【正文】 5/4/2023 57 ?不確定情況下的激勵計劃 ： 全得全失 o 如果雇員的勞動付出是 x*， 則從雇主那里得到報酬 B*， B*= ū+ c(x*)。 ? 根據(jù) 公司和股東的最大利益 ， 誠信 、 勤勉地履行職責 。 5/4/2023 9 ?企業(yè)的利害相關(guān)者 o 惠顧者 (patrons) ? 市場合約關(guān)系 ? 所有權(quán)關(guān)系 — 所有者 o 利害相關(guān)者 （ Stakeholders） ：那些已經(jīng)貢獻了公司 專用化資產(chǎn) 而這些資產(chǎn)又在企業(yè)中處于 風險 狀態(tài)的人和集團 — Margaret M. Blair ? 他們是惠顧者 。 ? 有利于防范因擴大董事和經(jīng)理權(quán)力可能引致的風險 。 5/4/2023 52 ?確定情況下的激勵計劃 ： 全得全失 ? 如果雇員的勞動水平是 x*， 得到報酬 B*； 否則 ， 報酬為零 。 ? 最優(yōu)激勵方案的構(gòu)成是固定工資加獎勵工資 ， 而獎勵工資來自產(chǎn)出分成 ， 可以設(shè)計為剩余分成 ，這實際上賦予了代理人剩余索取權(quán) ， 因此 ， 最優(yōu)激勵方案實質(zhì)上是通過 產(chǎn)權(quán)的重新安排 實現(xiàn)的 。 如何使代理人按委托人的意愿行事 ， 便成為處理委托－代理關(guān)系重點要解決的問題 5/4/2023 46 ?委托－代理關(guān)系的 5大構(gòu)成要素 ◎ 代理人的類型 ◎ 代理人的行動 ◎ 隨機因素 ◎ 代理結(jié)果 ◎ 信息不對稱： 隱藏行動和隱藏信息是信息不 對稱的兩種情況 5/4/2023 47 ?經(jīng)濟學委托－代理理論的分析路線 確定情況下的委托代理關(guān)系 不確定情況下的 委托代理關(guān)系 代理人發(fā)送 信號 委托人激勵計劃 租金制 雇傭制 全得全失 分成制 逆向選擇 道德風險 完全信息 完全理性 機會主義 信息 不 完全 信息 不 對稱 委托人 風險 中性 代理人 風險 規(guī)避 激勵計劃 租金制 雇傭制 全得全失 分成制 參與約束 激勵相容約束 5/4/2023 48 ?激勵方案的經(jīng)濟學分析 雇員選擇付出的勞動量為 x； 雇員付出勞動量 x創(chuàng)造的產(chǎn)出為 y， y=f(x)； 雇員得到的報酬為 s ， s ＝ s(y)＝ s(f(x))； 雇員付出勞動量 x所需的成本為 c(x)； 雇員因選擇付出勞動量 x所得到的效用為 u， u= s(y) c(x)= s(f(x)) c(x)； 雇員做出其他選擇得到的效用為 ū。 ? 在那些 隱性契約 依然發(fā)揮重要作用的地方，具有國際競爭力的公司具有將大量精力用于發(fā)展與利害相關(guān)者建立信任關(guān)系的特點。 5/4/2023 10 ?企業(yè)目標的選擇： 利害相關(guān)者利益最大化 o 為什么要把企業(yè)目標設(shè)定為利害相關(guān)者利益最大化 — Margaret M. Blair ? 股東只是利害相關(guān)者中的一部分。 ? 對作出使公司招致經(jīng)濟損失的決議負有責任的董事應依法承擔相應的 責任 。 5/4/2023 58 ?不確定情況下的激勵計劃 ： 分成制 o 設(shè)計雇員報酬： s(y)=ay + F， 雇員的最大化問題： Max ay + F c(y), 雇員的最優(yōu) 產(chǎn)出選擇 y* 滿足條件： a = MC(y*)。 o 由于雇員的勞動付出或努力程度不可觀察 ， 道德風險使固定工資得以助長偷懶行為 ， 獎金支付則無可靠依據(jù) 。 5/4/2023 22 ?董事的誠信、勤勉義務(wù)與責任 ? 掌握作為董事應具備的相關(guān) 知識 。 各國公司治理原則趨同的重要表現(xiàn) 公司目標 董事會建設(shè) 投資者關(guān)系建設(shè) 利害相關(guān)者關(guān)系建設(shè) 高層管理人員激勵約束機制建設(shè) 制度環(huán)境建設(shè) 5/4/2023 1 各國公司治理原則趨同的重要表現(xiàn) ? OECD公司治理原則中的四個核心標準得到廣泛認同： ? Fairness ? Transparency ? Accountability ? Responsibility 5/4/2023 2 各國公司治理原則趨同的重要表現(xiàn) ?董事會在公司治理中的作用得到廣泛認同 ?公司治理原則的 基本框架得到廣泛認同： ?公司目標 ?董事會建設(shè) :責任與構(gòu)成 ?信息披露 5/4/2023 3 各國公司治理原則存在差異的原因 社會價值觀 股權(quán)結(jié)構(gòu) 經(jīng)營環(huán)境和競爭條件 專業(yè)組織和協(xié)會的成熟程度 法律的完善程度和法律執(zhí)行能力 合同執(zhí)行的有效程度 5/4/2023 4 ? 公司目標 — 股東關(guān)系 — 利害相關(guān)者關(guān)系 ?不同的治理體系對公司目標的看法不同 ? 社會期望 ? 股東權(quán)利 ?中國上市公司治理準則強調(diào)什么？ ? 確保股東充分行使權(quán)利 ?