第五章互換與定價(期貨與期權市場-北京大學,歐陽良宜)(專業(yè)版)
【正文】 02:39:1002:39:1002:393/28/2023 2:39:10 AM ? 1越是沒有本領的就越加自命不凡。 2023年 3月 28日星期二 上午 2時 39分 10秒 02:39: ? 1比不了得就不比，得不到的就不要。 ? 特點 – 信用風險較利率互換高 – 存在匯率風險 22 圖示：美元對英鎊互換 互換方甲 互換方乙 美元本金 英鎊本金 協(xié)議開始 互換方甲 互換方乙 英鎊利息 美元利息 協(xié)議期間 互換方甲 互換方乙 英鎊本金 美元本金 協(xié)議結(jié)束 23 貨幣互換的經(jīng)濟原理 ? 例：公司 A與 B的借款條件分別如下： 美元 英鎊 公司 A % % 公司 B % % – 公司 A借美元有比較優(yōu)勢 – 公司 B借英鎊有比較優(yōu)勢 公司 A 金融中介 英鎊 11% 美元 8% 英鎊 12% 美元 % 公司 B 美元 8% 英鎊 12% 24 貨幣互換的估值 ? 對于互換方來說 – 支付本金與利息等同于賣出一張債券 – 收入本金與利息等同于買入一張債券 ? 互換的價值 – V=SBFBD – S為即期匯率 – BF為外幣債券的即期價格 – BD為本幣債券的即期價格 25 示例 ? 假設美元的即期利率都是 9%， 日元的即期利率都是 4%。 – Q為名義本金數(shù)額。公司乙擁有固定收益為 %的資產(chǎn)，面額也是 1億美元。 互換方甲 互換方乙 浮動利息 固定利息 3 例：普通利率互換 ? 1996年 3月 1日 ， 公司甲和公司乙達成名義金額為 1億美元的利率互換協(xié)議 。 – Bfix為固定利率現(xiàn)金流的現(xiàn)值。 – 遠期利率協(xié)議價值＝ PV（市場利率－固定利率） ? 利率互換＝ n個遠期利率協(xié)議加總 17 0 15月 示例 ? 例：公司甲作為浮動利率支付方簽訂了 LIBOR對 8%的普通利率互換協(xié)議 ， 名義本金為 1億美元 。即期美元對日元匯率為 1USD: 110Yen。 :39:1002:39:10March 28, 2023 ? 1意志堅強的人能把世界放在手中像泥塊一樣任意揉捏。 2023年 3月 28日星期二 2時 39分 10秒 02:39:1028 March 2023 ? 1一個人即使已登上頂峰，也仍要自強不息。 :39:1002:39Mar2328Mar23 ? 1世間成事，不求其絕對圓滿，留一份不足，可得無限完美。根據(jù)協(xié)議，公司甲每年支付 8%的美元利息，同時獲得 5％的日元利息。 2 10%+100 10% ＝ 浮動利率支付方的價值＝ Bfix － Bfl＝ (million) 16 利率互換與遠期利率協(xié)議 ? 利率互換 – 以一系列固定支付兌換未來浮動利率支付。 – 貸款條件的變化可能會使原來的優(yōu)惠條件變成不利條件。 – 互換實質(zhì)上改變了交易雙方的債務結(jié)構。 公司甲 公司乙 LIBOR 5% LIBOR－ %
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