【正文】 10:44:2110:44:2110:442/9/2023 10:44:21 AM 1越是沒(méi)有本領(lǐng)的就越加自命不凡。 10:44:2110:44:2110:44Thursday, February 9, 2023 1乍見(jiàn)翻疑夢(mèng)，相悲各問(wèn)年。 61 保薦人系列講座 關(guān)于與發(fā)行人的充分溝通 詳盡的業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)、法律盡職調(diào)查 定期的討論會(huì)（如周會(huì)） 集體討論招股書(shū)（高管、上市小組） 與上市小組員工建立順暢的信息通道 與發(fā)行人的充分溝通 途徑 充分溝通，建立順暢的信息通道，應(yīng)把握： ? 獨(dú)立和合作的平衡； ? 要善于發(fā)現(xiàn)問(wèn)題，更要善于解決問(wèn)題； ? 重視與一線人員的溝通。 案例 3： ? 請(qǐng)補(bǔ)充披露公司股東的具體資產(chǎn)和實(shí)際從事業(yè)務(wù)情況、最近一年財(cái)務(wù)狀況，并據(jù)此分析其獨(dú)立生存能力。 財(cái)務(wù)報(bào)告基準(zhǔn)日 6個(gè)月內(nèi)報(bào)送文件都可以，申報(bào)時(shí)僅報(bào)未簽字最終稿 律師意見(jiàn)函 包括律師工作報(bào)告和法律意見(jiàn)書(shū) 需境內(nèi)外律師先后出具法律意見(jiàn)書(shū) 保薦機(jī)構(gòu)推薦文件 需要 不作要求，但需要保薦人出具其他各類(lèi)意見(jiàn)及承諾 章程 簽署稿 短章程 ― 長(zhǎng)章程－草稿－簽署稿以及相關(guān)的批文和其他機(jī)構(gòu)出具的意見(jiàn) 申請(qǐng)文件 —— 內(nèi)容的差異 申請(qǐng)文件的內(nèi)容差異 38 保薦人系列講座 內(nèi)容 境內(nèi) 境外 備考財(cái)務(wù)信息 差異比較報(bào)告為主，不披露 可以 Unaudited Pro Forma Financial Information形式披露部分財(cái)務(wù)信息 盈利預(yù)測(cè)報(bào)告 可以不做； 如做，審計(jì)師發(fā)表意見(jiàn)并需簽署 香港需要以董事會(huì)備忘錄形式提供，董事簽署，另需上市后至少 12個(gè)月的現(xiàn)金流預(yù)測(cè) 資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告 遞交設(shè)立時(shí)的報(bào)告和需要評(píng)估的特定交易報(bào)告即可（特別的如房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)的存貨評(píng)估報(bào)告等需定期更新） 定期更新（三個(gè)月）并報(bào)送物業(yè)評(píng)估報(bào)告（ Property Valuation） 專(zhuān)業(yè)咨詢(xún)報(bào)告 通常不需要 通常需要，如獨(dú)立技術(shù)顧問(wèn)報(bào)告（ Independent Technical Report） 申請(qǐng)文件 —— 內(nèi)容的差異（續(xù)） 申請(qǐng)文件的內(nèi)容差異（續(xù)） 39 保薦人系列講座 申請(qǐng)文件 —— 內(nèi)容的差異（續(xù)） 其他文件的差異 內(nèi)容 境內(nèi) 境外 估值報(bào)告 估值方法的選擇較自由，主要以市盈率比較法為主 建立估值模型，并與企業(yè)的財(cái)務(wù)現(xiàn)金流、生產(chǎn)計(jì)劃、CAPEX、盈利預(yù)測(cè)等緊密結(jié)合，由專(zhuān)人負(fù)責(zé)并反復(fù)討論 分析師會(huì)議材料 不存在類(lèi)似的會(huì)議； 類(lèi)似的分析師研究報(bào)告融合在估值報(bào)告中，目前推行的詢(xún)價(jià)制度是研究部門(mén)與投行部門(mén)充分溝通后，出具估值報(bào)告。 33 保薦人系列講座 H股招股書(shū)英文表述 H股招股書(shū)中文表述 與 A股可能的差異 As the majority of our revenue is derived from sales of coal, our business and operating results are substantially dependent upon the prices we charge for our coal as well as the domestic and international demand for coal. The domestic and international coal markets are cyclical and have in the past exhibited significant fluctuations in supply, demand and prices from year to year. A significant decline in demand for, or oversupply of, coal may have a material adverse effect on our business, results of operations and financial condition 由于本公司的收入大部分來(lái)自煤炭銷(xiāo)售，本公司的業(yè)務(wù)及經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)很大程度取決于銷(xiāo)售價(jià)格和國(guó)內(nèi)外對(duì)煤炭的需求。 招股書(shū) —— 主要章節(jié)差異 21 保薦人系列講座 招股書(shū) —— 境內(nèi)外不同的起草流程 ? 盡職調(diào)查內(nèi)容充分反映各機(jī)構(gòu)需要了解的情況 盡職調(diào)查 資料收集 定稿 招股書(shū) 起草大會(huì) 中介討論 文字核實(shí) 數(shù)據(jù)核實(shí) 律師撰寫(xiě) 招股書(shū) ? 要求清楚且不斷溝通，資料提供一般較為理想 ? 律師根據(jù)資料底稿整理加工成文字表述，相對(duì)嚴(yán)謹(jǐn) ? 建有業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)庫(kù) ? 會(huì)計(jì)師負(fù)責(zé)核實(shí)所有財(cái)務(wù)數(shù)據(jù) ? 發(fā)行人負(fù)責(zé)發(fā)行上市相關(guān)人員認(rèn)真核實(shí)招股書(shū)表述與企業(yè)實(shí)際情況符合性 ? 所有中介參加，全面討論修改招股書(shū)，包括數(shù)據(jù)、文字、賣(mài)點(diǎn)等 ? 所有中介和發(fā)行人高級(jí)管理人員共同討論，一般 1－ 2天時(shí)間 ? 交付印刷商排版、印刷 多次調(diào)查、專(zhuān)項(xiàng)調(diào)查 ? 盡職調(diào)查多數(shù)僅反映承銷(xiāo)商需要了解的情況，且以招股書(shū)要求居多 發(fā)行人核實(shí) ? 溝通不多，資料收集進(jìn)度和質(zhì)量一般不理想 ? 按照招股書(shū)準(zhǔn)則要求撰寫(xiě)八股文 ? 對(duì)工作底稿整理加工不夠 ? 一般僅限董事會(huì)秘書(shū)以及財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人通讀一遍 ? 交付印刷商印刷 專(zhuān)項(xiàng)調(diào)查 定稿 承銷(xiāo)商撰寫(xiě) 招股書(shū) 資料收集 盡職調(diào)查 境內(nèi) 境外 22 保薦人系列講座 招股書(shū) —— 不同的起草流程的差異總結(jié)（續(xù)） 招股書(shū)起草 境內(nèi) 境外 起草主體 承銷(xiāo)商撰寫(xiě) 律師撰寫(xiě)，較為嚴(yán)謹(jǐn) 招股書(shū)對(duì)象 監(jiān)管機(jī)構(gòu)和投資者 投資者，為了滿(mǎn)足投資者的信息要求，同時(shí)充分發(fā)現(xiàn)發(fā)行人價(jià)值 工作底稿加工 一般引用發(fā)行人提供的基本素材，很少加工，更多是說(shuō)明公司的情況 根據(jù)工作底稿，進(jìn)行提煉加工，充分說(shuō)明公司的優(yōu)勢(shì) 寫(xiě)作重點(diǎn) 寫(xiě)作重點(diǎn)是符合證監(jiān)會(huì)對(duì)招股說(shuō)明書(shū)信息披露的要求； 寫(xiě)作重點(diǎn)是突出發(fā)行人的優(yōu)勢(shì)，挖掘發(fā)行人亮點(diǎn)和題材 行文準(zhǔn)確性 不太注重招股書(shū)本身行文的準(zhǔn)確 招股書(shū)寫(xiě)作行文力求準(zhǔn)確，定性結(jié)論要求有事實(shí)支撐 風(fēng)險(xiǎn)意識(shí) 寫(xiě)作時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)薄弱，境內(nèi)規(guī)定和事后約束不強(qiáng)也鼓勵(lì)進(jìn)行前瞻描述 避險(xiǎn)意識(shí)強(qiáng)，很少給出前瞻性的信息和預(yù)測(cè) 參與主體 個(gè)別機(jī)構(gòu)，較少 眾多中介，最大化 23 保薦人系列講座 招股書(shū)起草 境內(nèi) 境外 數(shù)據(jù)核實(shí) 僅限于承銷(xiāo)商將財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)與審計(jì)報(bào)告進(jìn)行核對(duì) ,較少注重其他中介機(jī)構(gòu)的招股書(shū)驗(yàn)證工作 ?詳發(fā)行人和承銷(xiāo)商通過(guò)建立業(yè)務(wù)和財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)庫(kù)的方式對(duì)招股書(shū)中的數(shù)據(jù)進(jìn)行核實(shí) ?會(huì)計(jì)師也單獨(dú)核實(shí)招股書(shū)中與財(cái)務(wù)相關(guān)的數(shù)據(jù) ?其他中介也反復(fù)審閱招股書(shū)，特別對(duì)全文數(shù)據(jù)內(nèi)在勾稽比較重視 文字核實(shí) 僅限董事會(huì)秘書(shū)、財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人進(jìn)行簡(jiǎn)單文字核實(shí) ?中介機(jī)構(gòu)內(nèi)部討論進(jìn)行一輪核實(shí) ?發(fā)行人招股書(shū)起草大會(huì)再由發(fā)行人全面核實(shí) 招股書(shū)驗(yàn)證 少 承銷(xiāo)商律師進(jìn)行，基本上每句表述，每個(gè)數(shù)據(jù)都要尋求來(lái)源，尋求支持 招股書(shū)信息真實(shí)性、準(zhǔn)確性 較高 較高 招股書(shū) —— 不同的起草流程的差異總結(jié) 24 保薦人系列講座 章節(jié) 境內(nèi)披露內(nèi)容 境外披露內(nèi)容 概覽 發(fā)行人及其主要發(fā)起人或股東，發(fā)行人的主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，本次發(fā)行情況及募股資金主要用途等 披露本公司業(yè)務(wù)的簡(jiǎn)要情況以及歷史合并財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)、備考合并財(cái)務(wù)資料、運(yùn)營(yíng)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)、發(fā)行人業(yè)務(wù)及其優(yōu)勢(shì)、發(fā)展戰(zhàn)略等 風(fēng)險(xiǎn)因素 盡可能做定量分析。由公司和會(huì)計(jì)師確定，后續(xù)對(duì)監(jiān)管部門(mén)的問(wèn)題回復(fù)也是由會(huì)計(jì)師完成 ?關(guān)于公司與其他同行業(yè)上市公司的比較情況，投行會(huì)做的非常仔細(xì)，包括產(chǎn)能、市場(chǎng)份額、各自的發(fā)展規(guī)劃、其他經(jīng)驗(yàn)借鑒等 盡職調(diào)查 —— 具體執(zhí)行的差異（續(xù)） 17 保薦人系列講座 盡職調(diào)查內(nèi)容 境 內(nèi) 境 外 說(shuō)明一： 范圍差異（案例） 案例：境內(nèi)對(duì)公司所處行業(yè)情況的調(diào)查 ?請(qǐng)公司提供所處行業(yè)的境內(nèi)外基本情況 ， 主要包括行業(yè)管理體制 、 行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)狀況 、市場(chǎng)容量 、 技術(shù)水平等 ?請(qǐng)公司說(shuō)明影響本行業(yè)發(fā)展的有利和不利因素 ， 如產(chǎn)業(yè)政策 、 技術(shù)替代與國(guó)際市場(chǎng)沖擊等因素 ， 說(shuō)明進(jìn)入本行業(yè)的主要障礙； ?請(qǐng)公司說(shuō)明面臨的主要競(jìng)爭(zhēng)狀況 ， 包括自身的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)及劣勢(shì) ， 市場(chǎng)份額變動(dòng)情況及趨勢(shì) ， 同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的情況 案例：境外對(duì)公司所處行業(yè)情況的調(diào)查 ?請(qǐng)公司說(shuō)明約束公司業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)的主要法律法規(guī)； ?請(qǐng)公司說(shuō)明公司業(yè)務(wù)過(guò)程中涉及的監(jiān)管部門(mén)以及各部門(mén)的相關(guān)權(quán)限，主要監(jiān)管規(guī)定； ?請(qǐng)公司說(shuō)明國(guó)務(wù)院頒布的《關(guān)于投資體制改革的決定》對(duì)公司發(fā)展的影響； ?請(qǐng)公司說(shuō)明產(chǎn)品生產(chǎn)、定價(jià)、運(yùn)輸、出口方面的主要監(jiān)管條例及公司履行情況 ?請(qǐng)公司說(shuō)明約束公司運(yùn)營(yíng)的環(huán)境保護(hù)方面的規(guī)定及執(zhí)行情況； ?請(qǐng)公司說(shuō)明所在行業(yè)的基本情況、發(fā)展前景、市場(chǎng)供需情況及其發(fā)展 ?請(qǐng)公司說(shuō)明在行業(yè)中的地位、公司相對(duì)于同行業(yè)其他公司的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和劣勢(shì) 盡職調(diào)查 —— 具體執(zhí)行的差異（續(xù)） 18 保薦人系列講座 盡職調(diào)查內(nèi)容 境 內(nèi) 境 外 說(shuō)明二： 程度差異 案例：境內(nèi)對(duì)公司設(shè)立情況的調(diào)查 ?公司設(shè)立批復(fù) ?國(guó)有股權(quán)管理方案批復(fù) ?公司設(shè)立時(shí)的發(fā)起人協(xié)議（或合資協(xié)議） ?評(píng)估報(bào)告 ?公司設(shè)立時(shí)及歷次變更后的企業(yè)法人營(yíng)業(yè)執(zhí) 案例：境外對(duì)公司設(shè)立情況的調(diào)查 ?公司設(shè)立批復(fù) ?公司現(xiàn)有及歷次變更的章程 ?驗(yàn)資報(bào)告，設(shè)立及歷次變更 ?歷次評(píng)估報(bào)告 ?債轉(zhuǎn)股協(xié)議及批復(fù)（如有） ?股權(quán)回購(gòu)協(xié)議、公告 ?現(xiàn)有及歷任股東的資料，包括其成為股東時(shí)的營(yíng)業(yè)執(zhí)照、章程，自然人請(qǐng)?zhí)峁┥矸葑C、護(hù)照復(fù)印件 ?公司關(guān)于所使用的有別于公司名稱(chēng)的其他商業(yè)名稱(chēng)以及有別于法定地址的其他主要辦公場(chǎng)所的說(shuō)明 ?公司設(shè)立時(shí)及歷次變更后的企業(yè)法人營(yíng)業(yè)執(zhí)照 盡職調(diào)查 —— 具體執(zhí)行的差異（續(xù)） 19 保薦人系列講座 盡職調(diào)查內(nèi)容 境 內(nèi) 境 外 說(shuō)明二： 程度差異（續(xù)） 案例：境內(nèi)對(duì)公司擔(dān)保情況的調(diào)查 ?公司是否為控股股東及本公司持股50%以下關(guān)聯(lián)方、任何非法人單位或個(gè)人提供擔(dān)保； ?公司對(duì)外擔(dān)保對(duì)象資產(chǎn)負(fù)債比率是否超過(guò) 70%； ?公司全部對(duì)外擔(dān)保金額（母公司口徑） ?每筆對(duì)外擔(dān)保履行的程序； ?對(duì)外擔(dān)保是否提供反擔(dān)保。 We believe we are the only coalbased energy pany in China that has largescale coal and power operations coupled with an integrated coal transportation work. 本公司相信 ， 本公司乃中國(guó)唯一一家以煤炭為主并擁有大型煤炭和發(fā)電業(yè)務(wù) ， 并連結(jié)一體化煤炭運(yùn)輸網(wǎng)絡(luò)的能源公司 。支持性的權(quán)證、批文、合同等由中介機(jī)構(gòu)留作工作底稿，對(duì)于相關(guān)問(wèn)題由中介機(jī)構(gòu)出具意見(jiàn)即可 申請(qǐng)文件的形式 以招股書(shū)為主，其他相關(guān)文件以原件或者律師鑒證的復(fù)印件形式遞交，相關(guān)說(shuō)明 主要是招股書(shū)，另外有聯(lián)交所統(tǒng)一格式的表格和內(nèi)容較少的附件 簽署形式 一般文件均需要公司或相關(guān)機(jī)構(gòu)正式簽署，如申請(qǐng)報(bào)告、主承銷(xiāo)商推薦資料、審計(jì)報(bào)告、會(huì)計(jì)師各項(xiàng)小報(bào)告、法律意見(jiàn)書(shū)等 申報(bào)時(shí)文件，如招股書(shū)、財(cái)務(wù)報(bào)告、法律意見(jiàn)、物業(yè)估值報(bào)告、獨(dú)立技術(shù)報(bào)告等，均可先報(bào)未簽字最終稿，再根據(jù)聯(lián)交所反饋情況在聆訓(xùn)前后各個(gè)既定時(shí)點(diǎn)簽署定稿 報(bào)送及更新方式 一次上報(bào)，每次更新 分次報(bào)送，招股書(shū)需要多次更新 繁簡(jiǎn)程度 每次簽署，較為繁瑣 相對(duì)簡(jiǎn)便 申請(qǐng)文件 —— 境內(nèi)外不同要求 36 保薦人系列講座 申請(qǐng)文件 —— 境內(nèi)外主要內(nèi)容 境內(nèi)申請(qǐng)的主要文件 ? 招股章程； ? 招股書(shū)附件如獨(dú)立技術(shù)顧問(wèn)報(bào)告（ ITR）等； ? 審計(jì)報(bào)告、盈利和現(xiàn)金流預(yù)測(cè)及其他財(cái)務(wù)報(bào)告； ? 董事、監(jiān)事、律師、保薦人等各方簽署的聲明和承諾（ B/H/I表格）； ? 與發(fā)行上市相關(guān)的各類(lèi)表格如申購(gòu)表、臨時(shí)性和確實(shí)證書(shū)定稿等 ? 境內(nèi)外律師的法律意見(jiàn)書(shū)； ? 章程及與章程有關(guān)的各方出具的意見(jiàn)及批文； ? 股東大會(huì)或董事會(huì)關(guān)于發(fā)行的有關(guān)授權(quán)； ? 關(guān)聯(lián)交易有關(guān)文件（其中未來(lái)關(guān)聯(lián)交易協(xié)議由律師留底，聯(lián)交所審查）； ? 其他文件如中國(guó)證監(jiān)會(huì)受理函及相關(guān)行政許可文件（僅限于中國(guó)企業(yè)境外發(fā)行）。