【正文】 可以說，現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論與新資本結(jié)構(gòu)理論對企業(yè)確定資本 結(jié)構(gòu)及進(jìn)行籌資決策具有理論指導(dǎo)意義，但它們?nèi)狈ο嚓P(guān)強(qiáng)有力的實(shí)證研究，畢竟理論與現(xiàn)實(shí)之間還是存在差距的（張兆國等，2021）。相反的，內(nèi)部經(jīng)營者也會(huì)因?yàn)槭袌鰞r(jià)格的變化，從而進(jìn)行新的決策達(dá)到收益最大化，這就是信號傳遞理論的思路。 新資本結(jié)構(gòu)理論 20 世紀(jì) 70 年代中后期，隨著產(chǎn)權(quán)理論和信息經(jīng)濟(jì)學(xué)的崛起，學(xué)者們將信息經(jīng)濟(jì)學(xué)、委托代理理論等引入資本結(jié)構(gòu)分析，使資本結(jié)構(gòu)理論的發(fā)展從財(cái)務(wù)成本角度的研究轉(zhuǎn)變到從企業(yè)“信號”、“激勵(lì)”、“動(dòng)機(jī)”等內(nèi)部因素展開分析，最終形成了以信息不對稱為核心的新資本結(jié)構(gòu)理論，主要包括代理成本理論、信號 傳遞理論、新優(yōu)序融資理論等。該模型用個(gè)人所得稅對修正的 MM 理論進(jìn)行了校正，認(rèn)為修正的 MM 理論高估了負(fù)債的好處，實(shí)際上個(gè)人所得稅在某種程度上抵消了個(gè)人從投資中所得的利息收入，他們所交個(gè)人所得稅的損失與公司追求負(fù)債，減少公司所得稅的優(yōu)惠大體相等。以后，債務(wù)成本也會(huì)上升，它和權(quán)益成本的上升共同作用，使加權(quán)平均資本成本上升加快。因此，只要債務(wù)成本低于權(quán)益成本，那么負(fù)債越多，企業(yè)的加權(quán)平均資本成本就越低，企業(yè)的凈收益或稅后利潤就越多，企業(yè)的價(jià)值就越大。進(jìn)一步探討農(nóng)業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)與績效、公司治理之間的關(guān)系，最后在上述分析的基礎(chǔ)上提出優(yōu)化農(nóng)業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)的主要途徑。 黃輝和王志華（ 2021）以 2021 年 12 月 31 日之前上市的全部 A 股上市公司為樣本，對中國上市公司資本結(jié)構(gòu)行業(yè)差異的影響因素進(jìn)行研究，結(jié)果發(fā)現(xiàn)中國上市公司不同行業(yè)門類之間的資本結(jié)構(gòu)具有顯著性差異，且這種差異是行業(yè)間普遍存在的，并且同一因素對各行業(yè)的影響力度也是不一樣的。 Taub（ 1975）利用 1960— 1969 年期間 89 家公司的 172 次證券發(fā)行數(shù)據(jù)實(shí)證研究得出：企業(yè)預(yù)期收益與利益的差異、企業(yè)規(guī)模與資本結(jié)構(gòu)正相關(guān)，稅率因素與資本結(jié)構(gòu)負(fù)相關(guān)，而企業(yè)未來盈利的不確定性與資本結(jié)構(gòu)沒有顯著的相關(guān)關(guān)系。 研究目的和意義 研究目的 本文希望通過對農(nóng)業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀及特點(diǎn)進(jìn)行研究，并從理論和實(shí)證兩個(gè)方面分析農(nóng)業(yè)上市 分析其資本結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀并對其資本結(jié)構(gòu)的影響因素進(jìn)行實(shí)證研究，找出影響我國農(nóng)業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)的主要因素，以及各影響因素對資本結(jié)構(gòu)的影響程度，借以尋找優(yōu)化農(nóng)業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)、提高公司績效的基本途徑，對促進(jìn)現(xiàn)代農(nóng)業(yè)可持續(xù)發(fā)展提供啟示和借鑒。 The scale factor was positively correlated with assetliability ratio and liquidity ratio relations。 關(guān)鍵詞 ：農(nóng)業(yè)上市公司 ；資本結(jié)構(gòu)； 優(yōu)化措 施 INFLUENCING FACTORS OF CAPITAL STRUCTRE IN AGRICULTURAL LISTED COMPANIES ABSTRACT Agricultural listed panies is the anization of the advanced productive forces at the present stage in China, one connected to the market, the other connected to the agricultural production and supply, studying the issue of agriculture listed pany capital structure, not only can enrich the capital structure theory, but other has important significance on the adjustment of industrial structure further and the criterion of financing behavior and Optimization of the governance structure and the further development of agriculture,. Based on the agricultural listed panies as the research object, first of all, reviewing the western capital structure theory, which had a full understanding of the theory of capital structure. Then, collecting and sorting in Shanghai and Shenzhen stock exchanges of agricultural listed panies in all kinds of data, using the descriptive statistical analysis and making the chart, directly reflected the basic situation of the current small number and small scale and industry wide distribution and regional distribution and poor operating performance and willingness to serious phenomenon of agricultural listed panies in our country. At the same time, it reflected the problems of the low level of assetliability ratio and the financing structure imbalance and small proportion of internal financing and unreasonable debt structure and the low level of longterm debt ratio and high degree of equity concentration. Next, I analyzed the factors affecting agricultural listing Corporation capital structure from two aspects of macroscopic and microscopic. Next, I selected meet the requirements of agriculture listed pany and selected representative the microcosmic factors, including pany size, profitability, business growth, nondebt tax shields, asset collateral value, capital structure, ownership structure, solvency and ine tax rate of 9 kinds of a total of 17 indicators, By using SPSS software, through the principal ponent analysis and multiple linear regression method, obtained influence significantly of the index of agricultural listed panies capital structure, The results showed: profitability factor and asset liability ratio and the debt to asset ratio was negatively correlated, and the effect was remarkable, which was profitable panies tend to low debt。當(dāng) MM 理論提出后，學(xué)者們進(jìn)行了大量的理論和實(shí)證研究，認(rèn)為公司資本結(jié)構(gòu)不合理導(dǎo)致了其治理結(jié)構(gòu)出現(xiàn)缺陷，影響治理效應(yīng)的發(fā)揮，進(jìn)而制約了公司的發(fā)展。 國外研究動(dòng)態(tài) （ 1）從公司特征的角度對資本結(jié)構(gòu)影響因素進(jìn)行實(shí)證研究 該研究將影響公司資本結(jié)構(gòu)的因素劃分為：公司規(guī) 模、企業(yè)成長性、非債務(wù)稅務(wù)、 資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、盈利能力、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)等方面。 （ 1）從行業(yè)因素研究資本結(jié)構(gòu)的影響因素 陸正飛和辛宇（ 1998）選取滬市 1996 年 A 股 35 家以機(jī)械及運(yùn)輸設(shè)備業(yè)為主的制造業(yè)上市公司，利用 TSP 統(tǒng)計(jì)軟件就獲利能力、公司規(guī)模、資產(chǎn)擔(dān)保價(jià)值、成長性等因素對資本結(jié)構(gòu)的影響做多元回歸分析，結(jié)果發(fā)現(xiàn)不同行業(yè)的資本結(jié)構(gòu)有著明顯的差異，在做實(shí) 證研究時(shí)，應(yīng)考慮不同行業(yè)的影響作用；獲利能力對資本結(jié)構(gòu)有著顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系；公司規(guī)模、資產(chǎn)擔(dān)保價(jià)值、成長性等因素對資本結(jié)構(gòu)影響不顯著。通過對國內(nèi)外有關(guān)資本結(jié)構(gòu)影響因素的文獻(xiàn)資料進(jìn)行綜述總結(jié)梳理，歸納出已被證實(shí)的研究結(jié)論和現(xiàn)行實(shí)證研究中存在的 不足。這三種理論采取邊際分析方法，從收益的角度來研究企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的選擇問題，他們的區(qū)別僅在于假設(shè)條件和具體方 法的不同（ Jansen,1986）?？梢?，營業(yè)收益理論和凈收益理論是完全相反的兩種理論。應(yīng)該說修正后的 MM 理論產(chǎn)生的影響與意義更大。其中代理成本既包括所有者為了鼓勵(lì)和監(jiān)督經(jīng)營者而發(fā)生的激勵(lì)監(jiān)督費(fèi)用，也包括債權(quán)人為了防止經(jīng)營者將負(fù)債籌得的資金轉(zhuǎn)向高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目所要求的額外債務(wù)資本成本。但是企業(yè)內(nèi)部人員只有通過合適的企業(yè)行為向市場傳遞相關(guān)信號，才能向外部投資者表明企業(yè)的真實(shí)價(jià)值，例如企業(yè)將資產(chǎn)負(fù)債率或債務(wù)結(jié)構(gòu)在市場上進(jìn)行披露，這其實(shí)就是一種內(nèi)部信息的傳遞，可以說資本結(jié)構(gòu)就是把企業(yè)內(nèi)部信息傳遞給市場的信號工具。此后學(xué)者們利用經(jīng)濟(jì)學(xué)的研究成果和經(jīng)濟(jì)模型，使資本結(jié)構(gòu)理論有了突飛猛進(jìn)的發(fā)展。 20 世紀(jì) 90 年代中后期，國家為了實(shí)現(xiàn)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化升級和幫助農(nóng)業(yè)企業(yè)解決困難，批準(zhǔn)一些農(nóng)業(yè)企業(yè)上市。最終的結(jié)論就是企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)的市場價(jià)值呈正相關(guān)關(guān)系，企業(yè)管理者可以通過調(diào)整資本結(jié)構(gòu)來影響投資和對企業(yè)市場價(jià)值的評價(jià)。代理成本產(chǎn)生的本質(zhì)原因是是由于所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)的分離，企業(yè)所有者希望管理者能夠按自己的意愿管理企業(yè)從而實(shí)現(xiàn)股東財(cái)富最大化，但是由于管理者并不持有公司的股份或所持股份比例較小，所創(chuàng)造的企業(yè)收益最終由所有 者擁有 ,而管理者只能獲得部分報(bào)酬，另外，管理者可以利用職務(wù)之便享用“在職消費(fèi)”，但所產(chǎn)生的費(fèi)用卻需要由所有者來承擔(dān)。 (2)如果 TC≠ 0， TS=Td=0 或者 TS=Td，則米勒模型與含公司稅的 MM 理論相同。 圖 23 傳統(tǒng)折衷理論下資本成本和企業(yè)價(jià)值 根據(jù)傳統(tǒng)理論可知確實(shí)存在一個(gè)可以使 企業(yè)市場價(jià)值達(dá)到最大化的最佳資本結(jié)構(gòu)，這個(gè)資本結(jié)構(gòu)可以通過財(cái)務(wù)杠桿的運(yùn)用來獲得。 根據(jù)此理論，企業(yè)價(jià)值的最大化完全是通過債務(wù)資本的增加和企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿比率的提高來實(shí)現(xiàn)的。在從理論上分析影響農(nóng)業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)的因素時(shí)，運(yùn)用了邏輯演繹的方法。 李雨霞（ 2021）采用多元線性回歸的方法對在 20212021 年期間的農(nóng)業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)影響因素進(jìn)行分析，結(jié)果表明：我國農(nóng)業(yè)上市公司的公司規(guī)模、成長性和經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)對資本結(jié)構(gòu)的影響顯著，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和獲利能力對資本結(jié)構(gòu)的影響不顯著；公司規(guī)模、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)與資本結(jié)構(gòu)正相關(guān)，成長性和獲利能力與資本結(jié)構(gòu)負(fù)相關(guān)。 Ozkan(2021)使用來自 19841996 年 390 家英國公司的面板數(shù)據(jù)，應(yīng)用廣 義矩估計(jì) (GMM)估計(jì)系數(shù)，發(fā)現(xiàn)其中企業(yè)規(guī)模、資產(chǎn)流動(dòng)性、盈利能力以及增長情況都對調(diào)整的速度產(chǎn)生影響，拓展了資本結(jié)構(gòu)的實(shí)證研究． Bhaduri(2021)采用因子回歸分析法和多元線性回歸，使用印度公司數(shù)據(jù)，選擇資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、非債務(wù)稅盾、規(guī)模、財(cái)務(wù)困境、增長水平、收益率以及公司單一性等方面影響因素進(jìn)行實(shí)證研究，發(fā)現(xiàn)公司最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)受到諸如增長率、現(xiàn)金流量、公司規(guī)模以及行業(yè)特征等因素的影響。本文選取農(nóng)業(yè)上市公司作為研究對象，對影響我國農(nóng)業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)的因素進(jìn)行理論分析和實(shí)證研究，探討目前我國農(nóng)業(yè)上市公司在資本結(jié)構(gòu)及其影響因素方面的內(nèi)在表現(xiàn)、特殊性和規(guī)律性，使研究結(jié)論更具有針對性和理論性，希望能夠促進(jìn)對資本結(jié)構(gòu)理論的研究、豐富和發(fā)展資本結(jié)構(gòu)理論。 ine tax rate factor and the assetliability ratio and liquidity ratio relations were not significant。接下來，從宏觀和微觀兩方面對影響農(nóng)業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)的因素進(jìn)行了理論分析。 然而 由于種種原因，我國農(nóng)業(yè)上