【正文】 因 ? 治理視角：制度層面 ? Demsetz（ 1985）和 Laporta（ 1999）等認(rèn)為，控股股東的利益和外部小股東的利益常常并不一致，兩者之間存在著嚴(yán)重的利益沖突。關(guān)聯(lián)交易 。如許多企業(yè)利用高度的財(cái)務(wù)杠桿，通過(guò)收購(gòu)兼并、多元化經(jīng)營(yíng)等途徑迅速擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模，但是當(dāng)面臨貨幣緊縮時(shí)，龐大的利息支出使得企業(yè)資金壓力過(guò)大，以至于爆發(fā)財(cái)務(wù)危機(jī)和經(jīng)營(yíng)失敗。該公司最為關(guān)注的是什么呢？每一套將從消費(fèi)者那里收回 ，這將比吉列公司從兩刃型的超感剃刀收回的高出 。進(jìn)而，鄭百文 1999年年報(bào)中披露，短期借款中有對(duì)中國(guó)建設(shè)銀行鄭州分行營(yíng)業(yè)部的逾期借款 21億元，已于當(dāng)年內(nèi)轉(zhuǎn)讓給中國(guó)信達(dá)資產(chǎn)管理公司 2020/6/22 16 鄭百文開(kāi)始走上了后來(lái)麻煩不斷的 PT之路，出現(xiàn)了第一次虧損，并且1998年度報(bào)告被鄭州會(huì)計(jì)師事務(wù)所拒絕發(fā)表審計(jì)意見(jiàn)。 ? 思考題： – 談?wù)勜?cái)務(wù)分析中應(yīng)注意的問(wèn)題。此類資產(chǎn)若過(guò)多，則反映企業(yè)的客戶拖欠嚴(yán)重，占用資金過(guò)多，易形成壞賬。 ? 現(xiàn)金流與利潤(rùn)質(zhì)量的關(guān)系 2020/6/22 29 證券市場(chǎng)的典型“神話” 銀廣夏 巔峰時(shí)期，銀廣夏的凈資產(chǎn)收益率連年快速增長(zhǎng)，從 1998年的 %一路攀升到 2000年的 %，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入也表現(xiàn)出色， 2000年的增長(zhǎng)率達(dá)到%。沃爾在《 信用晴雨表研究 》 和 《 財(cái)務(wù)報(bào)表比率分析 》 中提出了綜合評(píng)分法以來(lái) ， 綜合評(píng)價(jià)再也沒(méi)有逃出業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)研究的視野 。 2020/6/22 80 定量分析 ? 該模型的預(yù)測(cè)結(jié)果表明，破產(chǎn)前兩年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確率較高，隨著時(shí)間的提前，預(yù)測(cè)準(zhǔn)確率下降。艾 吉列預(yù)期，這兩種產(chǎn)品在上市第一年即可使公司的銷(xiāo)售額增加 1億至 。但從實(shí)際情況看，以藍(lán)田股份現(xiàn)有的行業(yè)屬性、市場(chǎng)環(huán)境、產(chǎn)品技術(shù)含量等方面進(jìn)行評(píng)估，達(dá)到這樣高的毛利率的可能性不大。 作為經(jīng)營(yíng)管理者，對(duì)企業(yè)，對(duì)所在部門(mén)的了解到底有多少呢？會(huì)不會(huì)在外表的一片祥和中，隱藏著些許危機(jī)，值得我們警醒和采取必要的措施呢 ? 財(cái)務(wù)分析要進(jìn)行一些計(jì)算，但是，更重要的是一種思考問(wèn)題的理念，一種洞察錯(cuò)弊的方法。財(cái)務(wù)分析不是財(cái)務(wù)部門(mén)進(jìn)行的分析，而是所有的利益相關(guān)者利用財(cái)務(wù)提供的數(shù)據(jù)，按照自己的目的和需要進(jìn)行的分析。 2020/6/22 17 反映企業(yè)在一定期間生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成果的財(cái)務(wù)報(bào)表 利潤(rùn)表 （ Ine Statement / Profit and Loss Account ） 提供了企業(yè)的獲利能力以及利潤(rùn)增減變化原因等信息 利潤(rùn) =收入 成本費(fèi)用 1. 財(cái)務(wù)分析概述 2020/6/22 18 簡(jiǎn)要利潤(rùn)表 銷(xiāo)售收入減 : 銷(xiāo)售成本 銷(xiāo)售稅金毛利減 : 銷(xiāo)售與管理費(fèi)用息稅前利潤(rùn)減 : 利息稅前利潤(rùn)減 : 所得稅稅后利潤(rùn)2020/6/22 19 利潤(rùn)表解讀舉例 ? 看數(shù)據(jù)的增減變化 —— 與公司的歷史數(shù)據(jù)相比 —— 與同行業(yè)同期數(shù)據(jù)相比 2020/6/22 20 1 9 5 8創(chuàng) 業(yè)1 9 9 4上 市2 0 0 4品 牌1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2020 20202020/6/22 21 年份 委托理財(cái)收益 占非經(jīng)常性損益項(xiàng)目的比例 占凈利潤(rùn)的比例 2000 16,000, 20% 6% 2001 16,500, 11% 19% 2002 59,990, 81% 34% 2020 66,095, 54% 27% 2020 43,100, 84% 1% 2020年 1月 2日，南方證券因 “ 違法違規(guī)經(jīng)營(yíng)、管理混亂、內(nèi)控不力、經(jīng)營(yíng)不當(dāng)，財(cái)務(wù)、資金狀況繼續(xù)惡化 ” ，被中國(guó)證監(jiān)會(huì)、深圳市政府會(huì)同人民銀行、公安部等四方行政接管。 有分析師指出，吉列的公司文化及其市場(chǎng)戰(zhàn)略都是以其卓越的剃須技術(shù)為基礎(chǔ)的。 Claessens、 Djankov和 Lang(1999)的研究成果表明，不良的公司治理機(jī)制是亞洲金融危機(jī)和大量企業(yè)失敗發(fā)生的重要原因。 ? 只能通過(guò)定性與定量相結(jié)合來(lái)加以判斷。 2020/6/22 67 長(zhǎng)虹 APEX 零售商 保理公司 在中國(guó)以龐大訂單吸引本地一流廠商巨量供貨 —— 以信用銷(xiāo)售方式賒購(gòu)產(chǎn)品，利用供貨商資金周轉(zhuǎn)從而撬動(dòng)巨量業(yè)務(wù) —— 以保理方式為供貨商提供收回貨款擔(dān)保 —— 以低價(jià)和質(zhì)量打通以沃爾瑪為代表的美國(guó)超市銷(xiāo)售通路 宏圖高科 天大天財(cái)中國(guó)五礦 依賴一家 貨款回收 8 . 1 6 %4 4 . 0 3 %3 5 . 6 5 %2 4 . 8 8 %2001 2002 2020 20202020/6/22 68 01 , 0 0 0 , 0 0 0 , 0 0 02 , 0 0 0 , 0 0 0 , 0 0 03 , 0 0 0 , 0 0 0 , 0 0 04 , 0 0 0 , 0 0 0 , 0 0 05 , 0 0 0 , 0 0 0 , 0 0 06 , 0 0 0 , 0 0 0 , 0 0 02001 2002 2020 20200 . 0 0 %1 0 . 0 0 %2 0 . 0 0 %3 0 . 0 0 %4 0 . 0 0 %5 0 . 0 0 %6 0 . 0 0 %7 0 . 0 0 %8 0 . 0 0 %9 0 . 0 0 %1 0 0 . 0 0 %應(yīng)收賬款總余額 APEX 應(yīng)收賬款余額 APEX 占總余額比例2020/6/22 69 2000年 5月 15日 技術(shù)主導(dǎo) 規(guī)模主導(dǎo) 2001年 5月辭職 2020/6/22 70 2020年 8月間 斷腕 保留 2020/6/22 71 ?定性分析 ?定量分析 4. 風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警預(yù)警分析 2020/6/22 72 定性分析 ? 破產(chǎn)的原因 – 經(jīng)營(yíng) – 財(cái)務(wù) – 治理 2020/6/22 73 破產(chǎn)的原因 ?經(jīng)營(yíng)視角：基于外部沖擊理論和內(nèi)部管理理論， Sharma和 Mahajah描繪出了企業(yè)失敗流程：無(wú)效率的管理將會(huì)導(dǎo)致錯(cuò)誤的策略規(guī)劃與執(zhí)行，再加上外部不可預(yù)期事件的沖擊，將會(huì)導(dǎo)致財(cái)務(wù)績(jī)效指標(biāo)惡化，此時(shí)若缺乏正確或有效率的矯正措施，終將難逃失敗的厄運(yùn)。吉列公司打算用另外的 2億元國(guó)際營(yíng)銷(xiāo)預(yù)算在 1999年年末之前在 100個(gè)國(guó)家銷(xiāo)售它的這個(gè)新剃刀。 2020/6/22 13 產(chǎn)品 銷(xiāo)售收入 現(xiàn)金 銷(xiāo)售 回款 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn) 2020/6/22 14 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2020 2020主營(yíng)業(yè)務(wù)收入 主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn) 凈利潤(rùn) 1997年，建行為鄭百文開(kāi)具承兌匯票總額突破了 50億 元。2020/6/22 1 ? 靜思語(yǔ)： – 手把青秧插滿田，低頭便見(jiàn)水中天。該指標(biāo)越大，說(shuō)明應(yīng)收賬款的質(zhì)量越好。此外吉列公司還為該產(chǎn)品的第一個(gè)年度規(guī)劃了 3億美元的營(yíng)銷(xiāo)預(yù)算，其中在美國(guó)將耗費(fèi) 1億美元。 2020/6/22 66 凈利潤(rùn)40302010010單位:億元長(zhǎng)虹康佳長(zhǎng)虹 康佳 2001 2002 2020 2020 2020 2020導(dǎo)致長(zhǎng)虹 04年出現(xiàn)巨額虧損的主要原因是：提取巨額計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備。 公司破產(chǎn)之前的年數(shù) 實(shí)際破產(chǎn)的公司數(shù)量 正確預(yù)測(cè)的數(shù)量 未正確預(yù)測(cè)的數(shù)量 準(zhǔn)確率（％） 1 33 31 2 95 2 32 23 9 72 3 29 14 15 48 4 28 8 20 29 5 2