【正文】 同時(shí)我也感謝我的同學(xué)在這次畢業(yè)設(shè)計(jì)中的支持和幫助。定期發(fā)布發(fā)債企業(yè)的項(xiàng)目進(jìn)展情況、資產(chǎn)負(fù)債狀況、償債資金的籌資渠道及對本息兌付產(chǎn)生較大影響的事件等信息，以便投資者作出相應(yīng)的決策，防范潛在風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。只有切實(shí)加強(qiáng)股東的監(jiān)督功能，管理層才會具有優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)的動力。 建立市場配套設(shè)施，活躍交易市場。取消企業(yè)債券利率不得高于同期限存款利率40%的限制，逐步實(shí)現(xiàn)企業(yè)債券利率市場化，降低發(fā)行人的融資成本，充分體現(xiàn)企業(yè)債券這種融資方式的優(yōu)越性。一般債務(wù)融資成本較低，股票融資成本較高，而且這兩者同時(shí)是相互關(guān)聯(lián)的。同時(shí)，由于融資集中性與投資分散性的矛盾，也導(dǎo)致資金利用率大大降低，不排除因?yàn)槿谫Y過程的延續(xù)時(shí)間較長，使得原先的市場機(jī)會與企業(yè)擦肩而過，而暫時(shí)又無其它投資機(jī)會而出現(xiàn)的資金閑置現(xiàn)象。但從表三可以看出，隨著日本企業(yè)實(shí)力的不斷增強(qiáng)，內(nèi)源融資在日本企業(yè)的資金來源中所占比重不斷上升。如果上市公司短期缺乏能夠?yàn)楣蓶|增值的投資機(jī)會，可以通過現(xiàn)金管理，即轉(zhuǎn)換為有價(jià)證券來保值增值。一般地，高科技企業(yè)的經(jīng)營現(xiàn)金流遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足投資需求，擴(kuò)張性投資則通常來源于外部股權(quán)融資，而資產(chǎn)負(fù)債率，特別是長期債務(wù)比例和現(xiàn)金紅利支付率一直保持在非常低的水平，甚至多年無長期債務(wù)，并且不支付現(xiàn)金紅利。以上三點(diǎn)為保障企業(yè)債券安全性的三道防線。再加上上市公司現(xiàn)行領(lǐng)導(dǎo)體制渙散，職權(quán)不分，內(nèi)部人不受股東控制，而且不受市場的約束，這無疑使內(nèi)部人控制更加嚴(yán)重。我國債券市場規(guī)模較小，交易價(jià)格容易受到“莊家”的影響，交易價(jià)格可能偏離其內(nèi)在價(jià)值，投資者難以根據(jù)債券的內(nèi)在價(jià)值來進(jìn)行投資決策，客觀上降低了對債券的投資需求。比如在1993年年初，國家下達(dá)的企業(yè)債券發(fā)行計(jì)劃為490億元，但由于各方面的亂集資情況愈演愈烈，嚴(yán)重沖擊了國債市場，所以到四月份，國務(wù)院就下達(dá)了企業(yè)債券利率不得高于國債利率；國債發(fā)行完畢之前，其他債券一律不得發(fā)行的通知規(guī)定?！　∑髽I(yè)債券在交易市場的換手率過低。1987年3月，國務(wù)院公布《企業(yè)債券管理暫行條例》，從此企業(yè)債券納入全國信貸資金計(jì)劃。　?。?9871992）。目錄前言……………………………………………………………………………………第一章 我國企業(yè)債券市場的發(fā)展歷程及現(xiàn)狀…………………………………….第二章 我國企業(yè)債券市場發(fā)展滯后的狀況……………………………………… 我國企業(yè)債券市場發(fā)展滯后的表現(xiàn)…………………………………………….. 我國企業(yè)債券市場滯后的原因………………………………………………….第三章 西方上市公司融資決策的模式…………………………………………….第四章 我國上市公司融資結(jié)構(gòu)的演變與國際比較…………………………………………………………………………………….. 我國上市公司的融資啟示………………………………………………………第五章 加強(qiáng)我國上市公司債券融資的措施………………………………………總結(jié)……………………………………………………………………………………致謝…………………………………………………………………………………….參考文獻(xiàn)………………………………………………………………………………摘要：經(jīng)過多年的艱辛努力，我國已經(jīng)基本形成了一個全國統(tǒng)一、多層次、面向各類經(jīng)濟(jì)主體的具有中國特色的債券市場框架。1987年3月27日，國務(wù)院頒布實(shí)施了《企業(yè)債券管理暫行條例》，當(dāng)年開始編制了初步的企業(yè)債券發(fā)行計(jì)劃為75億元。后來由于經(jīng)濟(jì)治理整頓以及為保證國債的順利發(fā)行，政府一度將企業(yè)債券發(fā)行量控制在很小的范圍內(nèi)。在二級市場，滬深兩市共有10多只企業(yè)債券，總市值近180億元，每天的交易量只有幾十萬元。 基于以上兩個大顧慮，政府始終將企業(yè)債券放在一個補(bǔ)充的地位。（四）不規(guī)范的信用評級行為企業(yè)債券信用評級是專業(yè)化的信用評級機(jī)構(gòu)對企業(yè)發(fā)行債券如約還本付息能力和可信程度的綜合評價(jià)。不受約束的內(nèi)部人完全能夠控制公司，基本上可以按照自己的意志和價(jià)值取向選擇融資方式和安排融資結(jié)構(gòu)。在我國這三道防線或是存在漏洞或是尚未建立，從而決定了我國企業(yè)債券安全性的不足。但其股票市值和投資者資本收益持續(xù)攀升，即呈現(xiàn)高增長、高增值，低負(fù)債率、低紅利支付率并存的景象（微軟）。如果公司由高速成長階段進(jìn)入增長率下降的穩(wěn)定成熟階段后，確實(shí)缺乏能夠?yàn)楣蓶|增值的投資機(jī)會，或者每年的經(jīng)營凈現(xiàn)金流入及現(xiàn)金儲備規(guī)模大大超過能夠?yàn)楣蓶|創(chuàng)造價(jià)值的投資機(jī)會所需資金，上市公司一般會把除滿足必要的經(jīng)營與投資活動以及維持良好資信等級所需資金以外的富余現(xiàn)金分配給股東，包括逐步提高現(xiàn)金紅利支付率和回購股票。企業(yè)外部融資結(jié)構(gòu)的國際比較 單位 %年份 國家 自有資本 外部資本 合計(jì)借款 證券市場 1962—1964 英國 100美國 100日本 100德國 1001965—1969 英國 100美國 100日本 100德國 1001970—1974 英國 100美國 100日本 100德國 1001975—1979 英國 100美國 — — — — —日本 — — — — —德國 1001980—1984 英國 100美國 100日本 100德國 1001985—1989 英國 100美國 100日本 100德國 100（注:上述數(shù)字不包括金融機(jī)構(gòu)獲得的資金以及公司之間相互提供的貿(mào)易信貸）發(fā)達(dá)國家的這種融資結(jié)構(gòu)與融資優(yōu)序理論是相吻合的:企業(yè)籌集資金是有先后順序的,首先使用內(nèi)部留存收益，其次是向外部負(fù)債籌資，最后才是發(fā)行股票。（三） 資源配置效率我國上市公司偏好股權(quán)的融資結(jié)構(gòu)不利于證券市場的良性發(fā)展。如果債務(wù)融資使用增多，股票的融資成本將增加公司的財(cái)務(wù)費(fèi)用，短期降低公司的盈利水平。三是放松額度管制。一是合理設(shè)置企業(yè)債券品種。目前，我國債券評級的指標(biāo)體系，各個評估機(jī)構(gòu)各搞一套，自立章程，有的搬用國際慣例，有的限于財(cái)務(wù)指標(biāo)，沒有全國統(tǒng)一的規(guī)范，以至于同一企業(yè)債券可能由于不同評估機(jī)構(gòu)評級會得出不同的信用等級，為了保護(hù)投資人的利益，企業(yè)債券的評估指標(biāo)體系雖然不能絕對統(tǒng)一，但基本上應(yīng)該一致，這樣，才能使投資人對于企業(yè)債券的評價(jià)有一個公認(rèn)的判斷尺度。（八） 改善上市公司的股權(quán)監(jiān)管機(jī)制凈資產(chǎn)收益率是衡量上市公司融資資格的主要指標(biāo)，使用該指標(biāo)對不同上市公司股權(quán)融資產(chǎn)生以下幾種影響：一是有些上市公司已經(jīng)缺少增長機(jī)會，呈下降趨勢，但是它的歷史凈資產(chǎn)收益率有可能符合再融資要求，因此這些公司有可能粉飾報(bào)表，進(jìn)行惡意融資；二是一些壟斷行業(yè)或是非競爭行業(yè)的上市公司，比如公用事業(yè)，這些公司對利潤穩(wěn)定、現(xiàn)金流充足，但其主營業(yè)務(wù)的增長潛力有限甚至已逐漸減弱，并不需要融資支持。二是建立企業(yè)債券受托人制度。參考文獻(xiàn)：[1] [J].國際金融研究,2000 [2] 張兆國,陳華東,[J]. 會計(jì)研究,2001 (10)[3] ：復(fù)旦大學(xué)出版社，2001年. [4] ,2001年,第10期. [5] 張暢,蘇紅亮．,2003年,第2期. [6] ,2003年,第55期. [7] ,2001年,第4期.[8] 。致謝從接受課題到現(xiàn)在完成畢業(yè)設(shè)計(jì)論文，指導(dǎo)老師給予了精心的指導(dǎo)和熱情的幫助，尤其在課題設(shè)計(jì)的前期準(zhǔn)備階段和本人的設(shè)計(jì)階段，導(dǎo)師提出許多寶貴的設(shè)計(jì)意見，在最后的修改階老師在百忙之中抽出時(shí)間為我提供了必要的幫助，這樣使得我得以順利的完成畢業(yè)設(shè)計(jì)開發(fā)工作，在短暫的幾個月的相處時(shí)間里，老師淵博的知識、敏銳的思路和實(shí)事求是的工作作風(fēng)給我留下了深刻的印象，這將使得我終身受益，謹(jǐn)此向老師表示衷心的感謝和崇高的敬意。（十）加強(qiáng)企業(yè)債券市場風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)控一是建立系統(tǒng)嚴(yán)格的企業(yè)信息披露制度和兌付風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警制度。管理層并不自覺的追求股東財(cái)富最大化，而是具有追求自身利益最大化的強(qiáng)烈愿望。組織形式的多樣化可加強(qiáng)評級機(jī)構(gòu)間的競爭，公司制清晰的產(chǎn)權(quán)制度、規(guī)范的運(yùn)作機(jī)制與合伙制無限責(zé)任制可給債權(quán)人以最大保護(hù)，可促進(jìn)評級行業(yè)的良性競爭，使評級機(jī)構(gòu)的運(yùn)作更加規(guī)范，風(fēng)險(xiǎn)賠償制度得以落實(shí)。對不同的發(fā)行方式和規(guī)模的企業(yè)債券選擇不同的交易方式和交易市場。二是放寬利率管制?！　≡趯鶆?wù)融資和股票融資的成本比較分析的關(guān)聯(lián)性的認(rèn)識方面。而股權(quán)融資與債券融資的資金到位率相當(dāng)，都會有股本募集不足和證券認(rèn)購不足或貸款資金不到位的風(fēng)險(xiǎn)。日本企業(yè)在歷史上由于自我積累能力較低，并且實(shí)行主銀行制，因此企業(yè)的資金主要憑借外源融資。　　西方上市公司通常按照自身的成長階段和投資戰(zhàn)略，從為股東增值和可持續(xù)發(fā)展的角度改變?nèi)谫Y方式，動態(tài)調(diào)整資本結(jié)構(gòu)。西方企業(yè)首先根據(jù)持續(xù)投資和增長要求選擇融資類型。 .一方面表現(xiàn)在對一些能還錢卻不還錢的強(qiáng)制執(zhí)行不力；另一方面反映在企業(yè)在破產(chǎn)宣告之前采取無償轉(zhuǎn)讓財(cái)產(chǎn)；非正常壓價(jià)出售財(cái)產(chǎn)；對原來沒有財(cái)產(chǎn)擔(dān)保的債務(wù)提供財(cái)產(chǎn)擔(dān)保；對未到期的債務(wù)提前清償?shù)确椒ㄍ堤觽鶆?wù)或造成對債權(quán)人的不公平受償?，F(xiàn)在上市公司主要是由國有企業(yè)改造過來的，這樣的