【正文】 :19:3703:19Feb2312Feb23 1越是無能的人，越喜歡挑剔別人的錯兒。 :19:3703:19:37February 12, 2023 1他鄉(xiāng)生白發(fā)，舊國見青山。 行 權 時 機 ： 股 票 期 權 權限 即 將 到 期 ； 個 人 認 為 公 司 股 價 已 經(jīng) 達 到 最 高 點 ； 個 人 急 需 使 用 現(xiàn) 金 ；出 于 減 少 稅 賦 考 慮 ， 將 大 量 股 票 期 權 分 散 在 各 年 內(nèi) 分 批 行 權 ； 個 人 將 在近期內(nèi)結(jié)束在該公司的工作 執(zhí)行方法 現(xiàn)金行權、無現(xiàn)金行權、無現(xiàn)金行權并出售 來源 大股東讓出一部分股票；發(fā)行新股、配股時預備一部分股票； 公司在二級市場回購一部分本公司股票 股票期權方案設計程序框圖 經(jīng)營業(yè)績 激勵機制設計董事會 （薪酬委員會）決議是否授予、授予對象、授予數(shù)量、期權來源、期權價格、有效期限授予通知 （N ot i ce of G r a nt）價格 （gr ant pr i ce）、數(shù)量、等待期( ves t i ng p er i od)、有效期 （ex pi r at i on d at ed）執(zhí)行 決議等 待行權現(xiàn)金行權 無現(xiàn)金行權購股 無現(xiàn)金部分持股 無現(xiàn)金售股結(jié)果：股份 結(jié)果：股份 結(jié)果：現(xiàn)金收益 （現(xiàn) 金或股份） 交易手續(xù)費稅收 股票期權在中國的實踐 ? 我國最早推行期股期權的企業(yè)在深圳上市公司深萬科 （ 1993） ? 我國最早開始研究和試行國有企業(yè)期股期權激勵的地區(qū)是上海市 （ 1994） 人力資本與企業(yè)制度創(chuàng)新 企業(yè)制度安排內(nèi) 容企業(yè)法人治理結(jié)構(gòu) 從過去的以貨幣資本為基礎的所謂所有者和經(jīng)營者的相互關系的界定，轉(zhuǎn)到了重點放在對人力資本和貨幣資本的關系協(xié)調(diào)為中心的這種新的治理結(jié)構(gòu)上來企業(yè)產(chǎn)權制度 人力資本已經(jīng)擁有部分股權，從而成為企業(yè)的實際控制者和剩余索取者，這對過去經(jīng)濟學及法學的基本原理即誰出資誰擁有產(chǎn)權產(chǎn)生了沖擊企業(yè)管理制度 更強調(diào)人、技術和流程三者的結(jié)合，在管理模式上，強調(diào)以人為本 。奈特 (Fran k knigh t,192 1) 企業(yè)家理論的基本出發(fā)點巴澤爾 （ Barzel,1977 ）羅森 （ Rosen,1985 ）周其仁 （ 1996 、 1999 ）張維迎 （ 1996 ） 基本假說 特 征 學 者信息具有不完全性、未來具有不確定性，并存在外部性，經(jīng)濟人的理性是有限的，他的預期與行為結(jié)果可能不完全一致人力資本與其所有者并非完全不可分離的1 ． 認為行為人在支配歸其所有的人力資本以追求最大化時將面臨約束2 ． 人的社會本質(zhì)決定了人力資本行使的受限性，它與產(chǎn)權的內(nèi)涵一致，從而決定了人力資本具有一定程度上的可抵押性諾思 （ 1990 ）加護野忠男和小林孝雄（ 1995 ）楊瑞龍 （ 2023 ） 研究的分歧1 ． 人力資本能否承擔風險？2 ． 人力資本是否具有可抵押性？ 人力資本產(chǎn)權特征 學 者 特 征 結(jié) 論周其仁( 1996 , 2 0 0 1 )1 ． 人力資產(chǎn)天然只能歸屬于個人2 ． 人力資本的運用只可 “激勵”而無法 “擠榨”3 ． 人力資本總是自發(fā)地尋求實現(xiàn) 自我的市場1 ． 人力資本的產(chǎn)權特性使直接利用這些經(jīng)濟資源時無法采取 “事前全部講請楚”的合約模式2 ． 市場里的企業(yè)：一個人力資本與非人力資本的特別合約，企業(yè)不可能只有一個所有權張維迎( 1 9 9 6 )1 ． 人力資本與其所有者的不可分離性2 ． 人力資本不具有抵押功能3 ． 人力資本所有者不僅可以通過 “偷懶”提高自己的效用，而且可以通過 “虐待”非人力資本使自己受益1 ． 資本雇傭勞動2 ． 資本家應成為企業(yè)所有者 學 者 特 征 結(jié) 論楊瑞龍( 1997 ， 2 0 0 2 )1 ． 人力資本與其所有者并非完全不可分離的2 ． 人力資本具有一定程度的可抵押性3 ． 資本市場越發(fā)達，企業(yè)中人力資本所有者比非人力資本所有者承受的風險更大1 ． 企業(yè)作為一個人力資本與非人力資本的特別合約，從合約的當事人都是平等主體這一邏輯起點出發(fā)，他們都有資格和可能擁有企業(yè)所有權2 ． 企業(yè)作為一系列契約的組合，是個人交易財產(chǎn)權的一種方式，鑒約人必須對自己投入企業(yè)的要素 （包括實物資本和人力資本）擁有明確的財產(chǎn)所有權3 ． 企業(yè)應該實行利益相關者 （ “下賭注者”）共同治理，分享企業(yè)控制權和剩余索取權張曙光（ 1 9 9 5 ）在后現(xiàn)代式企業(yè)，管理者分享部分剩余，從而也就具有企業(yè)所有者和財產(chǎn)所有者的雙重身份1 ． 不是委托人選擇代理人，而是代理人變成委托人2 ． 不是委托權的初次分配，而是委托權的重新分配3 ． 不是資本雇傭勞動，而是勞動雇傭資本 學 者 特 征 結(jié) 論 魏 杰 （ 2023 ） 人力資本擁有期權， 導致人力資本擁有產(chǎn)權，企業(yè)應由人力資本來控制 人 力 資 本 擁 有 企 業(yè) 產(chǎn)權 ， 公 司 法 的 修 改 必 然 要 涉及 這 個 問 題 。 人力資源 沿著這一思路，國內(nèi)外有 3個方面的代表。這一理論第一 次將經(jīng)理風險特征引入經(jīng)理期權定價 ，第一次提出計算股價每上漲一 個單位時一份期權對經(jīng)理的激勵，第 一次全面論述了最優(yōu)實施價格， 是經(jīng)理期權理論的最新前沿 美國收入最高的 10位公司總裁 （收入單位：百萬美元， 1998） 年薪和獎金 股權等長期收入公司 總裁數(shù)量占總收入比重（ % ）數(shù)量占總收入比重（ % ）總收入W A L T C B SD I S N E YM i c h a e l E i s n e r 5 . 7 6 4 5 6 9 . 8 2 8 C I T G R O U PM e l K a r m a z i n 4 . 0 0 0 1 9 7 . 9 3 4 CBSS a n f o r d w e i l l 7 . 4 3 0 1 5 9 . 6 6 3 A E R I C A NO N L I N E NS t e p h e n C a s e 1 . 1 7 7 1 5 8 . 0 5 7 I N N T E LC r a i g B a r r e t t 2 . 2 8 0 1 1 4 . 2 3 2 G E N N E R A LE L E C T R I CJ o h n W e l c h 1 0 . 1 0 5 L U C E N TT E C H N O L O G IESH e n r y S c h a c h t TYCOI N T E R N A T IONALL . D e n n i s z l o w s k i C E N D A N TH e n r y S i l v e r m a n C O C A C O L A Lvester 經(jīng)營者股票期權激勵的方案 股票期權的構(gòu)成要素 要 素 特 征 權益人 一 般 是 高 級 管 理 人 員 或 “ 核 心 層 ” 的 高 級 主 管 。 03:19:3703:19:3703:192/12/2023 3:19:37 AM 1以我獨沈久，愧君相見頻。 上午 3時 19分 37秒 上午 3時 19分 03:19: 楊柳散和風，青山澹