【正文】 （ 3） 投機(jī)動(dòng)機(jī) ：是指企業(yè)持有現(xiàn)金，以便當(dāng)證券價(jià)格劇烈波動(dòng)時(shí)，從事投機(jī)活動(dòng)，從中賺取價(jià)差收益。 如何評價(jià)股票投資收益？ ? 股票投資的評價(jià)主要是通過計(jì)算其價(jià)值，然后和股票市價(jià)比較，決定買入、賣出或繼續(xù)持有。+ + 80+1000 （ 1+10%） 5 =（元） 由于債券的價(jià)值大于市價(jià)，如不考慮風(fēng)險(xiǎn)問題，購買此債券是合算的，它可以獲得大于 10%的收益 怎樣做好債券估價(jià)？（續(xù)二） 購買價(jià)格 =每年利息年金現(xiàn)值系數(shù) +面值復(fù)利現(xiàn)值系數(shù) ? 例 ：某公司用 1105元溢價(jià)購買一張面額為 1000元的債券，其票面利率 8%，每年支付一次利息并于 5年后到期。 怎樣做好債券估價(jià)？ ? 對債券估價(jià)實(shí)際上就是估計(jì)債券的收益水平，評價(jià)債券收益水平的指標(biāo)是債券價(jià)值和到期收益率。 ? （ 1）固定資產(chǎn)的平均年成本 ：固定資產(chǎn)的更新不改變企業(yè)的生產(chǎn)能力，不增加企業(yè)的現(xiàn)金流入，主要涉及與更新改造支出相關(guān)的現(xiàn)金流出，因此，固定資產(chǎn)的更新改造決策普遍采用的方法是計(jì)算繼續(xù)使用舊設(shè)備和進(jìn)行更新的平均年成本，以其中較低的為優(yōu)先選擇的方案。 ? 在原始投資一次性支出、每年現(xiàn)金凈流入量相等時(shí)： 回收期 =原始投資額 /每年現(xiàn)金凈流入量 ? 如果現(xiàn)金流入量每年不等，或原始投資是分幾年投入的，需要逐年計(jì)算，直到各年年末累計(jì)的現(xiàn)金凈流量達(dá)到投資額的那一年為止。 ? 為了正確計(jì)算投資方案的增量現(xiàn)金流量，需要正確判斷哪些支出會(huì)引起公司總現(xiàn)金流量的變動(dòng)?！? 于是大家根據(jù)企業(yè)目前資金結(jié)構(gòu)狀況（見下表）和 對市場的分析預(yù)測（見下說明）提供如下三種方案： 企業(yè)現(xiàn)有資金結(jié)構(gòu) 籌資方式 金額（萬元） 債券 普通股 800 800 合 計(jì) 1600 說明：表中，債券年利率為 10% ，普通股每股面值 為 1 元，發(fā)行價(jià)格 10 元，目前市場價(jià)格亦為 10 元， 共 80 萬股。其 步驟 為： ? ①公司價(jià)值的測算 V=B+S 其中 B為債務(wù)價(jià)值，以面值計(jì)算； S為股票價(jià)值，按未來凈收益貼現(xiàn)測算，即 ? ②公司綜合資本成本的測算 Kw= 當(dāng)然財(cái)務(wù)杠桿作用有正也有負(fù)。則該筆債券的成本為： 1000 12%（ 1－ 40%） 1100（ 1－ 3%） ≈% ?（ 2） 銀行借款成本 Kl Kl= Il（ 1－ T） L（ 1－ Fl） Il—銀行借款年利息 T—所得稅稅率 L—銀行借款籌資總額 Fl—借款籌資費(fèi)用率 —— 個(gè)別資本成本計(jì)算（續(xù)二） ? （ 3） 優(yōu)先股成本 Kp ? （ 4） 普通股成本 Ks 普通股成本的計(jì)算存在多種不同的方法，其中常見的有兩種：估價(jià)法和資本資產(chǎn)訂價(jià)模型。 怎樣使用融資租賃？ ? 租賃 是指出租人以收取租金為條件，在合同或契約規(guī)定的期限內(nèi)，將資產(chǎn)租讓給承租人使用的一種交易行為。因?yàn)橥顿Y者的風(fēng)險(xiǎn)較高，要求的報(bào)酬也相應(yīng)較高，并且股利要用稅后利潤支付，沒有抵稅作用；此外股票的發(fā)行費(fèi)用一般也高于其他證券；②利用股票籌資會(huì)增加新股東，分散公司的控制權(quán)，給公司的管理帶來困難。主要有：國家財(cái)政資金、銀行信貸資金、非銀行金融機(jī)構(gòu)資金、其它企業(yè)資金、居民個(gè)人資金、企業(yè)自留資金、外商資金。P i ? （ 3） 計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差 σ =√ ? （ 4） 計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差率 V= σ／ K n i=1 n i=1 ∑（ Ki－ K） 2 ? 風(fēng)險(xiǎn)是事件本身的不確定性。 (1+i)n—1 i —— 年金計(jì)算 (續(xù)一 ) ? ②償債基金：是指為使年金終值達(dá)到既定金額，每年年末應(yīng)支付的年金數(shù)額。（ 1+i 財(cái)務(wù)活動(dòng)有哪些？ ? 企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)是指資金的籌集、投放、使用、收回及分配等一系列行為 ? （ 1）企業(yè)籌資引起的財(cái)務(wù)活動(dòng) ? （ 2）企業(yè)投資引起的財(cái)務(wù)活動(dòng) ? （ 3）企業(yè)經(jīng)營引起的財(cái)務(wù)活動(dòng) ? （ 4）企業(yè)分配引起的財(cái)務(wù)活動(dòng) 企業(yè)財(cái)務(wù)關(guān)系有哪些？ ? 企業(yè)財(cái)務(wù)關(guān)系是指企業(yè)在組織財(cái)務(wù)活動(dòng)過程中與有關(guān)各方所發(fā)生的經(jīng)濟(jì)利益關(guān)系 ? （ 1） 企業(yè)與投資者之間的財(cái)務(wù)關(guān)系 ? （ 2） 企業(yè)與債權(quán)人之間的財(cái)務(wù)關(guān)系 ? （ 3） 企業(yè)與政府之間的財(cái)務(wù)關(guān)系 ? （ 4） 企業(yè)與受資者之間的財(cái)務(wù)關(guān)系 ? （ 5） 企業(yè)與債務(wù)人之間的財(cái)務(wù)關(guān)系 ? （ 6） 企業(yè)內(nèi)部各單位之間的財(cái)務(wù)關(guān)系 ? （ 7） 企業(yè)與職工之間的財(cái)務(wù)關(guān)系 財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)是什么？ ? 財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)是指在特定的理財(cái)環(huán)境中，企業(yè)通過組織財(cái)務(wù)活動(dòng)，處理財(cái)務(wù)關(guān)系所要達(dá)到的最終目的 ? （ 1）利潤最大化 ? （ 2）每股盈余最大化 ? （ 3）股東財(cái)富最大化 財(cái)務(wù)管理的環(huán)境有哪些？ ? 財(cái)務(wù)管理的環(huán)境是指對企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)產(chǎn)生影響作用的企業(yè)內(nèi)部與外部的各種因素 ? （ 1）法律環(huán)境 ? （ 2）金融市場環(huán)境 ? （ 3）經(jīng)濟(jì)環(huán)境 財(cái)務(wù)管理的環(huán)節(jié)有哪些？ ? 財(cái)務(wù)管理的環(huán)節(jié)是指財(cái)務(wù)管理的工作步驟與一般程序 ? （ 1）財(cái)務(wù)預(yù)測 ? （ 2）財(cái)務(wù)決策 ? （ 3）財(cái)務(wù)預(yù)算 ? （ 4）財(cái)務(wù)控制 ? （ 5）財(cái)務(wù)分析 如何有效組織財(cái)務(wù)管理工作 ？ ? 要搞好企業(yè)財(cái)務(wù)管理，順利實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)，必須合理有效地組織企業(yè)財(cái)務(wù)管理工作 ? （ 1）建立企業(yè)財(cái)務(wù)管理法規(guī)制度 ? （ 2）完善企業(yè)財(cái)務(wù)管理體制 ? （ 3）健全企業(yè)財(cái)務(wù)管理機(jī)構(gòu) 財(cái)務(wù)管理的指導(dǎo)原則有哪些 ？ ? 財(cái)務(wù)管理的原則，也稱理財(cái)原則，是指人們對財(cái)務(wù)活動(dòng)共同的、理性的認(rèn)識 ? （ 1）有關(guān)競爭環(huán)境的原則：自利行為原則、雙方交易原則、信號傳遞原則、引導(dǎo)原則 ? （ 2）有關(guān)創(chuàng)造價(jià)值和經(jīng)濟(jì)效益的原則：有價(jià)值的創(chuàng)意原則、比較優(yōu)勢原則、期權(quán)原則、凈增效益原則 ? （ 3）有關(guān)財(cái)務(wù)交易的原則：風(fēng)險(xiǎn) —報(bào)酬權(quán)衡原則、投資分散化原則、資本市場有效原則、貨幣時(shí)間價(jià)值原則 二、理財(cái)?shù)膬纱笾е?—時(shí)間價(jià)值與風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值 ? 為什么“現(xiàn)在的 1元錢不等于將來的 1元錢” ？ ——資金時(shí)間價(jià)值的意義 ? 銀行利息怎么算？ ——單利計(jì)算 ? 利滾利怎么算？ ——復(fù)利計(jì)算 ? 每期該存多少錢？ ——年金計(jì)算 ? 什么是風(fēng)險(xiǎn)？ ? 風(fēng)險(xiǎn)有哪些？ ? 風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬是什么關(guān)系？ ? 如何計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬？ ? 案例 引 言（二） ? 貨幣在不同的時(shí)點(diǎn)上有不同的價(jià)值，財(cái)務(wù)管理的目的就是將企業(yè)資源在各個(gè)時(shí)點(diǎn)上合理配置，以創(chuàng)造最大價(jià)值。 銀行利息怎么算 —— 單利計(jì)算 ? 以銀行存款為例，開始存入的本錢叫本金，利息是按照事先確定的利率和存款期的長短，通過一定方法計(jì)算出來的存款報(bào)酬，一定時(shí)期后的本金和利息的合計(jì)數(shù)叫本利和。 ? ①普通年金終值計(jì)算：普通年金終值是指其最后一次支付時(shí)的本利和。但是，風(fēng)險(xiǎn)是客觀存在的，財(cái)務(wù)活動(dòng)經(jīng)常是在有風(fēng)險(xiǎn)的情況下進(jìn)行的。 如何計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬？ ? 一般而言，人們都力求回避風(fēng)險(xiǎn)。 ? 從一定意義上講，籌資的數(shù)量與結(jié)構(gòu)直接影響企業(yè)效益的好壞。 ? 股份有限公司在設(shè)立或增資時(shí)發(fā)行股票，必須符合國家有關(guān)法律、政策的規(guī)定，并接受證監(jiān)委的管理和監(jiān)督。債券的發(fā)行價(jià)格主要取決于票面利率與市場利率的關(guān)系，通常有平價(jià)、溢價(jià)和折價(jià)三種。 ? （ 1）資本成本是選擇籌資方式、擬定籌資方案的重要依據(jù) ? （ 2）資本成本是評價(jià)投資項(xiàng)目可行性的主要經(jīng)濟(jì)標(biāo)準(zhǔn) ? （ 3）資本成本是評價(jià)企業(yè)經(jīng)營成果的依據(jù) 采用哪種方式籌資？ —— 個(gè)別資本成本計(jì)算 ? 個(gè)別資本成本是指各種籌資方式的成本。在息稅前利潤為 100萬元時(shí)，稅后利潤為 。 如何確定最佳資本結(jié)構(gòu)？（續(xù)一） ? （ 2）收益最大分析法 ：評價(jià)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)劣的標(biāo)志之一，是看其能否在一定的息稅前收益水平下為所有者提供較大的收益。 在理論上企業(yè)有其最佳的資金結(jié)構(gòu) ， 許多著名的資金結(jié)構(gòu)理論如美國著名的財(cái)務(wù)管理學(xué)家 France Modigliani和 Mertor創(chuàng)建的 MM理論已證實(shí)了這一點(diǎn) 。 現(xiàn)金凈流量 是指一定期間現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量的差額。 ? 回收期法 ： 回收期 是指投資引起的現(xiàn)金流入累計(jì)到與投資額相等所需的時(shí)間。 ? 內(nèi)含報(bào)酬率的計(jì)算 分以下兩種情況： 投資決策的貼現(xiàn)法（續(xù)四） 第一種情況 ：投資方案每年的現(xiàn)金凈流量相等，可按下列步驟計(jì)算：①查閱年金現(xiàn)值系數(shù)表，尋找在相同年限內(nèi)與方案年金現(xiàn)值系數(shù)接近的較大的和較小的兩個(gè)貼現(xiàn)率；②用內(nèi)插法計(jì)算方案的內(nèi)含報(bào)酬率。 ? （ 2）債券面值 ：債券設(shè)定的票面金額。上市股票的交易價(jià)格主要由預(yù)期股利和當(dāng)時(shí)的市場利率決定，會(huì)因經(jīng)濟(jì)形勢和公司經(jīng)營狀況的變化而漲跌。 （ 1） 支付動(dòng)機(jī) ：是指持有現(xiàn)金以便滿足日常支付的需要。 ? （ 2）運(yùn)用現(xiàn)金“浮游量” ：所謂現(xiàn)金“浮游量”是指企業(yè)帳戶上存款余額與銀行帳戶上所有的存款余額之間的差額。它是從公司收益和股價(jià)的關(guān)系角度來粗略衡量股票價(jià)值的一項(xiàng)重要指標(biāo)。債券投資的風(fēng)險(xiǎn)包括四類： ? （ 1）違約風(fēng)險(xiǎn) ：是指借款人無法按時(shí)支付債券利息和償還本金的風(fēng)險(xiǎn)。債券價(jià)值的計(jì)算公式為： V= I1 （ 1+i） 1 I2 （ 1+i） 2 + A方案：繼續(xù)使用舊設(shè)備，舊設(shè)備的變現(xiàn)價(jià)值 800元，尚可使用 6年，每年運(yùn)行成本 600元，預(yù)計(jì)凈殘 如何做好固定資產(chǎn)更新決策（續(xù)一） ? 值 250元； B方案：更新舊設(shè)備，新設(shè)備買價(jià)2500元，預(yù)計(jì)使用 10年，每年運(yùn)行成本 350元，預(yù)計(jì)凈殘值 300元。 ? （ 1） 凈現(xiàn)值法 ：就是根據(jù)某一方案未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值與未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值之間的差額來評價(jià)投資方案的一種方法。在投資決策中，研究的重點(diǎn)是現(xiàn)金流量，而把利潤的研究放在次要地位，其原因有三： ? （ 1）在整個(gè)投資有效年限內(nèi)利潤總計(jì)與現(xiàn)金凈流量總計(jì)是相等的。 ? 乙方案：發(fā)行債券 200萬元，年利率 10%，發(fā)行股票 20萬股，每股發(fā)行價(jià)為 10元，預(yù)計(jì)普通股股利不變。Ks S= （ EBIT－ I） 100 100－ 800 10% ≈ 什么是資本結(jié)構(gòu)？ ? 資本結(jié)構(gòu) 是指企業(yè)資金總額中各種資金來源的構(gòu)成比例。其計(jì)算公式為： ? 例 ：某企業(yè)共有 1000萬元資金 ,見下表 Kw= ∑ n j=1 Wj ? 融資租賃籌資的 優(yōu)缺點(diǎn) ：主要優(yōu)點(diǎn)有①及時(shí)解決承租方資金短缺的困難；②租金固定不變，可不受價(jià)格變動(dòng)的影響；③限制少。它包括：資本公積、盈余公積和未分配利潤。 ? 企業(yè)籌資管理的重要內(nèi)容是如何針對客觀存在的籌資渠道，選擇合理的籌資方式進(jìn)行籌資。V 式中 RF—— 無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率，一般把政府公債的利率作為無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。 ? 從公司本身來看，風(fēng)險(xiǎn)又分為經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。計(jì)算公式為： （ 1+i） n—1 i —— 年金計(jì)算 (續(xù)二 ) ? P=A（ 1+i也就是說，資金由于投放與收回的時(shí)間不同所產(chǎn)生的差額價(jià)值。 ? 資金時(shí)間價(jià)值有絕對數(shù)和相對數(shù)兩種表示方式。如等額的折舊、利息、租金及銷售收入等都屬于年金收付形式。 ? （ 4） 永續(xù)年金：是指無限期收付的年金。 ? 投資的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬有兩種表現(xiàn)形式：風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬額和風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。企業(yè)籌資的任務(wù)是：取得盡可能便宜的資本來源，保證企業(yè)有足夠的資金用于生產(chǎn)運(yùn)營，不因資金供應(yīng)問題而使生產(chǎn)脫節(jié)，使企業(yè)步入順利發(fā)展的良性循環(huán)。 ? 發(fā)行股票使得大量社會(huì)資金得到集中和運(yùn)用，是企業(yè)籌集長期資金的一個(gè)重要途徑。 如何取得債券資金？ ? 債券 是經(jīng)濟(jì)主體為籌集資金而發(fā)行的、用以記載和反映債權(quán)債務(wù)關(guān)系的有價(jià)證券。 ? 資本成本的產(chǎn)生是由于資金所有權(quán)與資金使用權(quán)分離的結(jié)果。 ? 財(cái)務(wù)杠桿系數(shù) ，是指普通股每股稅后利潤變動(dòng)率相當(dāng)于息稅前利潤變動(dòng)率的倍數(shù)。 ? 凈收入理論 ? 凈營運(yùn)收入理論 ? 傳統(tǒng)理論 ? 權(quán)衡理論（ MM理論） 如何確定最佳資本結(jié)構(gòu)？ ? 最佳資本結(jié)構(gòu) 是指企業(yè)一定時(shí)期最適宜其生存條件，使其綜合資本成本最低，同時(shí)企業(yè)價(jià)值最大的資本結(jié)構(gòu)。 ? 財(cái)務(wù)處沈處