【正文】 二、決定利率高低的因素 D資金需求曲線 S資金供應(yīng)曲線 均衡利率水平 資金量 利率 Q均衡資金量 財務(wù)管理 利率 三、未來利率水平的預(yù)測 K=K0+IP+DP+LP+MP 純利率 通貨膨脹補償 違約風險報酬 流動性風險報酬 期限風險報酬 財務(wù)管理 第三章 財務(wù)分析 財務(wù)分析是運用財務(wù)報表數(shù)據(jù)對企業(yè)過去的財務(wù)狀況和經(jīng)營成果及未來前景的一種評價，可以為財務(wù)決策、計劃和控制提供廣泛的幫助。 財務(wù)管理 四、獲利能力分析 1．資產(chǎn)報酬率 （ 1）表明企業(yè)資產(chǎn)利用的綜合效果。公司最終獲得了第三的營業(yè)獲利能力 18%，再加上 ，其稅前 ROE為 30%。一個月后SMC向咨詢公司支付了￥ 30 000的研究咨詢費。 SMC新型燈具項目 財務(wù)管理 SMC新型燈具項目 ? 為彌補 SMC的間接費用，會計部門要求新項目承擔的費用標準等于項目銷售收入的 1%。 ? 決策分析 財務(wù)管理 三、投資開發(fā)時機決策 ? 大發(fā)公司擁有一稀有礦藏，這種礦產(chǎn)品的價格在不斷上升。 ? 決策分析 財務(wù)管理 四、租賃融資優(yōu)缺點 ? 優(yōu)點 迅速獲得資產(chǎn)、限制較少、降低技術(shù)更新風險、租金分期支付 ? 缺點 成本高、固定租金支付 財務(wù)管理 第五節(jié) 混合性融資 ? 優(yōu)先股 ? 可轉(zhuǎn)換證券 ? 認股權(quán)證 財務(wù)管理 一、優(yōu)先股 ? 特征 ? 種類 ? 動機 ? 優(yōu)缺點 財務(wù)管理 特征 ? 優(yōu)先分配固定的股利 ? 優(yōu)先分配公司剩余財產(chǎn) ? 優(yōu)先股股東一般無表決權(quán) ? 優(yōu)先股可由公司贖回 財務(wù)管理 種類 ? 累積優(yōu)先股與非累積優(yōu)先股 ? 參與優(yōu)先股與非參與優(yōu)先股 ? 可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股與不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股 ? 可贖回優(yōu)先股與不可贖回優(yōu)先股 財務(wù)管理 動機 ? 防止公司股權(quán)分散化 ? 調(diào)劑現(xiàn)金余缺 ? 改善公司資本結(jié)構(gòu) ? 維持舉債能力 財務(wù)管理 優(yōu)缺點 ? 優(yōu)點 無固定到期日，股利支付固定又有靈活性，保持普通股股東對公司的控制權(quán)，提高公司借款的舉債能力 ? 缺點 成本高于債券，籌資制約因素較多，可能形成較重的財務(wù)負擔 財務(wù)管理 二、可轉(zhuǎn)換證券 ? 轉(zhuǎn)換期 ? 轉(zhuǎn)換率 每張債券可轉(zhuǎn)換成股票的股數(shù) ? 轉(zhuǎn)換價格 面值除以轉(zhuǎn)換率 ? 可轉(zhuǎn)換債券的價值 財務(wù)管理 三、認股權(quán)證 1????NN 認股價格附認股權(quán)價格執(zhí)行認股權(quán)后價格執(zhí)行認股權(quán)后價值附認股權(quán)價值一份認股權(quán)價值 ??財務(wù)管理 認股權(quán)證發(fā)行對現(xiàn)有股東的影響 初始價值 決策 結(jié)束價值 4股 100=400 現(xiàn)金 = 80 合計 =480 執(zhí)行 4份認股權(quán)證以 80元購買 1新股 5股 96=480 現(xiàn)金 = 0 合計 =480 以每份 4元出售 4份認股權(quán)證 4股 96=384 現(xiàn)金 = 96 合計 =480 財務(wù)管理 第六節(jié) 資本成本 ? 資金成本是指企業(yè)為籌集和使用資金而付出的代價，包括資金籌集費和資金占用費。如果購買，每輛叉車的成本為 10000元，可以通過一個 5年期的貸款來獲得這筆資金，貸款的年利率為 8%。舊設(shè)備原購置成本為40000元，已使用 5年，估計還可使用 5年，已提折舊20210元，假定使用期滿后無殘值，如果現(xiàn)在銷售可得價款 20210元，使用該設(shè)備每年可獲得收入 50000元，每年的付現(xiàn)成本為 30000元。 ? 生產(chǎn)部門估計項目必要的在產(chǎn)品及產(chǎn)成品庫存價值等于 21天的銷售額。 ? 每個月與車有關(guān)的現(xiàn)金支出 保險 ￥ 120 住所附近的停車場租金 ￥ 150 辦公室旁的停車費 ￥ 90 與上下班有關(guān)的汽油費和汽車服務(wù)費 ￥ 110 ? 上月火車月票 ￥ 140 若帶同事上班，每月可給你加滿一次油箱￥ 35 ? 實際現(xiàn)金流原則 ? 相關(guān) /不相關(guān)原則 財務(wù)管理 第二節(jié) 投資決策準則 ? 凈現(xiàn)值準則 ? 回收期準則 ? 折現(xiàn)回收期準則 ? 內(nèi)部報酬率準則 ? 獲利指數(shù)準則 財務(wù)管理 一、凈現(xiàn)值準則 NPV?0，接受 NPV?0拒絕 NPV=0，都可以 ? ??? ??ntttkNCFN P V0 1財務(wù)管理 一、凈現(xiàn)值準則 ? 在土地的例子中，若明年建筑肯定許可，銀行存款利率為 6%。另外因為面臨的經(jīng)營風險遠遠高于可口可樂公司（研發(fā)投資中相當一部分并不能成功地開發(fā)出某種藥品），因此它的財務(wù)杠桿乘數(shù)也更保守一些，僅為 。 （ 2）進行比較確定，穩(wěn)健角度比較本企業(yè)連續(xù)幾年的該指標，選最低指標年度的數(shù)據(jù)作為標準。 從公司本身來看 ， 風險分為經(jīng)營風險 （ 商業(yè)風險 ） 和財務(wù)風險 （ 籌資風險 ） 。 2）沒有考慮風險問題 3）短期行為傾向 2．股東財富最大化、公司股票價格最高化 1）考慮了風險因素 2）克服了短期行為 3）比較容易量化，便于考核和獎懲 缺點： 非上市公司，只強調(diào)股東利益，股票價格受多種因素影響 財務(wù)管理 二、財務(wù)管理目標 3． 企業(yè)價值最大化 企業(yè)價值 =權(quán)益價值 +債務(wù)價值 由公司未來的收益和風險決定：公司未來現(xiàn)金流量的大小及其時間分布 ， 以及未來現(xiàn)金流量的風險大小 。 2． 投資學(xué) (Investment)：主要研究證券及其投資組合(portfolio)投資決策 、 分析與評價 。 資本市場是長期債券和股票市場 ， 長期政府債券 、 各種形式的公司債 、 企業(yè)發(fā)行的普通股票和優(yōu)先股票 。 第一節(jié) 財務(wù)分析概述 第二節(jié) 財務(wù)比率分析 第三節(jié) 趨勢分析 第四節(jié) 綜合分析 財務(wù)管理 第一節(jié) 財務(wù)分析概述 一、作用 1．評價企業(yè)的財務(wù)狀況，揭示企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動中存在的問題 2．投資者、債權(quán)人和其他有關(guān)部門的決策依據(jù) 3．考核工作業(yè)績 二、目的 1．評價企業(yè)的償債能力 2．評價企業(yè)的資產(chǎn)管理水平 3．評價企業(yè)的獲利能力 4．評價企業(yè)的發(fā)展趨勢 三、財務(wù)分析基礎(chǔ) 會計核算資料，財務(wù)報告 1．資產(chǎn)負債表 2．利潤表 3．現(xiàn)金流量表 財務(wù)管理 第二節(jié) 財務(wù)比率分析 一、償債能力比率 償債能力、變現(xiàn)能力是企業(yè)償還各種到期債務(wù)的能力，企業(yè)產(chǎn)生現(xiàn)金的能力，它取決于可以在近期轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金的流動資產(chǎn)的多少。 （ 2）影響因素主要有：產(chǎn)品的價格、單位成本的高低、產(chǎn)品產(chǎn)量和銷售數(shù)量、資金占用量等。 公司 4：福特（ Ford）汽車公司 由于價格競爭和僅為 （典型的資本密集型企業(yè)），公司的營業(yè)利潤率相對較低（ 12%）。 ? SMC銷售經(jīng)理關(guān)心的是，新產(chǎn)品可能會降低 SMC目前正生產(chǎn)的標準桌燈的銷售額。也要求承擔一筆額外的費用來彌補用于支持項目所使用資產(chǎn)的資金成本，這筆資金費用等于所使用資產(chǎn)賬面（會計）價值的 12%。根據(jù)預(yù)測， 6年后價格將一次性上升 30%，因此，公司要研究現(xiàn)在開發(fā)還是 6年后開發(fā)的問題。 ? 資金籌集費指在資金籌集過程中支付的各項費用，如發(fā)行股票、債券支付的印刷費、發(fā)行手續(xù)費、律師費、資信評估費、公證費、擔保費、廣告費等。 Poor’s Corporation Moody’s Investors Service AAA 最高級 Aaa 最高質(zhì)量 AA 最高 Aa 高質(zhì)量 A 上中級 A 上中質(zhì)量 BBB 中級 Baa 下中質(zhì)量 BB 中下級 Ba 具有投機因素 B 投機級 B 通常不值得正式投資 CCC 完全投機級 Caa 可能違約 CC 最大投機級 Ca 高投機性，經(jīng)常違約 C 規(guī)定盈利付息但未能盈利付息 C 最低級 財務(wù)管理 債券融資優(yōu)缺點 ? 優(yōu)點 成本較低、可利用財務(wù)杠桿、保障股東控制權(quán)、便于調(diào)整資本結(jié)構(gòu) ? 缺點 財務(wù)風險較高、限制條件較多、融資數(shù)量有限 財務(wù)管理 第四節(jié) 租賃融資 ? 租賃方式 ? 租金 ? 租賃評價 ? 優(yōu)缺點 財務(wù)管理 一、租賃方式 ? 售后租回 (sale and lease back) ? 營業(yè)租賃 (operating leases)、服務(wù)租賃 ? 融資或資本租賃 (financial leases) 財務(wù)管理 營業(yè)租賃 ? 租賃期較短 ? 承租企業(yè)可按規(guī)定提前解除租賃合同 ? 出租人提供專門服務(wù) ? 租賃費較高 ? 租賃期滿或合同中止時，租賃設(shè)備由出租人收回 財務(wù)管理 融資租賃 ? 租賃期限長 ? 在規(guī)定的租期內(nèi)非經(jīng)雙方同意，任何一方不得中途解約 ? 承租企業(yè)負責設(shè)備的維修保養(yǎng)和保險，但無權(quán)自行拆卸改裝 ? 租賃期滿時，按事先約定的辦法處置設(shè)備，一般有退還、續(xù)租或留購三種選擇 財務(wù)管理 二、租金 ? 租賃設(shè)備的購置成本 ? 預(yù)計租賃設(shè)備的殘值 ? 利息 ? 租賃手續(xù)費 ? 租賃期限 ? 租金的支付方式 財務(wù)管理 三、租賃評價 ? 承租方 決定租賃資產(chǎn)的成本是不是低于購買資產(chǎn)的成本（與借款購買比較） ? 出租方 決定租賃是否提供了合理的回報率 財務(wù)管理 租賃決策 ? 聯(lián)合貨運公司決定更新 10輛叉車，這是一個凈現(xiàn)值為正的項目。 財務(wù)管理 四、銷售額侵蝕的凈現(xiàn)值 敏感性分析 ? 五年內(nèi)每年￥ 80 000的凈現(xiàn)金流損失在資本成本為 10%時的現(xiàn)值等于￥ 303 263 NPV（有銷售額侵蝕的項目） = NPV（無銷售額侵蝕的項目 NPV（銷售額侵蝕） = ￥ 263 293 ￥ 303 263 = ￥ 39 534 ? 如果項目每年凈現(xiàn)金流減少值是￥ 69 571，就能保持損益平衡 財務(wù)管理 第四節(jié) 投資決策指標的應(yīng)用 ? 固定資產(chǎn)更新決策 ? 資本限量決策 ? 投資開發(fā)時機決策 ? 投資期決策 ? 項目壽命不等的投資決策 財務(wù)管理 一、固定資產(chǎn)更新決策 ? 北方公司考慮用一臺新的、效率更高的設(shè)備來代替舊設(shè)備，以減少成本，增加收益。供應(yīng)商給公司的平均付款期為收到原材料后 4周（ 28天），公司對客戶的平均收款期為發(fā)出產(chǎn)品后 8周（ 56天）。 ? 可替代投資 風險、對投資預(yù)期收益的稅務(wù)處理、投資的流動性 ? 資本的機會成本 可替代投資的最低回報率 財務(wù)管理 三、識別項目的現(xiàn)金流 ? 開車（不采納項目 )與乘公共交通工具（采納項目）上班的決定。但它比可口可樂的資本投入得多，所以資本周轉(zhuǎn)率明顯偏低，僅為 。 資產(chǎn)總額負債總額資產(chǎn)負債率 ?財務(wù)管理 三、債務(wù)管理比率 2．股東權(quán)益比率與權(quán)益乘數(shù) 3．負債股權(quán)比率與有形凈值債務(wù)率 股東權(quán)益總額資產(chǎn)總額權(quán)益乘數(shù)資產(chǎn)總額股東權(quán)益總額股東權(quán)益比率??無形資產(chǎn)凈值股東權(quán)益負債總額有形凈值債務(wù)率股東權(quán)益總額負債總額負債股權(quán)比率???財務(wù)管理 三、債務(wù)管理比率 4．償債保障比率 5．利息保障倍數(shù)與現(xiàn)金利息保障倍數(shù) （ 1）反映企業(yè)經(jīng)營收益為所須支付的債務(wù)利息的多少倍。 公司特有風險是指發(fā)生于個別公司的特有事件造成的風險 ， 如罷工 、 新產(chǎn)品開發(fā)失敗 、 沒有爭取到重要合同 、 訴訟失敗等 ， 可以通過多角化投資來分散 ， 又稱為可分散風險或非系統(tǒng)風險 。 1．利潤最大化 1）沒有考慮利潤實現(xiàn)的時間，沒有考慮資金時間價值。 3．公司財務(wù)學(xué) (Corporate Finance)、企業(yè)財務(wù)學(xué)（ Business Finance）、管理財務(wù)學(xué) (Managerial Finance)：主要研究與企業(yè)的投資、籌資等財務(wù)決策有關(guān)的理論與方法及日常管理，包括