【正文】 整個(gè)行業(yè)增長(zhǎng)影響不大。1． 07年行業(yè)增長(zhǎng)回顧 1．1 銷量增長(zhǎng)分析 07年，汽車行業(yè)延續(xù)了06年以來(lái)的景氣性特征，全年增長(zhǎng)預(yù)計(jì)為25%，與06年基本持平。曾在某大型國(guó)有企業(yè)從事汽車行業(yè)及市場(chǎng)方面的研究工作，具有6年證券從業(yè)經(jīng)歷，現(xiàn)任信達(dá)證券研發(fā)中心行業(yè)和公司分析師，研究領(lǐng)域：汽車及其零配件。轎車依然增長(zhǎng)較快，但增速有明顯下降趨勢(shì)，成為制約今年汽車行業(yè)進(jìn)一步高速增長(zhǎng)的主要原因。圖表 4：汽車細(xì)分行業(yè)近年銷量及其占整個(gè)行業(yè)比重(萬(wàn)輛，%) 04年 銷量 份額 05年 銷量 份額 06年 銷量 份額 07年前10月 銷量 份額轎車 SUV MPV 重卡 中卡 輕卡 微卡 大客 中客 輕客 來(lái)源：汽車工業(yè)協(xié)會(huì)，信達(dá)證券。今年前三季度，汽車類上市公司營(yíng)業(yè)收入、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、%、%、%%，相對(duì)05年和06年呈現(xiàn)出持續(xù)提高的態(tài)勢(shì)。當(dāng)然，08年，包括投資、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式的變化、城市化建設(shè)、人口紅利、消費(fèi)升級(jí)、出口等也將繼續(xù)支撐宏觀經(jīng)濟(jì)包括汽車行業(yè)在內(nèi)保持持續(xù)增長(zhǎng)，GDP增速也有望保持在10%左右。同時(shí)，持續(xù)不斷的終端銷售價(jià)格的壓力也使得該行業(yè)惟有通過(guò)不斷地創(chuàng)新產(chǎn)品和實(shí)現(xiàn)規(guī)模化才能獲得持續(xù)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。貨物運(yùn)輸模式和理念的改變徹底促成了行業(yè)產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)性升級(jí)和增長(zhǎng)，大噸位重卡以及半掛牽引車類重卡獲得快速發(fā)展。大中客車行業(yè)的增長(zhǎng)主要受制于旅游運(yùn)輸市場(chǎng)、公路運(yùn)輸市場(chǎng)以及城市公交增長(zhǎng)和升級(jí)的影響。3 汽車行業(yè)未來(lái)整合預(yù)期分析行業(yè)的規(guī)模性整合為單個(gè)公司的規(guī)?；鲩L(zhǎng)提供了可能，同時(shí)也為我們選擇短期和長(zhǎng)期持有汽車類公司提供了另一種機(jī)會(huì)。同時(shí)，受益于一汽集團(tuán)整體上市的預(yù)期，一汽夏利存在未來(lái)被整合而帶來(lái)的套利機(jī)會(huì)。 上述過(guò)程為我們選擇短期和長(zhǎng)期持有公司提供了另一種機(jī)會(huì)。MPV和微卡行業(yè)尚未見(jiàn)到復(fù)蘇跡象，我們這里持謹(jǐn)慎態(tài)度。我們認(rèn)為，隨著三農(nóng)政策實(shí)施逐步帶來(lái)的社會(huì)經(jīng)濟(jì)效益體現(xiàn)，輕卡行業(yè)08年預(yù)計(jì)將形成一個(gè)新的周期性增長(zhǎng)高峰，年均增長(zhǎng)16%以上，總的市場(chǎng)規(guī)模將超過(guò)170萬(wàn)輛。受固定資產(chǎn)投資增速趨緩以及消化前期透支消費(fèi)的影響，08年重卡行業(yè)增長(zhǎng)將受到影響，但可以認(rèn)為其依然是處于景氣度的峰值運(yùn)行期間，至少可以維持到08年上半年，全年平均增長(zhǎng)預(yù)計(jì)在30%左右。另一方面，整個(gè)行業(yè)供給能力（包括成本控制帶來(lái)的價(jià)格降低、新產(chǎn)品推出數(shù)量、消費(fèi)服務(wù)水平提升等）的提高也起到很大作用，這在06年是主要推動(dòng)要因。因此，如果說(shuō)02年、03年是行業(yè)上一周期的景氣性頂點(diǎn)，那么，可以認(rèn)為06年、07年有可能就是本輪周期的景氣性頂點(diǎn)。其中，乘用車價(jià)格以降為主，月環(huán)比連續(xù)九月走低，%，%；商用車價(jià)格呈振蕩走低態(tài)勢(shì)，%，%。%左右，因此對(duì)汽車行業(yè)增長(zhǎng)影響不大。08年可重點(diǎn)可關(guān)注：一汽夏利（000927）、福田汽車（600166）。[摘要] 07年，汽車行業(yè)延續(xù)了06年以來(lái)的景氣性特征，全年增長(zhǎng)預(yù)計(jì)為25%，與06年基本持平。%的相對(duì)增長(zhǎng)低谷以后，%，%，今年前10月看，盡管增長(zhǎng)一直保持高位，%，考慮年底轎車市場(chǎng)的階段性銷售高峰的因素，全年增長(zhǎng)預(yù)計(jì)在27%左右。1．2 利潤(rùn)增長(zhǎng)及盈利能力分析%，%%。尤其需要注意的是，今年前三季度上市公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)首次超越營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)，顯示行業(yè)盈利能力的提升。同時(shí)，出口的因素將在汽車行業(yè)增長(zhǎng)特別是商用車以及中級(jí)轎車方面起到越來(lái)越重要的作用。SUV行業(yè)不具備持續(xù)快速增長(zhǎng)的基礎(chǔ)，高速增長(zhǎng)之后存在調(diào)整的壓力。更主要的是，國(guó)III排放標(biāo)準(zhǔn)明年將大面積推開(kāi)，進(jìn)而增加消費(fèi)者的購(gòu)車成本，這也在一定程度上使得原本來(lái)年的消費(fèi)得以提前釋放。近年來(lái)看，上述三方面的因素發(fā)展基本平穩(wěn)，因此，大中客行業(yè)的增長(zhǎng)也基本符合這一特征。綜上，我們預(yù)計(jì)汽車行業(yè)08年增長(zhǎng)將有所降低，贏利增長(zhǎng)也隨之降低。估值方面：公司當(dāng)前股價(jià)僅反映了持股30%一汽豐田的股權(quán)價(jià)值，存在低估建議買入。