【正文】 傾向于保留大量的現(xiàn)金余額，以應(yīng)付其交易性需求和大部分預防性需求。其計算公式為： 最佳現(xiàn)金持有量 = min(管理成本＋機會成本＋短缺成本 ) 其中，管理成本屬于固定成本，機會成本是正相關(guān)成本，短缺成本是負相關(guān)成本。 圖 54 隨機模型 9 圖 54 顯示了隨機模型，該模型有兩條控制線和一條回歸線。它是收支兩條線內(nèi)部控制體系的重要組成部分，主要包括以下幾個部分： ① 關(guān)于賬戶管理、貨幣資金安全性等規(guī)定； ② 收入資金管理與控制； ③ 支出資金管理與控制； ④ 資金內(nèi)部結(jié)算與信貸管理與控制； ⑤ 收支兩條線的組織保障等。結(jié)算中心通常是由企業(yè)集團內(nèi)部設(shè)立的，辦理內(nèi)部各成員現(xiàn)金收付和往來結(jié)算業(yè)務(wù)的專門機構(gòu)。信息要求及時、準確地到達收款人一方，以便收款人及時處理資金，做出發(fā)貨的安排。當然， 這種延緩必須是合理合法的。 企業(yè)若能有效控制現(xiàn)金支出，同樣可帶來大量的現(xiàn)金結(jié)余。主要包括：調(diào)查顧客信用狀況的費用、收集各種信息的費用、賬簿的記錄費用、收賬費用等。由于還款狀況的信息是以自愿為基礎(chǔ)提供給評級機構(gòu)的，因此評級機構(gòu)所使用的樣本量可能較小并且 (或 )不能準確反映企業(yè)還款歷史的整體狀況。 這些定量分析方法符合成本 效益原則，并且也符合消費者信用方面的法律規(guī)定。 另一方面，提供信用也有成本。當前者大于后者時，可以延長信用期，否則不宜延長。 (四 ) 折扣條件 如果公司給顧客提供現(xiàn)金折扣，那么顧客在折扣期付款少付的金額產(chǎn)生的“成本”將影響公司收益。 四、應(yīng)收賬款的監(jiān)控 實施信用政策時，企業(yè)應(yīng)當監(jiān)督和額控制每一筆應(yīng)收賬款和應(yīng)收賬款總額。賬齡分析發(fā)可以確定逾期應(yīng)收賬款，隨著逾期時間的增加，應(yīng)收賬款收回的可能性變小。它將企業(yè)的所有欠款客戶按其金額的多少進行分類排隊，然后分別采用不同的收賬策略的一種方法。通過財務(wù)報表分析，可以基本掌握一個企業(yè)的財務(wù)狀況和信用狀況 。因此制定收賬政策，又要在收賬費用和所減少壞賬損失之間作出權(quán)衡。對于那些規(guī)模小、銷售業(yè)務(wù)少的公司來說，向銀行貸款將會受到很大的限制，而自身的原始積累又不能支撐企業(yè)的高速發(fā)展，通過保理業(yè)務(wù)進行融資可能是企業(yè)較為明智的選擇。公司 20x8 年有關(guān)應(yīng)收賬款具體情況如下： 表 56 W 公司 20x8 年應(yīng)收賬款賬齡分析表 金額單位：億元 應(yīng)收賬款 中央空調(diào) 手機芯片 等離子電視機 合計 年初應(yīng)收賬款總額 年末應(yīng)收賬款： (1) 6 個月以內(nèi) (2) 6 至 12 個月 (3) 1 至 2 年 (4) 2 至 3 年 (5) 3 年以上 年末應(yīng)收賬款總額 上述應(yīng)收賬款中，中央空調(diào)的欠款單位主要是機關(guān)和大型亊業(yè)單位；手機芯片的欠款單位均是國內(nèi) 24 知名手機生產(chǎn)廠家；等離子電視機的主要欠款單位是美國 Y 公司。 折扣保理又稱為融資保理，即在銷售合同到期前，保理商將剩余未收款部分先預付給銷售商，一般不超過全部合同額的 70%～ 90%。 (三 ) 收款的日常管理 應(yīng)收賬款發(fā)生后，企業(yè)應(yīng)采取各種措施，盡量爭取按期收回款項，否則會因拖欠時間過長而發(fā)生壞賬，使企業(yè)蒙受損失。企業(yè)對顧客進行信用 調(diào)查主要通過兩種方法： 1. 直接調(diào)查 是指調(diào)查人員通過與被調(diào)查單位進行直接接觸，通過當面采訪、詢問、觀看等方式獲取信用資料的一種方法。 表 53 各月份銷售及收款情況 金額單位：元 1 月份銷售： 250 1 月份收款 (銷售額的 5%) 250 000 = 12 2 月份收款 (銷售額的 40%) 250 000 = 100 3 月份收款 (銷售額的 35%) 250 000 = 87 收款合計： 200 1 月份的銷售仍未收回的應(yīng)收賬款： 250 000－ 200 000 = 50 計算未收回應(yīng)收賬款的另一個方法是將銷售三個月后未收回銷售額的百分比 (20%)乘以銷售額 250 000 元，即： 250 000 = 50 000(元 ) 然而，在實現(xiàn)世界中，有一定比例的應(yīng)收賬款會逾期或者會發(fā)生壞賬。 【 例 55】 下例提供了一個計算 90 天期應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)的基本方法。當企業(yè)給予顧客某種現(xiàn)金折扣時，應(yīng)當考慮折扣所能帶來的收益與成本孰高孰低，權(quán)衡利弊。 更進一步的細致分析，還應(yīng)考慮存貨增加引起的應(yīng)付賬款的增加。例如，若某企業(yè)允許顧客在購貨后的 50 天內(nèi)付款，則信用期為 50 天，信用期過短，不足以吸引顧客，在競爭中會使銷售額下降；信用期過長，對銷售額增加固然有利，但只顧及銷售增長而盲目放寬信用期，所得到的收益有時會被增長的費用抵消，甚至造成利潤減少。然而，當應(yīng)收賬款用于抵押貸款或作為債務(wù)擔保工具或出售時，應(yīng)收賬款也可以成為流動性的來源。常用的指標有：流動性和營運資本比率 (如流動比率、速動比率以及現(xiàn)金對負債總額比率 )、債務(wù)管理和支付比率 (利息保障倍數(shù)、長期債務(wù)對資本比率 、帶息債務(wù)對資產(chǎn)總額比率，以及負債總額對資產(chǎn)總額比率 )和盈利能力指標 (銷售回報率、總資產(chǎn)回報率和凈資產(chǎn)收益率 )。無論是經(jīng)過審計的還是沒有經(jīng)過審計的財務(wù)報表，因為可以將這些財務(wù)報表及其相關(guān)比率與行業(yè)平均數(shù)進行對比，因此它們都提供了有關(guān)信用申請人的重要信息。 二、應(yīng)收賬款的成本 應(yīng)收賬款作為企業(yè)為增加銷售和盈利進行的投資，必然會發(fā)生一定的成本。透支的限額，由銀行和企業(yè)共同商定。操作控制可以有助于： (1) 對系統(tǒng)做出調(diào)整改變； (2) 根據(jù)公司需要定制系統(tǒng)程序； (3) 監(jiān)控掌握客戶服務(wù)質(zhì)量； (4) 獲取信息； (5) 更新應(yīng)收賬款； (6) 控制成本。 圖 55 現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期 (二 ) 收款管理 1. 收賬的流動時間 一個高效率的收款系統(tǒng)能夠使收款成本和收款浮動期達到最小，同時能夠保證與客戶匯款及其他現(xiàn)金流入來源相關(guān)的信息的質(zhì)量。 (2) 撥付備用金模式。 (2) 資金的流量方面：在收入環(huán)節(jié)上要確保所有收入的資金都進入收入戶，不允許有私設(shè)的賬外小金庫。米勒 ()和奧爾()設(shè)計了一個在現(xiàn)金流入、流出不穩(wěn)定情況下確定現(xiàn)金最優(yōu)持有量的模型。一般認為這是一種固定成本，這種固定成本在一定范圍內(nèi)和現(xiàn)金持有量之間沒有明顯的比例關(guān)系。這種突發(fā)事件可能是政治環(huán)境變化，也可能是企業(yè)的某大客戶違約導致企業(yè)突發(fā)性償付等。現(xiàn)金是變現(xiàn)能力最強的資產(chǎn)，可以用來滿足生產(chǎn)經(jīng)營開支的各種需要，也是還本付息和履行納稅義務(wù)的保證。當銷售下跌時，存貨將不會那么快將秦剛轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金，這將導致現(xiàn)金短缺。任何一種方法在特定的時間都可能是合適的，這取決于收益曲線的形狀、利率的移動、未來利率的預測，尤其是管理 5 者的風險承受力。例如，產(chǎn)品銷售季節(jié)性很強的企業(yè)，當銷售處 于旺季時，流動資產(chǎn)的需求一般會更旺盛，可能是平時的幾倍；當銷售處于淡季時，流動資產(chǎn)需求一般會減弱，可能是平時的幾分之一；即使當銷售處于最低水平時，也存在對流動資產(chǎn)最基本的需求。 只要不可預見的事件沒有損壞企業(yè)的流動性而導致嚴重的問題發(fā)生，緊縮的流動資產(chǎn)投資戰(zhàn)略就會提高企業(yè)效益。對于不同的產(chǎn)業(yè)和企業(yè)規(guī)模，流動資產(chǎn)與銷售額比率的變動范圍非常大。 (二 ) 提高資金使用效率 加速資金周轉(zhuǎn)是提高資金使用效率的主要手段之一。季節(jié)性企業(yè)如此，非季節(jié)性企業(yè)也如此。企業(yè)擁有較多的流動資產(chǎn)，可在一定程度上降低財務(wù)風險。自然性流動負債是指不需要正是安排，由于結(jié)算程序或有關(guān)法律法規(guī)的規(guī)定等原因而自然形成的流動負債；人為性流動負債是指根據(jù)企業(yè)對短期資金的需求情況，通過人為安排所形成的流動負債。這對財 務(wù)上應(yīng)付臨時性資金需求具有重要意義。流動負債是在短期內(nèi)需要償還的債務(wù)，而流動資產(chǎn)則是在短期內(nèi)可以轉(zhuǎn)化 為現(xiàn)金的資產(chǎn)。如果企業(yè)管理政策趨于保守，就會選擇較高的流動資產(chǎn)水平，保證更高的流動性 (安全性 )，但盈利能力也更低；然而，如果管理者偏向于為了產(chǎn)生更高 的盈利能力而承擔風險，那么它將以一個低水平的流動資產(chǎn)與銷售收入比率來運營。在銷售邊際毛利較高的產(chǎn)業(yè)，如果從額外銷售中獲得的利潤超過額外應(yīng)收賬款所增加的成本，寬松的信用政策可能為企業(yè)帶來 4 更 為可觀的收益。許多時候，收益曲線是向上傾斜的 (例如短期利率低于長期利率 )。然而，如果長期負債以固定利率為基礎(chǔ)，而短期融資方式以浮動或可變利率為基礎(chǔ)，則利率風險可能降低。這種類型的借款協(xié)議不像傳統(tǒng)的短期借款那樣會降低流動比率。 (一 ) 交易性需求 企業(yè)的交易性需求是企業(yè)為了維持 日常周轉(zhuǎn)及正常商業(yè)活動所需持有的現(xiàn)金額。 二、目標現(xiàn)金余額的確定 (一 ) 成本模型 成本模型強調(diào)的是：持有現(xiàn)金是有成本的，最優(yōu)的現(xiàn)金持有量是使得現(xiàn)金持有成本最小化的持有量。改進上述關(guān)系的一種方法是：當擁有多余現(xiàn)金時，將現(xiàn)金轉(zhuǎn)換為有價證券；當現(xiàn)金不足時，將有價證券轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金。如現(xiàn)金持有額達到 29 821 元，則買迚 13 214 元的證券；若現(xiàn)金持有額降至 10 000 元，則賣出 6 607 元的證券。其中資金集中是基礎(chǔ)，其他各方面均建立在此基礎(chǔ)之上。財務(wù)公司是一種經(jīng)營部分銀行業(yè)務(wù)的非銀行金融機構(gòu)。 2. 郵寄的處理 紙基支付收款系統(tǒng)不要有兩大類：一類是柜臺存入體系，一類是郵政支付系統(tǒng)。這樣企業(yè)就只需在銀行中保持較少的現(xiàn)金余額。應(yīng)收賬款管理就是分析賒銷的條件，使賒銷帶來的盈利增加大于應(yīng)收賬款投資產(chǎn)生的成本增加，最終使企業(yè)現(xiàn)金收入增加，企業(yè)價值上升。如果企業(yè)執(zhí)行的信用標準過于嚴格，可能會降低對符合可接受信用風險標準客戶的賒銷額，因此會限制企業(yè)的銷售機會；如果企業(yè)執(zhí)行的信用標準過于寬松，可能會對不符合可接受信用風險標準的客戶提供賒銷，因此會增加隨后還款的風險并增加壞賬費用。 (2) 能力 (Capacity)：能力反映的是企業(yè)或個人在其債務(wù)到期時可以用于償債的當前和未來的財務(wù)資源。 1. 約束信用政策的因素 有許多因素影響企業(yè)的信用政策。根據(jù)相關(guān)會計準則的規(guī)定，不能收回的應(yīng)收賬款應(yīng)該確認為壞賬損失。 在分析時，先計算放寬信用期得到的收益，然后計算增加的成本，最后根據(jù)兩者比較的結(jié)果作出判斷。向顧客提供這種價格上的優(yōu)惠，主要目的在于吸引顧客為享受優(yōu)惠而提前付款，縮短企業(yè)的平 均收款期。企業(yè)管理部門需要分 析這些變化以確定其起因并采取糾正措施。當各個月之間的銷售額變化很大時，賬齡分析表和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù) 20 都可能發(fā)出類似的錯誤信號。從表 55 中可以看出，應(yīng)收賬款逾期金額在 25 萬元以上的有 3 家，占客戶總數(shù)的 6%，逾期總額為 165 萬元，占應(yīng)收賬款逾期金額總額的 %，我們將其劃入 A 類，這類客戶作為催款的重點對象。但銀行的資料一般僅愿意在內(nèi)部及同行進行交流，而不愿向其他單位提供。可見，保理是一項綜合性的金融服務(wù)方式，其同單純的融資或收賬管理有本質(zhì)區(qū)別。 (4) 改善企業(yè)的財務(wù)結(jié)構(gòu)。企業(yè)通過出售應(yīng)收賬款，將流動性稍弱的應(yīng)收 賬款置換為具有高度流動性的貨幣資金，增強了企業(yè)資產(chǎn)的流動性，提高了企業(yè)的債務(wù)清償能力和盈利能力。保理可以 分為有追索權(quán)保理 (非買斷型 )和無追索權(quán)保理 (買斷型 )、明保理和暗保理、折扣保理和到期保理。如財稅部門、工商管理部門、消費者協(xié)會等機構(gòu)都可能提供相關(guān)的信用狀況資料。 對這三類不同的客戶，應(yīng)采取不同的收款策略。應(yīng)收賬款余額的模式反映一定期間 (如一個月 )的賒銷額在發(fā)生賒銷的當月月末及隨后的各月仍未償還的百分比。最后，對應(yīng)收賬款總額進行分析還有助于預測未來現(xiàn)金流入的金額和時間。 折扣的表示常用如 5/ 3/ N/30 這樣的符號。 上述信用期分析的方法比較簡略，可以滿足一般制定信用政策的需要。信用政策的一個重要方面就是確定壞賬費用和注銷壞賬費用的時間和金額。企業(yè)還必須考慮提供商業(yè)信用對現(xiàn)有貸款契約的影響。 (3) 資本 (Capital)：資本是指如果企業(yè)或個人當前的現(xiàn)金流不足以還債，他們在短期和長期內(nèi)可供使用的財 務(wù)資源。信息既可以從企業(yè)內(nèi)部收集，也可以從企業(yè)外部收集。主要有以下兩方面： 1. 增加銷售功能 在激烈的市場競爭中，通過提供賒銷可有效地促進銷售。同支票相比，銀行會收取較高的手續(xù)費。一家企業(yè)可能采用內(nèi)部清算處理中心或者一個鎖箱來接收和處理郵政支付。 四、現(xiàn)金收支管理 (一 ) 現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期 為了確定企業(yè)的現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期，需要我們來了解營運資金的循環(huán)過程：首先，企業(yè)要購買原材料，但是并不是購買原材料的當天就馬上付款，這一延遲的時間段就是應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期。 2. 集團企業(yè)資金集中管理的模式 資金集中管理模式的選擇實質(zhì)上是集團管理是集權(quán)還是分權(quán)管理體制的 體現(xiàn)，也就是說，在企業(yè)集團內(nèi)部所屬各子企業(yè)或分部是否有貨幣資金使用的決策權(quán)、經(jīng)營權(quán)，這是由行業(yè)特點和本集團資金運行規(guī)律決定的。另一方面，隨機模型建立在企業(yè)的現(xiàn)金未來需求總量和收支不可預測的前提下，因此，計算出來的現(xiàn)金持有量比較保守。轉(zhuǎn)換成本是指企業(yè)用現(xiàn)金購入有價證券以及用有價證券換取現(xiàn)金時付出的交易費用，即現(xiàn)金同有價證券之間相互轉(zhuǎn)換的成本，如買賣傭金、手續(xù)費、證券過戶 費、印花稅、實物交割費等。再投資收益是企業(yè)不能同時用該現(xiàn)金進行有價證券投資所產(chǎn)生的機會成本，這種成本在數(shù)額上等于資