【正文】 良性競(jìng)爭(zhēng)的基本前提就是明確、合理、有效的游戲規(guī)則以及公正、強(qiáng)大的裁判、監(jiān)督和執(zhí)行者。三者有機(jī)結(jié)合，才能有真正意義上的創(chuàng)新和個(gè)性化的金融服務(wù)。有人輕妄的認(rèn)為，做好抵押擔(dān)保便可高枕無(wú)憂。如果司法機(jī)關(guān)從信托法出發(fā)進(jìn)行司法解釋，太高太空，需要巨大的立法性解釋才能與現(xiàn)實(shí)需要對(duì)接，而專門規(guī)范信托公司的“兩規(guī)”作為部門規(guī)章，在司法審判中只有參照適用的資格，判決書一般不能引用其作為裁判依據(jù)，更不要說(shuō)作為司法解釋的根據(jù)了。這是央企、金融機(jī)構(gòu)和地方政府控股的信托公司所具有的優(yōu)勢(shì)。四、危機(jī)應(yīng)對(duì)篇（十五）以新兌舊部分信托項(xiàng)目中，如果融資方到期不能清償債務(wù)，又無(wú)法得到其他金融機(jī)構(gòu)的資金支持，信托公司可能會(huì)發(fā)行一個(gè)新的信托產(chǎn)品，募集資金將原信托資金置換，以實(shí)現(xiàn)按期兌付。實(shí)踐中經(jīng)常出現(xiàn)保證金被支付到信托財(cái)產(chǎn)專戶的做法，這既違背了信托財(cái)產(chǎn)獨(dú)立的基本原則，也沒(méi)有實(shí)現(xiàn)保證金賬戶的特定化，其法律效力在司法實(shí)踐中有可能受到質(zhì)疑。（十）分散投資借助于信托財(cái)產(chǎn)的份額化和信托的風(fēng)險(xiǎn)隔離原理，同一筆信托財(cái)產(chǎn)再設(shè)信托，并投向不同的項(xiàng)目，各筆投資之間風(fēng)險(xiǎn)隔離?？毓晒蓶|或者關(guān)聯(lián)企業(yè)出具的連帶責(zé)任保證擔(dān)保，如果融資方本身即是母公司主要財(cái)產(chǎn)，關(guān)聯(lián)企業(yè)跟融資方本身就經(jīng)常“互通有無(wú)”，保證的實(shí)際意義不大。各種收費(fèi)權(quán)質(zhì)押。但是隨著優(yōu)質(zhì)抵押物資源的減少，動(dòng)產(chǎn)抵質(zhì)押也成為信托公司操作較多的擔(dān)保方式。優(yōu)秀的中臺(tái)除了具備較強(qiáng)的專業(yè)能力之外，對(duì)于信托項(xiàng)目也應(yīng)當(dāng)有較高的掌控力，否則既不能提供專業(yè)服務(wù)，也無(wú)法進(jìn)行監(jiān)督制衡，但由于中臺(tái)與前臺(tái)待遇差距較大，中臺(tái)人員流失比較嚴(yán)重。目前盡調(diào)所要獲得的信息集中掌握在司法、工商、稅務(wù)、住建、土地等公權(quán)力部門，如果這些部門不主動(dòng)公開，難以獲取。目前有些地方政府通過(guò)融資平臺(tái)大規(guī)模借道信托融資，并以人大預(yù)算函、政府承諾等方式提供隱形保障。自有資本不過(guò)數(shù)十億的信托公司管理著數(shù)以千億計(jì)的資產(chǎn)，每個(gè)項(xiàng)目出現(xiàn)問(wèn)題都不容小視。因?yàn)閷?duì)于這類企業(yè)，無(wú)法按照常理來(lái)預(yù)期其未來(lái)的經(jīng)營(yíng)行為，也無(wú)法對(duì)其進(jìn)行有效的中后期管理，甚至連抵押物也可能存在重大瑕疵。有些項(xiàng)目中，開發(fā)商通過(guò)特殊手段獲得了懷有政績(jī)沖動(dòng)的地方政府的支持，低價(jià)拿地或者先辦土地證后交出讓款，然后通過(guò)違規(guī)預(yù)售獲得資金來(lái)繳付出讓款，這種運(yùn)作在房地產(chǎn)銷售一片火爆的情況下自然是玩得轉(zhuǎn)的，但是一旦某個(gè)環(huán)節(jié)出現(xiàn)問(wèn)題或者房地產(chǎn)業(yè)不景氣，整個(gè)游戲就無(wú)法繼續(xù)。中臺(tái)部門的薪酬待遇相對(duì)固定，不受業(yè)務(wù)量的直接激勵(lì)，所以在管理規(guī)范和人員素質(zhì)較高的情況下，中臺(tái)可以比較有效地制衡前臺(tái)業(yè)務(wù)部門。如果開發(fā)商欠付工程款，施工方將根據(jù)合同法享有優(yōu)先于抵押權(quán)人的優(yōu)先受償權(quán)；如果房產(chǎn)抵押后辦理預(yù)售，那么對(duì)于售出房屋，買售人享有優(yōu)先于抵押權(quán)人的權(quán)益，甚至在開發(fā)商違規(guī)預(yù)售的情況下，法院也有可能優(yōu)先保護(hù)支付了所謂會(huì)員費(fèi)、排號(hào)費(fèi)的購(gòu)房人的利益；在建工程抵押中，如果抵押物不能如期竣工，變成爛尾樓，抵押物價(jià)值不僅會(huì)大大低于評(píng)估價(jià)值，其變現(xiàn)能力也會(huì)受到嚴(yán)重?fù)p害；有的開發(fā)商以造城式的模式搞開發(fā)，他們提供的單體抵押物往往難以處置；一些地方性的小規(guī)模開發(fā)商，之所以能夠拿到好項(xiàng)目，往往是跟政府存在潛在的默契或者私下的協(xié)議，如果發(fā)生爭(zhēng)議，項(xiàng)目的變現(xiàn)難度非常大；一些地方政府給平臺(tái)公司違規(guī)辦證，沒(méi)有足額繳納出讓金，抵押物存在重大瑕疵；如果抵押物已經(jīng)出租，并且租期很長(zhǎng)，根據(jù)買賣不破租賃的原則，法院也難以處置。應(yīng)收賬款應(yīng)當(dāng)是已經(jīng)形成、合法有效且債務(wù)人對(duì)債權(quán)人不享有實(shí)質(zhì)性抗辯權(quán)的債權(quán)。（七）保證擔(dān)保保證擔(dān)保的核心在兩點(diǎn)，一是保證本身的效力問(wèn)題，二是保證的實(shí)質(zhì)擔(dān)保力問(wèn)題。而有的信托公司則由于實(shí)質(zhì)的介入目標(biāo)公司經(jīng)營(yíng)，而與原有經(jīng)營(yíng)者發(fā)生矛盾，影響到目標(biāo)公司的正常運(yùn)轉(zhuǎn)。金錢擔(dān)保是在擔(dān)保法司法解釋中明確下來(lái)的，在銀行貸款業(yè)務(wù)中得到一定應(yīng)用。（十四）原狀分配一般認(rèn)為股權(quán)投資是風(fēng)險(xiǎn)更大的投資方式。一方面實(shí)力雄厚的股東可以通過(guò)受益權(quán)轉(zhuǎn)讓幫助信托公司渡過(guò)個(gè)別項(xiàng)目的兌付危機(jī)，以保全公司的行業(yè)聲譽(yù)。而且司法解釋不會(huì)直接在現(xiàn)有法律基礎(chǔ)上大量造法。信托風(fēng)控的問(wèn)題也遠(yuǎn)不限于筆者所列，隨著兌付風(fēng)險(xiǎn)在個(gè)案中的暴露，各種潛在問(wèn)題將在糾紛解決、司法審判甚至是記者的事后走訪中被逐個(gè)暴露出來(lái)。優(yōu)秀的信托經(jīng)理不應(yīng)只是一味追求業(yè)績(jī)指標(biāo)，而是能充分運(yùn)用專業(yè)知識(shí)在法律框架內(nèi)利用牌照和制度賦予的各種便利，發(fā)現(xiàn)好項(xiàng)目，把項(xiàng)目做好。當(dāng)基金、券商資管淡化了制度紅利和牌照優(yōu)勢(shì)，當(dāng)證監(jiān)會(huì)的諸多新政為中小企業(yè)發(fā)債、股權(quán)轉(zhuǎn)讓提供了靈活渠道，信托公司單是回歸信托本業(yè)遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，還需要專注信托，做好信托，打造信托業(yè)的航空母艦和百年老店。福禍何所倚，殊難預(yù)料。建設(shè)強(qiáng)大中臺(tái)，發(fā)揮中臺(tái)的制衡功能，將成為信托業(yè)的共識(shí)。不過(guò)，飲下自己在急功近利中釀下的苦酒甚至毒酒，清醒之后再出發(fā)也許才是這個(gè)行業(yè)真正成熟的開始。可以預(yù)期，在信托業(yè)法出臺(tái)之前，委托人與信托公司之間的信托糾紛將會(huì)以各地差異較大的司法判決結(jié)案。大樹底下雖好乘涼，卻也難成長(zhǎng)，股東在背后的保護(hù)也有負(fù)面的作用。（十六）資管公司接盤近年來(lái)，四大資管公司接手了部分出現(xiàn)兌付問(wèn)題的項(xiàng)目，并從房地產(chǎn)信托項(xiàng)目中獲利頗豐。一是認(rèn)為披露不重要，因?yàn)橥顿Y人基本不看合同。但由于最高院聯(lián)營(yíng)司法解釋仍然適用，理論界和實(shí)務(wù)界對(duì)其效力一直都存在較大爭(zhēng)議。另一方面，自然人財(cái)產(chǎn)強(qiáng)制執(zhí)行中容易出現(xiàn)權(quán)屬爭(zhēng)議，尤其是夫妻共同財(cái)產(chǎn)的問(wèn)題會(huì)給法院的強(qiáng)制執(zhí)行帶來(lái)很大困擾。這些收費(fèi)權(quán)最大的問(wèn)題在于估值和變現(xiàn)困難。（六）權(quán)利質(zhì)押擔(dān)保法規(guī)定的各種權(quán)利質(zhì)押，信托公司在近幾年的實(shí)際操作中幾乎都有涉及。二、擔(dān)保措施篇（四）不動(dòng)產(chǎn)抵押足額的不動(dòng)產(chǎn)抵押是很多項(xiàng)目得以操作的核心保障措施。但是通過(guò)公開渠道可以查詢和驗(yàn)證的信息，還是應(yīng)當(dāng)去獲取的，而不應(yīng)單純依賴融資方自身提供。他們對(duì)信托公司百般迎合，并不是因?yàn)樾磐泄居卸嗝磁?，而是屈從于自身利益需要，我們?