【正文】 》 ，自2022 年 10 月 1 日起施行。收益法一般適合對(duì)企業(yè)整體價(jià)值進(jìn)行評(píng)估，也可以對(duì)無(wú)法重置的特殊資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估，甚至能對(duì)預(yù)測(cè)未來(lái)收益的單項(xiàng)資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估，除此之外，還可以單獨(dú)計(jì)算收益的房地產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)也可以應(yīng)用此法。第三是協(xié)同效應(yīng)。榮事達(dá)集團(tuán)有限責(zé)任公司是美的制冷家電集團(tuán)下的一個(gè)子公司，是中國(guó)最大的洗衣機(jī)生產(chǎn)基地之一。收益法的缺點(diǎn)是：受到主觀意識(shí)和不可抗力因素的影響，企業(yè)的預(yù)期收益額較難判斷；此法適用的評(píng)估范圍狹窄，一般適用整體資產(chǎn)和可預(yù)測(cè)未來(lái)收益的企業(yè)進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估。從這個(gè)角度來(lái)講，成本法是適用于繼續(xù)使用前提下的資產(chǎn)評(píng)估的。企業(yè)價(jià)值評(píng)估其實(shí)就是對(duì)企業(yè)持續(xù)獲利能力的一種評(píng)定估算。因此目前的傳統(tǒng)理論體系適用于簡(jiǎn)單的企業(yè)并購(gòu)案例，而那些情況復(fù)雜的企業(yè)并購(gòu)案例還需要更加完善新穎的理論體系提供實(shí)際操作指導(dǎo)。直至今日，學(xué)者根據(jù)美國(guó)500家企業(yè)提供的數(shù)據(jù),發(fā)現(xiàn)若把傳統(tǒng)會(huì)計(jì)指標(biāo)和經(jīng)濟(jì)增加值并購(gòu)過程中企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法研究—以小天鵝并購(gòu)榮事達(dá)為例1的衍生指標(biāo)相比較,經(jīng)濟(jì)增加值更能反映出企業(yè)的評(píng)估價(jià)值。企業(yè)并購(gòu)的發(fā)展歷史可以追溯到19世紀(jì)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的西方資本主義國(guó)家，到了21世紀(jì)，全球化的企業(yè)并購(gòu)才真正開始。編 號(hào) 無(wú) 錫 太 湖 學(xué) 院畢 業(yè) 設(shè) 計(jì) （論 文 ）題目：并購(gòu)過程中企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法研究 —以小天鵝并購(gòu)榮事達(dá)為例 商 學(xué) 院 會(huì) 計(jì) 學(xué) 專 業(yè)學(xué) 號(hào)： 1151259 學(xué)生姓名： 唐心怡 指導(dǎo)教師： 于海云 （職稱：副教授） （職稱： ）二〇一五年五月摘要摘 要隨著我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制改革的不斷深入和資本市場(chǎng)的逐漸發(fā)展，越來(lái)越多的企業(yè)抓住這空前有利的機(jī)會(huì)出現(xiàn)在人們的視野之中。 我國(guó)的企業(yè)并購(gòu)歷史最早可以追溯到新中國(guó)成立以前，不過以現(xiàn)代企業(yè)為組織形式的并購(gòu)行為則要追溯到1984年保定機(jī)械廠并購(gòu)保定針織機(jī)械廠，它成為了我國(guó)改革開放以后的第一個(gè)并購(gòu)案例。 國(guó)內(nèi)研究綜述我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制從計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)變的過程中，國(guó)內(nèi)的企業(yè)并購(gòu)行為自然而然地發(fā)生了，企業(yè)并購(gòu)理論也在潛移默化中形成，因此早期的企業(yè)并購(gòu)理論帶著非常鮮明的中國(guó)特色社會(huì)主義色彩。 研究方法及創(chuàng)新點(diǎn) 本文采用的研究方法是將理論研究與實(shí)際案例相結(jié)合來(lái)進(jìn)行研究探討。在對(duì)企業(yè)進(jìn)行價(jià)值評(píng)估時(shí)，要充分了解其并購(gòu)的背景，明確此次并購(gòu)目的等實(shí)際情況，細(xì)致合理地分析價(jià)值評(píng)估過程中需要采用的方式。但是另一個(gè)角度來(lái)說(shuō)成本法僅僅考慮了企業(yè)單項(xiàng)資產(chǎn)的價(jià)值總和，而并沒有把企業(yè)作為一個(gè)資產(chǎn)綜合整體來(lái)進(jìn)行評(píng)估。 市場(chǎng)比較法市場(chǎng)比較法認(rèn)為企業(yè)的價(jià)值是由市場(chǎng)上買賣雙方通過談判而達(dá)成的價(jià)格決定的。企業(yè)自成立以后就被外界所看好，多次獲得國(guó)家級(jí)的榮譽(yù)稱號(hào)，如“中國(guó)馳名商標(biāo)” 、 “全國(guó)先進(jìn)企業(yè)”等等。此次小天鵝并購(gòu)了榮事達(dá)有利于增強(qiáng)榮事達(dá)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，利用小天鵝已有的規(guī)模優(yōu)勢(shì)來(lái)增強(qiáng)對(duì)上下游的議價(jià)能力。市場(chǎng)比較法適用于比較規(guī)范的證券市場(chǎng)和產(chǎn)權(quán)交易活躍的金融環(huán)境。64 號(hào)令的頒布實(shí)施對(duì)于嚴(yán)格規(guī)范資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)的審批，加強(qiáng)對(duì)資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)的監(jiān)督，促進(jìn)資產(chǎn)評(píng)估行業(yè)的蓬勃發(fā)展具有十分重大的意義?，F(xiàn)在，我就用這句話作為圓滿完成論文的那句號(hào)來(lái)激勵(lì)自己在今后的路上更加努力，不能心懷僥幸心理，不走捷徑，腳踏實(shí)地做人做事。但要取得專業(yè)科學(xué)的評(píng)估結(jié)果，對(duì)資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)的要求也非常高。若盲目地只使用一種方法對(duì)企業(yè)價(jià)值進(jìn)行評(píng)估，那么可能導(dǎo)致較大的誤差。 榮事達(dá)價(jià)值評(píng)估兩種方法 因?yàn)樾√禊Z和榮事達(dá)是較早進(jìn)行合并的企業(yè)，市場(chǎng)上沒有與之相似的并購(gòu)案例，很難找到合適的企業(yè)進(jìn)行參考，因此市場(chǎng)比較法在本案例中不適用。1999年10月，榮事達(dá)進(jìn)軍冰箱新領(lǐng)域，利用中美合資的最先進(jìn)技術(shù)制造出了全能冰箱，這一技術(shù)優(yōu)勢(shì)在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)掀起熱烈高潮，一下子市場(chǎng)就被打開了。但不是所有情況都適宜采用市場(chǎng)法，以下情況要引起注意：具有特殊性質(zhì)和特定用途的資產(chǎn)基本不在市面流通出售，沒有市場(chǎng)公允價(jià)值的，不能采用市場(chǎng)比較法，比如專用設(shè)備；對(duì)于那些具有保密性質(zhì)和不可重置的資產(chǎn)，如大多數(shù)無(wú)形資產(chǎn)，因?yàn)樗鼈兊慕灰變r(jià)格都對(duì)外保密，評(píng)估人員難以收集到其價(jià)格資料，因此也不適宜采用市場(chǎng)比較法。但由于我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制改革較晚，產(chǎn)權(quán)交易仍處于起步階段，企業(yè)進(jìn)行評(píng)估時(shí)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)或?qū)Ρ葦?shù)據(jù)缺乏可靠性，從而限制了收益法與市場(chǎng)法的實(shí)施。更具體的來(lái)說(shuō)，盈利能力和應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的能力又受企業(yè)管理者經(jīng)營(yíng)能力、管理政策、行業(yè)環(huán)境、經(jīng)濟(jì)環(huán)境、生產(chǎn)技術(shù)、創(chuàng)新思維等因素影響。并購(gòu)過程中企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法研究—以小天鵝并購(gòu)榮事達(dá)為例3太湖學(xué)院學(xué)士學(xué)位論文4第2章 相關(guān)理論及評(píng)估方法 相關(guān)理論 企業(yè)并購(gòu)理論并購(gòu)從嚴(yán)格意義來(lái)看可以分為兼并和收購(gòu)，這是兩種不同的經(jīng)濟(jì)行為。真正意義上的企業(yè)并購(gòu)有三個(gè)條件，一是應(yīng)發(fā)生在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，二是要有兩個(gè)或兩個(gè)以上的企業(yè)，三是必須根據(jù)遵守相關(guān)法律的規(guī)定簽訂市場(chǎng)合約才能合并為一個(gè)企業(yè)。改革開放前的這段時(shí)期，并購(gòu)帶著建國(guó)初期的社會(huì)主義改造性質(zhì)即公有經(jīng)濟(jì)對(duì)私營(yíng)工商企業(yè)的并購(gòu)。面對(duì)日益增加的生存壓力，很多企業(yè)已經(jīng)開始走上了并購(gòu)的道路，他們通過選擇合適的企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)，調(diào)整自身產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，優(yōu)化資源配置，學(xué)習(xí)新的技術(shù)，擴(kuò)大業(yè)務(wù)范圍，借力使力，達(dá)到優(yōu)劣互補(bǔ)的雙贏境界。 The enterprise value。當(dāng)今最被學(xué)術(shù)界認(rèn)可的價(jià)值評(píng)估理論當(dāng)屬現(xiàn)金流量折現(xiàn)法，該理論是美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家米勒于二十世紀(jì)六十年代提出。同時(shí)企業(yè)價(jià)值不僅僅體現(xiàn)在當(dāng)前可見的實(shí)際經(jīng)營(yíng)情況的價(jià)值，還要包括企業(yè)未來(lái)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的隱藏價(jià)值。經(jīng)營(yíng)情況又可分為目前的和未來(lái)的，那么根據(jù)企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況估算出的企業(yè)目前的現(xiàn)金流量加上未來(lái)投入資本存在的現(xiàn)金流量可以評(píng)估出企業(yè)的經(jīng)營(yíng)價(jià)值。成本法因其操作簡(jiǎn)便，可操作性強(qiáng)，成為我國(guó)主要的評(píng)估方法，被廣泛使用，但并非所有的企業(yè)價(jià)值都適宜用成本法來(lái)評(píng)估。收益法評(píng)估資產(chǎn)的程序：專門人員調(diào)查收集一切和經(jīng)營(yíng)、財(cái)務(wù)狀況有關(guān)的信息資料；根據(jù)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)分析計(jì)算出有關(guān)指標(biāo)，進(jìn)行數(shù)據(jù)對(duì)比分析其變化趨勢(shì)；然后估測(cè)資產(chǎn)的預(yù)期收益，確定折現(xiàn)率和資本化率；最后將預(yù)期收益折現(xiàn)，計(jì)算出被評(píng)估資產(chǎn)價(jià)值。時(shí)至今日，小天鵝的粉絲更是多得不計(jì)其數(shù)，成功地實(shí)現(xiàn)了由國(guó)內(nèi)家電制造商的領(lǐng)頭羊向國(guó)際家電制造商的佼佼者轉(zhuǎn)變，成為了名副其實(shí)的國(guó)際著名商標(biāo)。 第二是技術(shù)互補(bǔ)。廣義上來(lái)說(shuō)，只要是為了資產(chǎn)補(bǔ)償和資產(chǎn)重置的資產(chǎn)業(yè)務(wù)都可以用成本法評(píng)估。 如 果 客 戶 需 要 對(duì) 特 定 業(yè) 務(wù) 項(xiàng) 目 進(jìn) 行 評(píng) 估 ， 機(jī) 構(gòu) 應(yīng) 對(duì) 特 殊業(yè) 務(wù) 進(jìn) 行 針 對(duì) 性 很 強(qiáng) 的 策 劃 活 動(dòng) ,編 制 質(zhì) 量 計(jì) 劃 表 ， 提 供 在 評(píng) 估 過 程 中 所 必 備 的 資 源 條件 。這篇論文對(duì)我國(guó)并購(gòu)過程中對(duì)于企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法的比較進(jìn)行實(shí)證研究，并根據(jù)實(shí)證研究結(jié)果提出完善和加強(qiáng)我國(guó)企業(yè)價(jià)值評(píng)估理論和實(shí)踐的建議。相關(guān)部門應(yīng)要求各評(píng)估機(jī)構(gòu)公平競(jìng)爭(zhēng)，加強(qiáng)協(xié)作，為評(píng)估行業(yè)創(chuàng)建公平和諧的運(yùn)營(yíng)環(huán)境，督促機(jī)構(gòu)自身建立起健全的內(nèi)部控制體系，鼓勵(lì)機(jī)構(gòu)提出有價(jià)值的創(chuàng)新思想，為完善我國(guó)企業(yè)價(jià)值評(píng)估體系作出貢獻(xiàn)，二是提高從業(yè)人員素質(zhì)，協(xié)助企業(yè)進(jìn)行專業(yè)人才的培養(yǎng)，對(duì)從業(yè)人員進(jìn)行嚴(yán)格地考核，以增強(qiáng)行業(yè)整體的發(fā)展水平。同時(shí)，對(duì)金融，會(huì)計(jì)，理財(cái)?shù)阮I(lǐng)域的研究成果取其精華去其糟粕，轉(zhuǎn)變視角，納入價(jià)值評(píng)估的軌道，總的來(lái)說(shuō)通過借鑒參考、自主鉆研、實(shí)踐摸索等形式加快我國(guó)企業(yè)價(jià)值理論體系的發(fā)展，以完善的理論體系支持企業(yè)開展價(jià)值評(píng)估的現(xiàn)實(shí)工作。榮事達(dá)洗衣設(shè)備擬轉(zhuǎn)讓的 %股權(quán)賬面價(jià)值為 萬(wàn)元，評(píng)估價(jià)值為 萬(wàn)元，評(píng)估價(jià)值比賬面價(jià)值增加 萬(wàn)元，增加率為 %。集團(tuán)生產(chǎn)的微波爐、熱水器等產(chǎn)品也因較高的科技含量贏得很好的口碑。對(duì)于企業(yè)評(píng)估來(lái)說(shuō)，哪些特征必須類似才能確定他們之間是否具有可比性是運(yùn)用市場(chǎng)比較法中需要重點(diǎn)考慮的問題。是否正確使用折現(xiàn)率是能否運(yùn)用好收益法的關(guān)鍵，通過估算被評(píng)估資產(chǎn)對(duì)象在未來(lái)期間的預(yù)期收益，選擇合適的折現(xiàn)率，將未來(lái)收益一一折算成評(píng)估基準(zhǔn)日的現(xiàn)值，將各期未來(lái)收益現(xiàn)值相加得出的總和就是評(píng)估對(duì)象的重估價(jià)值。企業(yè)價(jià)值評(píng)估作為一項(xiàng)非常重要的并購(gòu)環(huán)節(jié)，與單項(xiàng)固定資產(chǎn)相比擁有以下幾個(gè)特點(diǎn)：(1) 評(píng)估對(duì)象是整個(gè)企業(yè)，包含了所有單項(xiàng)資產(chǎn)，且所有的單項(xiàng)資產(chǎn)應(yīng)成為一個(gè)資產(chǎn)綜合體。并購(gòu)是資產(chǎn)重組的主要形式，也是企業(yè)走外部成長(zhǎng)道路的主要途徑。隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)蓬勃發(fā)展，企業(yè)越來(lái)越注意自身的規(guī)范程度，考慮更多的自家企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展問題。 研究意義當(dāng)前中國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)建設(shè)不斷完善，改革開放日趨深化，中國(guó)自 2022 年加入 WTO 以來(lái)，企業(yè)并購(gòu)這一經(jīng)濟(jì)行為在國(guó)際化發(fā)展趨勢(shì)中的重要性也日益增強(qiáng)。本文首先闡述了寫作背景，研究目的，研究意義及研究方法；繼而介紹國(guó)內(nèi)外關(guān)于企業(yè)價(jià)值評(píng)估的研究理論及現(xiàn)狀，并以小天鵝股份有限公司并購(gòu)合肥榮事達(dá)洗衣設(shè)備制造有限公司為實(shí)例具體分析并購(gòu)過程中企業(yè)價(jià)值