【正文】 2. 債權(quán)融資的風險監(jiān)管由于債券市場的一些特點，如債券到期要還本付息，具有償付風險，而且債權(quán)人無權(quán)干涉企業(yè)日常經(jīng)營，代理成本高等，使得債權(quán)人對監(jiān)管機構(gòu)和中介機構(gòu)的依賴程度要遠大于股權(quán)所有者。第四，市場退出兼并機制不健全，業(yè)績差的公司很難被市場淘汰。證券市場的各個不同層次對應(yīng)不同的企業(yè)，各有一個不同的篩選機制，使企業(yè)有可能遞進上市或遞退下市，從而形成一個完整的市場結(jié)構(gòu)體系。將散戶投資者的資金予以統(tǒng)一規(guī)劃利用，減少資金的閑置率和流動的盲目性，提高資金的利用率，在保值的基礎(chǔ)上進行增值，從而減少民間資本進入投資領(lǐng)域的障礙。2001年委托理財?shù)墓?07家,比重達17. 83 %,涉及資金額284億元。其次，目前企業(yè)債券基本只能在滬深兩地交易所流通, ,。一般而言，流動債務(wù)占負債一半的水平較為合理，偏高的流動負債水平將使上市公司在金融市場環(huán)境發(fā)生變化時，資金周轉(zhuǎn)出現(xiàn)困難，從而增加了上市公司的信用風險和流動性風險，是公司經(jīng)營的潛在威脅。第二，企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)來看，由于企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)的原因，日本企業(yè)之間的接管交易很少發(fā)生，類似于英美企業(yè)之間的惡性收購活動就更少因此，日本企業(yè)對經(jīng)理人員的激勵與監(jiān)督主要不是來自于股票市場，而是來自于銀行體系。（二）日本、韓國等東亞國家及德國為代表的以銀行貸款融資為主導的模式日本、韓國等東亞國家的外部資金來源主要是從銀行獲取貸款。對此，美國耶魯大學斯迪芬本文用對比的方法分析了股權(quán)融資和債權(quán)融資兩種模式的特點，再結(jié)合我國現(xiàn)狀，對兩者轉(zhuǎn)化以求達到平衡狀態(tài)中的法律問題提出幾點建議【關(guān)鍵詞】 股權(quán)融資 債權(quán)融資 融資模式 一、發(fā)達國家融資模式分析從發(fā)達國家的情況來看，目前發(fā)達國家企業(yè)的融資模式主要可以分為兩大模式：一種是以英美為代表的以證券融資為主導的模式，證券融資約占企業(yè)外部融資的55%以上；另一種是以日本、韓國等東亞國家及德國為代表的以銀行貸款融資為主導的模式，銀行貸款融資約占企業(yè)外部融資的80%以上李揚：《我國資本市場的若干問題探討》，《中國證券報》，1997年12月15日。因此，發(fā)行債券對于發(fā)行企業(yè)來說，具有一種強制性，如果到期不能還本付息，將會影響企業(yè)信譽。日本主銀行融資模式是在經(jīng)濟高速增長時期形成的，戰(zhàn)后，日本所需的重建資金主要來自銀行，隨著經(jīng)濟的增長，所需資金越來越多，來自銀行資金的比例不斷增長，相對應(yīng)的是股權(quán)融資迅速減少，企業(yè)對銀行貸款的依存度不斷提高。需要指出的是，進入80年代以后，主銀行的重要性已大大下降。（二）我國企業(yè)融資模式現(xiàn)狀的成因企業(yè)的負債規(guī)模越大,負債的利率也越高,因而企業(yè)負擔的還本付息的壓力也就越大,從而面臨破產(chǎn)風險的可能性也隨之增大,所以融資風險也越大。若采用債權(quán)融資,上市公司一般不會不顧到期還本付息的壓力及破產(chǎn)風險而隨意地揮霍資金,經(jīng)營者也會提高資金的使用效率來穩(wěn)定自己的地位。不論是英美的模資模式還是日德的融資模式本身都在發(fā)生變化，都不應(yīng)該是我國融資的目標模式，我國的目標模式應(yīng)該是有中國特色的融合兩種模式于一體的模式，而不是對某種具體模式的照搬。所以，應(yīng)當放寬審批條件,增加發(fā)行債券的主體的種類，準許那些競爭性較強、發(fā)展前景較好的行業(yè)發(fā)行債券,以滿足他們的短期資金需求。第二，要從融資方面激活企業(yè),商業(yè)銀行系統(tǒng)的內(nèi)部結(jié)構(gòu)就要調(diào)整和完善,而其重點應(yīng)是鼓勵股份制銀行和外資銀行的進一步發(fā)展。從目前現(xiàn)實看,要使商業(yè)銀行在市場機制作用下有效配置資金,就應(yīng)加快國有商業(yè)銀行產(chǎn)權(quán)制度改革步伐,避免政府對銀行運作過多的行政干預(yù),遏制貸款過程中的各種尋租行為,促使商業(yè)銀行按市場要求規(guī)范地、平等地開展信貸業(yè)務(wù),從而為各類企業(yè)創(chuàng)造出規(guī)范、平等的宏觀信貸路徑。因此，在借鑒國外的做法的同時，應(yīng)同時考慮到我國的實際情況。三個層次的證券法律法規(guī)形成一個有機的完整的證券法律體系。（1） 證券市場交易秩序規(guī)制我國證券市場起步較晚，緩慢發(fā)展起來，雖近期有了迅速的發(fā)展但仍然存在許多問題。但隨著市場經(jīng)濟的進一步發(fā)展，中小企業(yè)的規(guī)模不斷壯大，作為市場重要主體的中小企業(yè)也應(yīng)該進入主板市場，而目前我國中小企業(yè)企業(yè)還處于發(fā)展階段，主板上市的門檻過高，使得很多中小企業(yè)無法順利進入主板市場融資。第二，建立完善的產(chǎn)權(quán)保護制度,鼓勵各類產(chǎn)權(quán)主體向企業(yè)投資?！“凑战?jīng)濟學的一般規(guī)律,人們預(yù)期或假設(shè)是:股權(quán)融資應(yīng)能使股市上的稀缺資源優(yōu)化配置到富于經(jīng)濟效率和對國民經(jīng)濟有重要作用的“刀刃”上。國有股“一股獨大”處于絕對控股地位,中小股東具有“搭便車”的心理,因而軟化了其約束機制,上市公司往往以大股東的利益為主導,而損害中小股東的利益。二、我國企業(yè)融資模式的現(xiàn)狀、成因及弊端（一）我國企業(yè)融資模式的現(xiàn)狀1. 資本結(jié)構(gòu)特征（1）資產(chǎn)負債率偏低資產(chǎn)負債率是反映公司資本結(jié)構(gòu)的最重要也是最基本的指標，體現(xiàn)了債權(quán)人掌握“或有”控制權(quán)的最大范圍比例。在日本，幾乎每一個企業(yè)都與某個銀行保持著密切的關(guān)系，這種關(guān)系常常被