財務管理--資本結構與企業(yè)價值8(專業(yè)版)
【正文】 ?股票的市場價值為： EBIT息前稅前利潤 I年利息額 T公司所得稅率 Ks權益資本成本 SKTIE B ITS )1)(( ???Ks采用資本資產(chǎn)定價模型計算： ? Ks權益資本成本 ? Rf無風險報酬率 ? 223。 總杠桿系數(shù)（ DTL） 總杠桿系數(shù)表示銷售額（量）變動對每股凈 收益的影響程度。 (1515 30%)= ? DOL=(88 30%)247。 資本結構的含義和作用 債務資本的作用 ?可以降低企業(yè)的資本成本 （債務利息率通常低于股票股利率，債務利息在稅前支付） ?可以產(chǎn)生財務杠桿利益 （債務利息固定不變，當息稅前利潤增加時，每一元利潤所負擔的固定利息相應減少，分配給所有者的利潤增加） ?杠桿價值是指企業(yè)利用杠桿可以獲得的好處。 因為： EBIT= Q(PV)F ?EBIT= ?Q(PV) ?S/S= ?QP/QP= ?Q/Q Q 銷售量 V – 單位變動成本 F – 固定成本總額 S 銷售額 VC – 變動成本總額 所以： DOL=[?Q(PV)]/[Q(PV)F]247。 ? 如果投資利潤率大于借款利息率，可使企業(yè)在不增加權益資本投資的情況下，獲取更多利潤，提高企業(yè)權益資本的利潤率。 每股凈收益無差別點 ?每股凈收益無差別點 是指在負債籌資和權益籌資的形式下，普通股每股凈收益相等時的 息稅前利潤點 。 與資本結構決策有關的其他因素： ?企業(yè)的成長與銷售的穩(wěn)定性 ?企業(yè)管理人員和理財人員的態(tài)度 ?獲利能力和舉債能力 ?償債能力和現(xiàn)金流量狀況 ?資本成本的高低 ?資產(chǎn)結構 ?貸款銀行與信用評估機構的態(tài)度 ?稅收因素 。 資本結構決策 ? 最佳資本結構可以使用每股凈收益分析法。 財務杠桿分析 ? 財務杠桿是指企業(yè)對 債務資本 的利用。 ? 增量 。 ?每股收益分析是進行資本結構決策的方法之一。 由此可以看出，在固定成本不變的情況下： ?銷量越大，經(jīng)營杠桿系數(shù)越小，經(jīng)營風險也越??； ?反之，銷量越小，經(jīng)營杠桿系數(shù)也大，經(jīng)營風險就越大； ?經(jīng)營杠桿系數(shù)的有效值一般在（ 1，無窮大）； ?在固定成本不變的情況下， 經(jīng)營杠桿系數(shù)說明了銷售額增長（減少）所引起的利潤增長（減少）的幅度。 ?S/S =Q(PV)/[Q(PV)FI] =(SVC
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