【正文】 這種企業(yè)，有的不僅將產(chǎn)成品作為商品銷售，而且生產(chǎn)步驟所產(chǎn)半成品也經(jīng)常作為商品對外銷售?！∈袃r/凈利比率模型?。?）基本模型　　　市盈率＝市價/凈利＝每股市價/每股凈利　　　目標(biāo)企業(yè)每股價值＝可比企業(yè)平均市盈率目標(biāo)企業(yè)的每股凈利?。?）模型原理　　　處于穩(wěn)定狀態(tài)企業(yè)的股權(quán)價值為　　　　股權(quán)價值＝　　　　本期市盈率＝　　　　內(nèi)在市盈率＝　　　從上式可以看出，市盈率的驅(qū)動因素是企業(yè)的增長潛力、股利支付率和風(fēng)險（股權(quán)資本成本）。企業(yè)增長的不穩(wěn)定時期有多長，預(yù)測期就應(yīng)當(dāng)有多長。（二）最佳資本結(jié)構(gòu)　　　 企業(yè)的市場總價值V＝股票總價值S+債券價值B　　　　 股票的市場價值S＝　　　　式中：K－權(quán)益資本成本?！　　嶋H利率＝100%　加息法：是銀行發(fā)放分期等額償還貸款時采用的利息收取方法?！　〉盅海耗鼙挥米鞯盅旱馁Y產(chǎn)?！　衄F(xiàn)值＝－股東投資（三）項目系統(tǒng)風(fēng)險的估計　　項目系統(tǒng)風(fēng)險的估計的方法是使用類比法。（二）現(xiàn)值指數(shù)法　　　現(xiàn)值指數(shù)＝247。四、風(fēng)險和報酬（一）單項資產(chǎn)的風(fēng)險和報酬　預(yù)期值　　預(yù)期值（）＝　　式中：P－第i種結(jié)果出現(xiàn)的概率；　　　　　K－第i種結(jié)果出現(xiàn)后的預(yù)期報酬率；　　　　　N－所有可能結(jié)果的數(shù)目。它和普通年金現(xiàn)值系數(shù)相比，期數(shù)要減1，而系數(shù)要加1，可記作［（，I，n1）+1］。其中：經(jīng)營效率體現(xiàn)于資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和銷售凈利率。普通股每股股利　　　　　　　?。?247。資產(chǎn)總額）100%產(chǎn)權(quán)比率　　產(chǎn)權(quán)比率＝（負債總額247。平均存貨　　存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)＝360247。（1資產(chǎn)負債率）權(quán)益凈利率　　權(quán)益凈利率＝資產(chǎn)凈利率權(quán)益乘數(shù)　　　　　　　＝銷售凈利率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益乘數(shù)（二）上市公司財務(wù)比率每股收益　　每股收益＝凈利潤247。全部資產(chǎn)100%財務(wù)彈性分析（1）現(xiàn)金滿足投資比率　　現(xiàn)金滿足投資比率＝近5年經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額之和247。（三）復(fù)利息　　I＝S－P（四）名義利率與實際利率　　i＝（1+）1　　式中：r－名義利率；　　　　　M－每年復(fù)利次數(shù)；　　　　　i－實際利率。三、股票估價（一）股票評價的基本模式　　　P＝ 式中：D－t年的股利；股利多少，取決于每股盈利和股利支付率兩個因素。（，i，n）　　　式中：UAC－固定資產(chǎn)平均年成本　　　　　　C－固定資產(chǎn)原值；　　　　　　S－n年后固定資產(chǎn)余值；　　　　　　C－第t年運行成本；　　　　　　n－預(yù)計使用年限；　　　　　　i－投資最低報酬率；（三）所得稅和折舊對現(xiàn)金流量的影響　　　稅后現(xiàn)金流量的計算有三種方法：　根據(jù)現(xiàn)金流量的定義計算　　　　營業(yè)現(xiàn)金流量＝營業(yè)收入－付現(xiàn)成本－所得稅　根據(jù)年末營業(yè)結(jié)果來計算　　　　營業(yè)現(xiàn)金流量＝稅后凈利潤+折舊　根據(jù)所得稅對收入和折舊的影響計算　　　　營業(yè)現(xiàn)金流量＝收入（1稅率）－付現(xiàn)成本（1稅率）+折舊稅率四、投資項目的風(fēng)險處置（一）投資項目風(fēng)險的處置方法　調(diào)整現(xiàn)金流量法　　　風(fēng)險調(diào)整后凈現(xiàn)值＝　　　式中：a－是t年現(xiàn)金流量的肯定當(dāng)量系數(shù)，它在0～1之間。（三）隨機模式　　　現(xiàn)金返回線R＝+L　　　現(xiàn)金存量的上限H＝3R－2L　　　式中：b－每次有價證券的固定轉(zhuǎn)換成本；　　　　　　i－有價證券的日利息率；　　　　　?。A(yù)期每日現(xiàn)金余額變化的標(biāo)準(zhǔn)差。K　　　　　式中：K－單位缺貨成本；　　　　　　　　　S－一次訂貨缺貨量；　　　　　　　　　N－年訂貨次數(shù)；　　　　　　　　　B－保險儲備量；　　　　　　　　　K－單位存貨成本。（三）風(fēng)險溢價法　　　　K＝K+RP　　　式中：K－債務(wù)成本；　　　　　　RP－股東比債權(quán)人承擔(dān)更大風(fēng)險所要求的風(fēng)險溢價。第二階段是預(yù)測期以后的無限時期，稱為“后續(xù)期”，或“永續(xù)期”?！〗?jīng)濟利潤　?。?）計算經(jīng)濟利潤的一種最簡單的辦法　　　　經(jīng)濟利潤＝息前稅后營業(yè)利潤－全部資本費用　　（2）計算經(jīng)濟利潤的另一種辦法是用投資資本回報率與資本成本之差，乘以投資資本?！　　　【窒扌裕翰荒芊从吵杀镜淖兓?，而成本是影響企業(yè)現(xiàn)金流量和價值的重要因素之一?！　　　　　　　《?、投資中心的業(yè)績考核指標(biāo)（一）投資報酬率　　　　投資報酬率＝100%　　　　　　　　?。酵顿Y周轉(zhuǎn)率部門邊際貢獻率（二）剩余收益　　　　剩余收益＝部門邊際貢獻－部門資產(chǎn)應(yīng)計報酬　　　　　　　?。讲块T邊際貢獻－部門資產(chǎn)資本成本　　　　　　　　　　　　　　　56 / 56。　市價/收入比率模型　?。?）基本模型　　　　收入乘數(shù)＝股權(quán)市價/銷售收入＝每股市價/每股銷售收入 目標(biāo)企業(yè)股權(quán)價值＝可比企業(yè)平均收入乘數(shù)目標(biāo)企業(yè)的銷售收入　　（2）基本原理　　　　將股利折現(xiàn)模型的兩邊同時除以每股銷售收入，則可以得出收入乘數(shù)：　　　　　　本期收入乘數(shù)＝　　　　收入乘數(shù)的驅(qū)動因素是銷售凈利率、股利支付率、增長率和股權(quán)成本。（2）股權(quán)現(xiàn)金流量模型　　　實體價值＝股權(quán)價值＋債務(wù)價值（三）現(xiàn)金流量模型的應(yīng)用股權(quán)現(xiàn)金流量模型的應(yīng)用?。?）永續(xù)增長模型　　　股權(quán)價值＝　　永續(xù)增長模型的特例是永續(xù)增長率等于零，即零增長模型。　現(xiàn)金流量的持續(xù)年數(shù)　　　大部分估價將預(yù)測的時間分為兩個階段?！　「降乃惴ā　　　　（1F）＝求使該式成立的K（債務(wù)成本）二、留存收益成本（一）股利增長模型法　　　　K＝+G　　　式中：K－留存收益成本；　　　　　　D－預(yù)期年股利額；　　　　　　P－普通股市價；　　　　　　G－普通股利年增長率。S三項成本之和最小的現(xiàn)金持有量，就是最佳持有量?！　　∨f設(shè)備平均年成本＝+700－　　　新設(shè)備平均年成本＝+400－（3）將殘值在原投資中扣除，視同每年承擔(dān)相應(yīng)的利息，然后與凈投資攤銷及年運行成本總計，求出每年的平均成本?！　?biāo)準(zhǔn)差　　　　　＝　　　式中：m－組合內(nèi)證券種類總數(shù)；　　　　　　A－第j種證券在投資總額中的比例；　　　　　　A－第k種證券在投資總額中的比例；　　　　　　－是第j種證券與第k種證券報酬率的協(xié)方差。　　　　PV＝?。ㄈ﹤氖找媛省　≠忂M價格＝每年利息年金現(xiàn)值系數(shù)＋面值復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)　　V＝I（P/A，i，n）＋M（P/S，i，n）　　用試誤法求式中的i值即可。第四章　財務(wù)估價一、貨幣時間價值的計算（一）復(fù)利終值　　S＝p（1+i）其中：（1+i）被稱為復(fù)利終值系數(shù)，符號用（，i，n）表示。銷售額（2）每股經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額　　每股經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額＝經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額247。平均資產(chǎn)總額）100%凈資產(chǎn)收益率　　凈資產(chǎn)收益率＝凈利潤247。流動負債保守速動比率＝（現(xiàn)金＋短期證券＋應(yīng)收票據(jù)＋應(yīng)收賬款凈額）247。（股東權(quán)益－無形資產(chǎn)凈值）］100%已獲利息倍數(shù)　　已獲利息倍數(shù)＝息稅前利潤247。年度末普通股數(shù)市凈率　　市凈率（倍數(shù)）＝每股市價247。根據(jù)期初股東權(quán)益計算可持續(xù)增長率　　可持續(xù)增長率＝股東權(quán)益增長率　　　　　　　＝　　　　　　?。健　　　　　　。狡诔鯔?quán)益資本凈利率本期收益留存率　　　　　　?。戒N售凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率收益留存率期初權(quán)益期末總資產(chǎn)乘數(shù)根據(jù)期末股東權(quán)益計算的可持續(xù)增長率　　可持續(xù)增長率＝ ＝可持續(xù)增長率與實際增長率的聯(lián)系：（1）如果某一年的經(jīng)營效率和財務(wù)政策與上年相同，則實際增長率、上年的可持續(xù)增長率以及本年的可持續(xù)增長率三者相等。 P=A(P/A,i,n) P=P(1+i)0 1 2　 3　　 4　　 5　　 6　 　7　 100 100 100 100第二種方法：是假設(shè)遞延期中也進行支付，先求出（M＋N）期的年金現(xiàn)值，然后，扣除實際并未支付的遞延期（M）的年金現(xiàn)值，即可得出最終結(jié)果?！。?）方差　　　總體方差＝　　　樣本方差＝?。?）標(biāo)準(zhǔn)差　　　總體標(biāo)準(zhǔn)差＝　　　樣本標(biāo)準(zhǔn)差＝總體，是指我們準(zhǔn)備加以測量的一個滿足指定條件的元素或個體的集合，也稱母體。（三）內(nèi)含報酬率法　　　　內(nèi)含報酬率的計算，通常需要“逐步測試法”。調(diào)整時，先將含有資本結(jié)構(gòu)因素的轉(zhuǎn)換為不含負債的，然后再按照本公司的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)換為適用于本公司的。（三）現(xiàn)金折扣政策　　確定恰當(dāng)?shù)默F(xiàn)金折扣政策的計算步驟：　　收益的增加　　　收益的增加＝銷售量的增加單位邊際貢獻　　應(yīng)收賬款占用資金的應(yīng)計利息增加　　提供現(xiàn)金折扣的應(yīng)計利息＝+　　　　收賬費用和壞賬損失增加　　　　估計現(xiàn)金折扣成本的變化　　　　　　現(xiàn)金折扣成本增加＝新的銷售水平新的現(xiàn)金折扣率　　　　　　　　　　　　　　　享受現(xiàn)金折扣的顧客比例－舊的銷售水平　　　　　　　　　　　　　　　舊的現(xiàn)金折扣率享受現(xiàn)金折扣的顧客比例