【正文】 X1）、流動(dòng)比率（X2）、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（X3）和留存收益與總資產(chǎn)比率（X4）,將這四個(gè)指標(biāo)作為自變量進(jìn)行邏輯回歸，其結(jié)果如下表所示：變量t1t2X1X2X3X4截距 由上的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，我們可以得出T1年和T2年logistic模型的方程為： T1年的模型方程： Y=T2年的模型方程： Y= 由于以上t檢驗(yàn)時(shí)，我們已經(jīng)得出各個(gè)指標(biāo)的均值，將ST公司和非ST公司這四個(gè)指標(biāo)的數(shù)據(jù)帶入到以上兩個(gè)模型中進(jìn)行檢驗(yàn)，我們可以得出以下結(jié)果： 財(cái)務(wù)指標(biāo)模型檢驗(yàn)結(jié)果時(shí)期預(yù)測(cè)精確度純財(cái)務(wù)指標(biāo)模型t1ST公司預(yù)測(cè)準(zhǔn)確率85%非ST公司預(yù)測(cè)準(zhǔn)確率75%總體準(zhǔn)確率80%t2ST公司預(yù)測(cè)準(zhǔn)確率75%非ST公司預(yù)測(cè)準(zhǔn)確率70%總體準(zhǔn)確率% 通過(guò)以上的分析可知，當(dāng)我們只考慮財(cái)務(wù)指標(biāo)建立的logistic模型在t1年的精確度大于t2年。通過(guò)定量指標(biāo)和定性指標(biāo)相結(jié)合可以更加完善財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)模型，使其評(píng)價(jià)性提高。并且非財(cái)務(wù)指標(biāo)主要是來(lái)自于企業(yè)自身的情況，不能夠說(shuō)明企業(yè)外部的經(jīng)濟(jì)和政治環(huán)境。 本文通過(guò)兩個(gè)財(cái)務(wù)模型的對(duì)比從而得出了研究結(jié)論，即非財(cái)務(wù)指標(biāo)的使用可以增強(qiáng)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)模型對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)的準(zhǔn)確性。所以，非財(cái)務(wù)指標(biāo)在未來(lái)的研究中應(yīng)該具有更大的價(jià)值。沒(méi)有嘗試采用一些更具有綜合性的指標(biāo)如市盈率。通過(guò)以上兩個(gè)模型的對(duì)比分析，我們可以得出以下結(jié)論： 首先，僅通過(guò)財(cái)務(wù)指標(biāo)建立的logistic模型在對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)價(jià)上能夠起到一定的預(yù)警作用。Y為線性結(jié)合模型，即： Y=b1X1+b2X2+b3X3+b4X4+……+ biXi +a = a+ΣbiXi其中a為截距，b為各項(xiàng)指標(biāo)的系數(shù)，Xi為第i個(gè)指標(biāo)。指標(biāo)的數(shù)據(jù)主要是來(lái)自于上交所中的上市公司07年至09年的報(bào)表數(shù)據(jù)。因?yàn)楦鶕?jù)我國(guó)當(dāng)前企業(yè)的現(xiàn)狀而言，很多企業(yè)在被ST之前是很多的癥狀的，而且通過(guò)分析ST公司前一兩年的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可以更加說(shuō)明模型對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)和預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確性。分別反映了企業(yè)的盈利能力、償債能力、營(yíng)運(yùn)能力和未來(lái)發(fā)展能力。通過(guò)以上的論述，我們大致了解了企業(yè)自主創(chuàng)新能力評(píng)價(jià)的各個(gè)指標(biāo)。此時(shí)也賦值為0 ，其他報(bào)告意見(jiàn)賦值為1。上文提到的非財(cái)務(wù)指標(biāo)分類是如今對(duì)非財(cái)務(wù)指標(biāo)最為完整的總結(jié)，所以本文非財(cái)務(wù)指標(biāo)的確定也以此為主體進(jìn)行選取。但是對(duì)于預(yù)測(cè)性信息，財(cái)務(wù)指標(biāo)的提供要弱于非財(cái)務(wù)指標(biāo)信息。最后是收益分配風(fēng)險(xiǎn)，收益分配風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)很有可能因?yàn)槭找娴姆峙洳划?dāng)而給公司今后的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生不利的影響。 本文在選擇模型上主要是從模型建立的準(zhǔn)確性和模型應(yīng)用的廣泛性這兩個(gè)方面來(lái)考慮。楊華（2007）[12]以2004—2005年滬深A(yù)股中的ST公司為研究對(duì)象，從中選取了54家ST公司和54家非ST公司作為配對(duì)公司。這個(gè)理論是在權(quán)衡基于股權(quán)有限責(zé)任公司股東的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移激勵(lì)機(jī)制和基于財(cái)務(wù)困境成本的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避誘因二者之間的基礎(chǔ)上而產(chǎn)生的[6]。研究結(jié)果表明，凈資產(chǎn)收益率和產(chǎn)權(quán)比率這兩個(gè)比率的判斷能力最強(qiáng)[2]。然而，公司之間由于行業(yè)的差別和規(guī)模的大小使得公司間的相同財(cái)務(wù)比率不可比，所以為了使得加強(qiáng)模型驗(yàn)證的準(zhǔn)確性本文首先必要要對(duì)公司進(jìn)行分組從而進(jìn)行配對(duì)。2008年的金融危機(jī)雖然已經(jīng)過(guò)去，如今在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的大背景下很多的經(jīng)濟(jì)環(huán)境還不是很穩(wěn)定而且很多企業(yè)可能還未從這場(chǎng)危機(jī)中掙脫出來(lái)。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)一直是影響企業(yè)生存發(fā)展得一個(gè)重要因素，如果控制得當(dāng)可以促進(jìn)企業(yè)避免財(cái)務(wù)困境。而企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表很容易受到公司管理層的操控，有些報(bào)表數(shù)據(jù)根本不能反映企業(yè)的真實(shí)情況，并且財(cái)務(wù)報(bào)表只能反映公司的歷史情況根本不具有預(yù)測(cè)能力。最后是非財(cái)務(wù)指標(biāo)的定量化，非財(cái)務(wù)指標(biāo)是一種定性型指標(biāo)。 1980年，Ohlson 第一次使用了logistic模型，又稱作多元邏輯回歸模型。由于單變量模型相對(duì)于多變量模型來(lái)說(shuō)其局限性比較大，所以國(guó)內(nèi)對(duì)此的研究也比較少，由此大部分學(xué)者都是通過(guò)建立多變量模型來(lái)對(duì)此進(jìn)行評(píng)價(jià)分析。呂俊[14]也以制造類上市公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為研究對(duì)象，探究了加入了股權(quán)結(jié)構(gòu)、治理水平、上市時(shí)間等非財(cái)務(wù)指標(biāo)在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)中的作用。從廣義上來(lái)說(shuō)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是從公司理財(cái)活動(dòng)的全過(guò)程和財(cái)務(wù)的整體觀念透視財(cái)務(wù)本質(zhì)來(lái)界定財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，是公司在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中，由于內(nèi)外各種難以預(yù)計(jì)或者無(wú)法控制的因素影響，使公司財(cái)務(wù)活動(dòng)未來(lái)實(shí)際結(jié)果與預(yù)期結(jié)果發(fā)生偏離的可能性[16]。企業(yè)內(nèi)部管理不當(dāng)很可能會(huì)導(dǎo)致企業(yè)應(yīng)收賬款不能及時(shí)收回、存貨積壓和公司資金短缺等財(cái)務(wù)問(wèn)題。何秋璐、文擁軍認(rèn)為，非財(cái)務(wù)指標(biāo)的內(nèi)容可以分為以下幾類：顧客滿意度、產(chǎn)品和服務(wù)質(zhì)量、戰(zhàn)略目標(biāo)、公司潛在發(fā)展能力、創(chuàng)新能力、技術(shù)指標(biāo)和市場(chǎng)份額[18]。 “1998年，我國(guó)的《審計(jì)準(zhǔn)則公告55號(hào)》對(duì)于內(nèi)部控制的定義為，內(nèi)部控制是被審單位為了合理保證財(cái)務(wù)報(bào)告的可靠性、經(jīng)營(yíng)的效率以及對(duì)法律法規(guī)的遵守，由治理層、管理層和其他人員設(shè)計(jì)和執(zhí)行的政策和程序。技術(shù)創(chuàng)新評(píng)價(jià)指標(biāo)，這個(gè)指標(biāo)最能夠評(píng)價(jià)一個(gè)企業(yè)的創(chuàng)新能力。財(cái)務(wù)指標(biāo)在理論上比較明確，一般來(lái)源于企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表（資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)表、現(xiàn)金流量表和所有者權(quán)益變動(dòng)表）。 根據(jù)文章需要，擁有財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的公司也可以稱作“財(cái)務(wù)危機(jī)”或者“財(cái)務(wù)困境”的企業(yè)。因?yàn)椴煌男袠I(yè)在財(cái)務(wù)指標(biāo)的選擇上往往不同，而且行業(yè)不同其財(cái)務(wù)指標(biāo)所反映的財(cái)務(wù)狀況也不一樣。 假設(shè)ST公司和非ST公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)之間沒(méi)有顯著差異，設(shè)定的顯著水平a=5%，若P值小于10%，則通過(guò)顯著性檢驗(yàn)。但是其總體準(zhǔn)確率最高只有80%并不能很好的預(yù)測(cè)企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)程度。 最后，在評(píng)價(jià)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)過(guò)程中，非財(cái)務(wù)指標(biāo)往往能夠反映出財(cái)務(wù)指標(biāo)無(wú)法反映出的信息。所以，其完整性還有待改善。盡管本文在研究過(guò)程中也存在一些缺陷和不足，但是不影響本文的研究結(jié)論。所以，在未來(lái)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)中非財(cái)務(wù)指標(biāo)慢慢會(huì)受到更加多的重視，其作用可能不僅在于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)同時(shí)在企業(yè)的盈利能力和未來(lái)發(fā)展情況的預(yù)測(cè)中也能發(fā)揮作用。其次是財(cái)務(wù)指標(biāo)的確定，對(duì)于財(cái)務(wù)指標(biāo)的選取主要是從四個(gè)方面來(lái)進(jìn)行選取，而且選取的指標(biāo)較少（僅僅四個(gè)）財(cái)務(wù)指標(biāo)的確定也是來(lái)自于對(duì)前人研究的借鑒之上。本文建立了兩個(gè)財(cái)務(wù)模型，分別是純財(cái)務(wù)指標(biāo)logistic模型和財(cái)務(wù)指標(biāo)和非財(cái)務(wù)指標(biāo)相結(jié)合的logistic模型。Logistic概率函數(shù)的表達(dá)式為：Y= ln P/1P其中P為企業(yè)發(fā)生財(cái)務(wù)困境的概率即企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)達(dá)到必須要進(jìn)行控制時(shí)的概率，當(dāng)P=，P，不會(huì)對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生比較大的影響。為了能夠建立一個(gè)更為全面和更為精確的評(píng)價(jià)模型，必須要對(duì)指標(biāo)進(jìn)行篩選。在選取ST公司時(shí)，最好是可以獲得ST公司的前一年或者前兩年的報(bào)表數(shù)據(jù)。為此，本文選取的財(cái)務(wù)指標(biāo)是：凈資產(chǎn)收益率、流動(dòng)比率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和留存收益與總資產(chǎn)比例。這些指標(biāo)主要是反映企業(yè)外部利益相關(guān)者對(duì)于企業(yè)的評(píng)價(jià)，若是企業(yè)外部利益相關(guān)者對(duì)企業(yè)的評(píng)價(jià)越好，則企業(yè)的自主創(chuàng)新能力越強(qiáng)，同時(shí)企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也越小。當(dāng)審核報(bào)告意見(jiàn)為標(biāo)準(zhǔn)的無(wú)保留意見(jiàn)時(shí)，一般認(rèn)為企業(yè)的內(nèi)部控制有效性良好。本文對(duì)非財(cái)務(wù)指標(biāo)的選擇建立在前人的研究之上，通過(guò)對(duì)前人有關(guān)非財(cái)務(wù)指標(biāo)的研究綜述來(lái)進(jìn)行確定。財(cái)務(wù)指標(biāo)來(lái)源與企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表中數(shù)據(jù)的比值，由于報(bào)表中的數(shù)據(jù)主要是記錄企業(yè)歷史的經(jīng)營(yíng)狀況，所以財(cái)務(wù)指標(biāo)可以很好的反映一個(gè)一個(gè)企業(yè)歷史的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)狀況。而且整個(gè)企業(yè)也可能因?yàn)橘Y金短缺而陷入財(cái)務(wù)瓶頸中，所以資金回收風(fēng)險(xiǎn)也是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)中的一個(gè)表現(xiàn)。為此，在進(jìn)行實(shí)證研究過(guò)程中往往會(huì)得出不相同的結(jié)果。曹德芳、夏好琴(2006)運(yùn)用主成分分析法,結(jié)合財(cái)務(wù)指標(biāo),將股權(quán)結(jié)構(gòu)變量引入到財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警研究中,發(fā)現(xiàn)法人股比例、流通股比例、控股模式和前10位大股東持股比例的平方和等4個(gè)股權(quán)結(jié)構(gòu)變量對(duì)財(cái)務(wù)危機(jī)有著顯著的影響[11]。此外Amiyatosh（2008）在對(duì)財(cái)務(wù)困境的研究中分析了企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理與財(cái)務(wù)困境之間的關(guān)系，研究發(fā)現(xiàn)基于財(cái)務(wù)困境成本的考慮，股東應(yīng)從事事后風(fēng)險(xiǎn)管理活動(dòng)，即使他們沒(méi)有預(yù)先承諾過(guò)這么做。1932年Fitzpatrik以19家公司為樣本，將樣本分為破產(chǎn)和非破產(chǎn)兩組首次提出了單變量破產(chǎn)預(yù)測(cè)模型。其中幾個(gè)關(guān)鍵問(wèn)題如下：首先是上市公司中ST公司和非ST公司的配對(duì)問(wèn)題，要驗(yàn)證模型的有效性必須要有上市公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)作為基礎(chǔ)。如今的中國(guó)正在進(jìn)入經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型時(shí)期，隨著經(jīng)濟(jì)體制的不斷深入和我國(guó)資本市場(chǎng)的不斷完善，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)面對(duì)的政治環(huán)境、經(jīng)濟(jì)環(huán)境和文化環(huán)境的突變性因素越來(lái)越多，這使得企業(yè)經(jīng)營(yíng)的不確定因素逐漸增加，促使企業(yè)面臨財(cái)務(wù)困境的因素也越來(lái)越多了，所以財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)的重要性日益突出。由于大多數(shù)學(xué)者對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)價(jià)基于財(cái)務(wù)指標(biāo)的研究之上，然而財(cái)務(wù)指標(biāo)在評(píng)價(jià)方面存在很多的缺陷，所以本文為了可以更為全面的評(píng)價(jià)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)特意將非財(cái)務(wù)指標(biāo)加入在內(nèi)。所以對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)價(jià)僅僅從財(cái)務(wù)指標(biāo)入手還是不全面的。其本身主要來(lái)自于一些文字信息，為此對(duì)非財(cái)務(wù)指標(biāo)的定量化可謂是一大難點(diǎn)。此模型采用了多元回歸的方法來(lái)建立，其復(fù)雜程度比較高。國(guó)內(nèi)最先進(jìn)行多變量財(cái)務(wù)預(yù)警模型研究的是周首華（1996）等人，他們選取了1977年到1990年中的62家公司作為樣本，其中31家為出現(xiàn)了財(cái)務(wù)危機(jī)的企業(yè)，另外配對(duì)的31家為非財(cái)務(wù)危機(jī)企業(yè)。前光明、陳德艷（2010）以我國(guó)滬深兩市被ST的62家企業(yè)作為研究樣本，同時(shí)選擇了口徑相同的62家非ST工業(yè)企業(yè)作為研究樣本考慮了財(cái)務(wù)指標(biāo)和非財(cái)務(wù)指標(biāo)而建立的財(cái)務(wù)預(yù)警模型[15]。從狹義上來(lái)說(shuō)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就是指公司因?yàn)榕e債而使公司經(jīng)營(yíng)成果的不確定性。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的內(nèi)部原因可以通過(guò)加強(qiáng)內(nèi)部管理和監(jiān)督是可以避免的。顧客的滿意度一般是指該企業(yè)對(duì)顧客滿足情況的反饋，是對(duì)產(chǎn)品或者服務(wù)本身的一種評(píng)價(jià)；產(chǎn)品和服務(wù)質(zhì)量主要是通過(guò)產(chǎn)品在生產(chǎn)過(guò)程中的質(zhì)量水平和售后顧客使用時(shí)表現(xiàn)的品質(zhì)，一般是用合格率和退貨率來(lái)表示；戰(zhàn)略目標(biāo)是指企業(yè)對(duì)未來(lái)發(fā)展目標(biāo)的設(shè)定，同時(shí)也是企業(yè)宗旨的展開和具體化?！睆纳厦娴亩x，我們可以得出企業(yè)的內(nèi)部控制就是為了規(guī)范企業(yè)內(nèi)部人員的行為，合理保證財(cái)務(wù)報(bào)告的公平和公正性。一般而言，企業(yè)的技術(shù)更新能力越強(qiáng)，或者是技術(shù)的更新速度越快，反映了企業(yè)的創(chuàng)新能力越強(qiáng)。對(duì)于財(cái)務(wù)指標(biāo)的分類可如下表所示： 償債能力指標(biāo)流動(dòng)比率資產(chǎn)負(fù)債率速動(dòng)比率 營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率盈利能力指標(biāo)凈資產(chǎn)收益率總資產(chǎn)報(bào)酬率銷售凈利率發(fā)展能力指標(biāo)主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)率凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率盈余公積金/總資產(chǎn)比率 通過(guò)以上的文獻(xiàn)綜述，我們已經(jīng)了解國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)于財(cái)務(wù)指標(biāo)的選取情況，以下我們將通過(guò)表格來(lái)對(duì)財(cái)務(wù)指標(biāo)選取情況進(jìn)行列示：預(yù)警指標(biāo)陳靜（1999）張玲（2000）陳曉（2000）吳氏農(nóng)（2001）薛峰等（2003）劉國(guó)光等（2005）張永安等（2006）每股凈利潤(rùn)有每股凈資產(chǎn)有資產(chǎn)利潤(rùn)率