【正文】 中國特色 —— 社會穩(wěn)定，導(dǎo)致政策受限：房價上漲無房群體要安撫，房價下跌有房群體同樣需要安撫〖目前已出現(xiàn)跡象〗。 案例借鑒：股市理論下跌背馳。 調(diào)校的困難又是利益團體的阻力：退休的反對通脹，工會對工資不讓步，政府員工對工資不讓步，「環(huán)?！狗ɡ膊蛔尣?。本地的樓價與工資皆高，促使日資到外地下注或設(shè)廠。樓價一般急跌三分之一會出現(xiàn)硬著陸，機會不是沒有，但我認為北京會懂得及時松手。 中國的政策應(yīng)對 貨幣政策應(yīng)防超調(diào) 經(jīng)濟大家對經(jīng)濟問題分析 Part 3 （ ）北京要考慮放棄以貨幣政策調(diào)控經(jīng)濟 我明白北京的朋友為什么要打壓樓市。當然因為東部經(jīng)濟比重大，總體增速有所回落應(yīng)當是大趨勢； 第三，與 2023年底相比，當前房地產(chǎn)市場即使在嚴峻的緊縮政策調(diào)控下，依然保持了較為強勁的市場表現(xiàn)，這既是保障房建設(shè)的對沖力量所致，也有市場運行的慣性，這就為當前的經(jīng)濟緊縮政策贏得了回旋余地，因為 2023年底房地產(chǎn)市場的各項指標短期內(nèi)迅速惡化，相應(yīng)帶動投資等相關(guān)數(shù)據(jù)顯著惡化，與外部需求回落等疊加，對經(jīng)濟增長帶來了明顯的沖擊。相比之下，今天各國政府和央行在財政與貨幣政策方面的騰挪空間不僅已經(jīng)很小，而且還要持續(xù)消化前期刺激政策帶來的不良后果，因此不太可能再次用政策刺激來拯救經(jīng)濟，而只能等待經(jīng)濟的自我修復(fù)或者新的需求增長點的出現(xiàn)。如果這些國家脫離了歐元區(qū)，由于它們本幣的貶值將會嚴重抑制德國的出口，使得德國經(jīng)濟受到?jīng)_擊。第二， 資金從高主權(quán)債務(wù)風(fēng)險敞口的銀行撤出。 ? 兩國政策的力度不一樣。 至于未來的走向，真正的問題在于美國 2023年以來債務(wù)急劇增加的原因既有支出的增加，也有財政收入的下降，這主要是因為增長放緩導(dǎo)致的個人和企業(yè)稅收下降。 = ： 1 要獲得同樣的效果需要付出 6倍的努力！ 房地產(chǎn)行業(yè)相關(guān)收入占地方政府收入的 50% 70%，當前形勢下地方政府財政不足更加突出 地方政府財政總收入 房地產(chǎn)相關(guān)收入 （ 5070%） 房地產(chǎn)相關(guān)稅收 （ 2040%） 土地出讓金收入 （ 2040%） 其他收入 如果：房地產(chǎn)丌景氣造成經(jīng)濟增長放緩，政府收入降幅將擴大 地方政府的債務(wù)觃?？赡鼙裙俜綌?shù)據(jù)更大 ？ 中小企業(yè)倒閉潮？經(jīng)營環(huán)境惡化，成本攀升和 信貸收緊已導(dǎo)致局部地區(qū)中小企業(yè)停產(chǎn)及破產(chǎn) 444648505254565860 匯豐 PMI指數(shù) 中國制造業(yè) PMI 匯豐 PMI指數(shù)調(diào)查對象主要是中小企業(yè)，中國制造業(yè) PMI調(diào)查對象主要是大中企業(yè)， 50為 PMI的榮枯分水嶺 中小企業(yè)面臨的壓力比大中企業(yè)更為嚴峻 經(jīng)濟擴張 經(jīng)濟萎縮 貸款緊，民間融資利率極高 生產(chǎn)成本居高不下 轉(zhuǎn)型困難資金沒有出路 溫州中小企業(yè)促進會會長周德文表示：當前溫州 3個月到 1年 期的借款月息普遍達到 3%~5% CPI、 PPI長期居高不下，原材料、人工和融資成本不斷攀升 企業(yè)轉(zhuǎn)型短期難以實現(xiàn)，壟斷部門民企難以進入，資金無處 可投 中小企業(yè)困局 民間借貸危機？信貸收緊 /民間借貸泛濫，資金 鏈斷裂將引發(fā)巨大的金融和嚴重的社會問題 穩(wěn)健貨幣政策 信貸收緊 貸款難 民間利率提升 全民放貸 企業(yè) 資金壓力緩解 資金仍然短缺 群眾 有利可圖 經(jīng)營良好 經(jīng)營不好 借新還舊 償還貸款 惡性循環(huán) 加強監(jiān)管 據(jù)悉民間借貸年利率已高達 160%，中小企業(yè)借貸有如飲鴆止渴 此前頒布的限貸和限購政策對市場的影響效力持續(xù)，但鑒于目前房價尚未真正松勱，限貸和限購政策也丌會放松。 ?因此，綜合看，在 新一輪刺激政策空間有限 ，美國可能陷入更為緩慢的溫和“二次探底”，即幅度較淺、跨度較長的低速增長。但是，只要市場上的部分投資者出現(xiàn)對西班牙、意大利債務(wù)可持續(xù)性的懷疑，就會推高其國債的信用違約交換價差（ CDS spread）和國債利率，而利率一旦明顯上升，這些國家利息支出占 GDP的比重就會大幅度上升，從而增加其財政困難和違約的風(fēng)險。 歐債危機的兩種潛在走向 “ 向后退” 也會對金融市場產(chǎn)生大的沖擊 首先，這些國家債務(wù)纏身，因此一旦它們發(fā)行本國主權(quán)貨幣就意味著這些貨幣將快速貶值，使得所有債權(quán)面臨嚴重縮水。 “二次探底”的形態(tài) ? 其次，“去庫存”難以重演 2023年的激烈程度。 2023年和 2023年，凈出口對中國經(jīng)濟的帶動作用十分顯著，因而外部金融危機的爆發(fā)直接沖擊了出口部門，進而對中國經(jīng)濟的增長產(chǎn)生顯著的沖擊。中國的人均資本存量依然較低，包括保障房、水利設(shè)施和有助于提高社會管理能力的城市基礎(chǔ)設(shè)施，如污水處理、污染治理、教育、醫(yī)療等領(lǐng)域都需要進一步加強。二十多年前日本硬著陸，幾年前美國硬著陸，跟著歐洲也硬著陸。其二是樓價的急升會導(dǎo)致貧富兩極分化。 規(guī)律是這種泡沫一定先有借貸膨脹，但借貸膨脹不一定帶來市場暴跌的泡沫。若如是，則見笑天下矣！ ? 牛群直覺促成的市場泡沫例子跟貨幣政策沒有明顯的關(guān)系，而對經(jīng)濟整體沒有嚴重的不良影響。 房地產(chǎn)實質(zhì)是國民財富的最直接體現(xiàn)。 危機啟示 1：在長期經(jīng)濟繁榮下，缺失了判斷風(fēng)險能力，逐利貪婪讓金融借貸從富人向下層延伸，極致到了無償還能力的最窮階層； 危機啟示 2：經(jīng)濟出現(xiàn)問題后，首先影響社會底層，次貸先爆發(fā)危機； 危機啟示 3：作為全球超級大國，用逐利思維將“居者有其屋”做了一次嘗試，并將次貸用金融杠桿無限放大，最終形成了世界性的金融危機，到現(xiàn)在仍未恢復(fù)； 危機啟示 4：目前國內(nèi)重點推進保障房建設(shè)，個人認為與次貸房類型相似，中國把它作為房地產(chǎn)行業(yè)重點突破口，潛在風(fēng)險很大；一旦未來中國經(jīng)濟出現(xiàn)問題時，保障房的問題會暴露的非常嚴重！此外，保障房對地方政府而言絕對是雞肋，無利潤（政治任務(wù)、大幅減少地方實際可支配收入）、無責任 (又是行政指令）導(dǎo)致工程質(zhì)量差（桃源村已是典型）以及權(quán)力尋租等，對于保障房建設(shè)不看好（國內(nèi)申報保障房建設(shè)量最大的是東北長春？） 謝謝！ 謝謝觀看 /歡迎下載 BY FAITH I MEAN A VISION OF GOOD ONE CHERISHES AND THE ENTHUSIASM THAT PUSHES ONE TO SEEK ITS FULFILLMENT REGARDLESS OF OBSTACLES. BY FAITH I BY FAITH 。導(dǎo)致房地產(chǎn)問題更顯突出。 /這次北京推出的嚴厲打樓政策，如果導(dǎo)致樓價暴跌，是明知故打的后果，非泡沫也。 ? 因為貨幣借貸膨脹得厲害而出現(xiàn)的市場「泡沫」對經(jīng)濟整體可以有廣泛的不良影響，但這不是幾百年前荷蘭出現(xiàn)的郁金香危機那種泡沫。 ? 讀到的言論，是北京的朋友擔心樓價升得太快，因而要打壓，出于兩點。 這幾個星期內(nèi)地樓價的下跌有加速的跡象，這只是個人的隨意觀察，作不得準。 —政策應(yīng)有側(cè)重 因此，未來的政策不能再簡單以投資為主，應(yīng)該在投資和消費之間取得平衡，以保障民生和推動消費為主線。 ? 但是，依然要看到，即使全球經(jīng)濟出現(xiàn) “二次探底 ”，中國當前面臨的格局與 2023年的金融危機時也存在較大差異。在金融危機爆發(fā)之后，由于企業(yè)、家庭及金融部門都大幅度地“去杠桿”，最終需求出現(xiàn)急劇萎縮，導(dǎo)致了一個深度的經(jīng)濟下滑。區(qū)域間經(jīng)濟發(fā)展的不均，貨幣統(tǒng)一和財政獨立之間的錯位，政治訴求和經(jīng)濟現(xiàn)實之間的脫節(jié)，以及本國利益和聯(lián)邦利益的沖突，是歐元區(qū)的先天不足，中期內(nèi)希臘債務(wù)重組 的可能性較大 “向后退 ”一部分國家（應(yīng)當是那些陷入危機的國家，而不是德國）退出歐元區(qū)，重新發(fā)行本國主權(quán)貨幣，這將是痛苦的，但是更為現(xiàn)實。 “自我實現(xiàn)” 歐債危機可以被市場“自我實現(xiàn)”。 QE的可信度下降 一個簡單對比 ?目前支持 QE3的理由主要是提高市場信心和應(yīng)對資本市場動蕩，如果僅僅簡單考察QE與標曾 500的關(guān)系，從推出前的最低點到推出后的最高點作為對比依據(jù)， QE1推高 62%， QE2推高 28%。人均房 屋套數(shù)247。目前美國的房地產(chǎn)投資尚未恢復(fù)到危機的 1/3. ? 新的財政和貨幣政策刺激空間有限。 ? 數(shù)月以前，市場擔心的主要是希臘的國債違約，現(xiàn)在則更擔心西班牙、意大利的問題。預(yù)計歐洲的銀行系統(tǒng)在這三方面因素的共同作用下復(fù)蘇將十分滯緩，信貸環(huán)境存在進一步惡化的風(fēng)險。 ? 然而，包括中國在內(nèi)的新興市場經(jīng)濟體仍然面臨居高不下的通貨膨脹（這在一定程度上也與發(fā)達經(jīng)濟體寬松貨幣政策有關(guān)），盡管這些經(jīng)濟體在緊縮政策的抑制下經(jīng)濟增長已開始下滑（個別地區(qū)在2023 年 2 季度已出現(xiàn)環(huán)比的負增長），但卻很難放松政