【正文】 基礎(chǔ)概念 一 貨幣時(shí)間價(jià)值 1復(fù)利終值和現(xiàn)值 終值又稱將來(lái)值，是現(xiàn)在一定現(xiàn)金在未來(lái)某一時(shí)間上的價(jià)值，俗稱本利和，記作 F或 S。 編制完畢預(yù)計(jì)利潤(rùn)表后轉(zhuǎn)向資產(chǎn)負(fù)債表的編制 股本預(yù)計(jì)現(xiàn)金流量表：進(jìn)行數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)換即可 注：預(yù)計(jì)銷售凈利率比上年增長(zhǎng) 10%，則預(yù)計(jì)的銷售凈利率 =上年的銷售凈利率 *（ 1+10%），而不是 “上年的銷售凈利率 +10%” 三 增長(zhǎng)率與資金需求 1 外部融資銷售增長(zhǎng)比（外部融資占銷售增長(zhǎng)的百分比） 含義：銷售額每增加一元，需要增加的外部融資。 ② “融資現(xiàn)金流量 ”是從投資人角度觀察的實(shí)體現(xiàn)金流量，投資人得到現(xiàn)金用正數(shù)表示，投資人提供現(xiàn)金則用負(fù)數(shù)表示。 5）債務(wù)投資： 對(duì)于非金融企業(yè)，債券和其他帶息的債務(wù)的，投資都是金融性資產(chǎn)。 流動(dòng)資產(chǎn)周次數(shù) =銷售收入 /流動(dòng)資產(chǎn) 流動(dòng)資產(chǎn)周天數(shù) =365/(銷售收入 /流動(dòng)資產(chǎn) ) 流動(dòng)資產(chǎn)與收入比 =流動(dòng)資產(chǎn) /銷售收入 非流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù) =銷售收入 /非流動(dòng)資產(chǎn) 非流動(dòng)資產(chǎn)周天數(shù) =365/(銷售收入 /非流動(dòng)資產(chǎn) ) 非流動(dòng)資產(chǎn)與收入比 =非流動(dòng)資產(chǎn) /銷售收入 4 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù) =銷售收入 /總資產(chǎn) 總資產(chǎn)周天數(shù) =365/(銷售收入 /總資產(chǎn) )=∑各個(gè)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)總額 總資產(chǎn)與收入比 =總資產(chǎn) /銷售收入 =∑各個(gè)資產(chǎn)與收入比之和 營(yíng)運(yùn)資本周轉(zhuǎn)率 =銷售收入 /凈營(yíng)運(yùn)資本 毛利 =銷售收入 —銷售成本 毛利率 =毛利 /銷售收入 =1—銷售成本率 銷售成本率 =銷售成本 /銷售收入 五、盈利能力比率 銷售利潤(rùn)率 =稅前利潤(rùn) /銷售收入 銷售凈利率 =凈利潤(rùn) /銷售收入 資產(chǎn)利潤(rùn)率 =凈利潤(rùn) /總資產(chǎn) =（凈利潤(rùn) /銷售收入） *(銷售收入 /總資產(chǎn) ) =銷售凈利率 *總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù) 權(quán)益凈利率 =凈利潤(rùn) /股東權(quán)益 =（凈利潤(rùn) /銷售收入） *(銷售收入 /總資產(chǎn) )*（總資產(chǎn) /股東權(quán)益） =銷售凈利率 *總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù) *權(quán)益乘數(shù) =資產(chǎn)利潤(rùn)率 *權(quán)益乘數(shù) 六、市價(jià)比率 市盈率 =每股市價(jià) /每股收益 每股收益＝（凈利潤(rùn) —優(yōu)先股股利） 247。 二 短期償債能力比率： 凈營(yíng)運(yùn)資本 =流動(dòng)資產(chǎn) —流 動(dòng)負(fù)債 =（總資產(chǎn) —非流動(dòng)資產(chǎn)） —（總資產(chǎn) —股東權(quán)益 —非流動(dòng)負(fù)債） =（股東權(quán)益 +非流動(dòng)負(fù)債） —非流動(dòng)資產(chǎn) =長(zhǎng)期資本 長(zhǎng)期資產(chǎn) 凈營(yíng)運(yùn)資本配置比率 =凈營(yíng)運(yùn)資本 /流動(dòng)資產(chǎn) =1—1/流動(dòng)比率 流動(dòng)比率 =流動(dòng)資產(chǎn) /流動(dòng)負(fù)債 =1/（ 1—凈營(yíng)運(yùn)資產(chǎn) /流動(dòng)資產(chǎn)） 速動(dòng)比率 =速動(dòng)資產(chǎn) /流動(dòng)負(fù)債 (流動(dòng)資產(chǎn)中非速動(dòng)資產(chǎn)有：預(yù)付賬款、存貨、一年內(nèi)到期的非流動(dòng)資產(chǎn)、其他流動(dòng)資產(chǎn)） 現(xiàn)金比率 =（貨幣資金 +交易性金融資產(chǎn)） /流動(dòng)負(fù)債 貨幣資金包括庫(kù)存現(xiàn)金和銀行存款 現(xiàn)金流量比率 =經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量 /流動(dòng)負(fù)債 公式中 的 “經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~ ”，通常使用現(xiàn)金流量表中的 “經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~ ” 【提示】該比率中的流動(dòng)負(fù)債采用期末數(shù)而非平均數(shù)，因?yàn)閷?shí)際需要償還的是期末金額，而非平均金額。流通在外普通股數(shù) =（所有者權(quán)益 —優(yōu)先股權(quán)益） /流通在外普通股數(shù) 【提示】?jī)?yōu)先股權(quán)益 =優(yōu)先股的清算價(jià)值 +全部拖欠的股利 七、杜邦財(cái)務(wù)分析 權(quán)益凈利率 =銷售凈利率 *總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 *權(quán)益乘數(shù) 分析方法：因素分析法。除金融負(fù)債以外的其他所有負(fù)債，均屬于經(jīng)營(yíng)負(fù)債。 股權(quán)現(xiàn)金流量 =稅后凈利潤(rùn) 股權(quán)凈投資（即所有者權(quán)益的增加） 如果企業(yè)按照固定的負(fù)債率籌資，則 負(fù)債比率 =凈負(fù)債 /凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn) 股權(quán)凈投資 =凈投資 *（ 1—負(fù)債比率） 股權(quán)現(xiàn)金流量 =稅后凈利潤(rùn) 凈投資 *（ 1負(fù)債比率） （ 3）債務(wù)現(xiàn)金流量 =稅后利息 +償還債務(wù)本金 新借債務(wù)本金 =稅后利息 凈債務(wù)增加 （ 4）企業(yè)的融資政策為：多余現(xiàn)金優(yōu)先用于歸還借款，歸還全部借款后剩余的現(xiàn)金全部發(fā)放股利。 因此，銷售增長(zhǎng)不一定導(dǎo)致外部融資增加。 2）復(fù)利現(xiàn)值： P=F（ 1+i） n 其中（ 1+i） n稱為復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)，用符號(hào)（ P/F， i， n）表示。 二、投資組合的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬 投資組合理論認(rèn)為，若干種證券組成的投資組合，其收益是這些證券收益的加權(quán)平均數(shù)，但其風(fēng)險(xiǎn)不是這些證券風(fēng)險(xiǎn)的加權(quán)平均 風(fēng)險(xiǎn)，投資組合能降低風(fēng)險(xiǎn)。 M—面值或到期日支付額。 4 股票收益率 股票收益率是指未來(lái)現(xiàn)金流入值等于股票購(gòu)買價(jià)格的折現(xiàn)率，計(jì)算股票收益率時(shí)，可以套用股票價(jià)值公式計(jì)算。 風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)是憑借經(jīng)驗(yàn)估計(jì)的。 （一）基本公式 現(xiàn)金流量 t價(jià)值 資本成本 現(xiàn)金流量模型相同。 四、優(yōu)先股成本 優(yōu) 先股成本的估計(jì)方法與債務(wù)成本類似，不同的是股利是在稅后支付。 幾何平均數(shù)方法下的權(quán)益市場(chǎng)收益率 = 算術(shù)平均數(shù)方法下的權(quán)益市場(chǎng)收益率 =n，其中： 注：公式中有 “減 1”，注 P0此時(shí)的 n為 0，若告知的是從 1至 m期的數(shù)據(jù)，且 n=1時(shí)為基期，則 n=m1。兩種方法的最終結(jié)果是相同的。 投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)厭惡感越強(qiáng)，斜率越大 20 第五章 債券和股票估價(jià) 一、債券價(jià)值的計(jì)算和應(yīng)用 債券估價(jià)的基本原理 ： 債券價(jià)值 =未來(lái)各期利息收入的現(xiàn)值合計(jì) +未來(lái)到期本金或售價(jià)的現(xiàn)值 債券估價(jià)的基本模型：固定利率，每年計(jì)算并支付利息，到期歸還本金。它可以是年利率，也可以是半年利率 、季度利率、每月或每日利率等。 1規(guī)模經(jīng)濟(jì)，如存貨保險(xiǎn)儲(chǔ)備 2 整批購(gòu)置資產(chǎn)，如固定資產(chǎn)在一定銷售收入范圍內(nèi)保持不變，當(dāng)收入超過(guò)一定限度時(shí)，它會(huì)跳躍式的增長(zhǎng)。如果當(dāng)期利潤(rùn)大于需要籌集的權(quán)益資本，在應(yīng)付股利項(xiàng)目中顯示為正值，表示需要向股東發(fā)放的股利數(shù)額。 其中，管理用利潤(rùn)表中利息費(fèi)用 =財(cái)務(wù)費(fèi)用 +公允價(jià)值變動(dòng)損益 +資產(chǎn)減值損失 +投資收益 =債務(wù)利息 金融資產(chǎn)收益 利息費(fèi)用抵稅 =利息費(fèi)用 *平均所得稅率 平均所得稅率分?jǐn)偹枚? ：平均所得稅率 =所得稅 /利潤(rùn)總額（即稅前利潤(rùn)） 基本公式：凈利潤(rùn) =稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn) 稅后利息費(fèi)用 稅 后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn) =稅前經(jīng)營(yíng)利潤(rùn) *（ 1—所得稅率） =凈利潤(rùn) +稅后利息費(fèi)用 =凈利潤(rùn) +利息費(fèi)用 *（ 1—平均所得稅率） 金融損益=稅后利息費(fèi)用 注：僅有此處用 “平均所得稅率 ”，其他如稅后債務(wù)成本等，勻用 “實(shí)際所得稅稅率 ” （ 1） .企業(yè)實(shí)體現(xiàn)金流量 方法 1：剩余現(xiàn)金流量法（從現(xiàn)金流量形成角度來(lái)確定） 7 將現(xiàn)金流量表區(qū)分為經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量和金融活動(dòng)現(xiàn)金流量 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量即實(shí)體現(xiàn)金流量 =經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量（即營(yíng)業(yè)現(xiàn)金毛流量） —投資現(xiàn)金流量 =營(yíng)業(yè)現(xiàn)金毛流量 凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)總投資 =（稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn) +折舊與攤銷） （本期凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈投資 +折舊與攤銷） =（稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn) +折舊與攤銷） —（凈經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本增加 +凈經(jīng)營(yíng)長(zhǎng)期 資產(chǎn)增加 +折舊與攤銷） =稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn) —（凈經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本增加 +凈經(jīng)營(yíng)長(zhǎng)期資產(chǎn)增加） =稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn) —本期凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈投資（即凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)增加） 【提示】：關(guān)鍵變量的確定： ① 經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本 =經(jīng)營(yíng)流動(dòng)資產(chǎn) 經(jīng)營(yíng)流動(dòng)負(fù)債 經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本增加 =本年經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本 上年經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本 ② 凈經(jīng)營(yíng)性長(zhǎng)期資產(chǎn)總投資 =購(gòu)置各種長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)的支出 經(jīng)營(yíng)長(zhǎng)期負(fù)債增加 =長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng) 資產(chǎn)增加 +折舊攤銷 經(jīng)營(yíng)長(zhǎng)期負(fù)債增加 = +折舊攤銷 ③ 凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈投資 =凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)總投資 折舊與攤銷 = 經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本增加 + 凈經(jīng)營(yíng)性長(zhǎng)期資產(chǎn)總投資 折舊與攤銷 =期末凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn) 期初凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn) 凈經(jīng)營(yíng)性長(zhǎng)期資產(chǎn)總投資也被稱為經(jīng)營(yíng)性支出 凈經(jīng)營(yíng)性長(zhǎng)期資產(chǎn)增加也被稱為經(jīng)營(yíng)性凈支出 方法 2：融資現(xiàn)金流量法 實(shí)體現(xiàn)金流量?jī)蓚€(gè)去處 債務(wù)現(xiàn)金流量 債務(wù)現(xiàn)金流量 =稅后利息費(fèi)用 凈負(fù)債增加 股權(quán)現(xiàn)金流量 股權(quán)現(xiàn)金流 =股利分配 股權(quán)資本增加 實(shí)體現(xiàn)金流量 =融資現(xiàn)金流量 =債務(wù)現(xiàn)金流量 +股權(quán)現(xiàn)金流量 管理用現(xiàn)金流量表基本等式 來(lái)源：經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量 —投資現(xiàn)金流量 =實(shí)體現(xiàn)金流量 去向：債務(wù)現(xiàn)金流量 +股權(quán)現(xiàn)金流量 =融資現(xiàn)金流量 基本格式： 上半步：實(shí)體現(xiàn)金流量： 經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量：經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金毛流量 =稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn) +折舊與攤銷 投資現(xiàn)金流量：資本支出 =凈經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本增加 +凈經(jīng)營(yíng)長(zhǎng)期資產(chǎn)增加 +折 舊與攤銷 =凈經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本增加 +凈經(jīng)營(yíng)性長(zhǎng)期資產(chǎn)總投資 =凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)總投資 下半部：債務(wù)現(xiàn)金流量 =稅后利息費(fèi)用 股權(quán)現(xiàn)金流量 =股利分配 債務(wù)現(xiàn)金流量 +股權(quán)現(xiàn)金流量 = 8 注： ① “實(shí)體現(xiàn)金流量 ”是從企業(yè)角度觀察的，企業(yè)產(chǎn)生剩余現(xiàn)金用正數(shù)表示，企業(yè)吸收投資人的現(xiàn)金則用負(fù)數(shù)表示。 應(yīng)收股利：長(zhǎng)期權(quán)益性投資的應(yīng)收股利屬于經(jīng)