【正文】 ，即直線越陡，則表明投資者回避風(fēng)險的程度越大，也即要求的風(fēng)險補償率越高。 ：為保證投資者獲得所要求的報酬率，應(yīng)滿足下列基本條件： VP ?（實際投資額）? 三、股票估價 股票是公司最常用、最基本的金融證券。 我們知道，公司每股盈余一般是分為兩部分：其一是作為紅利發(fā)放給股東，其二是作為保留盈余， 用于企業(yè)再投資。 ? 三、正確 認(rèn)識財務(wù)報表及其分析的局限性 報表本身存在先天缺陷 （ 1）歷史成本并不代表現(xiàn)值。 財務(wù)粉飾 ——管理層舞弊的慣用技巧 （ 1）利潤 (資產(chǎn) )最大化。 審計意見分為四類：無保留意見、有保留意見（公司某些會計政策或處理不符合會計準(zhǔn)則）、反對意見（公司的會計政策和處理方法不符合會計準(zhǔn)則）和拒絕發(fā)表意見（由于公司的會計政策和處理與審計結(jié)果無法一 致，審計人員拒絕對公司的財務(wù)報表發(fā)表任何意見）。 ? 四、 注意識別虛假財務(wù)報表 盈余管理 ——聰明經(jīng)營者的智慧游戲 （ 1）利用會計政策。 實際值 標(biāo)準(zhǔn)值 分析評價 有絕對標(biāo)準(zhǔn)、企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)和行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)。 上式是由美國著名學(xué)者邁克爾 例如，某公司發(fā)行面值為 1000元 .票面利率為 10%的 5年期企業(yè)債券，每年年末付息，若投資者 要求的報酬率分別為 8%、 10%和 12%，則該債券價值應(yīng)分別為： （元） 0 8 0%)81( 1 0 0 0%)81( %101 0 0 0 551???? ?? ??ttV如果取 8%，則： 這只是債券估價的基本情形，在實際運用時，還應(yīng)結(jié)合債券的具體特性，如付息次數(shù)、計息方式，甚至有無票面利率等，作適當(dāng)調(diào)整。其中，夏普還由于其出色的工作獲得了 1990年的諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎。 系數(shù)是用來度量一種證券表 1 美國部分公司的 β 值（ 1996年） 西南航空 麥當(dāng)勞 德州儀器 可口可樂 康柏 百事可樂 摩托羅拉 ATamp。 ? 四、證券組合的風(fēng)險與報酬 基于風(fēng)險的考慮，人們很少會把他所有的資金都集中投資在一個項目上，而更多是同時投資于多個項目，即構(gòu)成為一投資組合。一般來說，概率分布越集中，風(fēng)險越??；概率分布越分散，風(fēng)險越大。同時認(rèn)為，隨著各種條件的變化，人們對于風(fēng)險的看法也會隨之變化。 例如，現(xiàn)有一投資項目，預(yù)期項目每年年末可獲現(xiàn)金收益 10000元，壽命周期五年，投資者要求的報酬率為 12%，問若要使此項目可行，投資者最多只能投資多少或者說其收益的總現(xiàn)值是多少？ %12%)121(11 0 0 0 0 55?????PVA解：)( 元??? 以上就是計算貨幣或資金時間價值的四個基本公式，在具體運用時，應(yīng)根據(jù)實際情況，如發(fā)生的具體時間、持續(xù)時間的長短等，予以適當(dāng)調(diào)整。叫復(fù)利終值系數(shù)，記為式中： ， nin FVI Fi )1( ? 借用前面例 1所給數(shù)字，可計算終值如下： （萬元） 6 16 1 0 01 0 0 5%,105 ????? FV I FFVnmn miPVFV ???? )1( 由于項目收益總額小于投資本金，因此項目不可行。 正確的做法應(yīng)當(dāng)是在 同一時點上 比較收支關(guān)系，而這就需要進(jìn)行價值轉(zhuǎn)換：或把現(xiàn)在的 100萬元轉(zhuǎn)換成五年后的價值，或把五年后的 150萬元轉(zhuǎn)換為相當(dāng)于現(xiàn)在的多少錢。 歐白里鄭重向法蘭西共和國提出“玫瑰花諾言”問題，要求法國政府在拿破侖的聲譽和 之間做出選擇。R ﹒ 愛默瑞和約翰 ? 這一財務(wù)目標(biāo)基本思想是將企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展擺在首位， 強調(diào)在企業(yè)價值增長中滿足 各方 的利益追求。 （ 4）財政部注冊會計師考試委員會辦公室：財務(wù)成本管理，經(jīng)濟科學(xué)出版社。 （ 5）樊均輝等：首席財務(wù)官 CFO操作實務(wù)，廣東經(jīng)濟出版社， 2022。 ? 以企業(yè)價值最大化作為財務(wù)管理的目標(biāo)，具有以下優(yōu)點： （ 1）考慮了取得報酬的時間，并用時間價值的原理進(jìn)行了計量； （ 2）科學(xué)地考慮了風(fēng)險與報酬的聯(lián)系； （ 3）能克服企業(yè)在追求利潤上的短期行為，因為不僅當(dāng)前的利潤會影響企業(yè)的價值，預(yù)期未來的利潤對企業(yè)價值的影響所起的作用更大。D ﹒ 芬尼特的歸納，財務(wù)管理的原則共有三類 12條： ? 一、有關(guān)競爭經(jīng)濟環(huán)境的原則 ? 二、有關(guān)創(chuàng)造價值和經(jīng)濟效率的原則 ? 三、有關(guān)財務(wù)交易的原則 第四節(jié) 財務(wù)經(jīng)理的職責(zé) ? 一、財務(wù)管理組織機構(gòu) 財務(wù)管理在企業(yè)管理中具有舉足輕重的地位，這不僅在于它要做出許多重大決策，而且在于它對于企業(yè)整個經(jīng)營管理和發(fā)展都有著重大影響。 3個金路易的本金，按年利 5%、存期 98年復(fù)利 數(shù)據(jù)怎么來得？ 盡管當(dāng)年接受了法國人的道歉，但也延續(xù)成了一種外交慣例，每年的 3月 17日，盧森堡都要重提此事，以致法國歷任總統(tǒng)在訪問盧森堡時，也都要在談定正事后，順便提一下“玫瑰花”之事，以示沒有忘記。 那么，怎么進(jìn)行轉(zhuǎn)換？或者怎么計算呢？這涉及到 兩個基本概念 ：現(xiàn)值和終值。 另外 ,在實際工作中，有可能會遇到一年內(nèi)多次計息的情況（如 m次），此時則需對公式做適當(dāng)調(diào)整： 復(fù)利現(xiàn)值，是指以后年份收到或支出資金的現(xiàn)在的價值，一般采用倒求本金的方法計算（這通常稱為貼現(xiàn)），其計算公式為： 。 ninnninnninnnninnP V I F AAiiAP V AF V I F AAiiAF V AP V I FFViFVPVF V I FPViPVFV,1111)1(1)1(???????????????????????）（）（， 例如，某人每年年初存入銀行 2022元，若存款利率為 7%，按年復(fù)利，問五年期滿后的本利和是多少？ 此例雖然仍是求年金終值，但由于發(fā)生時間提前（由期末提前到期初），故不能直接套用上述公式，而需作適當(dāng)調(diào)整。 是否是這樣？我們可通過一個實驗來說明。 ? 例：某企業(yè)有一投資項目，預(yù)測未來的經(jīng)營狀況與對應(yīng)可能實現(xiàn)的投資收益率（隨機變量）的概率分布如下表： 經(jīng)營狀況 出現(xiàn)概率 Pi 投資收益率 Ki 很 好 30% 較 好 20% 一 般 15% 較 差 10% 很 差 5% 期望報酬率是各種可能的報酬率按其概率進(jìn)行加權(quán)平均得到的報酬率，是反映集中趨勢的一種量度。 證券組合的風(fēng)險可以分為兩種性質(zhì)完全不同的風(fēng)險：（ 1）公司特有風(fēng)險，（ 2）市場風(fēng)險。T 通用電氣 貝爾大西洋 福特汽車 阿莫科 通用汽車 美國自來水 表 2 美國典型行業(yè)的 β 值（ 1996年） 微電腦 飛行器 電子元件 農(nóng)用機械 航空運輸 食品 通訊設(shè)備 石油 電影 電話 汽車 黃金與貴金屬 銀行 電力 β系數(shù)。 資本資產(chǎn)定價模型是依據(jù)證券組合理論發(fā)展而來的，其主要目的是要求得均衡狀態(tài)下各資本資產(chǎn)的均衡價格，其內(nèi)容可簡單描述為：普通股股票的預(yù)期報酬率等于無風(fēng)險報酬率加上風(fēng)險補償。 （元）1000%)101( 1000%)101( %101000 551???? ?? ??ttV（元） 2 7%)121( 1 0 0 0%)121( %101 0 0 0 551???? ?? ??ttV如果取 10%，則： 如果取 12%，則： （二）債券到期收益率 從上可知，當(dāng)債券的現(xiàn)金流量序列確定以后，到期收益率即貼現(xiàn)率便是決定債券價值的唯一因素。戈登于 1962年在威萊姆斯模型基礎(chǔ)之上發(fā)展而來的，因此，也稱戈登模型或等式。 在實務(wù)中，一般有三種常使用的標(biāo)準(zhǔn)，即： ，在實踐中總結(jié)出來，被人們所公認(rèn)的一些經(jīng)驗數(shù)據(jù)，如流動比率的 2： 1，速動比率的 1： 1，等等。 （ 2）利用會計估計。 。 （ 4）利用關(guān)聯(lián)交易。 ，包括同行業(yè)的平均水平和先進(jìn)水平，借以反映企業(yè)的行業(yè)地位和市場競爭實力。 從上可見，股票的價值對 g 的變化非常之敏感，因此，正確估定股利增長率 g 是估價的關(guān)鍵和操作難點。 （三）債券估價的意義 對債券進(jìn)行估價，主要是為了幫助決策： ：將債券估價公式作適當(dāng)調(diào)整，就可用于確定債券發(fā)行價格： K 的取值改為債券市場利率， V 則定義為發(fā)行價格 ——通常用 P 表示，此時債券發(fā)行價格的高低主要取決于票面利率和市場利率之間的數(shù)量對比關(guān)系。 ?值 0 無風(fēng)險報酬率 RF=6% 證券報酬與 ?系數(shù)的關(guān)系 低風(fēng)險股票的風(fēng)險報酬率 2％ 市場股票的風(fēng)險報酬率 4％ 高風(fēng)險股票的風(fēng)險報酬率 8％ SML 報酬率 % 6 8 10 14 (K,R) K i ＝ Rf＋ ? i（ Km－ Rf） 證券市場線和公司股票在線上的位置會隨著一些因素的變化而變化，其中主要是三個因素： （ 1）通貨膨脹因素：從上述研究可知，考慮風(fēng)險的必要報酬率是受到無風(fēng)險報酬率的影響的，而無風(fēng)險報酬率是由兩方面構(gòu)成的，一是無通貨膨脹的報酬率或稱純利率 K0，二是通貨膨脹貼水 IP，即預(yù)期通貨膨脹率。其計算公式為： ???njjjp W1?? 從公式中可見，證券組合的 β系數(shù)受到兩個因素的影響：不同證券投資的比重和單個證券的 β系數(shù)。由于這類事件本質(zhì)上是隨機的，且只與特定企業(yè)有關(guān)，因此，投資者可以借助于投資的多樣化組合來抵銷或規(guī)避，故又稱為可分散風(fēng)險或非系統(tǒng)風(fēng)險。其計算公式為： %)(12 ???? ??niii PKK?例如，上例中：?????niii PKK12)(? 標(biāo)準(zhǔn)離差越小，說明離散程度越小，風(fēng)險也越小；反之，風(fēng)險則越大。 請您參加：課堂實驗 您的選擇結(jié)果是： 或者 100元？ 如果提高獎勵力度，您將作何選擇： （ 1）直接得現(xiàn)金收入 1， 000元； （ 2）排除道德和法律因素，參加一次賭博，結(jié)果為（ 1， 000， 000， 0； ）。 若乙公司的資本成本率（也即最低報酬率）為 8%，你認(rèn)為乙公司應(yīng)如何抉擇？ 解：比較兩種付款方案支付款項的現(xiàn)值，乙公司應(yīng)選擇現(xiàn)值較小的一種方案。 與復(fù)利終值的計算一樣，復(fù)利現(xiàn)值的計算也可能遇到一年內(nèi)多次貼現(xiàn)的情況，因此也需要進(jìn)行調(diào)整