【正文】 這幾種方式的認(rèn)購(gòu)與配售程序如下： 一、上網(wǎng)定價(jià)發(fā)行 上網(wǎng)定價(jià)發(fā)行方式是我國(guó)近年來(lái)普遍采用的一種股票定價(jià)發(fā)行方式。 社會(huì)投資者一旦購(gòu)買(mǎi)認(rèn)購(gòu)表，其行為具有發(fā)生認(rèn)股承諾之法律意義，僅其有效性留待其后確定。其具體程序如下； （ 1）承銷(xiāo)人在招募中通過(guò)指定的銀行機(jī)構(gòu)在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)，無(wú)限量地向社會(huì)投資者發(fā)行股票認(rèn)購(gòu)定額定期存款單，其存款期限為 3個(gè)月至 6個(gè)月。至于投資者參與配售的程序和方法，則與申購(gòu)上網(wǎng)定價(jià)發(fā)行新股大致相同。 三、過(guò)戶費(fèi) （一）定義 過(guò)戶費(fèi)是指委托買(mǎi)賣(mài)的股票、基金成交后買(mǎi)賣(mài)雙方為變更股權(quán)登記所支付的費(fèi)用。 了解證券市場(chǎng)與整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)之間的相關(guān)性，對(duì)于投資者而言顯然是相當(dāng)重要的。 主要途徑是通過(guò)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)分析加以判斷。商品價(jià)格對(duì)股市的影響主要表現(xiàn)在： （ 1）商品價(jià)格緩慢上漲，且幅度不大，當(dāng)物價(jià)上漲率大于借貸利率時(shí)，企業(yè)庫(kù)存商品的價(jià)值上升；由于產(chǎn)品價(jià)格上漲幅度大于借貸成本上漲幅度，企業(yè)利潤(rùn)上升，股價(jià)也因此上升。 一、貨幣供應(yīng)量 從一般情形來(lái)看，貨幣金融政策最直接影響股市的中介是貨幣供給量、通貨膨脹率和利率。 影響利率的主要因素有貨幣供應(yīng)量、中央銀行貼現(xiàn)率降低，中央銀行所要求的銀行存款準(zhǔn)備金比率下降，則表明中央銀行在放松銀根，利率將呈下降趨勢(shì)；反之，則表示利率總趨勢(shì)在上升。 從此式不難看出，財(cái)政收支規(guī)模及其 結(jié)構(gòu)對(duì)國(guó)民收入總量的重要作用，而且根據(jù)乘數(shù)原理，這種作用是倍數(shù)累積發(fā)生的。 投資者不僅要觀察財(cái)政收支總量的變化趨勢(shì)，也需要對(duì)財(cái)政收支結(jié)構(gòu) 及其重點(diǎn)作出深入分析。 （二）稅收負(fù)擔(dān)加重或減輕直接改變一部分 企業(yè)和居民個(gè)人的利潤(rùn)分配及投資資金來(lái)源。 因?yàn)橥ㄘ浥蛎浖又亓似髽I(yè)購(gòu)進(jìn)存貨或重置廠房設(shè)備的資金負(fù)擔(dān)，高通貨膨脹率伴隨高利率，使企業(yè)融資成本大大提高。 在初創(chuàng)期，由于產(chǎn)品的研究開(kāi)發(fā)費(fèi)用和企業(yè)創(chuàng)設(shè)成本較高，而產(chǎn)品市 場(chǎng)需求較小，銷(xiāo)售收入較低，企業(yè)不但沒(méi)有盈利，反而普遍虧損。 相反，如果政府要限制某一行業(yè)的發(fā)展，就會(huì)對(duì)該行業(yè)的融資進(jìn)行限制，提高該行業(yè)的稅收，并允許國(guó)外同類(lèi)產(chǎn)品進(jìn)口，結(jié)果該行業(yè)的股票價(jià)格就會(huì)下降。 一、政局穩(wěn)定與否 二、戰(zhàn)爭(zhēng)和自然災(zāi)害 三、法律的健全與否 四、突發(fā)事件 都是引起股市價(jià)格變化的重要因素。 三、行業(yè)變動(dòng)的影響因素 各種行業(yè)的生產(chǎn)活動(dòng)都需在一定環(huán)境條件下進(jìn)行，不可避免受到法律、社會(huì)、技術(shù)等多種因素的影響，因而行業(yè)生命周期的某一階段相對(duì)還會(huì)出現(xiàn)高潮和低落的小波動(dòng)。 分析行業(yè)所屬的不同市場(chǎng)類(lèi)型和所處的不同 生命周期以及影響行業(yè)發(fā)展的若干因素，對(duì)正確進(jìn)行投資決策是極為必要的。 一、通貨膨脹與企業(yè)盈利 一般而言，公司資產(chǎn)、負(fù)債及營(yíng)運(yùn)所得隨物價(jià)水平自動(dòng)上升，要有效防止投資股票免受通貨膨脹因素影響，企業(yè)必需以較高售價(jià)彌補(bǔ)因物價(jià)上升而增加的進(jìn)貨成本。 四、稅收政策 稅收政策在三個(gè)層次上對(duì)證券行市產(chǎn)生影響作用，投資者必須綜合加以評(píng)判。 與此同時(shí)，與政府購(gòu)買(mǎi)及公共工程支出直接相關(guān)的企業(yè)則得到更多額外好處。 第三節(jié) 財(cái)政政策分析 財(cái)政政策與貨幣政策同為現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中最 重要的兩種宏觀調(diào)控手段，雖然財(cái)政政策總體上對(duì)證券市場(chǎng)的影響不如貨幣政策那樣直接，但一方面，財(cái)政政策中關(guān)于國(guó)債、證券交易稅收等項(xiàng)內(nèi)容本身就構(gòu)成證券市場(chǎng)宏觀調(diào)控體系的一部分，作用力度較大；另一方面，財(cái)政政策的制訂和運(yùn)用對(duì)整個(gè)國(guó)民經(jīng) 濟(jì)均有廣泛而深遠(yuǎn)的影響，這種影響不能不反映到證券市場(chǎng)上來(lái)。 應(yīng)當(dāng)看到，這一特別現(xiàn)象有其特殊的原因：（ 1）當(dāng)時(shí)許多金融機(jī)構(gòu)對(duì)美國(guó)政府維護(hù)美元在世界上的地位和控制通貨膨脹的能力抱有有信心；（ 2）因?yàn)楫?dāng)時(shí)股票價(jià)格已經(jīng)下跌到最低點(diǎn)，遠(yuǎn)遠(yuǎn)偏離了股票的實(shí)際價(jià)值。 尤其在向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)變過(guò)程中，貨幣金融政策的影響 力遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于財(cái)政政策的作用。 但這還要與赤字預(yù)算的規(guī)模聯(lián)系起來(lái)分析。 （二）在高漲期，股票價(jià)格呈上升趨勢(shì)，經(jīng)濟(jì) 形勢(shì)也表現(xiàn)出美好前景，眾多投資者踴躍購(gòu)買(mǎi)股票的熱情促使股價(jià)不斷上揚(yáng)，高風(fēng)險(xiǎn)股票的價(jià)格上升速度最快，已經(jīng)達(dá)到了相當(dāng)高的水平，這時(shí)應(yīng)該停止購(gòu)買(mǎi)，并適當(dāng)分批出手。 要提高預(yù)期證券投資報(bào)酬并盡可能降低投資 風(fēng)險(xiǎn)。 在上海證券交易所，目前 A股的交易傭金為成交金額的 ‰ ，起點(diǎn)為 10元； B股的交易傭金為成交金額的 6‰ ，起點(diǎn)為 20元（以美元計(jì)價(jià)）；債券的交易傭金為成交金額的 2‰（上限可浮動(dòng)），起點(diǎn)為 5元；基金的交易傭金為成交金額的 ‰ ；回 購(gòu)業(yè)務(wù)的傭金標(biāo)準(zhǔn)為； 3天、 7天、 14天、 28天和 28天以上回購(gòu)品種，分別按成交金額的 ‰ 、 ‰ 、 ‰ 、1‰ 和 ‰ 以下浮動(dòng)。 存單抽簽方式雖可避免認(rèn)購(gòu)證抽簽方式所帶來(lái)的額外費(fèi)用，并降低投資者的投資風(fēng)險(xiǎn)，但實(shí)際上伴隨著巨大的存貸資金流動(dòng)和存貸資金負(fù)擔(dān)，其發(fā)行效果并不理想。 （ 3）承銷(xiāo)人根據(jù)公開(kāi)、公平與公正的原則，計(jì)算和確定出擬公開(kāi)發(fā)行總量與實(shí)際認(rèn)購(gòu)總量之間的比例。具體認(rèn)購(gòu)程序如下： （ 1）承銷(xiāo)人在招募時(shí)，須向社會(huì)投資者無(wú)限量地公開(kāi)發(fā)售認(rèn)購(gòu)申請(qǐng)表即認(rèn)購(gòu)證（可附加身份證限制）。 便于發(fā)行股票的公司向股票持有人發(fā)放股息紅利。 清算是某些證券自營(yíng)買(mǎi)賣(mài)中交割行為的前置程序。 （四）成交與交割 成交與清算的程序基本上與 A股相同。 （ 2）結(jié)算會(huì)員接到 “ 結(jié)算交收通知書(shū) ” 后，境內(nèi)經(jīng)紀(jì)商和境外代理商最遲須于 T+1日下午 3： 00之前，托管銀行須于 T+2日中午 12： 00之前向登記結(jié)算公司發(fā)出 “ 結(jié)算交收指令 ” 。 （二）開(kāi)戶 客戶在辦理名冊(cè)登記時(shí)，需選擇一家結(jié)算會(huì)員為其辦理股票結(jié)算交收。 證券商與證券商的交割，應(yīng)當(dāng)在證券成交的當(dāng)日收市后進(jìn)行，證券商之間的證券和價(jià)款的交割在證券交易所主持下進(jìn)行。 上海證券交易所采用的是 “ 集中清算與集中登記 ” 的模式。 同時(shí)，證券商即該將委托單第二聯(lián)交由專(zhuān)門(mén)人員向交易所場(chǎng)內(nèi)申報(bào)。 開(kāi)立資金賬戶所需的文件、提供的資料基本上與股票賬戶相同。 股票賬戶在深圳又叫股東代碼卡。 依照現(xiàn)行法規(guī)規(guī)定，投資者開(kāi)設(shè)股票賬戶需通過(guò)當(dāng)?shù)氐淖C券登記公司進(jìn)行。 在開(kāi)設(shè)資金賬戶時(shí)，證券商往往要求先存入一筆資金，以表明投資者信用，但這并非硬性條件。 證券商駐交易所場(chǎng)內(nèi)交易員接到委托指令后將其輸入交易電腦主機(jī)。 也就是說(shuō)上海證券交易所成立中央登記清算公司，交易清算一體化。 證券交易所應(yīng)當(dāng)根據(jù)需要，分別采用個(gè)別交割和集中交割兩種形式之一。 登記結(jié)算公司對(duì) B種股票實(shí)行中央托管。 （ 3）登記結(jié)算公司將于 T+2日下午 3： 00之前完成所有交收指令的核對(duì)。 在交割時(shí)，當(dāng)客戶買(mǎi)入債券時(shí)，券商從其資金賬戶上扣除買(mǎi)入所需的款項(xiàng)和手續(xù)費(fèi)，出具債券代保管單，當(dāng)然客戶也可提取現(xiàn)券。 當(dāng)某證券投資者先從證券自營(yíng)商處買(mǎi)進(jìn)某種股票，再向其賣(mài)出另一種股票時(shí)，就要通過(guò)兩次交易價(jià)款的會(huì)計(jì)核算方法，確定證券自營(yíng)商應(yīng)支付的價(jià)款總額或證券投資者應(yīng)付的價(jià)款總額。 如不按照規(guī)定期限辦理過(guò)戶手續(xù)，股息仍發(fā)給原股東，與辦理成交的金融機(jī)構(gòu)無(wú)涉。 認(rèn)購(gòu)證包括以下內(nèi)容：發(fā)行股票名稱(chēng)；申請(qǐng)人姓名、住址、身份證號(hào)；申請(qǐng)表編號(hào)（由 9位數(shù)字組成）；主承銷(xiāo)商；蓋章；防偽標(biāo)記。 （ 4）承銷(xiāo)人根據(jù)擬公開(kāi)發(fā)行的總量與實(shí)際認(rèn)購(gòu)總量的比例， 以公告方式承諾向每個(gè)投資者依同比例配售股票的數(shù)額。 （五）向二級(jí)市場(chǎng)投資者配售發(fā)行 這是我國(guó)自 2020年開(kāi)始采用的一種新股發(fā)行方式。 在深圳證券交易所，目前 A股的傭金為成交金額的‰ ；債券的傭金為成交金額的 2‰ （上限）；基金的傭金為成交金額的 3‰ ；上述傭金的起點(diǎn)為 5元。 無(wú)論是發(fā)行人、管理人，還是投資者除了對(duì)證券市場(chǎng)有豐富的知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)外，首要的一環(huán)，應(yīng)當(dāng)是對(duì)整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)的景氣循環(huán)有深刻全面的了解。 （三）在股票價(jià)格的下降期開(kāi)始 時(shí)，許多股票價(jià)格將從其高峰開(kāi)始下跌，投資者應(yīng)果斷地將持有股票按風(fēng)險(xiǎn)高低順序迅速出手，收回資金，轉(zhuǎn)向其它較為安全穩(wěn)定的投資項(xiàng)目。 （四）個(gè)人消費(fèi)指標(biāo)。 比如，緊縮時(shí)期，由于銀根普遍抽緊資金普遍緊張，進(jìn)入股市的資金明顯減少，從而減輕股市的競(jìng)購(gòu)壓力。 這種利率和股票價(jià)格同時(shí)上升的現(xiàn)象至今為止 還是比較罕見(jiàn)的。 財(cái)政形勢(shì)及政策因而成為證券投資分析的主要內(nèi)容之一。 通常情形是，由于政府訂貨增加，這些企業(yè)的產(chǎn)品市場(chǎng)需求擴(kuò)大，改變了這些產(chǎn)品的供求狀況，一方面會(huì)導(dǎo)致這些企業(yè)產(chǎn)品價(jià)格上調(diào)，另一方面，則有助于這些企業(yè)擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模，更好地利用規(guī)模經(jīng)濟(jì)，降低生產(chǎn)消耗和成本。 （一）通過(guò)整個(gè)經(jīng)濟(jì)范圍內(nèi)的增稅、減稅，配合支出政策，對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)總量產(chǎn)生影響作用，造成經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張 或收縮，進(jìn)而影響股市動(dòng)態(tài)。 如企業(yè)產(chǎn)品銷(xiāo)售價(jià)格得以完全地相應(yīng)提高， 那么可維持股價(jià)和股利實(shí)際價(jià)值不變。 一、行業(yè)的市場(chǎng)類(lèi)型 競(jìng)爭(zhēng)理論根據(jù)行業(yè)數(shù)量、產(chǎn)品性質(zhì)、價(jià)格制定等因素，將各行業(yè)分為 四種市場(chǎng)類(lèi)型，即完全競(jìng)爭(zhēng)、壟斷競(jìng)爭(zhēng)、寡頭壟斷和完全壟斷。 這些因素很多，如季節(jié)變化、消費(fèi)者喜好變化、市場(chǎng)轉(zhuǎn)移等。 。 當(dāng)政府鼓勵(lì)某一行業(yè)的發(fā)展，就會(huì)相應(yīng)增加該行業(yè)的優(yōu)惠貸款量，限制該行業(yè)國(guó)外產(chǎn)品的進(jìn)口，降低該行業(yè)的所得稅，結(jié)果這些措施對(duì)刺激該行業(yè)的股價(jià)上升都可能起到相應(yīng)的效果。 二、行業(yè)的生命周期 任何行業(yè)都要經(jīng)歷一個(gè)由成長(zhǎng)到衰退的發(fā)展演變過(guò)程，其生命周期可分為四個(gè)階段，即初創(chuàng)期、成長(zhǎng)期、穩(wěn)定期和衰退期。 即使不考慮稅收等因素，企業(yè)要完全消除通貨膨脹的不利影響仍有困難。 在支出相應(yīng)變動(dòng)時(shí)，情況較為復(fù)雜，如果因增加稅收及增加財(cái)政支出給宏觀經(jīng)濟(jì)造成的擴(kuò)張效應(yīng)大于因增稅而給經(jīng)濟(jì)造成的收縮效應(yīng)，那末證券行市因增稅所造成的負(fù)面影響不會(huì)太大，有上升潛力。 在西方，除政府企業(yè)外，許多私營(yíng)企業(yè)從政府軍需、航空航天、公用工程等方面的訂貨中獲益匪淺，發(fā)展成為實(shí)力雄厚的特大型跨國(guó)財(cái)團(tuán)。 在三部門(mén)經(jīng)濟(jì)中，收入額亦即消 費(fèi)者個(gè)人、企業(yè)和政府用于最終產(chǎn)品的支出總額，均衡的收入水平為： Y = Ca + c ( Y – Ta – tY + R ) + I + G 式中， Y為總收入； Ca為自發(fā)消費(fèi)或當(dāng) Y等于零時(shí)的消費(fèi)數(shù)額； c為 MPC，邊際消費(fèi)傾向； Ta為理論的零收入水平上的稅收收入數(shù)額； T為 MPT，邊際稅收傾向； R為政府轉(zhuǎn)移支付； I為私人投資總額； G為政府支出。 因此要把握股票價(jià)格的走勢(shì)，首先要對(duì)利率的發(fā)展趨勢(shì)進(jìn)行全面了解。 所以，作為一個(gè)證券投資者，對(duì)宏觀金融形勢(shì)的認(rèn)識(shí)與預(yù)測(cè)顯得尤為重要。 （五）商品價(jià)格指數(shù)。 二、指標(biāo)分析 根據(jù)經(jīng)濟(jì)周期規(guī)律判斷股價(jià)走勢(shì)的過(guò)程中， 難點(diǎn)在于如何確認(rèn)股市行情目前處于經(jīng)濟(jì)周期的哪一個(gè)階段。 本章旨在探討證券市場(chǎng)與國(guó)民經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的相關(guān)性，并將重點(diǎn)置于基本分析和財(cái)政貨幣政策與形勢(shì)的分析。 《 證券投資基金暫行管理辦法 》頒布后，發(fā)行、上市的證券投資基 金在滬、深證券交易所交易的傭金統(tǒng)一為成交金額的