【正文】 我們認(rèn)為，從外匯儲(chǔ)備與順差及外商直接投資之間的 關(guān)系來(lái)看， 2020年我國(guó)外匯儲(chǔ)備凈增加 2089 億美元，外貿(mào)順差與全口徑外商直接投資之和為 1743 億美元，兩者之間相差約 346 億美元；到了 2020 年，外匯儲(chǔ)備凈增加 2474 億美元，外貿(mào)順差與全口徑外商直接投資之和為 2469 億美元，兩者之間相差約 5 億美元，基本上不存在誤差；這樣的變化，究竟是反映出國(guó)際資本流入中國(guó)的形式發(fā)生了變化，還是如有的學(xué)者所說(shuō)的，部分國(guó)際資本已經(jīng)從中國(guó)撤退，需要認(rèn)真研究。尤其是根據(jù)以往的經(jīng)驗(yàn)，經(jīng)濟(jì)增速的變化受投資和工業(yè)的影響較大，2020 年下半年投資增速明顯放慢、工業(yè)生產(chǎn)增速明顯下降，確實(shí)容易讓人得出經(jīng)濟(jì)增速明顯下降的結(jié)論。 圖 202006 年發(fā)電量增速變化情況 四是根據(jù)我們開(kāi)發(fā)的宏觀經(jīng)濟(jì)綜合警情指數(shù)，雖然近幾個(gè)月有所下降，但到 2020 年 11 月仍然位于反映經(jīng)濟(jì)偏熱的黃燈區(qū)的中部區(qū)域。國(guó) 中國(guó)最大的管理資源中心 第 5 頁(yè) 共 14 頁(yè) 家應(yīng)該對(duì)社會(huì)資金進(jìn)行合理的引導(dǎo)，使資金投向有利于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)、有利于社會(huì)事業(yè)發(fā)展的領(lǐng)域，為經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展奠定基礎(chǔ)。 2020 年 下半年，在美國(guó)等世界主要經(jīng)濟(jì)體增速下降、人民幣持續(xù)升值等因素影響下，我國(guó)出口增速較上半年不降反升，尤其是 811 月份月度出口增速都在 30%左右，這主是要受 2020 年 9 月份出口退稅政策調(diào)整的影響。企業(yè)為了拿到較多的出口退稅，提前完成出口報(bào)關(guān)，使得本應(yīng)在 2020 年初完成報(bào)關(guān)的出口提前到 2020 年完成，這一因素的影響將可能導(dǎo)致 2020 年一季度出口增速的下降；再者，根據(jù)我們以往所做的實(shí)證分析，國(guó)外需求的變化帶動(dòng)我國(guó)出口出現(xiàn)相應(yīng)的變化，二者之間存在半年左右的時(shí)滯。 四是加快資本市場(chǎng)擴(kuò)容步伐。如果說(shuō)上面提到的指標(biāo)都是單個(gè)指標(biāo)，不能反映整個(gè)經(jīng)濟(jì)的狀況的話，宏觀經(jīng)濟(jì)綜合警情指數(shù)仍然處于高位，更能夠說(shuō)明經(jīng)濟(jì)運(yùn)行高增長(zhǎng)的狀態(tài)。但是，我們認(rèn)為，目前經(jīng)濟(jì)仍在高位運(yùn)行，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)力依然較強(qiáng)。 中國(guó)最大的管理資源中心 第 14 頁(yè) 共 14 頁(yè) 由于 202006 年我國(guó)外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)迅速，外匯占款渠道被動(dòng)投放的基礎(chǔ)貨幣增長(zhǎng)過(guò)快，我國(guó)貨幣政策自 主性受限，對(duì)沖過(guò)剩流動(dòng)性的成本和壓力越來(lái)越大， 2020 年下半年以來(lái)廣義貨幣供應(yīng)量增速加快，為信貸擴(kuò)張、投資快速增長(zhǎng)、證券和房 地產(chǎn) 等資產(chǎn)價(jià)格過(guò)快上漲埋下了隱患。 外匯儲(chǔ)備迅速增長(zhǎng)帶來(lái)了許多方面的問(wèn)題，但由于我國(guó)的外貿(mào)順差與長(zhǎng)期以來(lái)我國(guó)的外貿(mào)、財(cái)政稅收等制度有關(guān)，與我國(guó)所處發(fā)展階段、我國(guó)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)也密切相關(guān)，外貿(mào)順差較大的問(wèn)題短期內(nèi)難以很好地解決， 2020 年仍將成為困擾我國(guó)經(jīng)濟(jì)的一個(gè)問(wèn)題。 從 2020 年這種運(yùn)行軌跡，人們?nèi)菀椎贸鑫覈?guó)經(jīng)濟(jì)增速明顯 下降的看法。根據(jù)我們用歷史數(shù)據(jù)來(lái)分析，發(fā)電量與工業(yè)生產(chǎn)是較好的同步指標(biāo)，但 2020 年下半年發(fā)電量增速無(wú)論是較上年同期還是較一季度都有所提高，因此，說(shuō)明經(jīng)濟(jì)的活力可能還比較強(qiáng)。在目前社會(huì)資金充裕、資金急于尋找出路的環(huán)境下，對(duì)投資只是采取堵塞的辦法，難以達(dá)到理想的調(diào)控效果。綜合考慮各項(xiàng)因素，預(yù)計(jì)一季度固定資產(chǎn)投資增速約21%，比上年同期下降 個(gè)百分點(diǎn)。 2020 年二季度以來(lái)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)下降，將會(huì)對(duì)我國(guó)出 口產(chǎn)生不利影響；加上人民幣持續(xù)升值的影響，我國(guó)出口增速在一季度有可能出現(xiàn)下降。鑒于目前證券市場(chǎng)上漲勢(shì)頭較快的狀況，應(yīng)該加快資本市場(chǎng)具有創(chuàng)新能力的大企業(yè)新股上市擴(kuò)容步伐，一方面化解資本市場(chǎng)供求矛盾，另一方面使社會(huì)資金向具有創(chuàng)新能力的大企業(yè)集團(tuán)集中，支持企業(yè)創(chuàng)新；同時(shí)，可考慮加快深圳中小企業(yè)板掛牌的步伐，這既可吸 收國(guó)內(nèi)資金，也可減少?lài)?guó)內(nèi)創(chuàng)新型企業(yè)到海外上市，緩解國(guó)際收支不平衡狀況。 圖 1997 年以來(lái)宏觀經(jīng)濟(jì)綜合警情指數(shù)圖