【正文】 跟蹤評(píng)級(jí)期間，大公將持續(xù)關(guān)注評(píng)級(jí)主體外部經(jīng)營(yíng)環(huán)境的變化、影響其經(jīng)營(yíng)或財(cái)務(wù)狀況的重大事項(xiàng)以及評(píng)級(jí)主體履行債務(wù)的情況等因素，并出具跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告，動(dòng)態(tài)地反映評(píng)級(jí)主體的信用狀況。預(yù)計(jì)未來(lái)1～2年，公司電力銷售額會(huì)繼續(xù)增加，并帶來(lái)穩(wěn)定的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流入，對(duì)債務(wù)的保障能力將保持穩(wěn)定。補(bǔ)貼收入是公司利潤(rùn)的主要來(lái)源，奠定了公司長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)發(fā)展的基礎(chǔ)。此外還有少量的專項(xiàng)應(yīng)付款，包括國(guó)家農(nóng)網(wǎng)完善資金等專項(xiàng)資金，一般情況下無(wú)須償還。應(yīng)收賬款主要是應(yīng)收電費(fèi)，%，%。公司計(jì)劃“十一五”期間投資89億元，、力爭(zhēng)到2010年使農(nóng)戶通電率接近100%。由于照明用戶配電網(wǎng)絡(luò)的投入產(chǎn)出比較低，公司盈利能力較弱。為了緩解2008年火電企業(yè)上網(wǎng)電價(jià)上調(diào)對(duì)電網(wǎng)公司收入和盈利的壓力，2009年11月19日。受季節(jié)性變動(dòng)、宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩等因素影響，自2008年8月起，陜西省發(fā)電量增速開始放緩，2008年12月至2009年2月發(fā)電量出現(xiàn)同比下降。國(guó)家于2002年底成功進(jìn)行了“廠網(wǎng)分開”改革，“輸配分開”改革由于種種原因至今仍未實(shí)施，電力體制改革的完成尚需較長(zhǎng)時(shí)期。公司注冊(cè)資本人民幣262,，其中陜西省人民政府國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)以原陜西省地方電力（集團(tuán)）公司2007年12月31日時(shí)的凈資產(chǎn)出資，為252,，占90%的股權(quán)比例；陜西省投資(集團(tuán))有限公司出資10,000萬(wàn)元，占10%的股權(quán)比例，出資時(shí)間：2010年10月19日前。分 析 員：謝志斌 徐尚義聯(lián)系電話：01051087768客服電話: 4008844008傳 真：01084583355Email ：rating評(píng)級(jí)觀點(diǎn)陜西省地方電力（集團(tuán)）有限公司（以下簡(jiǎn)稱“陜西地電”或“公司”） 主營(yíng)陜西省地方電力配送、銷售等業(yè)務(wù)。陜西地方電力工業(yè)始于二十世紀(jì)五、六十年代，先后由電力工業(yè)部西北電業(yè)管理局、水利電力部西北電業(yè)管理局、能源部西北電業(yè)管理局和陜西省農(nóng)電管理局經(jīng)營(yíng)管理。用戶可以選擇“基本電能供應(yīng)”和“附加服務(wù)”，改變目前同網(wǎng)同價(jià)的現(xiàn)狀，新的收費(fèi)模式有利于配電公司的投資回報(bào)。這兩大主要產(chǎn)業(yè)發(fā)揮了強(qiáng)大的支柱作用，在2008年全國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)出現(xiàn)回落時(shí)，以能源化工為主的內(nèi)向型經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)使陜西省呈現(xiàn)出持續(xù)發(fā)展的趨勢(shì)。隨著陜西省經(jīng)濟(jì)發(fā)展加快，公司配電資產(chǎn)及售電業(yè)務(wù)都呈現(xiàn)快速發(fā)展的勢(shì)頭，新增電網(wǎng)長(zhǎng)度及變電站個(gè)數(shù)都逐年增多。出于對(duì)國(guó)家電力安全的考慮，作為電力市場(chǎng)的基礎(chǔ)和載體，政府對(duì)于電網(wǎng)市場(chǎng)的開放持審慎態(tài)度，目前電網(wǎng)建設(shè)任務(wù)均由國(guó)有企業(yè)承擔(dān)。管理與戰(zhàn)略公司注重供電網(wǎng)絡(luò)安全穩(wěn)定性的提高，在保證工業(yè)園區(qū)供電需求的同時(shí)積極擴(kuò)建農(nóng)村電網(wǎng)建設(shè)，兼顧經(jīng)濟(jì)效益和社會(huì)效益共同提高公司堅(jiān)持“安全第一、預(yù)防為主綜合治理”的方針，搞好電網(wǎng)建設(shè)，優(yōu)化電網(wǎng)結(jié)構(gòu)，不斷提高電網(wǎng)科技含量、設(shè)備技術(shù)水平，建設(shè)和完善電網(wǎng)監(jiān)測(cè)設(shè)備，不斷提高電網(wǎng)供電可靠率、電壓合格率，建立健全各項(xiàng)安全制度標(biāo)準(zhǔn)。公司資產(chǎn)構(gòu)成比較穩(wěn)定，非流動(dòng)資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重保持在2/3左右。此外，主要是每月40%未付的購(gòu)電費(fèi)用。2006年，2007～2008年。農(nóng)村電網(wǎng)建設(shè)是我國(guó)社會(huì)主義新農(nóng)村建設(shè)的重要內(nèi)容之一，政策支持會(huì)長(zhǎng)期延續(xù)。 　注：除AAA級(jí)、CCC級(jí)（含）以下等級(jí)外，每一個(gè)信用等級(jí)可用“+”、“”符號(hào)進(jìn)行微調(diào)，表示略高或略低于本等級(jí)。大公將在發(fā)生影響評(píng)級(jí)報(bào)告結(jié)論的重大事項(xiàng)后及時(shí)進(jìn)行跟蹤評(píng)級(jí)，在跟蹤評(píng)級(jí)分析結(jié)束后下1個(gè)工作日向監(jiān)管部門報(bào)告，并發(fā)布評(píng)級(jí)結(jié)果?！　　≈鳡I(yíng)業(yè)務(wù)成本 營(yíng)業(yè)成本 主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn) 銷售費(fèi)用（營(yíng)業(yè)費(fèi)用） 管理費(fèi)用 財(cái)務(wù)費(fèi)用 營(yíng)業(yè)利潤(rùn) 利潤(rùn)總額 凈利潤(rùn) 歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn) 現(xiàn)金流類　　　經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~77,249 178,777 119,891 50,514 分配股利或利潤(rùn)所支付的現(xiàn)金留存現(xiàn)金流購(gòu)建固定資產(chǎn)無(wú)形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)所支付的現(xiàn)金70,376 98,505 63,110 46,012 財(cái)務(wù)指標(biāo)　　　EBIT33,710 45,202 45,558 49,985 EBITDA118,051 110,666 90,177 總有息負(fù)債732,985 733,943 749,291 811,198 毛利率（%） 主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率（%） 附件2 陜西省地方電力（集團(tuán)）有限公司主要財(cái)務(wù)指標(biāo)（續(xù)表3） 單位：萬(wàn)元年 份新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則舊會(huì)計(jì)準(zhǔn)則2009年9月（未經(jīng)審計(jì)）2008年2007年（追溯調(diào)整）2006年?duì)I業(yè)利潤(rùn)率（%） 總資產(chǎn)報(bào)酬率（%） 凈資產(chǎn)收益率（%） 資產(chǎn)負(fù)債率（%） 債務(wù)資本比率（%） 長(zhǎng)期資產(chǎn)適合率（%） 流動(dòng)比率（倍） 速動(dòng)比率（倍） 保守速動(dòng)比率（倍） 存貨周轉(zhuǎn)天數(shù) 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù) 經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流/流動(dòng)負(fù)債（%） 經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流/總負(fù)債（%） 經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流利息保障倍數(shù)（倍） EBIT利息保障倍數(shù)（倍） EBITDA利息保障倍數(shù)（倍） 現(xiàn)金比率（%） 現(xiàn)金回籠率（%） 擔(dān)保比率（%） 附件3 各項(xiàng)指標(biāo)的計(jì)算公式 因新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則施行，2007年以來(lái)的部分計(jì)算公式變動(dòng)如下： 營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率（%）＝ 營(yíng)業(yè)利潤(rùn)/營(yíng)業(yè)收入100%長(zhǎng)期資產(chǎn)適合率 ＝（所有者權(quán)益＋非流動(dòng)負(fù)債）/ 非流動(dòng)資產(chǎn)資本化總額 ＝ 總有息債務(wù)＋所有者權(quán)益 保守速動(dòng)比率 ＝（貨幣資金＋應(yīng)收票據(jù)＋交易性金融資產(chǎn)） / 流動(dòng)負(fù)債現(xiàn)金比率（%）＝（貨幣資金＋交易性金融資產(chǎn)）/ 流動(dòng)負(fù)債100%存貨周轉(zhuǎn)天數(shù) ＝ 360/（營(yíng)業(yè)成本/年初末平均存貨） 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù) ＝ 360/（營(yíng)業(yè)收入/（年初末平均應(yīng)收賬款＋年初末平均應(yīng)收票據(jù)）） 現(xiàn)金回籠率（%）＝ 銷售商品及提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金/營(yíng)業(yè)收入100%擔(dān)保比率（%）＝ 擔(dān)保余額/所有者權(quán)益100%1. 主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率（%）＝（1－主營(yíng)業(yè)務(wù)成本/主營(yíng)業(yè)務(wù)收入凈額） 100%2. 毛利率（%）＝（1－營(yíng)業(yè)成本/營(yíng)業(yè)收入） 100%3. 營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率（%）＝ 營(yíng)業(yè)利潤(rùn)/主營(yíng)業(yè)務(wù)收入凈額100%4. 總資產(chǎn)報(bào)酬率（%）＝ EBIT/年末資產(chǎn)總額100%5. 凈資產(chǎn)收益率 凈資產(chǎn)收益率：“凈資產(chǎn)”不含少數(shù)股東權(quán)益；“凈利潤(rùn)”不含少數(shù)股東損益。從政策上看，這部分補(bǔ)貼收入會(huì)保證公司債務(wù)的償還，提高公司償債能力。陜西地電與各家銀行均有良好的合作關(guān)系，銀行長(zhǎng)短期貸款以信用借款為主，體現(xiàn)了公司良好的銀行信用。公司在建工程數(shù)額逐年增加，2006～、2008年國(guó)家啟動(dòng)第三次農(nóng)網(wǎng)改造工程，公司在建工程規(guī)模擴(kuò)大。為廣大客戶提供普遍服務(wù)。隨著國(guó)家“上大壓小”電力政策的推進(jìn)，公司在電量采購(gòu)方面