可轉(zhuǎn)換債券的價值分析(專業(yè)版)
【正文】 連續(xù)支付的復(fù)利率 r與實際復(fù)利率 R的關(guān)系式為： （三）可轉(zhuǎn)換債券的價值分析 假定發(fā)行公司按時付息，且沒有破產(chǎn)風(fēng)險，到期還本，則可轉(zhuǎn)換債券中債券部分的價值應(yīng)等于債券部分未來現(xiàn)金流量折現(xiàn)。 ? 我國規(guī)定，可轉(zhuǎn)換債券自發(fā)行日起六個月方可轉(zhuǎn)換為公司股票。 （一）認(rèn)股權(quán)證的概念和特征 ? 2. 認(rèn)股權(quán)證的特征： a. 認(rèn)股權(quán)證是一種股票買權(quán) b. 每份認(rèn)股權(quán)證購買股票股數(shù)固定 c. 認(rèn)股權(quán)證上規(guī)定認(rèn)購股票的價格可以固定，也可以按照市場價格調(diào)整 d. 認(rèn)股權(quán)證必須載明有效期 （一）認(rèn)股權(quán)證的概念和特征 ? 1. 認(rèn)股權(quán)證的價值 ? 認(rèn)股權(quán)證的價值包括內(nèi)在價值和時間價值兩個部分。 a. 內(nèi)在價值， 又稱底價，在不考慮稀釋效應(yīng)的情況下，其底價可以表示為： （二）認(rèn)股權(quán)證的價值 b. 時間價值 c. 是當(dāng)市場價格高于內(nèi)在價值時，兩者之差。 （二）可轉(zhuǎn)換債券的要素 ? 4. 贖回條款 ? 指在一定條件下公司按事先約定的價格買回未轉(zhuǎn)換為股票的可轉(zhuǎn)換債券。 式中： （三）可轉(zhuǎn)換債券的價值分析 c) 可轉(zhuǎn)換債券的期權(quán)部分定價 根據(jù) Black－ Sholes公式，單位歐式買權(quán) 的價值為。 ? 可轉(zhuǎn)換債券的價值用公式表示為： ? CB = B + K c ? 式中： ? CB — 可轉(zhuǎn)換債券的理論價值 ? B — 普通債券的價值 ? K — 轉(zhuǎn)股比率 ? c — 單位歐式期權(quán)價值 （三）可轉(zhuǎn)換債券的價值分析 b) 可轉(zhuǎn)換債券的債券部分的價值確定 ? 連續(xù)復(fù)利率 r，是指復(fù)利間隔趨于 0時相應(yīng)的利率。 PPPr c ??標(biāo)的股票的市場價格轉(zhuǎn)換溢價率??Pr式中： （二）可轉(zhuǎn)換債券的要素 ? 3. 轉(zhuǎn)換期 ? 指可轉(zhuǎn)換債券的持有人行使轉(zhuǎn)換權(quán)的有效期限 。所以認(rèn)股權(quán)證實際上是一個看漲期權(quán)。影響因素為時間長短，認(rèn)股權(quán)有效期內(nèi)市場價于執(zhí)行價差別。 ? 其包括： a) 不可贖回期 b) 贖回期 c) 贖回條件 d) 這是贖回條款中最重要的因素，可以分為無條件贖回（硬贖回）和有條件贖回（軟贖回）。 式中： （三）可轉(zhuǎn)換債券的價值分析 （三）可轉(zhuǎn)換債券的價值分析 其中， б 為可轉(zhuǎn)換債券標(biāo)的股票的價格波動率，其計算方法為： 式中： （三）可轉(zhuǎn)換債券的價值分析
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