【正文】 資產投資的收益率高低； 風險性 ：指金融資產不能恢復原投資價格的可能性，有 違約風險 和 市場風險 ； 流動性 ：指 17 金融資產能夠在短期內不受損失的變現(xiàn)。 中央銀行：管理金融活動； 政策性銀行：政府設立以貫徹 政策為目的； 商業(yè)銀行：盈利為目的； 非銀行金融機構：限定業(yè)務的金融機構。 三、經濟環(huán)境 第 四節(jié) 成本管理 一、 成本的概念 (一 )財務會計中使用的成本概念： 在財務會計中，成本是根據財務報表的需要定義的，它們由會計準則或會計制度來規(guī)范，因此可以稱之為 報表成本 、 制度成本 或 法定成本 。經濟學中的成本概念有兩個主要特征： 成本是需要補償?shù)膬r值，而不是可分配的價值，只有為社會創(chuàng)造的價值 (v)才是可供分配的價值。 ②成本控制僅限于有成本限額的項目；而成本降低不受這種限制，涉及企業(yè)的全部活動。目的是改進預算、用于控制、確定存貨價值、決定損益、用于改善決策。 （ 1）現(xiàn)值計算： P=A/i （ 2）利率計算： i=A/P （ 3）年金計算： A= 7．名義利率和實際利率 名義利率 是指當利息在一年內要復利幾次時，給出的年利率。 市場風險和公司特有風險的主要區(qū)別，在于是否可以通過多角化投資來分散風險。假設未來經濟情況只有三種：繁榮、正常、退，有關的概率分布和預期報酬率如下： 經濟情況 發(fā)生概率 A 項目預期報酬率 B 項目預期報酬率 繁榮 90% 20% 正常 15% 15% 衰退 60% 10% 求 :兩個項目的期望值、方差，比較風險大小。 （ 2）發(fā)行普通股籌資沒有固定的股利負擔。 7. 公司發(fā)行新股，應由股東大會做出有關下列事項的決議：新股種類及數(shù)額；新股發(fā)行價格；新股發(fā)行的起止日期；向原有股東發(fā)行新股的種類及數(shù)額。股份公司申請股票 上市，一般出自于以下目的： (1) 資本大眾化，分散風險。 (后果嚴重的，終止其股票上市 )。 股份有限公司的注冊資本為在公司登記機關登記的實收股本總額。組織機構也叫法人治理結構。 （ 4）盡可能避免、減少關聯(lián)交易。 招 股說明書的內容 招股說明書是股票發(fā)行最重要的資料之一，其內容較多。 3．債券籌資的優(yōu)缺點： 與其他長期負債籌資方式相比，發(fā)行債券的突出優(yōu)點在于籌資對象廣、市場大。 (三 ) 短期借款 短期借款是指企業(yè)向銀行和其他非銀行金融機構借入的期限在一年以內的借款。 本章內容的基本框架為： 本章重點與難點 本章的重點內容有：決定資本成本高低的因素；個別資本成本的計算；加權平均資本成本的計算；邊際資本成本的含義、計算和應用；經營杠桿系數(shù)的計算及其說明的問題；財務杠桿系數(shù)的計算及其說明的問題；總杠桿系數(shù)的計算與作用；每股收益無差別點的計算和應用；最佳資本結構的含義。 若債券溢價或折價發(fā)行，為更精確地計算資金成本，應以實際發(fā)行價格作為債券籌資額。 (1) 計算籌資突破點 籌資突破點是指在保持某 資本成本率 的條件下，可以籌集到的資金總限度。為了介紹有關內容，我們將損益表與財務管理內容的關系列如下表，以加深理解 : 項目 財務管理內容 銷售收入 銷售收入有風險（不穩(wěn)定） 變動成本 假設穩(wěn)定 邊際貢獻 變化程度與收入相同 固定 成本 經營杠桿（經營政策決定） 息稅前利潤 更不穩(wěn)定，經營風險 按固定利率支付的利息 財務杠桿（融資政策決定） 稅前利潤 更加不穩(wěn)定，財務風險（對息稅前利潤） 所得稅 稅務規(guī)劃，假設稅率穩(wěn)定 稅后利潤 股東收益和風險，總風險（對邊際貢獻） 付給股東利潤 股利政策 留存收益 內部籌資，加入資產負債表 61 (二 ) 經營杠桿系數(shù) 1. 經營杠 桿系數(shù)計算 企業(yè)經營風險的大小常常使用經營杠桿來衡量，經營杠桿的大小一般用經營杠桿系數(shù)表示，它是息前稅前盈余變動率與銷售額變動率之間的比率。邊際資本成本也是按加權平均法計算的，是 追加籌資時所使用的加權平均成本 。 （二）個別資本成本 1．長期借款成本 （ 1）特點：借款利息計入稅前成本費用，可以起到抵稅的作用；籌資費很小時可以略去不計。 穩(wěn)健型籌資政策 的特點是：臨時性負債只融通部分臨時性流動資產的資金需要，另一部分臨時性流動資產和永久性資產，則由長期負債、自發(fā)性負債和權益資本作為資金來源。 3. 利用現(xiàn)金折扣的決策 (1) 如果能以 低于 放棄折扣的隱含利息成本（實質上是 種機會成本 )的利率借人資金，便應在現(xiàn)金折扣期內用借入的資金支付貨款，享受現(xiàn)金折扣。 2．債券發(fā)行價格的確定方法 債券的發(fā)行價格是債券發(fā)行時使用的價格，即投資者購買債券時所支付的價格。 其他資料準備 其他資料包括盈利預測報告、驗資報告、法律意見書等。經理對董事會負責，行使下 列職權： （一）主持公司的生產經營管理工作，組織實施董事會決議； （二）組織實施公司年度經營計劃和投資方案； （三）擬訂公司內部管理機構設置方案； （四）擬訂公司的基本管理制度； （五）制定公司的具體規(guī)章； （六）提請聘任或者解聘公司副經理、財務負責人； （七）聘任或者解聘除應由董事會聘任或者解聘以外的負責管理人員 （八）公司章程和董事會授予的其他職權。 股份公司的股權設置 股份分類：股份可分為普通股和優(yōu)先股、有表決權和無表決權股等 在我國，普通股股權分為國家股、法人股、個人股和外資股。 設立股份有限公司，應當有五人以上為發(fā)起人，其中須有過半數(shù)的發(fā)起人在中國境內有住所。 (5) 公司在最近三年內無重大違法行為，財務會計報告無虛假記載。 （ 2） 委托承銷方式 ：指發(fā)行公司將股票銷售業(yè)務委托給證券經營機構代理。 3． 股票應當載明公司名稱 、公司登記日期、股票種類、票面金額及代表的股份數(shù)、股票編號等主要事項。 4．對公司賬目和股東大會決議的審查權和對公司事務的質詢權。風險和報酬的這種聯(lián)系，是市場競爭的結果。這類風險涉及所有的投資對象，不能通過 多角化投資 來分散，因此，又稱不可分散風險或系統(tǒng)風險。 遞延年金支付形式中，一般用 m表示遞延期數(shù)，連 續(xù)支付的期數(shù)用 n表示。標準成本制度可以在需要時計算出實際成本，分析實際成本與標準的差異，并定期提供成本分析報告。 ③ 全員參加原則 。 日常計劃和控制使用的成本 按責任中心比較預算與實際成本，它們都需要會計部門提供內部常規(guī)報告。 債券等級低，債券風險大，投資者要求的利率就高。 流通市場：指從事已上市的舊證券和票據等金融工具買賣的轉讓市場。 一、法律環(huán)境 二、金融環(huán)境一資金融通的場所。 決策系統(tǒng)的 五個要素 ：決策者；決策對象；信息；決策的理論和方法；決策結果。 二、公司理財（財務管理）的內容 有三個方面的決策：① 投資 。 折舊不是本期的現(xiàn)金支出，但卻是本期的費用 。股價的高低取決于企業(yè)的報酬率和風險，而 報酬率 和 風險 又是由企業(yè)投資項目、資本結構和股利政策決定的，公司理財正是通過投資決策、籌資決策和股利分配決策來提高報酬率，降低風險，實現(xiàn)其目標。 ②、每股盈余最大化 缺點：沒有考慮每股盈余取得的時間性，沒有考慮每股盈余的風險。 1 公司理財（財務管理） 第一章、公司理財概述 《財務與成本管理》教材一書共十五章、 632頁、 44萬字。 ③、 股東財富的最大化 這是公司理財?shù)哪繕恕? 影響公司理財目標的因素有五個，分別是 投資報酬率、風險、投資項目、資本結構、股利政策 。每期的現(xiàn)金是利潤加折舊之和。包括對內投資與對外投資；直接投資與間接投資；長期投資與短期投資。 決策的五個要素相互聯(lián)系、相互作用，組成了一個 決策系統(tǒng)。這是重點。即二級市場。 到期風險附加率： 定義：因有價證券到期時間長短不同而形成的利率差別。這些報告要提供預算成本、目標成本、變動成本、差異 成本和可控成本等信息。 ④ 領導推動原則 。企業(yè)應根據自己成本計算的主要目的和具備的條件，分別采用實際成本計算制度或標準成本計算制度。 ①遞延年金終值的大小，與遞延期無關，故計算方法和普通年金終值相同。 ②公司特有風險：是指發(fā)生于個別公司的特有事件造成的風險。 風險和期望投資報酬率的關系可以表示如下： 期望投資報酬率 = 無風險報酬率 + 風險報酬率 期望投資報酬率 = 無風險報酬率 + 風險報酬斜率風險程度 上式中的風險程度用標準差或變異系數(shù)等計量。 5．分配公司剩余財產的權利。 4． 向發(fā)起人、國家授權投資機構、法人發(fā)行的股票，應當為記 35 名股票；對社會公眾發(fā)行的股票，可以為記名股票，也可以為無記名股票。我國《公司法》規(guī)定股份有限公司向社會公開發(fā)行股票，必須與依法設立的證券經營機構簽訂承銷協(xié)議，由證券經營機構承銷。 (6) 國務院規(guī)定的其他條件。 國有企業(yè)改建為股份有限 公司的，發(fā)起人可以少于五人，但應當采取募集設立方式。 以募集設立方式設立股份有限公司的，發(fā)起人認購的股份不得少于公司股份總數(shù)的百分之三十五，其余股份應當向社會公開募集。 擬上市股份公司的設立程序 (1) 申請準備階段 (2) 評估資產，明確產權關系 (3) 財務審計 44 (4) 成立股份公司并運行 (5) 報經審批部門審批 (6) 公開發(fā)行股票 (7) 召開股 東大會 (8) 變更工商登記 企業(yè)改制為擬上市股份公司的主要要求 (1)剝離非經營性資產及退休人員。盈利預測報告對發(fā)行股票下一年的利潤水平作出預測，作為確定發(fā)行價格的依據。公 司債券的發(fā)行價格通常有三種：平價、溢價和折價。 (2) 如果折扣期內將應付賬款用于短期投資，所得的投資收益率 高于放棄折扣的隱含利息成本，則應放棄折扣而去追求更高的收益。 第四章、資金成本和資本結構 本章內容與前述第四章投資管理、第七章籌資管理有著十分密切的聯(lián)系。 （ 2）計算 一次還本、分期付息情況下： K1=K(1T) 式中： Lt長期借款年利息； L長期借款籌資額； F1長期借款籌資費用率； K所得稅前的長期借款資本成本； K1所得稅后的長期借款資本成本； P第 n年末應償還的本金； 56 T所得稅率。 企業(yè)無法以某一固定資本成本來籌措無限的資金，當其籌集的資金超 59 過一定限度時，原來的資金成本就會增加。其計算公式為： 式中： DOL經營杠桿系數(shù)； △ EBIT息前稅前盈余變動額； EBIT變動前息前稅前盈余； △ Q銷售變動量； Q變動前銷售量。 2. 邊際資金成本的計算。 （ 2）債券資金成本的計算公式為： 式中： Kb債券資金成本； Ib債券年利息； T所得稅率； B債券籌資額； Fb債券籌資費用率。 在學習時要熟悉有關概念、計算公式和書中的例題。 (4) 如果面對兩家以上提供不同信用條件的賣方，應通過衡量放棄折扣成本的大小，選擇信用成本最小 （或所獲利益最大）的一家。 市場利率指債券發(fā)行時的市場利率。法律意見書對擬上市企業(yè)改制、上市過程中的行為合法性發(fā)表意見。 （ 3）禁止同業(yè)競爭。 股份公司的的組織機構 股份有限公司組織機構由股東 大會、董事會、監(jiān)事會和經理組成。 股份有限公司的設立，必須經過國務院授權的部門或者省級人民政府批準。 ，或者對財務報告做虛假記載(后果嚴重的，終止其股票上市 )。 (五 ) 股票上市的目的和條件 l. 股票上市的目的 股票上市指的是股份有限公司公開發(fā)行的股票經批準在證券交易所進行掛牌交易。 6. 公司發(fā)行新股，必須具備下列條件：前一次發(fā)行的股份已募足，并間隔一年以上，公司在最近三年內連續(xù)盈利，并可 向股東支付股利；公司在三年內財務會計文件無虛假記載；公司預期利潤率可達同期銀行存款利率。 （二）普通股融資的優(yōu)缺點 1．普通股融資的優(yōu)點 （ 1）發(fā)行普通股籌措的資本具有永久性，無到期日，不需歸還。 2．風險控制的方法： 多角經營 和 多角籌資 案例： ABC 公司有兩個投資機會， A 投資機會是一個高科技項目，風險較大，但收益也較大； B項目是一個老產品且是必需品。這類風險又稱可分散風險或非系統(tǒng)風 29 險。 第一種方法： P0=A.(P/A,i,n).(P/S,i,m) 第二種方法： P0=A.(P/