【正文】 租賃（借款租賃） ：是出租人先向貸款人借入一筆長期借款，然后再以融資租賃的方式租給承租人。 (4)營運租賃的出租人常提供與租賃有關的服務，如對租賃物進行維修、保險和管理等工作。當基準股票的市價為 30 元時，可轉換債券的轉換價值為多少？ 1200 元。 ?缺點： （ 1）發(fā)行債券籌資可能產生財務杠桿的負作用，增加公司的財務風險。 二、債券種類： （ 1）按發(fā)行者不同分 ：國債 、金融債券、公司債券（企業(yè)債券）。 （ 3）按借款的用途分：固定資產投資借款、更新改造借款、科技開發(fā)和新產品試制借款 。委托承銷包括包銷和代銷兩種具體辦法。 第二步，基期的資產負債表各項目用銷售百分比的形式編表。 （二）定量預測法 １．定量預測法 ：根據資金需要量與企業(yè)生產經營業(yè)務之間的數量關系，運用數學方法對資金需要量進行估算的一種預測方法。 二、企業(yè)籌資的原則 （一）效益性原則 ：企業(yè)在選擇資金來源、決定籌資方式時，必須綜合考慮資金成本、籌資風險及投資效益。 ?風險報酬率的計算方法： １．根據風險報酬系數來計算： 風險報酬系數－－即單位風險所能得到的風險價值率。 ?市場風險：是指那些影響所有投資對象的因素引起的風險。 （ 2）是假設遞延期中也進行支付，先求出（ m+n）期的年金現值，然后，扣除實際并未支付的遞延期（ m）的年金現值。它是復利終值的對稱概念，已知終值求現值，叫貼現。 第三章 財務管理的價值觀念 主要介紹資金的時間價值和投資的風險報酬。 ?現金等價物：指企業(yè)持有的期限短、流動性強、易于轉換為已知金額現金、價值變動風險很小的投資。資產＝負債＋所有者權益161。企業(yè)財管人員應在不違背法律的前提下盡可能維護企業(yè)權益，做到合 理避稅。財務管理的對象是資金及其流轉。 第二章 財務報表分析 熟悉財務報表分析中采用的三張主要的會計報表，常用的財務比率及其應用。 合理、有效地使用資金使企業(yè)獲利 。是資金供應者和資金需求者雙方借助信用工具融通資金達成交易的場所。 ?資產負債表從兩方面反映企業(yè)財務狀況的時點指標： 一是企業(yè)資產規(guī)模及其分布；二是企業(yè)資金來源及其構成。 四、財務報表分析的方法 （一）比較分析法 對兩個或幾個有關的可比數據進行對比，揭示差異和矛盾。即貨幣只有作為資本進行投資才能產生增值，它來源于剩余價值，是金融資 本家和產業(yè)資本家一樣分得的剩余價值。 普通年金 ?普通年金――每期期末有等額的收付款項的年金 。 ?永續(xù)年金沒有終止時間，所以沒有終值。 ?公司特有風險 :是指發(fā)生于個別公司的特有事件造成的風險，如罷工、新產品開發(fā)失敗、沒有爭取到重要合同、訴訟失敗等。 （ 2）回歸分析法： 設直線回歸方程為 y＝ a＋ bx y：投資報酬率 a：無風險報酬率 b：風險報酬系數 x：離差率 根據歷史資料中的 y、 x，用最小二乘法，求 a、 b。所以，企業(yè)在籌集資金之前，就要合理確定資金的需要量，在此基礎上擬定籌資計劃，做到 “ 以需定籌 ” 。（ 1177。 （ 3）線性回歸分析法 假定資本需要量與營業(yè)業(yè)務量之間存在線性關系并建立數學模型，然后根據歷史資料，用直線回歸方程確定參數預測資金需要量的方法。 （ 3）能增強公司信譽。 （一）借款合同的基本條款 ：（ 1）借款種類；（ 2）借款用途；（ 3）借款金額；（ 4）借款利率；（ 5）借款期限；（ 6）還款資金來源及還款方式；（ 7）保證條款；（ 8）違約責任條款等。 （ 4）按利率是否固定分： 固定利率債券、浮動利率債券。降低公司經營的靈活性。 ?有利于穩(wěn)定股票價格和減少對每股收益的稀釋。 三、融資租賃：也稱財務租賃，是一種長期租賃，其主要對象是設備。 ?租金的支付方式 ： （ 1）租金包括租賃資產的成本、成本利息、租賃手續(xù)費，采取期初或期末等額或不等額的方式支付。費用與占用資金的數量、時間直接有關，可看作變動費用。P229，例１ ２．含有手續(xù)費的稅前債務成本 ３．含有手續(xù)費的稅后債務成本 簡便算法是：用稅前債務成本率乘以（ 1稅率）。因此營業(yè)杠桿是一把 “ 雙刃劍 ” 。 ?－－營業(yè)收益觀點：在公司資本結構中，債權資本比例的高低，與公司的價值無關。根據企業(yè)預計的息稅前利潤來選擇最佳方案。該方法的主要評價指標有：凈現值、現值指數、內含報酬率等。 ?缺點：不便于理解。 回收期 ?回收期：指回收初始投資所需要的時間。 －－采用現金流量才能使投資決策更符合客觀實際情況。 第四節(jié) 證券投資 ?證券投資主要 包括債券投資和股票投資。 廣義：指一個企業(yè)流動資產的總額。 第二節(jié) 流動資產管理 ?流動資產的管理主要包括：現金管理、應收賬款管理和存貨管理。三種成本之和最小的現金持有量，就是最佳現金持有量。 應收賬款政策的確定 ?應收賬款政策：又稱信用政策。 采購成本＝需要量179。 ?商業(yè)信用的特點 ： －－籌資的自然性。如 “2 ／ 10， n／ 30” 。 凈利潤＝利潤總額－所得稅 ?利潤分配的項目：法定公積金、股利。 （一）股利無關論： 代表人物：莫迪格萊尼、米勒 主要觀點：在完全市場理論的基本假設下， －－股利政策不影響企業(yè)價值 －－投資者不關心公司股利分配 －－企業(yè)價值由資產的盈利能力決定 （二）股利相關論 ?一鳥在手論： 在投資者眼中，現金股利的風險比資本利得的風險小得多， “ 雙鳥在林，不如一鳥在手 ” 。 ?負債股利：以公司應付票據支付給股東，或發(fā)行公司債券抵付股利。 ?企業(yè)利潤的構成 ： 根據其包含的內容不同，可表示為： 主營業(yè)務利潤 營業(yè)利潤 利潤總額 凈利潤 ?主營業(yè)務利潤：企業(yè)經營主要業(yè)務所取得的利潤。 －－延期付款，但不提供現金折扣。 K＋ Q/2179。 存貨管理 ?存貨是指企業(yè)在生產經營過程中為銷售或者耗用而儲備的物資。預計銷售收入變化百分比） 應收賬款管理 ?應收賬款：指企業(yè)因對外銷售產品、材料、供應勞務及其它原因，應收取的款項，包括應收賬款、應收票據、其它應收款等。這是減少企業(yè)閑置資金數量的重要手段。一般在現金、材料、在產品、產成品、應收賬款、現金之間順序轉換。 ?股票的價值評估的基本模型－－貼現現金流量模型。見 154 表 513。 ?缺點：沒有考慮資金時間價值。 ?內含報酬率法的決策規(guī)則： 在一個備選方案的采納與否決策中，若計算出的內含報酬率大于資本成本或必要的報酬率，則采納；否則，拒絕。如果分次投資，均折算為現值。 ?企業(yè)投資的意義： －－企業(yè)投資是實現財務管理目標的基本前提； －－企業(yè)投資是發(fā)展生產的必要手段； －－企業(yè)投資是降低風險的重要方法。 ?啄序理論：公司傾向于首先采用內部籌資，如果需要外部籌資，先選擇債權籌資，后選擇股權籌資。 ?財務風險：即籌資風險，指企業(yè)在經營活動中與籌資有關的 風險，尤其的指在籌資活動中利用財務杠桿可能導致企業(yè)股權資本所有者收益下降的風險，甚至可能導致企業(yè)破產的風險。 第二節(jié) 杠桿原理 在這一節(jié)分析營業(yè)杠桿（經營杠桿）與經營風險，財務杠桿與財務風險，以及兩種杠桿的綜合 —— 聯合杠桿。 ?證券市場條件：證券市場資金流動的難易程度、價格浮動程度，影響投資風險，使投資者要求的收益率發(fā)生變化。 ?采用融資租賃方式獲取的資產，承租企業(yè)不能隨意改造。 ?售后租回（返回租賃）：承租人先將其資產出售給出租人，然后又向出租人以融資租賃的方式租回該項資產，并向出租人支付租金。 (3)營運租賃的租賃期較短。規(guī)定轉換價格為 25 元。 （ 3）發(fā)行債券籌資可使股東獲得財務杠桿收益。 第四節(jié) 債券籌資 p193 一、債券：經濟主體為籌集資金而發(fā)行的，用以記載和反映債權債務關系的有價證券。 （ 2）按有無抵押品作擔保分：信用借款和抵押借款 。 我國公司法規(guī)定，公司向社會公開發(fā)行股票，應當由依法設立的證券經營機構承銷。留用利潤也不宜列為敏感項目，因為它受企業(yè)所得稅率和分配政策的影響。為此，應與定量預 測法結合起來使用。 第一節(jié) 籌資概述 一、企業(yè)籌資的概念： 企業(yè)籌資是指企業(yè)根據其生產經營活動、對外投資和調整資本結構等需要，采用適當的 籌資渠道和籌資方式，從企業(yè)外部有關單位和個人，或從企業(yè)內部獲取所需資金的一種行為，是企業(yè)財務管理的重要內容，是資金運動的起點。風險與報酬成正向關系。 風險的類別 （ 1）從投資主體的角度看，風險分為市場風險和公司特有風險兩類。 ?遞延年金現值 計算的方法有兩種： （ 1）把遞延年金視為 n期的普通年金，求出遞延期末的現值，然后再將此現值調整到期初 。 ３．復利現值 :指以后年份收入或支出資金的現在價值，或者說為取得將來一定的本利和現在所需要的本金。 二、財務狀況的綜合評價 選擇若干有代表性的指標來綜合反映公司的財務狀況。 ?現金：指企業(yè)庫存現金及其可以隨時用于支付的存款。176。任何企業(yè)都希望在不違法的前提下降低稅收。即企業(yè)資金從貨幣形態(tài)轉到其他資金形態(tài)，又回到貨幣資金形態(tài)的運動過程。 第三章 財務管理的價值觀念 熟練掌握復利、年金的情況下資金時間價值的計算方法；了解風險和報酬的概念及其相互關系。重點在于投資和營運環(huán)節(jié)，盡可能選擇投資報酬率高的項目，加快資金流轉速度以降低資本成本。 （二）金融市場與企業(yè)理財的關系 ： （ 1）金融市場是企業(yè)籌資、投資的場所。 ?資產負債表的作用：提供了企業(yè)的資產結構、資產流動性、資金來源、負債水平及其負債結構等財務信息。 （二）因素分析法：依據分析指標與其影響因素之間的關系，按照一定程序和要求，從數值上測定各因素對有關經濟指標差異影響程度的分析方法。 從量的規(guī)定性來看，貨幣時間價值是排除了風險、通貨膨脹等因素以后的增值。 ?普通年金終值－－一定時期內每期期末等額收付款項的復利終值之和。 ?永續(xù)年金的現值可以通過普通年金現值的計算公式導出。這類事件是隨機發(fā)生的，可以通過多角化投資來分散，這類風險稱可分散風險或非系統風險。 （ 3）專家意見法：在缺乏歷史資料的情況下，由專家根據經驗來確定。 （三） 及時性原則（最佳時機原則） ：指企業(yè)籌集資金應根據資金的投放時間來合理安排，使籌資和用資在時間上相銜接，避免超前籌資造成資金的閑置和浪費、或滯后籌資影響生產經營的正常進行。預測年度銷售增減率）179。 其預測模型為： y=a+bx 用最小平方法來確定 a和 b。 （ 4）比其他籌資方式更容易吸收資金 ：因為其價值受通貨膨脹的影響較小。 （二）借款合同的保護性條款分：有一般性保護條款和特殊性保護條款兩類。 （ 5）按能否轉換為公司股票分：可轉換債券、不可轉換債券。 第五節(jié) 可轉換債券 p196 一、可轉換債券 也稱可兌換債券，是指在發(fā)行時標明發(fā)行價格、利率、償還期限和轉換期限，持有人有權到期兌現或按規(guī)定的期限和價格轉換為普通股票的債務性證券。 ?減少籌資中的利益沖突。它是由租賃公司（出租人）按承租人的要求出資購買設備，在較長的合同期內提供承租人使用的信用性業(yè)務。 （ 2）租金包括租賃資產的成本、成本利息，采取期初或期末等額或不等額的方式支付；租賃手續(xù)費單獨一次性支付。 (2)籌資費用：資金籌集中支付的各種費用，如股票，債券的印刷費，發(fā)行手續(xù)費，律師費，資信評估費，公證費，擔保費，廣告費等。但這種算法不夠準確，因為只有利息可以抵稅，所以更正式的算法是： ４．折價與溢價發(fā)行的債務成本 在折價或溢價的情況下，公式如上。 ?營業(yè)杠桿利益：指在企業(yè)擴大營業(yè)總額的條件下，單位營業(yè)額的固定成本下降而給企業(yè)增加的營業(yè)利潤。它認為債權資本成本率固定，股權資本成本率隨債權資本的增加而上升，但總資本 成本率保持不變。例 p241 ?優(yōu)點：容易理解，測算過程簡單。 （２）非貼現的分析評價方法：即不考慮貨幣時間價值，把不同時間的貨幣收支看做是等效的。 內含報酬率（ IRR） ?內含報酬率：又稱內部報酬率（ Internal Rate of Return， IRR）使投資項目凈現值等于零的貼現率。一般以年為單位。因為評價投資方案優(yōu)劣時，利潤明顯地存在不科學、不客觀的成分。企業(yè)證券投資決策的主要依據是：證券價值與價格的比較或者證券收益率與投資者的必要報酬率進行比較。又稱毛營運資金。 現金管理 ?企業(yè)持有現金的動機： －－ 支付動機：滿足正常的生產經營的需要。見 P164。主要包括信用期間、信用標準、現金折扣政策。單價 －－訂貨成本：指為訂購材料、商品而發(fā)生的成本。 －－籌資的普遍性與易得性。 商業(yè)信用成本 ?商業(yè)信用成本：指買方放棄現金折扣而產生的商業(yè)信用籌資的機會成本。 ?利潤分配的順序： 第一，計算可供分配的利潤。 ?信息傳播理論： －－股利給投資者傳播了公司收益狀況的信息； －－財務報告可能有假，但股利的發(fā)