【正文】 。因此，從廣義上講，一個(gè)企業(yè)所做的任何事情都屬于財(cái)務(wù)管理的范疇” 達(dá)摩達(dá)蘭（紐約大學(xué)） 按職能分工的企業(yè)管理 ? 產(chǎn)：生產(chǎn)運(yùn)營(yíng) ? 銷(xiāo)：市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo) ? 人：人力資源管理 ? 發(fā)：研發(fā)（創(chuàng)新） ? 財(cái)：財(cái)務(wù) ? 這五項(xiàng)職能既是獨(dú)立的又是相互依賴(lài)的 ? 企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)是這五大職能有機(jī)聯(lián)系的一個(gè)循環(huán)往復(fù)的過(guò)程 ? 企業(yè)為了達(dá)到自身的經(jīng)營(yíng)目的，上述五大職能缺一不可 ? 財(cái)務(wù)不等于會(huì)計(jì) 財(cái)務(wù)的由來(lái) ? 觀看兩部紀(jì)錄片得到的啟示 ? 《 公司的力量 》 ：公司（ Corporate） ? 公司為什么有力量 ? 《 華爾街 》 ：金融（ Finance） ? 《 華爾街 II： 金融的力量 》 ? 公司財(cái)務(wù) (Corporate finance)：直譯是公司法人的融資 ? 形形色色的融資方式 ? 股權(quán)資本：股東 ? 債務(wù)資本：債權(quán)人 ? 融資的本質(zhì)：資金的跨期配置 ? 未來(lái)現(xiàn)金流與出資人（投資者）當(dāng)前現(xiàn)金流交換 像做期貨一樣 開(kāi)礦山 融資：別人的錢(qián) ? Other People’s Money ? 住房抵押貸款債券市場(chǎng)崩潰后，投資銀行家對(duì)同事說(shuō) ? 我給大家同時(shí)帶來(lái)了壞消息和好消息 ? 壞消息是我們損失了大量的金錢(qián) ? 好消息是這些錢(qián)中沒(méi)有一分錢(qián)是我們自己的 ? 容易的錢(qián)（ Easy money）？ ? 傻錢(qián)（ dumb money）？ ? 問(wèn)題：企業(yè)為什么要上市 宗慶后：上市對(duì)我來(lái)說(shuō)沒(méi)用 ? 記者：為什么不上市？ ? 宗慶后：我們也不缺錢(qián)，上市對(duì)我來(lái)說(shuō)沒(méi)有用，上什么市？而且上市也很煩，每年要花很多精力去做報(bào)告 ? 記者：有很多企業(yè)家認(rèn)為通過(guò)上市能讓公司治理規(guī)范化 ? 宗慶后：我認(rèn)為那都是廢話(huà)。 = Limj→ ∞ (2/3)j x 50 = 0 ? 一個(gè)正常的群體包括了 0, 1, 2, 3 等不同的參與者 ? 贏家需要同時(shí)具備邏輯理性和社會(huì)智力（social intelligence），后者是指知道其他人會(huì)如何想 ? 贏家選擇的是“ 13‖ 投資新事業(yè)的決策原則 ? 繼續(xù)在核心事業(yè)上投資 ? 不理智地投資于一項(xiàng)新事業(yè)是縮短企業(yè)壽命的行為 ? 要小心迷人的市場(chǎng) ? 關(guān)注具有優(yōu)勢(shì)的市場(chǎng)而不是成長(zhǎng)的市場(chǎng) ? 對(duì)現(xiàn)有的能力保持謙虛的態(tài)度 ? 學(xué)習(xí)的成本很高 ? 將人作為潛能在搜尋 ? 稱(chēng)職的管理者是稀缺資源 ? 根據(jù)發(fā)展機(jī)遇來(lái)確定目標(biāo) ? 目標(biāo)在新機(jī)遇被發(fā)現(xiàn)之后確定，而不是在此之前 決策者要學(xué)習(xí)飛行員訓(xùn)練方法 ? 面對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)的復(fù)雜問(wèn)題決策 ? 教育的廣度足夠覆蓋幾乎所有對(duì)飛行有用的領(lǐng)域 ? 避免“帶錘子的人”傾向 ? 學(xué)會(huì)雙向思維（正向和逆向） ? 希望發(fā)生哪些事和避免發(fā)生哪些事 ? 養(yǎng)成復(fù)習(xí)知識(shí)的習(xí)慣 ? 防止應(yīng)對(duì)罕見(jiàn)重大問(wèn)題的知識(shí)長(zhǎng)期不用而產(chǎn)生退化 ? 強(qiáng)制養(yǎng)成檢查“清單”的習(xí)慣 ? 針對(duì)“損失最小化”的目標(biāo)進(jìn)行強(qiáng)化訓(xùn)練 ? 同時(shí)處理兩個(gè)或以上相關(guān)危險(xiǎn)的能力 案例：平安 投資富通 企業(yè)主要融資來(lái)源 ? 自有：自籌、家庭和朋友 ? 天使投資人（ business angels） ? 風(fēng)險(xiǎn)資本 ? 創(chuàng)業(yè)投資基金（ VC） ；私募股權(quán)基金（ PE） ? 政府：小企業(yè)創(chuàng)新計(jì)劃 ? 債務(wù) ? 銀行貸款；貿(mào)易信貸；民間借貸 ? 發(fā)行股票 ? IPO；增發(fā) ? 策略性融資：負(fù)營(yíng)運(yùn)資本、融資租賃 融資決策的內(nèi)容 ? 直接融資：證券設(shè)計(jì)， 向投資者出售證券 ? 間接融資：銀行 ? 典型的融資決策包括： ? 證券的品種 ? 出售多少債務(wù)和股權(quán) ? 什么時(shí)候出售債務(wù)和股權(quán) 融資決策是金融工具的設(shè)計(jì)與營(yíng)銷(xiāo) ? 公司用未來(lái)現(xiàn)金流的所有權(quán)與投資者當(dāng)前的現(xiàn)金流進(jìn)行交換 ? 金融工具（產(chǎn)品）是交換的媒介：證券 ? 目標(biāo)：如何設(shè)計(jì)和包裝金融工具 ? 吸引潛在的客戶(hù)（債權(quán)人和股東） ? 滿(mǎn)足公司的資金需求 ? 資本成本盡可能低 金融工具的契約觀 ? 貨幣本身不能說(shuō)明什么問(wèn)題，但當(dāng)貨幣可以界定權(quán)利時(shí)，就會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)當(dāng)事人的行為產(chǎn)生決定性影響 ? 貨幣界定權(quán)利功能有限，人們?cè)谄浠A(chǔ)上發(fā)明了各種金融工具（產(chǎn)品），通過(guò)不同的權(quán)利組合來(lái)實(shí)現(xiàn)當(dāng)事人的風(fēng)險(xiǎn)和收益的匹配 ? 金融產(chǎn)品作為一種權(quán)利安排，即 “ 契約 ” ? 金融之所以對(duì)實(shí)物經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生巨大影響，正是在于金融產(chǎn)品的契約本質(zhì) ? 基本權(quán)利 ? 投資者對(duì)未來(lái)現(xiàn)金流的所有權(quán) ? 投資者參與公司決策的權(quán)利 ? 投資者對(duì)公司清償時(shí)的資產(chǎn)請(qǐng)求權(quán) 資本成本率 ? 會(huì)計(jì)成本：資金使用者（企業(yè)）獲得資金使用權(quán)所實(shí)際支付代價(jià) ? 經(jīng)濟(jì)成本：出資者 （ 股東 、 債權(quán)人 ） 提供資金使用權(quán)所期望得到的最低報(bào)酬率 （ 預(yù)期或必要報(bào)酬率 ） 或機(jī)會(huì)成本 ? 資本成本的財(cái)務(wù)定義 ? 某項(xiàng)投資的資本成本是投資者從與該項(xiàng)投資風(fēng)險(xiǎn)等價(jià)的其他投資中預(yù)期得到的回報(bào)率 （ 機(jī)會(huì)成本 ） ? 預(yù)期報(bào)酬率 =無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率 +風(fēng)險(xiǎn)溢酬 ? 資本成本與投資風(fēng)險(xiǎn)成正比：風(fēng)險(xiǎn)越大 ， 投資者要求的報(bào)酬率越高 ? 資本成本取決于資金的使用 蘇寧電器公司債 ? 45億元， 5年期 ? 票面利率： %（同期存款利率 4 .75%) ? 無(wú)擔(dān)保評(píng)級(jí)為 AAA級(jí) ? 表示償還債務(wù)的能力極強(qiáng)，基本不受不利經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響，違約風(fēng)險(xiǎn)極低 ? 現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額數(shù)據(jù)穩(wěn)定 ? 2023年： ? 2023年： ? 2023年： ? 2023年 6月末： 蘇寧電器 2023年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù) ? 凈利： （ ； 。 圣經(jīng)的傳說(shuō) ? 在很久很久以前，一個(gè)主人雇了三個(gè)忠實(shí)的仆人 ? 一次，主人要出遠(yuǎn)門(mén)一年，他把自己的全部積蓄（ 30枚金幣）交給三位仆人保管，每人 10枚 ? 一年后，當(dāng)主人回到家，三位仆人如下匯報(bào) ? A：我把金幣埋在安全的地方，現(xiàn)在完好無(wú)損 ? B：我把金幣借給別人，現(xiàn)在連本帶利共有 11枚 ? C：我用金幣去做生意，現(xiàn)在共有 14枚 ? 問(wèn)題：哪位仆人值得贊揚(yáng)？ ? 實(shí)質(zhì)：風(fēng)險(xiǎn)與預(yù)期收益的權(quán)衡 現(xiàn)代版 :陳久霖的豪賭 ? 中航油新加坡公司總裁陳久霖擅自擴(kuò)大業(yè)務(wù)范圍，從2023開(kāi)始從事石油衍生品期權(quán)交易，同日本三井銀行、法國(guó)興業(yè)銀行、英國(guó)巴克萊銀行、新加坡發(fā)展銀行和新加坡麥戈利銀行等在期貨交易場(chǎng)外簽訂了合同。 易于儲(chǔ)存，不會(huì)腐爛 ? 澳大利亞人開(kāi)采黃金，空運(yùn)海貝支付工人工資 ? 海貝價(jià)值維持了數(shù)年，當(dāng)?shù)厝丝縿趧?dòng)賺取貝殼 ? 結(jié)局 ? 貝殼數(shù)量迅速增長(zhǎng)后造成貶值 ? 靠貝殼積累的財(cái)富化為烏有 ? 中國(guó)制造的本質(zhì)？ 中國(guó)是世界上最有“錢(qián)”國(guó)家 ? 30年廣義貨幣 M2增長(zhǎng) 700倍 ? 10年： （增長(zhǎng) ） ? 00年： ） ? 90年： ? 80年： 1千億 ? 2023年為 ? 2023年為 ， 2023年 3月超過(guò) 103萬(wàn)億 ? 按此速度， 10年后將達(dá)到 300萬(wàn)億以上 ? 貨幣超發(fā) = M2增速 GDP增速 CPI ? 2023年： %%% = % 30年前的 1萬(wàn)元 相當(dāng)于現(xiàn)在多少萬(wàn)？ 過(guò)去 10年的投資回報(bào)（年均） ? 黃金： 17% ? 藝術(shù)品： 19% ? 商品房：超過(guò) 20% ? 上證指數(shù)： %（ 29%） ? 一年期存款： %（ %） ? CPI： % ? 廣義貨幣 M2增速： 18% ? 凱恩斯 : 通過(guò)一種持續(xù)不斷的通貨膨脹過(guò)程，政府能夠秘密地和不被察覺(jué)地沒(méi)收其公民的大量財(cái)富 ? 鈔票對(duì)印技術(shù)獲得 2023年國(guó)家技術(shù)發(fā)明一等獎(jiǎng) 什么是財(cái)：利潤(rùn)？ ? 會(huì)計(jì)核算的結(jié)果 ? 營(yíng)業(yè)收入 ? 減：營(yíng)業(yè)成本 ? 減：營(yíng)業(yè)稅金 ? 減： 3項(xiàng)費(fèi)用（銷(xiāo)售費(fèi)用、管理費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用） ? 加：投資收益 ? 營(yíng)業(yè)利潤(rùn) ? 加（減）：營(yíng)業(yè)外收入（支出） ? 利潤(rùn) ? 減：所得稅 ? 凈利潤(rùn) 利潤(rùn)是會(huì)計(jì)核算的結(jié)果 ? 利潤(rùn)不等于現(xiàn)金：利潤(rùn)不能用來(lái)支付任何帳單 ? 應(yīng)收帳款：客戶(hù)的支付承諾 ? 資本性支出：以折舊形式在以后逐步計(jì)入 ? 資本成本：只計(jì)算債務(wù)資本成本（財(cái)務(wù)費(fèi)用） ? 股權(quán)資本：免費(fèi)午餐？ ? 面向歷史還是面向未來(lái) ? 財(cái)務(wù)數(shù)字是經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的滯后反映 ? 經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的不連續(xù)性 ? 沒(méi)有考慮風(fēng)險(xiǎn)因素 案例：超日太 陽(yáng)的危機(jī) 現(xiàn)金支出與成本費(fèi)用的關(guān)系 現(xiàn)金一次性支出 收益性支出 資本性支出 利潤(rùn)表 資產(chǎn)負(fù) 債表 成本 費(fèi)用 損失 存貨 固定資產(chǎn) 無(wú)形資產(chǎn) 銷(xiāo)售 攤銷(xiāo) 折舊 攤銷(xiāo) 資產(chǎn)定期轉(zhuǎn)化為成本費(fèi)用或損失 案例：樂(lè)視網(wǎng)的 盈利模式 查理 = 33 = 2/3 x 50 ? 2 步 : 209。 竭忠為大眾，失誤當(dāng)自悔。價(jià)值曲線(xiàn)是否一定存在 ? 買(mǎi)入？ 賣(mài)出？ 當(dāng)前價(jià)值 0 1 2 n1 n FCF1 FCF2 FCFn1 FCFn 以一個(gè)反映投資風(fēng)險(xiǎn)的貼現(xiàn)率貼現(xiàn) 巴菲特：企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值是一家企業(yè)在其余下的壽命中可以產(chǎn)生現(xiàn)金的折現(xiàn)值