握資本結(jié)構(gòu)的概念及最佳資本結(jié)構(gòu)的計(jì)算。第13題刪除條件“期限5年”。其中：稱(chēng)為普通年金現(xiàn)值糸數(shù)。這是由于股票價(jià)格中包含的信息量是非常大的。 什么是有效率資本市場(chǎng)？資本市場(chǎng)有效理論給予我們什么啟示？有效率的資本市場(chǎng)是指有關(guān)信息廣泛傳播而且非常便宜，并且這些信息都已經(jīng)被證券價(jià)格所吸收的資本市場(chǎng)。（P27）1貨幣調(diào)換——指有互補(bǔ)需要的雙方按照協(xié)議安排，將不同貨幣的債務(wù)或投資進(jìn)行互利的交換。會(huì)計(jì)為公司金融管理提供基礎(chǔ)信息，會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)與報(bào)表是金融管理的基本工具；公司財(cái)務(wù)在匯合會(huì)計(jì)信息的基礎(chǔ)上進(jìn)行金融決策和資金運(yùn)營(yíng)。 現(xiàn)代企業(yè)有哪幾種組織形式？各有什么優(yōu)缺點(diǎn)？現(xiàn)代企業(yè)有三種組織形式：個(gè)體企業(yè)、合伙企業(yè)和公司。 四、重點(diǎn)、難點(diǎn)輔導(dǎo) 公司金融與金融有何關(guān)系？金融是指貨幣資金的融通運(yùn)動(dòng)，包括政府金融（即以財(cái)政收支形成的資金運(yùn)動(dòng)）和市場(chǎng)金融（即以市場(chǎng)資金借貸形成的資金運(yùn)動(dòng)）。 公司金融管理的目標(biāo)是什么？公司金融管理的目標(biāo)主要有三種觀點(diǎn)：一是利潤(rùn)最大化，二是每股盈余最大化，三是公司價(jià)值最大化或股東財(cái)富最大化。（P24） 套期保值——指當(dāng)投資者以現(xiàn)金交易買(mǎi)進(jìn)有價(jià)證券，為防止以后該種有價(jià)證券價(jià)格下跌遭受損失，再用期貨交易方式賣(mài)出同等數(shù)量的有價(jià)證券的行為。追求利潤(rùn)最大化可以引導(dǎo)資源的有效配置。投資者可以通過(guò)證券組合多樣化，以消除非糸統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) ，也可以通過(guò)借債來(lái)增加財(cái)務(wù)杠桿。PVIF i , n其中：PVIF i , n = 稱(chēng)為復(fù)利現(xiàn)值糸數(shù)。1++++ …… = AFVIFA 12% 5 ∴ A = F5/FVIFA 12% 5 = = = 450(元) 某人在未來(lái)10年中，每年底存入3000元，他想擁有60912元，則年利率應(yīng)為多少？解：設(shè)年利率為 i將已知數(shù)據(jù)代入公式： FVA = A 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)——指公司以負(fù)債方式融資后，給普通股股東帶來(lái)的額外風(fēng)險(xiǎn)。從表現(xiàn)形式來(lái)看，資本成本分為籌資費(fèi)用和資金占用費(fèi)用。當(dāng)固定成本為0時(shí)，營(yíng)業(yè)杠桿度等于1，（即a=0時(shí)，DOL=1），營(yíng)業(yè)杠桿效益為0；③ 將上式變形： = DOL五、 習(xí)題指導(dǎo)（導(dǎo)學(xué)P6265）（二）單項(xiàng)選擇題C A A B A A （原答案均錯(cuò)，正確答案應(yīng)是）B B A 1C 1A 1C 1A 1A（三）多項(xiàng)選擇題AC BD（五）計(jì)算題 ，市場(chǎng)組合的期望收益率為10%，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率為6%時(shí)，求該資產(chǎn)的必要收益率為多少？解：必要收益率 = 6%+(10%6%) = 12% ，之后股利增長(zhǎng)率為9%，其權(quán)益成本為16%，則此普通股現(xiàn)行市價(jià)為多少？由： 普通股權(quán)益成本 = 則： 普通股市價(jià) = = = 25 某企業(yè)平價(jià)發(fā)行一批債券，票面利率12%，籌資費(fèi)用率2%，企業(yè)適用34%所得稅率，問(wèn)債券成本為多少？解： 債券資本成本率 = = % 某公司β糸數(shù)為2，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率9%，市場(chǎng)平均收益率12%，試計(jì)算該公司資本成本。四、 重點(diǎn)、難點(diǎn)輔導(dǎo) 為什么要進(jìn)行短期融資（短期融資的原因）短期融資原因有二：① 滿足公司流動(dòng)資產(chǎn)所需資金來(lái)源；② 規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn) 短期融資管理的原則是什么？公司短期融資管理的原則有三種類(lèi)型：① 中庸型融資原則——對(duì)波動(dòng)型資產(chǎn)采用短期融資的方式籌資，對(duì)于永久性資產(chǎn)則采用長(zhǎng)期融資的方式籌資。（P151或?qū)W(xué)P68） 期權(quán)——是一種契約，它賦予期權(quán)持有者在規(guī)定的時(shí)期內(nèi)按規(guī)定的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)或者出售某種資產(chǎn)的權(quán)力。三者關(guān)系為：現(xiàn)金凈流量 = 現(xiàn)金流入量 – 現(xiàn)金流出量與投資決策有關(guān)的現(xiàn)金流量由三部份構(gòu)成：初始現(xiàn)金流量、營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量、終結(jié)現(xiàn)金流量。（4）利息：投資決策不同于融資決策，因?yàn)閷F(xiàn)金流量按一定折現(xiàn)率折現(xiàn)時(shí)，已經(jīng)考慮了利息支出因素，為避免重復(fù)，進(jìn)行投資決策時(shí)，不應(yīng)再將利息支出計(jì)入現(xiàn)金流出項(xiàng)目。缺點(diǎn)：① 計(jì)算過(guò)程比較復(fù)雜，通常需要一次或多次測(cè)算；② 當(dāng)現(xiàn)金流量出現(xiàn)不規(guī)則變動(dòng)時(shí)，即未來(lái)年份既有現(xiàn)金流入，又有現(xiàn)金流出時(shí)，項(xiàng)目可能出現(xiàn)一個(gè)以上的內(nèi)部報(bào)酬率，其計(jì)算結(jié)果難以確定。（二）單項(xiàng)選題D B B C C B C B C B 1C 1D 1B 1B（三）多項(xiàng)選擇題ABD BD ABCD ABDE ABD（四）簡(jiǎn)答題P201末P202 或 導(dǎo)學(xué)P773P200 或 導(dǎo)學(xué)P761P213P217（五）論述題P217P220 或 導(dǎo)學(xué) P808（六）計(jì)算題某公司有兩個(gè)待選投資項(xiàng)目A和B，這兩個(gè)項(xiàng)目的初始投資額均為1000元，公司的資本成本為12%。信用標(biāo)準(zhǔn)是為了獲得公司的信用交易，顧客應(yīng)具備的最低財(cái)務(wù)實(shí)力和不同顧客應(yīng)得到的信用銷(xiāo)售數(shù)目。某公司每年出售26000雙鞋。如果該企業(yè)規(guī)模增加一倍，則最佳現(xiàn)金余額又是多少？解：（1）每周需要現(xiàn)金=1000000900000=100000（元） 每年需要現(xiàn)金=10000052=5200000（元） 最佳現(xiàn)金余額= 每年交易次數(shù)=（2）規(guī)模增加一倍：每周現(xiàn)金需要量=20000001800000=200000（元）每年現(xiàn)金需要量=20000052=10400000（元） 最佳現(xiàn)金余額=A公司目前3000萬(wàn)元的銷(xiāo)售額是以“N/30”的信用條件銷(xiāo)售的，平均收賬期為48天，為了加速收賬，公司決定向在10天內(nèi)付款的客戶提供2%的現(xiàn)金折扣，預(yù)計(jì)有50%的客戶將接受該項(xiàng)折扣，使平均收賬期降至30天。調(diào)整凈收益法：優(yōu)點(diǎn)：① 將以權(quán)責(zé)發(fā)生制為基礎(chǔ)計(jì)算的凈收益與以現(xiàn)金收付為基礎(chǔ)計(jì)算的凈收益統(tǒng)一起來(lái)，能揭示公司盈利可能現(xiàn)金不足，虧損可能現(xiàn)金有余的原因；② 將預(yù)算結(jié)果與預(yù)算期內(nèi)損益表上凈收益統(tǒng)一起來(lái)，克服了收益額與現(xiàn)金流量不平衡的缺點(diǎn)。內(nèi)部報(bào)酬率法——是通過(guò)計(jì)算使項(xiàng)目的凈現(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)率來(lái)評(píng)估投資項(xiàng)目的一種方法。缺點(diǎn)：①與其他不考慮時(shí)間價(jià)值的評(píng)估方法相比，不易理解；②與內(nèi)部報(bào)酬率相比，不能揭示投資項(xiàng)目本身可能達(dá)到的實(shí)際報(bào)酬率是多少。在進(jìn)行投資項(xiàng)目估算時(shí)，應(yīng)正確計(jì)算機(jī)會(huì)成本，并將其納入投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量的估算中。四、重點(diǎn)、難點(diǎn)輔導(dǎo) 什么是資本預(yù)算？資本預(yù)算的過(guò)程有哪些內(nèi)容？資本預(yù)算是公司對(duì)固定資產(chǎn)投資進(jìn)行分析、篩選和計(jì)劃的過(guò)程。（3）債券發(fā)行條件有：① 發(fā)行主體僅限于股份有限公司、國(guó)有獨(dú)資公司和兩個(gè)以上國(guó)有企業(yè)或其他兩個(gè)以上國(guó)有投資主體設(shè)立的有限責(zé)任公司；② 股份有限公司的凈資產(chǎn)不低于人民幣3000萬(wàn)元，有限責(zé)任公司的凈資產(chǎn)不低于人民幣6000萬(wàn)元；③ 累計(jì)債券總額不超過(guò)公司凈資產(chǎn)的40%；④ 最近3年平均可分配利潤(rùn)可以支付公司債券1年的利息；⑤ 籌集的資金投向符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策；⑥ 債券利率不超過(guò)國(guó)務(wù)院規(guī)定的利率水平；⑦ 籌集的資金不得用于彌補(bǔ)虧損和非生產(chǎn)性支出。 債券——由債務(wù)人發(fā)行的、由債權(quán)人持有的債務(wù)債權(quán)證書(shū)。 …… ⑤ = = A 以平價(jià)發(fā)行 資本成本率 = = % B 以1200元溢價(jià)發(fā)行 資本成本率 = = % C 以800元折價(jià)發(fā)行 資本成本率 = = %計(jì)算法二：當(dāng)債券發(fā)行價(jià)格與票面額不一致時(shí)，可以通過(guò)以下兩個(gè)步驟計(jì)算其資本成本：第一步 計(jì)算債券收益率（內(nèi)部報(bào)酬率）設(shè)：P0——債券發(fā)行價(jià)格凈額（即發(fā)行價(jià)格扣除發(fā)行成本后的余額） Pn——債券面值 It——債券利息 n ——債券期限 Pi——債券收益率由 P0 = 或 P0 = 0測(cè)算出Ri，作為債券的實(shí)際利率。1 資本結(jié)構(gòu)——指公司的資金來(lái)源中負(fù)債與凈資產(chǎn)（股東權(quán)益）的對(duì)比關(guān)系。 非市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)——指企業(yè)由于自身經(jīng)營(yíng)及融資狀況對(duì)投資人形成的風(fēng)險(xiǎn)。PVIFA 10% 3(1+i)（3）特殊年金① 永續(xù)年金現(xiàn)值 0 1 2 3 4 5 6 …… A A A A A A PVA= 推導(dǎo)：PVA = A+A = PA一般情況下，不可能持續(xù)地得到超過(guò)市場(chǎng)平均水平的收益，收益的大小只取決于所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)大小。金融衍生工具市場(chǎng)是上述金融創(chuàng)新工具交易的場(chǎng)所。（P13） 短期拆放市場(chǎng)——銀行業(yè)之間買(mǎi)賣(mài)它們?cè)谥醒脬y行存款的余額或其他超額儲(chǔ)備而進(jìn)行同行業(yè)間短期的資金融通的市場(chǎng)。優(yōu)點(diǎn)：責(zé)任有限，籌資方便，產(chǎn)權(quán)流動(dòng)，生命永續(xù)，專(zhuān)業(yè)經(jīng)營(yíng)。二、 主要內(nèi)容 個(gè)體企業(yè)（獨(dú)資企業(yè)） 合伙企業(yè) 公司組織形式 有限責(zé)任公司 公司 * 股份有限公司 公司與金融市場(chǎng) 公司與金融的關(guān)系 公司與金融機(jī)構(gòu)的關(guān)系 公司金融的概念* 公司金融（財(cái)務(wù)）管理 公司金融管理的主要內(nèi)容* 公司財(cái)務(wù)機(jī)構(gòu)及其職能 上圖帶 * 號(hào)的為重點(diǎn)掌握內(nèi)容三、 基本概念 公司：公司是依據(jù)一國(guó)公司法組建的、具有法人地位的、以盈利為目的的企業(yè)組織形式。優(yōu)點(diǎn)：籌資能力比個(gè)體企業(yè)高，合伙人對(duì)企業(yè)負(fù)有完全責(zé)任，因此責(zé)任心強(qiáng)。二、主要內(nèi)容 短期證券市場(chǎng) 貨幣市場(chǎng) 票據(jù)市場(chǎng) 短期信貸市場(chǎng) 金融市場(chǎng)* 證券發(fā)行市場(chǎng)Page: 5 資本市場(chǎng) 證券流通市場(chǎng) 可變利率存款單和 可變利率抵押貸款市場(chǎng) 金融工具遠(yuǎn)期市場(chǎng) 金融衍生工具市場(chǎng) 金融工具期權(quán)市場(chǎng) 利率互換 貨幣調(diào)換 商業(yè)銀行 金融機(jī)構(gòu)體糸構(gòu)成 非銀行金融機(jī)構(gòu) 利潤(rùn)最大化 公司經(jīng)營(yíng)目標(biāo)* 資本利潤(rùn)率最大化 股東財(cái)富最大化 有效率資本市場(chǎng)理論* 資金流量 資金流量與利率 資金成本 利率打 * 號(hào)者為重點(diǎn)要求內(nèi)容三、基本概念貨幣市場(chǎng)——買(mǎi)賣(mài)期限在一年以下的證券交易市場(chǎng)。資本市場(chǎng)又稱(chēng)為長(zhǎng)期資金市場(chǎng)，是進(jìn)行一年期以上金融工具交易的場(chǎng)所。只要價(jià)格中已經(jīng)包含了全部過(guò)去價(jià)格的信息（弱式），當(dāng)前價(jià)格與未來(lái)價(jià)格的變化就毫無(wú)關(guān)系，有關(guān)過(guò)去的記憶對(duì)未來(lái)的預(yù)測(cè)就毫無(wú)幫助。（P60） 復(fù)利——計(jì)算資金未來(lái)值時(shí)，不僅計(jì)算本金的利息，而且還要將經(jīng)過(guò)一定時(shí)期本金獲得的利息也加入本金計(jì)算利息，逐期滾算，利上加利。（1+i） ② 先付年金現(xiàn)值PVA = APVIFA 10% 3 = 100 = 100 = （元）（2） 先付年金年金終值F