【正文】 然后以 2023年 數(shù)據(jù)為基數(shù)，就可算 出今后各年的營運(yùn)資 金。 2023年 7月末其市場價格為 。 價值評估 民生銀行（ 600016） 目 錄 1. 民生銀行基本情況 2. 股息折現(xiàn)模型估價 3. 類比法估價 4. 全部資本自由現(xiàn)金流估價 5. 經(jīng)濟(jì)增加值估價 6. 項(xiàng)目期權(quán)定價 [ 附錄 原始財務(wù)數(shù)據(jù)及調(diào)整 ] 基本情況 ? 中國民生銀行股份有限公司是經(jīng)國務(wù)院及中國人民銀行批準(zhǔn)，由中華全國工商聯(lián)負(fù)責(zé)組建，中國鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)投資開發(fā)有限公司、中國煤炭工業(yè)進(jìn)出口總公司、中國船東互保協(xié)會等 59家單位作為發(fā)起人，按照商業(yè)銀行法和公司法設(shè)立的股份制商業(yè)銀行。 市盈率估價 2023年末國內(nèi)銀行的市盈率水平： 市價 每股盈利 市盈率 深發(fā)展 浦發(fā)銀行 民生銀行 國外金融類上市公司 在 2023年 4月的市盈率： 香港聯(lián)交所金融股 紐約交易所金融股 新加坡金融股 從國際比較看，國內(nèi)銀行股的市盈率也同樣存在偏高問題，結(jié)合國內(nèi)實(shí)際情況，民生銀行取 45倍市盈率為當(dāng)前評估價格。 2023 2023 2023 2023 2023 2023系列1 系列2流動資產(chǎn) 流動負(fù)債營運(yùn)資金增長圖 相關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù)預(yù)測 年度 2023 2023 2023 2023 2023 2023 2023收入 271011 346894 423211 490925 540017 583218 618211成本 204081 256702 308944 353466 383412 408253 432748折舊 7574 9089 10907 13088 13481 12807 11910EBIT（1T） 39769 54339 69251 83328 95893 108646 116281營運(yùn)資金變化 41912 (14082) (143003) (106520) (37175) (56008)投資 15148 18178 21814 6544 4044 256111767 12944 14239 15662 17229 18952現(xiàn)金流 18135 89006 231844 225012 171813 202390增長率 折現(xiàn)率 折現(xiàn)值 17036 78547 192203 175236 125698長期負(fù)債利息（ 1T ）單位：萬元人民幣 計算第 5年股權(quán)價值的現(xiàn)值 ? 以穩(wěn)定增長率穩(wěn)定增長假設(shè)下的估價模型 PVH＝ FCFH＋ 1 /(r－ g) PVH=5 = 1 202390 (1+%)5 (%－ 6%) = 2905953 萬元 計算企業(yè)價值“ EV ” ? 企業(yè)價值 (EV)＝ ? ? HHHttttwaccPVwaccFCFF)1(11 ??????民生銀行 (EV)＝ 588720+2998522=3494673萬元 計算民生銀行的股權(quán)價值 ? 股權(quán)價值＝企業(yè)價值 — 債務(wù)現(xiàn)值 注：考慮到銀行資金的特殊性，債務(wù)現(xiàn)值取長期負(fù)債現(xiàn)值 民生銀行股權(quán)價值＝ 3494673萬元 — 576413萬元 ＝ 2918260萬元 2023年 7月 30日民生銀行的總市值 2890376萬元，表明民生銀行目前市場價格與價值基本相符。 ? 為了計算營運(yùn)資金的變化趨勢，我們計算出自 1997年至 2023年的各年增長率以及平均增長率，并以較近的年代數(shù)據(jù)為主要參考數(shù)據(jù)，然后據(jù)以算出各年的流動 資金和流動負(fù)債的增 長率。 以民生銀行的情況看，其市凈率保持現(xiàn)有水平，即 理，因此，其市場可比價格（除權(quán)后）為 。民生銀行成立于 1996年 2月 7日登記成立，注冊資本金為 。民生銀行 2023年 1季度實(shí)現(xiàn)每股（新股本）凈收益 ，簡單平均全年每股收益為 ， 市場估價為 ，當(dāng)前市場實(shí)際價格為 。 5. 經(jīng)濟(jì)增加值 （ Economic Value Added Principle） 估值 ? 經(jīng)濟(jì)增加值 （ EVA） =息前稅后利潤 － 資金總成本 ? 息前稅后利潤 =利潤總額 － 應(yīng)交所得稅 +利息支出 ? 資金總成本 =總資產(chǎn) *綜合資金成本率 （ WACC ） ? 超額盈利 = 盈利－ (加權(quán)資本成本 X 資本 ) ? 股本市值界定為現(xiàn)行帳面值 ， 和折現(xiàn)后的預(yù)期超額盈利之和 。同理，在流動負(fù)債項(xiàng)目中，應(yīng)付代理證券款項(xiàng)與賣出回購證券款等是投資類項(xiàng)目，也不應(yīng)包括在 DCF模型的計算中。 市凈率估價 2023年末國內(nèi)銀行的市凈率水平 2023年末市價 每股凈資產(chǎn) 市凈率 深發(fā)展 浦發(fā)銀行 民生銀行 國際資本市