市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)度量培訓(xùn)教程(專業(yè)版)
【正文】 ? 成分 VaR 和增量 VaR 有相同的部分，但前者是精確的，后者是近似的。卡羅法是迄今為止最有效的計(jì)算在險(xiǎn)價(jià)值的方法。 ? 最后，該方法不能充分測(cè)定非線性工具的風(fēng)險(xiǎn)。假定 VaRBC是巴塞爾委員會(huì)的標(biāo)準(zhǔn)，而 VaRRM是 . Man的標(biāo)準(zhǔn)。 ? 教學(xué)重點(diǎn)： ? 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的 VaR方法； ? 金融工具在險(xiǎn)價(jià)值的計(jì)算方法； ? 邊際 VaR、成分 VaR、增量 VaR； 第一節(jié) 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度的 VaR方法 ? 一、 VaR的界定 ? VaR： value at risk， “風(fēng)險(xiǎn)中的價(jià)值”，簡(jiǎn)稱風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值，是指在市場(chǎng)正常波動(dòng)下，在給定的置信水平下 ,某一金融資產(chǎn)或投資組合在未來特定的一段時(shí)間內(nèi)（一天、一周或十天等）可能遭受的最大損失值。資產(chǎn)組合為投資 $200萬(wàn)美元于 CAD、投資$100萬(wàn)美元于 EUR，求在 95%置信水平下的資產(chǎn)組合的 VaR值。 ? 資產(chǎn)組合的 VaR度量，中心問題就是對(duì)協(xié)方差矩陣的估算。 四、結(jié)構(gòu)化蒙特 ? ? aRVaRVaRVCaRVCaRVC N1iiiN21 ???????? ???? 可以用邊際 VaR來度量某一資產(chǎn)對(duì)于資產(chǎn)組合風(fēng)險(xiǎn)的貢獻(xiàn)率： (也用 CVaR表示成分 VaR) ? Βiωi=1 ? 某成分 VaR對(duì)總 VaR的貢獻(xiàn)比例 : ? 由于 EUR波動(dòng)性較大，因而其成分 VaR較高，兩種成分VaR均為正值，表明對(duì)資產(chǎn)組合都不存在對(duì)沖效果。假定兩種貨幣是不相關(guān)的，且波動(dòng)性分別為 5%、 12%?？_法的缺點(diǎn)： ? 一是計(jì)算量太大，因而造成系統(tǒng)成本太高。能夠解決“ 厚尾 ” 問題 ，法相對(duì)簡(jiǎn)單而有效。 VaR是根據(jù)敞口在 1年內(nèi)的每日收益數(shù)據(jù)的歷史分布來計(jì)算的。假設(shè)在置信水平 c下的投資組合最小價(jià)值為 W*= W0(1+R*)，R*為置信水平 c下的最低投資回報(bào)率。資產(chǎn)組合為投資 $200萬(wàn)美元于 CAD、投資 $100萬(wàn)美元于 EUR，求在 95%置信水平下的資產(chǎn)組合的 VaR值。 P與 P*分別為日元債券和美元債券的價(jià)格 PSPV ?? ?再假定兩債券都只有一次現(xiàn)金流量，即都是零息票債券，則 rTTr ePP,ePP FF ???? ?? ?P*F為日元債券的面值， PF為美元債券的面值。如果場(chǎng)景設(shè)定得不太合理，測(cè)定的在險(xiǎn)價(jià)值就是完全錯(cuò)誤的。假定兩種貨幣是不相關(guān)的，且波動(dòng)性分別為 5%、 12%。 ? 說明邊際 VaR、成分 VaR、增量 VaR三者的關(guān)系。如果這兩類模型有缺陷的話，據(jù)此計(jì)算得到的在險(xiǎn)價(jià)值當(dāng)然就不太可靠。 ? 最后，如果投資組合的規(guī)模比較大，結(jié)構(gòu)比較復(fù)雜，該方法的執(zhí)行就會(huì)很困難。 ? ?22σμR21ezπσ1f( R) ???? ?c1RZprobdRf( R)RRprob*R**????????????????? ??? ???*RZ正態(tài)收益分布代表置信水平，如 ％，則可以把， 。 tZWVaR 0 ??????? ?相對(duì) t? ? ?tZt0 ???????? ?絕對(duì) 二、 Var的計(jì)算步驟 ? Var ? 資產(chǎn)組合的 VaR )c。1(VaRN)c。? R*可以表示為： R*＝ μ＋ Zσ ? 根據(jù) VaR(均值 )定義和 VaR(0)定義，可以得到： ? VaR（均值）＝－ ασW ? VaR（ 0） ＝－（ ασ＋ μ） W ? — t收益分布 ? 很多資產(chǎn)的收益并不遵循正態(tài)分布，出現(xiàn)了所謂的“厚尾”。 三、壓力測(cè)試法 ? 壓力測(cè)試考慮的是關(guān)鍵金融變量的大規(guī)模變化對(duì)投資組合價(jià)值的影響，或者叫極端事件影響。 五、四種方法的比較 第五節(jié) 邊際 VaR、成分 VaR和增量 VaR 一 .邊際 VaR（ MVaR: Marginal VaR。 演講完畢，謝謝觀看！ 。則新的組合的 VaR為 VaRP＋ a，從而增量 VaR可以表示為： ? 增量 VaR＝ VaRP＋ a － VaRP ? VaRP+a＝ VaRP＋（ ΔVaR）’ a＋ ……
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