【正文】 etition overseas counterparts,so as to better serve enterprises of Mamp。A。中國(guó)經(jīng)濟(jì)已進(jìn)入經(jīng)濟(jì)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的關(guān)鍵階 段，結(jié)構(gòu)調(diào)整已迫在眉睫。斯坦利、德意志銀行和摩根大通占據(jù)了該項(xiàng)業(yè)務(wù)的前三位。 （三）、研究方法和思路 本文在 研究問(wèn)題的過(guò)程中，注重從理論到實(shí)踐，從個(gè)別到一般的邏輯思維方式，以致富融資公司為案例，分析說(shuō)明投行并購(gòu)存在的問(wèn)題及策略的實(shí)施，并在此基礎(chǔ)上綜合運(yùn)用文獻(xiàn)法、統(tǒng)計(jì)法、列表法、圖式法、對(duì)比分析法等科學(xué)研究方法進(jìn)行研究。在本文中我國(guó)投資銀行專指我國(guó)現(xiàn)存的 106 家證 券公司及按法律法規(guī)可以以投資銀行業(yè)務(wù)為主業(yè)的從事并購(gòu)業(yè)務(wù)的金融中介機(jī)構(gòu)。作為收購(gòu)方顧問(wèn)，投資銀行的服務(wù)主要包括從尋找目標(biāo)公司到并購(gòu)后的整合；作為目標(biāo)公司的顧問(wèn)，投資銀行主要是防御惡意收購(gòu)，提高收購(gòu)難度，最終導(dǎo)致收購(gòu)失敗，表現(xiàn)形勢(shì)大多是以最佳價(jià)格轉(zhuǎn)讓股權(quán)或者以最低成本實(shí)施反收購(gòu)措施，維護(hù)股東權(quán)益，避免反收購(gòu)損失。 Henri Servaes 和 Marc Zenner(1996)假設(shè)投資銀行參與并購(gòu)能為企業(yè)節(jié)約交易成本，解決信息不對(duì)稱問(wèn)題以及降低合同成本。如允許金融機(jī)構(gòu)為股權(quán)并購(gòu)提供貸款；放松企業(yè)債券的利率管制；允許大的投資銀行進(jìn)入資金市場(chǎng)或通過(guò)股票上市、增資擴(kuò)股、發(fā)行債券等方式融通資金。 1998 年我國(guó) 70 起上市公司收購(gòu)事件中有 20 起是采取承擔(dān)債務(wù)式的收購(gòu)，占 %。國(guó)外知名投資銀行人員利用信息收集技巧來(lái)確定兼并交易對(duì)手的底價(jià)、潛在的兼并交易協(xié)同收益和交易的風(fēng)險(xiǎn)，幫助并購(gòu)方設(shè)計(jì)并購(gòu)方案或被并購(gòu)方設(shè)計(jì)反并購(gòu)方案，參與交易談判。 并購(gòu)業(yè)務(wù)不受重視 并購(gòu)的 復(fù)雜性，不僅表現(xiàn)在需要從業(yè)人員有良好的專業(yè)素質(zhì)，同時(shí)也表現(xiàn)在涉及金融、財(cái)會(huì)、風(fēng)險(xiǎn)管理的各個(gè)方面，必須得到投行內(nèi)部其他部門的首席支持和通力合作。結(jié)果往往是資源利用效率低、浪費(fèi)嚴(yán)重，結(jié)構(gòu)不合理，區(qū)域經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)趨同，重復(fù)建設(shè)現(xiàn)象嚴(yán)重。 無(wú)標(biāo)準(zhǔn)化并購(gòu)規(guī)范 國(guó)內(nèi)投行一般很少為企業(yè)提供單純的并購(gòu)重組策劃和顧問(wèn)服務(wù)，而常與資本市場(chǎng)的其他業(yè)務(wù)結(jié)合起來(lái)，如承銷保薦。但仍存在諸多問(wèn)題。我國(guó)投資銀行的企業(yè)并購(gòu)隨著我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展而開始，隨著中國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的不斷深化以及金融市場(chǎng)的進(jìn)一步規(guī)范，投資銀行在企業(yè)并購(gòu)中的作用日漸加強(qiáng)。因此，證券公司重視證券承銷和經(jīng)紀(jì)等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)。有的投行甚至借機(jī)參與并購(gòu)交易在二級(jí)市場(chǎng)賺取非法利潤(rùn)。 首先，拓展投資銀行并購(gòu)業(yè)務(wù)的外部條件基本成熟。中信證券的企業(yè)并購(gòu)業(yè)務(wù)主要以發(fā)現(xiàn)價(jià)值、創(chuàng)造價(jià)值為宗旨，運(yùn)用并購(gòu)及其衍生手段為企業(yè)提供以財(cái)務(wù)顧問(wèn)為主的戰(zhàn)略服務(wù)；通過(guò)法律、財(cái)務(wù)、政策等顧問(wèn)服務(wù)以及金融工具、交易結(jié)構(gòu)、交易流程等新產(chǎn)品設(shè)計(jì)，完成并購(gòu)交易，并在政策允許的前提下，為企業(yè)提供并購(gòu)融資服務(wù)。一方面需要投行家有長(zhǎng)遠(yuǎn)眼光，通過(guò)長(zhǎng)期知識(shí)積累和項(xiàng)目歷練，提高團(tuán)隊(duì)的專業(yè)素質(zhì)、專業(yè)能力和專業(yè)價(jià)值；另一方面，投資銀行需要建立符合并購(gòu)特點(diǎn)及戰(zhàn)略定位的運(yùn)行機(jī)制和環(huán)境，吸引更多的優(yōu)秀人員，特別是將多學(xué)科的復(fù)合專家吸納進(jìn)來(lái)。投資銀行之間通過(guò)并購(gòu)，實(shí)現(xiàn)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合或強(qiáng)弱結(jié)合，可以增強(qiáng)投資銀行的實(shí)力、提高業(yè)績(jī)和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。二者的結(jié)合可為雙方的發(fā)展帶來(lái)持續(xù)的發(fā)展動(dòng)力。并購(gòu)業(yè)務(wù)的開展需要依靠精良的人才優(yōu)勢(shì)、廣泛的信息資源及堅(jiān)實(shí)的金融后盾，才能推動(dòng)企業(yè)并購(gòu)的進(jìn)行，形成清晰可行的企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略，保證企業(yè)交易型戰(zhàn)略實(shí)施 的有效性。應(yīng)客戶這一特點(diǎn)，大型綜合性投資銀行可利用并購(gòu)業(yè)務(wù)與其他金融業(yè)務(wù)之間的協(xié)同效應(yīng)，在法律允許的范圍內(nèi)共享某些信息和資源，著力突出自己的全能形象，為客戶打造一 站式服務(wù)，樹立品牌形象，謀求為客戶提供長(zhǎng)期的系統(tǒng)服務(wù)，以贏得客戶包括并購(gòu)業(yè)務(wù)在內(nèi)的全部金融中介業(yè)務(wù)。全面介入并購(gòu)業(yè)務(wù)標(biāo)志著投資銀行將從企業(yè)外部的融資領(lǐng)域進(jìn)入到核心產(chǎn)權(quán)資本變動(dòng)的操作范疇。西南證券的經(jīng)紀(jì)和投行業(yè)務(wù)略優(yōu)，但公司資本規(guī)模仍有待擴(kuò)大；網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量有待提高、網(wǎng)點(diǎn)布局有待優(yōu)化；全牌照經(jīng)營(yíng)雖初具規(guī)模，但競(jìng)爭(zhēng)力有待 進(jìn)一步提高。 20 世紀(jì) 90 年代中期，得益于風(fēng)險(xiǎn)資本投資、公眾化融資的迅速推廣和新技術(shù)的應(yīng)用普及，絕大多數(shù)大型投行通過(guò)并購(gòu)得以成 長(zhǎng)。所有這些都是投行人員綜合業(yè)務(wù)水平的體現(xiàn)，而我國(guó)投行在并購(gòu)業(yè)務(wù)方面的專業(yè)人才嚴(yán)重不足。建立了華爾街第一個(gè)財(cái)務(wù)顧問(wèn)部門，專門負(fù)責(zé)為企業(yè)并購(gòu)做財(cái)務(wù)顧問(wèn)，使收購(gòu)兼并逐步發(fā)展成為企業(yè)管理層的一個(gè)基本工具。比如，將能夠從事財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)范圍僅限定在證券公司、投資咨詢機(jī)構(gòu)和其他符合條件的財(cái)務(wù)顧問(wèn)機(jī)構(gòu)，并明確了不同的任職資格要求。投資銀行收取的酬金通常是由交易金額的大小、交易的復(fù)雜程度、投資銀行提供的服務(wù)水平?jīng)Q定的。國(guó)外投資銀行一般都設(shè)有兼并收購(gòu)部，專門從事并購(gòu)業(yè)務(wù)，并購(gòu)人員的數(shù)量一般占公司員工總數(shù)的 10%，創(chuàng)造的利潤(rùn)占全部利潤(rùn)的 15%或更高。 90 年代，呈現(xiàn)多元化格局。其中證券市場(chǎng)與債券市場(chǎng)形成了資本市場(chǎng)的核心。但企業(yè)應(yīng)對(duì)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的針對(duì)性表現(xiàn)得不強(qiáng)烈，直接的表現(xiàn)就是并購(gòu)的方式仍較多的是強(qiáng)弱并購(gòu)，強(qiáng)強(qiáng)并購(gòu)還相對(duì)較少。政府以稅收優(yōu)惠、政策補(bǔ)貼作為條件，硬性要求優(yōu)勢(shì)企業(yè)收購(gòu)虧損企業(yè)，承擔(dān)虧損企業(yè)大量債務(wù)，避免企業(yè)破產(chǎn)影響社會(huì)安定和國(guó)家穩(wěn)定。 由于國(guó)內(nèi)金融管制較嚴(yán)，我國(guó)的投資 銀行很少進(jìn)行類似操作，即便有個(gè)別操作案例，也是以曲線救國(guó)的 PE 參與為主。資本實(shí)力、業(yè)務(wù)種類、人員素質(zhì)和內(nèi)部管理等方面均無(wú)法滿足為企業(yè)并購(gòu)提供資源優(yōu)化重組服務(wù)的條件。國(guó)內(nèi) 106 家證券公司，有并購(gòu)部的不超過(guò)巧家，并購(gòu)部員工不到 200人。 另外，眾多經(jīng)濟(jì)學(xué)者一致認(rèn)為，中國(guó)大部分投資銀行只是部分模擬了并購(gòu)經(jīng)紀(jì)人的功能，業(yè)務(wù)不夠規(guī)范，遠(yuǎn)不能滿足企業(yè)對(duì)財(cái)務(wù)順問(wèn)的需要，因此，投資銀行急需從戰(zhàn)略經(jīng)營(yíng)的高度去開拓并購(gòu)業(yè)務(wù)。杰弗里 .企業(yè)擴(kuò)張中的角色，提出了投資銀行在企業(yè)并購(gòu)中與收購(gòu)方接觸的主要策略。常說(shuō)的并購(gòu)還包括接管和相關(guān)公司的重組、公司控制問(wèn)題 、企業(yè)所有權(quán)結(jié)構(gòu)變更等。通常所說(shuō)的投資銀行有雙重含義。 投資銀行是溝通資金供求、促進(jìn)產(chǎn)業(yè)集中、加速規(guī)模經(jīng)濟(jì)形成、優(yōu)化資源配置的媒介。據(jù)美國(guó)《兼并與合并》期刊的統(tǒng)計(jì)， 1990 年至 2020 年，每年全球最大的 100 起兼并和合并交易中，超過(guò) 900k 的交易都有投資銀行參與協(xié)助服務(wù)。據(jù)天相統(tǒng)計(jì)，上市公司的并購(gòu)重組在 2020 年共發(fā)生了89 起，涉及的總交易金額為 257 億元； 2020 年有 99 起，涉及的總江蘇師范大學(xué)商 學(xué)院畢業(yè)論文 2 2 交易金額為 226 億元；至 2020 年多達(dá) 218 起，涉及的總交易金額高達(dá) 1312 億元。A of enterprises,and boost the enhancement of Chinese economic mechanism and adjustment of industrial structure. What39。為保證研究結(jié)論的可靠性，輔以考慮了我國(guó)投行與國(guó)際先進(jìn)投行外部治理環(huán)境的差異，法律法規(guī)的支持程度，并購(gòu)企業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)，指出投 資銀行開展并購(gòu)業(yè)務(wù)是一個(gè)多方共同作用的結(jié)果，除了投資銀行自身業(yè)務(wù)能力的提高，還需要國(guó)家政策的配合，并購(gòu)企業(yè)的認(rèn)可，才能確保我國(guó)投資銀行在企業(yè)并購(gòu)中充分發(fā)揮積極作用，進(jìn)而推動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制改進(jìn)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整。 學(xué)位論文作者 簽名： 邴守英 日期： 2020 年 6 月 1 我國(guó)投行參與并購(gòu)業(yè)務(wù)的策略研究 摘要： 近年來(lái)，并購(gòu)活動(dòng)的規(guī)模和范圍不斷擴(kuò)大，逐漸成為熱點(diǎn)，這是一種打破存量剛性、促進(jìn)結(jié)構(gòu)調(diào)整、提高資源效用的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)機(jī)制。,investment banks should strengthen financial innovation,and expand the funding sources,continue to develop addition,the most important is to improve the processes and service quality for Mamp。當(dāng)前國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)依然嚴(yán)峻，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)回升的基礎(chǔ)還不扎實(shí)，而作為促進(jìn)資本形成、優(yōu)化資源配置的重要渠道，資本市場(chǎng)對(duì)于加快經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變具有不可替代的作用。隨著資本市場(chǎng)的發(fā)展和并購(gòu)活動(dòng)的日趨復(fù)雜，投資銀行的并購(gòu)業(yè)務(wù)從傳統(tǒng)業(yè)務(wù)中獨(dú)立出來(lái)，并迅速發(fā)展成為核心業(yè)務(wù)。由于我國(guó)的投資銀行還處于起步階段，投行業(yè)務(wù)在我國(guó)還很不完備。 本文的創(chuàng)新點(diǎn)主要是從投資銀行業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)的角度看待并購(gòu)事項(xiàng)，通過(guò)分析現(xiàn)有并購(gòu)業(yè)務(wù)開展的不足，提出實(shí)際業(yè)務(wù)操作中開展并購(gòu)業(yè)務(wù)的策略方法，同時(shí)輔以微觀個(gè)體案例進(jìn)行實(shí)施說(shuō)明。他們絕大多數(shù)是從過(guò)去為客戶提供管理咨詢和投資顧問(wèn)發(fā)展起來(lái)的，并具有一定的資本實(shí)力，他們?cè)谄髽I(yè)并購(gòu)和金融創(chuàng)新方面具有很強(qiáng)的靈活性，現(xiàn)正成為我國(guó)投資銀行領(lǐng)域的一支中堅(jiān)力量。我國(guó)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)處于高速發(fā)展時(shí)期，企業(yè)并購(gòu)正成為一種潮流，在這樣一個(gè)中國(guó)特色的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，在吸收前人研究成果的基礎(chǔ)上，本文試圖從投資銀行業(yè)務(wù)操作的微觀角度，系統(tǒng)地梳理投資銀行參與企業(yè)并購(gòu)的研究，為我國(guó)投行參與企業(yè)并購(gòu)提供操作上的理論指導(dǎo)。蔡則樣、卞志村 (1996)提出，“只有大力發(fā)展投資銀行，利用投資銀行的智力和信息的優(yōu)勢(shì)和實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)的積累，才能更有利于我國(guó)企業(yè)的兼并收購(gòu)、股份制改造、產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓和信息咨詢。企業(yè)發(fā)展壯大，一是通過(guò)企業(yè)內(nèi)部留存收益的滾存，二是通過(guò)外部并購(gòu)以實(shí)現(xiàn)規(guī)模的擴(kuò)張。中信證券、銀河證券和中金公司在并購(gòu)重組業(yè)務(wù)領(lǐng)域保持著絕對(duì)的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，無(wú)論是從項(xiàng)目的規(guī)模還是從項(xiàng)目的數(shù)量考察，這三家證券公司都位居前列。我國(guó)大部分并購(gòu)人員對(duì)并購(gòu)規(guī)律、未來(lái)走勢(shì)、投資銀行家必備的素質(zhì)和價(jià)值都缺乏理解。企業(yè)的并購(gòu)業(yè)務(wù)沒(méi)有作為一項(xiàng)獨(dú)立的業(yè)務(wù)受到應(yīng)有的重視。 (4)財(cái)務(wù)性投機(jī)。 國(guó)外投行并購(gòu)服務(wù)的關(guān)鍵和核心在于對(duì)目標(biāo)公司的市場(chǎng)價(jià)值進(jìn)行準(zhǔn) 確的評(píng)估。更多地依靠國(guó)家監(jiān)管部門的行政監(jiān)管。對(duì)比高盛公司的并購(gòu)業(yè)務(wù)發(fā)展，上世紀(jì)六七十年代也曾經(jīng)歷過(guò)這樣的尷尬局面。金融危機(jī)前，美林在歐洲設(shè)立了許多辦事處和分支機(jī)構(gòu)，并由并購(gòu)策劃業(yè)務(wù)部成立專門的小組對(duì)歐洲各資本市場(chǎng)的不均衡及各國(guó)證券監(jiān)管制度差異進(jìn)行研究，利用歐盟成員國(guó)間各產(chǎn)業(yè)的重組而大力發(fā)展并購(gòu) 策劃業(yè)務(wù)。由于這種市場(chǎng)化的并購(gòu)行業(yè)需要有快捷的信息渠道、靈活的操作技藝、嫻熟的專業(yè)知識(shí)，所以，由投資銀行策劃組織的產(chǎn)權(quán)交易活動(dòng)占據(jù) 越來(lái)重要的地位。在激烈 的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中，各大投資銀行越來(lái)越強(qiáng)調(diào)各類業(yè)務(wù)的團(tuán)隊(duì)合作，實(shí)現(xiàn)向客戶提供組合服務(wù)。國(guó)企改制的 機(jī)會(huì)對(duì)于外資投行來(lái)說(shuō)，一個(gè)是從人際關(guān)系角度，另外一個(gè)是從盡職調(diào)查角度，都不敢去碰，里面有很多他們覺得是風(fēng)險(xiǎn)的，沒(méi)有能力去消化，中資投行內(nèi)部的決策程序卻往往能夠允許這樣的一些風(fēng)險(xiǎn)。其次，投資銀行要建立跨學(xué)科的金融工程研究基地，從數(shù)理背景的畢業(yè)生中培養(yǎng)金融工程人才，通過(guò)金融工程開發(fā)新的金融產(chǎn)品，獲取新的收益來(lái)源，使得金融機(jī)構(gòu)的持續(xù)增長(zhǎng)和發(fā)展成為可能。已倒閉的雷曼兄弟則逐漸退出零售經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，重在強(qiáng)化債券交易和投行業(yè)務(wù)。目前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上的合資投行包括中金公司、瑞銀證券、高盛高華、華歐國(guó)際、瑞信方正、中德證券、華英證券等。這種無(wú)差別競(jìng)爭(zhēng)直接導(dǎo)致了各類惡性競(jìng)爭(zhēng)，無(wú)效率、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)控制、無(wú)核心客戶、無(wú)品牌，更談不上競(jìng)爭(zhēng)力的提高。投資銀行的快速反應(yīng)、動(dòng)員一切力量的決心和良好的業(yè)務(wù)素質(zhì)是成功爭(zhēng)取客戶的關(guān)鍵。 （三）、準(zhǔn)確進(jìn)行戰(zhàn)略定位 投資銀行現(xiàn)有業(yè)務(wù)的優(yōu)勢(shì)和特點(diǎn)決定著開展并購(gòu)業(yè)務(wù)的難易大江蘇師范大學(xué)商 學(xué)院畢業(yè)論文 29 29 小、成本效益及風(fēng)險(xiǎn)程度。對(duì)于全國(guó)性的投資銀行，可實(shí)行目標(biāo)廣泛戰(zhàn)略，如中信證券、海通證券，保持其傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)，拓展其業(yè) 務(wù)范圍，鞏固其市場(chǎng)地位。 （二）、 實(shí)現(xiàn)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合或優(yōu)勢(shì)互補(bǔ) 全球投資銀行的發(fā)展歷程，經(jīng)歷了五次大的行業(yè)并購(gòu)，才形成了今天幾大投行鼎立的局面。 五、投行參與并購(gòu)業(yè)務(wù)的策略與服務(wù) 投資銀行并購(gòu)業(yè)務(wù)的發(fā)展是多方面的。主要表現(xiàn)在：一是經(jīng)過(guò)十多年的發(fā)展，我國(guó)的投資銀行在其業(yè)務(wù)方面己積累了一定的技術(shù)理論和實(shí)際操作經(jīng)驗(yàn)，二是我國(guó)的投資銀行已培養(yǎng)和吸納了一批博學(xué)多才、專業(yè)知識(shí)和技能較豐富、有一定實(shí)戰(zhàn)水平的人才，人員的專業(yè)素質(zhì)正在迅速提高，國(guó)外大行的一些專業(yè)人才的回歸也充實(shí)了并購(gòu)力量。 2020 年 10 月 8 日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)頒布了《上市公司股東持股變動(dòng)信息披露辦法》， 2020 年 11 月 30 日又頒布了相應(yīng)江蘇師范大學(xué)商 學(xué)院畢業(yè)論文 22 22 的五個(gè)配套法規(guī)。 我國(guó)投資銀行業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)激烈，大部分并購(gòu)企業(yè)未意識(shí)到投資銀行在并購(gòu)中的重要作用，加之國(guó)外投資銀行的進(jìn)入，本土投行競(jìng)爭(zhēng)力弱，投行的業(yè)務(wù)僅限于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的小規(guī)模并購(gòu)，更沒(méi)有走向國(guó)際。 在西方國(guó)家，成熟的投資銀行已突破了傳統(tǒng)的證券承銷和經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，新興業(yè)務(wù)快速發(fā)展。我國(guó)證監(jiān)會(huì)為辦事機(jī)構(gòu)，負(fù)責(zé)股票發(fā)行上市的審批；證券委為非國(guó)務(wù)院正式機(jī)構(gòu)，發(fā)文權(quán)威性不夠。而在我國(guó)，政府是企業(yè)需要面對(duì)的最大的環(huán)境因素，不僅是企業(yè)的外部環(huán)境因素，更是內(nèi)部的重要影響力量。通過(guò)并購(gòu)后的有關(guān)交易，改變企業(yè)的財(cái)務(wù)指標(biāo)，影響上市公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，避免上市公司被摘牌，繼續(xù)維持公司的上市融資和配股的資格。 企業(yè)并購(gòu)動(dòng)機(jī)不純 并購(gòu)行為產(chǎn)生最基本的動(dòng)機(jī)是尋求企業(yè)的發(fā)展。 規(guī)模小收益低 國(guó)外投資銀行規(guī)模大，實(shí)力雄厚，抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)。聯(lián)合證券在并購(gòu)業(yè)務(wù)上也位列前茅。投行作為雙方的經(jīng)紀(jì)人，在并購(gòu)市場(chǎng)上進(jìn)行最佳的信息