【正文】 2003630華能國際與行業(yè)標準也差不多，表明存貨較少，這與電力行業(yè)特征也有關(guān)系?！　∪A能國際的長期借款主要到期日集中在2004年和2011年以后，在這兩年左右公司的還款壓力較大，需要籌集大量的資金，需要保持較高的流動性，以應(yīng)付到期債務(wù)，這就要求公司對于資金的籌措做好及時的安排。同時，公司控股和參股了包括通信、網(wǎng)絡(luò)、電子商務(wù)等高科技公司12家，持有專利24項，專有技術(shù)68項，被列入國家及部委重點攻關(guān)科技項目有三項，有多項技術(shù)達到了國際領(lǐng)先水平?？偣杀?0億股，而后分別在香港、紐約上市。2003年能源電力行業(yè)無論在基本面還是市場表現(xiàn)方面都有良好的表現(xiàn)。中國經(jīng)濟的快速增長造成了電力等能源的嚴重短缺。會計報表附注中說明公司對其他應(yīng)收款的壞帳準備的記提采用按照其他應(yīng)收款余額的3%記提，帳齡分析表明占其他應(yīng)收款42％的部分是屬于兩年以上沒有收回的帳款，根據(jù)我國的稅法規(guī)定，外商投資企業(yè)兩年以上未收回的應(yīng)收款項可以作為壞帳損失處理，這部分應(yīng)收款的可回收性值得懷疑，應(yīng)此仍然按照3％的比例記提壞帳不太符合公司的資產(chǎn)現(xiàn)狀，2年以上的其他應(yīng)收款共計87893852元，壞帳準備記提過低。國內(nèi)電力行業(yè)目前形成了電監(jiān)會、五大發(fā)電集團和兩大電網(wǎng)的新格局，五大發(fā)電集團將原來的國家電力公司的發(fā)電資產(chǎn)劃分成了五份,在各個地區(qū)平均持有,現(xiàn)在在全國每個地區(qū)五大集團所占有的市場份額均大約在20%左右。 從原來國家電力公司所屬各上市電廠的橫向比較上來看華能國際的主營業(yè)務(wù)利潤率僅次于桂冠電力，而且就行業(yè)的平均水平而言，%的主營業(yè)務(wù)利潤率遠遠高于行業(yè)平均水平，這樣的經(jīng)營業(yè)績令人懷疑。國電電力而相對于獨立發(fā)電集團龐大的發(fā)電資產(chǎn)而言,國電電力公司的資產(chǎn)規(guī)模就稱不上大了,但如果投資者看好其發(fā)展?jié)摿Γ瑧?yīng)該極有可能因成為未來獨立集團的融資窗口而獲得大規(guī)模資產(chǎn)注入，象桂冠電力、九龍電力、岷江水電三家裝機規(guī)模尚小的公司均因為良好的業(yè)績，被投資者認為具備相當空間的資產(chǎn)擴張潛力,這種潛質(zhì)必將被未來的市場所挖掘，而市場曾一度相當看好的國電電力、漳澤電力等公司,其未來的擴張潛力是相對有限的,從而其投資價值也會相應(yīng)打折扣。華銀電力各項指標顯示在2002年比2001年略有下降，這可能與煤炭等資源的大幅度漲價有關(guān)。應(yīng)此，電價的高低直接影響到華能國際的收入情況。其中絕大部分的資產(chǎn)為固定資產(chǎn)，這與該行業(yè)的特征有關(guān)：從會計報表附注可以看出固定資產(chǎn)當中發(fā)電設(shè)施的比重相當高，％。當然，這一切都與今年初中國出現(xiàn)大面積電荒不無關(guān)系。2003年、2004年市場表現(xiàn)均非常優(yōu)秀，特別是2003年，大多數(shù)公司的主營業(yè)務(wù)收入出現(xiàn)了增長，同時經(jīng)營性現(xiàn)金流量大幅提高，說明整體上看，能源電力類上市公司的效益在2003年有較大程度的提升。擁有的總發(fā)電裝機容量從2,900兆瓦增加到目前的15,936兆瓦。　 2003年營業(yè)收入18億，凈利潤6. %。華能國際為在三地上市的公司，其中向大股東定向配售1億股法人股，這部分股票是以市價向華能國電配售的，雖然《意向書》有這樣一句話：“華能國際電力開發(fā)公司已書面承諾按照本次公開發(fā)行確定的價格全額認購,該部分股份在國家出臺關(guān)于國有股和法人股流通的新規(guī)定以前,暫不上市流通。應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率遠高于行業(yè)平均水平，說明資金回收速度快，銷售運行流暢。2003630盈利能力銷售毛利率主營業(yè)務(wù)利潤率 總資產(chǎn)收益率 每股收益 每股凈資產(chǎn)4每股現(xiàn)金凈流量 成長能力主營業(yè)務(wù)收入增長率 凈資產(chǎn)增長率 營業(yè)利潤增長率 稅后利潤增長率 163利潤總額增長率 利息保障倍數(shù) 固定資產(chǎn)比率 短期償債能力流動比率 速動比率 管理效率存貨周轉(zhuǎn)率 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 股東權(quán)益周轉(zhuǎn)率 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 資本結(jié)構(gòu)股東權(quán)益比率 資產(chǎn)負債比率 華能國際電力股份有限公司2003630 （三）比率分析財務(wù)比率分析表指標200312312002123120011231流動性比率 流動比率1．010．881．07 速動比率0．910．771長期償債能力 資產(chǎn)負債率0．330．380．42 債務(wù)對權(quán)益比率0．260．310．35 利息保障倍數(shù)12．59．095．26運營能力 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率9．969．9112．6 存貨周轉(zhuǎn)率19．4113．3213．97 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0．460．390．34獲利能力 資產(chǎn)收益率（%）12．718．569．35 權(quán)益回報率（%）15．8710．1112．31 銷售毛利率28．8527．8327．96 銷售凈利率23．2421．822．99 凈資產(chǎn)收益率18．561415．71 . （1）流動比率=流動資產(chǎn)/流動負債（2）速動比率=速動資產(chǎn)/流動負債=（流動資產(chǎn)—存貨）/.流動負債公司2001—2003流動比率先降后升，但與絕對標準2:，值得警惕，特別是2004年是華能還款的一個小高峰，到期的借款比較多，必須要預(yù)先做好準備。我們注意到公司2003年長期股權(quán)投資有一個大幅度的增長，這主要是因為2003年4月華能收購深能25%的股權(quán)以及深圳能源集團和日照發(fā)電廠投資收益的增加。幾年來，公司堅持并購與基建并舉的發(fā)展戰(zhàn)略，實現(xiàn)了公司兩大跨越。因此，我們選取了這一重點行業(yè)為研究對象來分析。電力在我國屬于基礎(chǔ)能源，隨著新一輪經(jīng)濟高成長階段的到來，電力需求的缺口越來越大，盡管目前電力行業(yè)投資規(guī)模大幅增加，但是電力供給能力提升速度仍然落后于需求增長速度，電力供求矛盾將進一步加劇，尤其是經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)的缺電形勢將進一步惡化。最后順便提一句，華能國際的董事長李小鵬先生為中國前總理李鵬之子，這也許為投資者們提供了更多的遐想空間。華能國際1994年10月在紐約上市時止只擁有大連電廠、上安電廠、南通電廠、福州電廠和汕頭燃機電廠這五座電廠，經(jīng)過9年的發(fā)展，華能國際已經(jīng)通過收購華能集團的電廠，擴大了自己的規(guī)模。（2）由于華能國際屬于外商投資企業(yè)，享受國家的優(yōu)惠稅收政策，因此而帶來的稅收收益約為4億元。此外，華能國際的存貨周轉(zhuǎn)速度也比同行業(yè)的其他幾家企業(yè)的偏低，這說明華能國際在存貨管理方面還存在著一定的問題。2003630–現(xiàn)金流量表 數(shù)據(jù)項名稱\截止時間200312312002123120011231數(shù)據(jù)來源年報年報年報銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金收到的租金 000收到的增值稅銷項稅額和退回的增值稅款 000收到的除增值稅以外的其他稅費返還 000收到的其他與經(jīng)營活動有關(guān)的現(xiàn)金 經(jīng)營活動現(xiàn)金流入小計 購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金 經(jīng)營租賃所支付的現(xiàn)金 000支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金 支付的增值稅款 000支付的所得稅款 000支付的除增值稅、所得稅以外的其他稅費 支付的其他與經(jīng)營活動有關(guān)的現(xiàn)金 經(jīng)營活動現(xiàn)金流出小計 經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈額 收回投資所收到的現(xiàn)金 分得股利或利潤所收到的現(xiàn)金 0取得債券利息收入所收到的現(xiàn)金 00處置固定、無形和其他長期資產(chǎn)所收到的現(xiàn)金凈額 收到的其他與投資活動有關(guān)的現(xiàn)金 投資活動現(xiàn)金流入小計 購建固定、無形和其他長期資產(chǎn)所支付的現(xiàn)金 權(quán)益性投資所支付的現(xiàn)金 0債權(quán)性投資所支付的現(xiàn)金 000支付的其他與投資活動有關(guān)的現(xiàn)金 0投資活動現(xiàn)金流出小計 投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額 吸收權(quán)益性投資所收到的現(xiàn)金 0投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額 000借款所收到的現(xiàn)金 收到的其他與籌資活動有關(guān)的現(xiàn)金 000籌資活動現(xiàn)金流入小計 償還債務(wù)所支付的現(xiàn)金 發(fā)生籌資費用所支付的現(xiàn)金 000分配股利或利潤所支付的現(xiàn)金 償付利息所支付的現(xiàn)金 000融資租賃所支付的現(xiàn)金 000減少注冊資本所支付的現(xiàn)金 000支付的其他與籌資活動有關(guān)的現(xiàn)金 000籌資活動現(xiàn)金流出小計 籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額 匯率變動對現(xiàn)金的影響額 00現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額 以固定資產(chǎn)償還債務(wù) 000以投資償還債務(wù) 000以固定資產(chǎn)進行投資 000以存貨償還債務(wù) 000凈利潤 0少數(shù)股東權(quán)益 0計提的壞帳準備或轉(zhuǎn)銷的壞帳 00固定資產(chǎn)折舊 0無形資產(chǎn)攤銷 0待攤費用的減少 0預(yù)提費用的增加 0處置固定、無形和其他長期資產(chǎn)的損失