【正文】 股息率 =股息 /面值 K債 K優(yōu) K留 K新增 （ K新增 K留由籌資費用引起的） 25 注意：加權平均資本成本是公司未來融資的加權平均成本，而不是過去所有資本的平均成本。 此時計算 Ks 時， D1 用 D0*（ 1+g），而不用實際或預測的 D1，因為 g是用包括實際的 D1 的數字計算而來的一個平均值。即轉換期的現金流量必須計算出來。 i—每期的折現率 。 報價利率 m） 式中： m為一年計息次數。 現值是 指未來某一時點上的一定量現金折合到現在的價值，俗稱本金，記作 P. 利息的兩種計算方法： （ 1）單利 只對本金計息 單利終值： F=P*（ 1+IN） 單利現值： P=F/(1+IN) （ 2）復利 不僅對本金而且對利息計息，俗稱利滾利。 外部融資銷售增長比 =經營資產銷售百分比 經營負債銷售百分比 預計銷售凈利率 *【（ 1+增長率） /增長率】 *（ 1—股利支付率） 注意：在計算中設計計算外部融資銷售增長比時，也可以先計算外部融資額，然后用外部融資額除以新增銷售額（ =基期銷售收入 *銷售增長率）即可。 ③ 實體現金流量應當等于融資現金流量。包括短期和長期的債務投資。流通在外普通股加權平均股數 市銷率 =每股市價 /每股銷售收入 每股銷售收入 =銷售收入 247。................... 3 第三章 長期計劃與財務預測 .............. 11 第四章 財務估價的基礎概念 .............. 16 第五章 債券和股票估價 ................. 21 第六章 資本成本 ..................... 第七章 企業(yè)價值評估 .................. 第八章 資本預算 ..................... 第九章 期權估價 ..................... 第十章 資本結構 ..................... 第十一章 股利分配 ................... 第十二章 普通股和長期債務籌資 ............ 第十三章 其他長期籌資 ................ 第十 四章 營運資本投資 ................ 第十五章 營運資本籌資 ................ 第十六章 產品成本計算 ................. 第十七章 作業(yè)成本計算 ................ 第十八章 標準成本計算 ................ 第十九章 本量利分析 .................. 第二十章 短期預算 ................... 第二十一章 業(yè)績評價 .................. 23 27 31 35 45 48 49 53 57 61 63 67 71 72 74 75 1 第二章 財務報表分析 一、因素分析法（口訣：喜新厭舊） （ 1）連環(huán)替代法 設 F=ABC 基數（計劃、上年、同行業(yè)先進水平） F0=A0B0C0， 實際 F1=A1B1C1 基數： F0=A0B0C0 （ 1） 置換 A因素： A1B0C0 （ 2） 置換 B因素： A1B1C0 （ 3） 置換 C因素： A1B1C1 （ 4） （ 2） （ 1）即為 A因素變動對 F指標的影響 （ 3） （ 2）即為 B因素變動對 F指標的影響 （ 4） （ 3）即為 C因素變動對 F指標的影響 （ 2）簡化的差額分析法 A因素變動對 F指標的影響：（ A1A0） B0C0 B因素變動對 F指標的影響： A1（ B1B0） C0 C因素變動對 F指標的影響： A1B1（ C1C0） 【提示】差額分析法只適用于當綜合指標等于各因素之間連乘或除時；當綜合指標是通過因素間 “加 ”或 “減 ”形成時，不能用差額分析法。流通在外普通股加權平均股數 市凈率 =每股市價 /每股凈資產 每股凈資產（每股賬面價值） =普通 股股東權益 247。 （ 5）區(qū)分經營負債和金融負債 金融負債是公司在債務市場上籌資形成的負債，包括短期借款、一年內到期的長期負債、長期借款、應付債券等。 方法 3：總結凈投資扣除法 速記公式：主體現金流量 =歸屬于主體的收益 應由主體承擔的凈投資 實體現金流量 = 股權現金流量 =稅后凈利潤 —股權凈投資（所有者權益 的增加） 債務現金流量 =稅后利息 — 債權人承擔的凈投資 營業(yè)現金凈流量 =營業(yè)現金毛流量 —經營營運資本增加 凈投資資本（即 “凈資本 ”“投資資本 ”） =經營資產 —經營負債 =凈經營資產 凈投資資本增加（即 “凈經營資產增加 ”“資本凈支出 ”“凈經營資產凈投資 ” “本年凈投資 ”“實體本年凈投資 ”） =本期凈經營資產 —上期經營資產 =所有者權益增加 +凈負債增加 =凈經營性營運資本增加 +凈經營性長期資產增加 （ 2）股權現金流量的確定 方法 1：剩余現金流量法（從現金流量形成角度來確定） 股權現金流量 =企業(yè)實體現金流量 債務現金流量 方法 2：融資現金流量法 若不保留多余現金： 股權現金流量 =股利 股票發(fā)行（或 +股票回購） =股利 股權資本凈增加（注：不是所有者權益） 其中 股票發(fā)行 股票回購 =股權資本增加 方法 3簡便算法：凈投資扣除法 稅后利潤減去股東負擔的凈投資，剩余的部分 成為股權現金流量。 公式運用： 1)預計外部融資需求量：外部融資額 =外部融資銷售增長比 *銷售增 長 2 ）調整鼓勵政策：如果計算出來的外部融資銷售增長比為負值，說明企業(yè)有剩余資金，根據剩余資金情況，企業(yè)可以調整股利政策。 復利的終值與現值 1） 復利終值 F= P（ 1+i） n ，其中的（ 1+i） n被稱為復利終值系數或 1元的復利終值，用符號（ F/P， i， n）表示。 有效年利率 =（ 1+m 【提示】當每年計息一次時：有效年利率 =報價利率 當每年計息多次時：有效年利率 報價利率 名義利率下終值和現值的計算：將名義利率調整為計息期利率，將年數調整為期數。 I—年付利息 。 如 13年為預測期，其增長率分別為 a a a3，第 4年及以后增長率為 g， 則企業(yè)價值 =第 1期現金流量 *（ P/F,Rs,3） +第 2期現金流量 *（ P/F,Rs,2） 第 3期現金流量 *（ ） +第 3期現金流量 *（ P/F,Rs,3） +*（ P/F,Rs,3） =第 1 期現金流量 *（ P/F,Rs,3） +第 2 期現金流量 *（ P/F,Rs,2） 第 3 期現金流量 +*（ P/F,Rs,2） R 3 非固定增長股票的價值 :這種情況下需要分段計算，確定股票的價值。 3 債券收益加風險溢價法 Ks=Kdt+RPc 式中： Kdt——稅后債務成本； RPc——股東比債權人承擔更大風險所要求的風險溢價。 26 第七章 企業(yè)價值評估 一、現金流量模型的參數和種類 現金流量模型是企業(yè)價值評估使用最廣泛、理論上最健全的模型。也可用股利增長模型 g=0來計算。 2 股利增長模型 基本公式 一般假定收益以固定的年增長率遞增，則權益成本的計算公式為： D1 K=P0+g 式中： K——普通股成本； D——預期年股利額； ss1 P0——普通股當前市價； g——股利的年增長率 普通股利年增長率的估計方法 （ 1）歷史增長率 根據過去的股利支付數據估計未來的股利增長率 股息的幾何平均增長率適合投資者在整個期間長期持有股票的情況，算數平均數適合在某一段時間持有股票的情況 （ 2）可持續(xù)增長率 假設未來保持當前的經營效率和財務政策不變，則可以根據可持續(xù)增長來確定確定股利增長率 股利增長率 =可持續(xù)增長率 =收益留存率 期初權益預期凈利率 留存收益比率權益凈利率 留存收益比率 權益凈利率 （ 3） 采用證券分析師的預測 注：計算歷史增長率或預計增長率時 ，其中 FV：最近支付的股利（ gPV 為歷史增 長率時）或預測的最后一期股利（ g 為預計增長率時）， PV：最早支付的股利（ g為歷史增長率時）或本期支付的股利（ g為預計增長率時）； n：股息增長期的期間數。 但是，無論如何劃 分計算價值的兩個階段，都必須將穩(wěn)定狀態(tài)之前各年的現金流量計算出來。 式中， PV代表債券價值， It代表第 t期債券的利息收益 i 代表折現率，又稱到期收益率，在估價模型中一般采用當時的市場利率或投資者要求的必要收益率 n代表至債券到期日的時間間隔， M代表債券到期日的票面價值 2其他模型 （ 1）平息債券 ：平息債券是指利息在到期時間 n—到期時間的年數 。 計息期利率 =報價利率 /每年復利次數 有效年利率：有效年利率是指實際利率也叫等價年利率。 3預測錯誤導致過量資產 注：預計銷售凈利率比上年增長 10%，則預計銷售凈利率 =上年銷售凈利率 *（ 1+10%），而不是預計銷售凈利率 ≠上年銷售凈利率 +10% 14 第四章 財務估價的