【正文】 ?新建投資項(xiàng)目分析（評(píng)估） ? 企業(yè)資信評(píng)價(jià) ? 建設(shè)必要性評(píng)估（宏觀分析及行業(yè)研究） ? 建設(shè)條件評(píng)估 ? 生產(chǎn)條件評(píng)估 ? 工藝技術(shù)評(píng)估 ? 財(cái)務(wù)效益評(píng)估 ? 不確定性分析 ? 風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估及規(guī)避措施 市場(chǎng)部網(wǎng) 企業(yè)資信評(píng)價(jià) ?企業(yè)資信評(píng)價(jià) ? 銀行對(duì)新建項(xiàng)目貸款進(jìn)行評(píng)估時(shí)，或者投資者與另一方合資設(shè)立一家新公司來(lái)建設(shè)項(xiàng)目時(shí)，合作方的資信評(píng)價(jià)將尤為重要。 ? 產(chǎn)品方案，擬建規(guī)模和建設(shè)地點(diǎn)的初步設(shè)想 ? 內(nèi)外部資源情況，建設(shè)條件，協(xié)作關(guān)系 ? 投資估算和資金籌措設(shè)想 ? 項(xiàng)目進(jìn)度安排 ? 經(jīng)濟(jì)效益初步估算 市場(chǎng)部網(wǎng) 可行報(bào)告與投資項(xiàng)目評(píng)估報(bào)告的區(qū)別 ?可研報(bào)告與投資項(xiàng)目評(píng)估報(bào)告的區(qū)別 ? 時(shí)間上的差異 ? 分析角度的差異 ? 可研報(bào)告是從建設(shè)者的角度來(lái)分析；評(píng)估報(bào)告是從投資者的角度來(lái)看問(wèn)題 ? 建設(shè)者與投資者往往不是統(tǒng)一的；或者建設(shè)方經(jīng)營(yíng)管理層無(wú)決策權(quán)，需上報(bào)董事會(huì)或股東大會(huì)。 ? 杜絕 “ 釣魚(yú) ” 項(xiàng)目 ? 建設(shè)項(xiàng)目選址 ? 環(huán)保要求（特別要評(píng)估達(dá)到政府環(huán)保要求所需的成本） ? 生產(chǎn)條件評(píng)估 ? 原材料供應(yīng) ? 燃料及動(dòng)力供應(yīng) ? 交通運(yùn)輸 ? 工藝條件評(píng)估 ? 工藝技術(shù)評(píng)價(jià) ? 設(shè)備評(píng)價(jià) ? 總體設(shè)計(jì)方案 市場(chǎng)部網(wǎng) 投資估算 ? 固定資產(chǎn)投資估算 ? 靜態(tài)投資 ? 工程費(fèi)用：建筑工程，設(shè)備購(gòu)置，安裝工程。實(shí)務(wù)中，很多投資方注重的是現(xiàn)金概念上的投資回收。 ? 涵蓋的內(nèi)容較廣，其結(jié)果可以是擁有目標(biāo)企業(yè)幾乎全部的股份或資產(chǎn)，從而將其吞并，也可以是相對(duì)控股或參股。 ?價(jià)值評(píng)估的正確理念 ? 正確的理念：價(jià)格應(yīng)該反映資產(chǎn)預(yù)期在未來(lái)產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流的現(xiàn)值 市場(chǎng)部網(wǎng) 公司價(jià)值評(píng)估的方法 —— 調(diào)賬法、股票債券法 ? 調(diào)整賬面價(jià)值法 ? 基本原理 : ? 根據(jù)公司資產(chǎn)負(fù)債表估算公司各種要求權(quán)的價(jià)值 ? 計(jì)算方法 ? 投資人要求權(quán)法 ? 資產(chǎn) ——負(fù)債法 ? 缺點(diǎn)： ? 反映的只是資產(chǎn)獲得時(shí)的歷史成本 ? 無(wú)法反映通貨膨脹和技術(shù)貶值的影響 ? 無(wú)法體現(xiàn)不同企業(yè)盈利能力和無(wú)形資產(chǎn)的差別 ? 調(diào)整方法 ? 重置成本法 ? 變賣價(jià)值法 ? 股票和債券方法 ? 基本原理： 公司公開(kāi)上市的證券可以按市場(chǎng)價(jià)值計(jì)算 ? 公司價(jià)值： = 公司債務(wù)價(jià)值 +公司股票的價(jià)值 市場(chǎng)部網(wǎng) 公司價(jià)值評(píng)估的方法 —— 直接比較法 ? 直接比較法 ? 基本原理： 類似的資產(chǎn)應(yīng)該具有相同的價(jià)格 ? V： 公司的價(jià)值 ? X： 用于比較的可觀測(cè)變量（ P/E市盈率 、每股收益、銷售收入、凈現(xiàn)金流 …… ） ? 討論： P/E（ 市盈率） ? 適用范圍：能夠找到合適可比的公司，因此公眾（上市）公司較適合 ? 缺點(diǎn)：每股收益受資本支出、資本盈余、匯率波動(dòng)的影響波動(dòng)較大；根據(jù) P/E計(jì)算所得出的實(shí)際上是股東權(quán)益的價(jià)值。 = 東大阿爾派 (600718) 223。 市場(chǎng)部網(wǎng) 整合計(jì)劃的制訂 ? 整合計(jì)劃在盡職調(diào)查時(shí)即需詳細(xì)規(guī)劃好，尤其是 “ 100天計(jì)劃 ” 整 合 計(jì) 劃 管理架構(gòu)整合 人力資源整合 企業(yè)資產(chǎn)整合 企業(yè)文化整合 ? 業(yè)務(wù)流程 ? 管理功能 ? 營(yíng)銷系統(tǒng) ? 財(cái)務(wù)系統(tǒng) ? 生產(chǎn)、采購(gòu)系統(tǒng)等 ? 風(fēng)險(xiǎn)控制 ? 整合后架構(gòu)形式：集團(tuán)控股、完全整合、后勤服務(wù)分享集約經(jīng)營(yíng)模式等 ? “去蕪存精” ? 是處理“非核心資產(chǎn)” ? 突出戰(zhàn)略重點(diǎn)、改善并購(gòu)后財(cái)務(wù)狀況 ? 并購(gòu)后整合成功的非常重要的關(guān)鍵因素 ? 要吸納和培養(yǎng)原有企業(yè)文化的精髓部分 ? 培訓(xùn)至關(guān)重要 ? 反對(duì)“勝利者”心態(tài)，反對(duì)“幫派”思想 ? 優(yōu)化人力資源結(jié)構(gòu) 市場(chǎng)部網(wǎng) 并購(gòu)項(xiàng)目的退出機(jī)會(huì) ? 公司持續(xù)經(jīng)營(yíng)與退出的因素比較和權(quán)衡 ? 可能的退出原因 ? 行業(yè)特性、行業(yè)產(chǎn)值、市場(chǎng)容量、市場(chǎng)增長(zhǎng)速度、競(jìng)爭(zhēng)程度、替代品、所處生命周期 ? 退出的機(jī)會(huì)選擇和可能性 ? 退出可行性分析，賣點(diǎn)、有否意向買家、運(yùn)作的盈利可能 ? 退出方案 ? 退出的方式：出售、上市、合資、資產(chǎn)置換、托管或其它； ? 交易方式：現(xiàn)金、資產(chǎn)、股權(quán)； ? 交易大致金額范圍； ? 重組方案：股權(quán)、債務(wù)、人員、業(yè)務(wù)的重組； ? 稅務(wù)安排； ? 法律安排； ? 優(yōu)惠政策的利用。 = 托普軟件 (0583) 223。 ? 基本方法： ? NCFt: 評(píng)估對(duì)象第 t年的凈現(xiàn)金流量 ? WACC: 評(píng)估對(duì)象的加權(quán)平均資本成本 ? 需要估算的 3個(gè)參數(shù)： ? 評(píng)估對(duì)象未來(lái)的凈現(xiàn)金流量 (NCFt )； ? 評(píng)估對(duì)象未來(lái)的增長(zhǎng)模式： 187。A）， 是指在市場(chǎng)機(jī)制作用下，企業(yè)為了獲得其它企業(yè)的控制權(quán)而進(jìn)行的產(chǎn)權(quán)交易行為。 ? 抗風(fēng)險(xiǎn)能力的討論 ? 盈虧平衡點(diǎn)。 ? 動(dòng)態(tài)投資 ? 建設(shè)期利息 ? 投資方向調(diào)節(jié)稅 ? 漲價(jià)預(yù)備金 ? 流動(dòng)資金估算的方法 ? 擴(kuò)大指標(biāo)估算法：即參照同類生產(chǎn)企業(yè)流動(dòng)資金占用率，如銷售收入流動(dòng)資金占用率、經(jīng)營(yíng)成本流動(dòng)資金占用率或單位產(chǎn)量流動(dòng)資金占用率。 ? 由于分析角度的差異和撰寫(xiě)者的不同，可研報(bào)告更注重工程技術(shù)的可行性，而項(xiàng)目評(píng)估報(bào)告則更側(cè)重于投資戰(zhàn)略、市場(chǎng)策略和經(jīng)濟(jì)效益評(píng)價(jià)。 ? 可研報(bào)告一般需由具有該行業(yè)資質(zhì)的規(guī)劃、設(shè)計(jì)或工程咨詢機(jī)構(gòu)來(lái)承擔(dān)；項(xiàng)目評(píng)估報(bào)告一般是投資方、金融機(jī)構(gòu)或投資咨詢機(jī)構(gòu)來(lái)撰寫(xiě)。 ? 其它費(fèi)用：形成無(wú)形資產(chǎn)費(fèi)用，形成遞延資產(chǎn)費(fèi)用，不可預(yù)見(jiàn)費(fèi)，價(jià)差費(fèi)。 ? 資產(chǎn)負(fù)債類比率：資產(chǎn)負(fù)債表的測(cè)算準(zhǔn)確度不可能很高。 ? 兼并與收購(gòu)，即并購(gòu)（ Mamp。 可比公司可比公司目標(biāo)目標(biāo)XVXV ?nndivnkREPE P SPgkDP SPg)g1(/0010??????市場(chǎng)部網(wǎng) 公司價(jià)值評(píng)估的方法 —— 折現(xiàn)現(xiàn)金流法 ? 折現(xiàn)現(xiàn)金流法（ DCF） ? 基本原理： ? 投資者參與公司投資而獲得的利益是由可以分配給投資者的凈現(xiàn)金流量決定的。 = 天大天財(cái) (0836) 223。 市場(chǎng)部網(wǎng) 形成項(xiàng)目并購(gòu)報(bào)告 形成完整的項(xiàng)目并購(gòu)?fù)顿Y計(jì)劃 X X X X 并購(gòu)項(xiàng)目投資計(jì)劃 項(xiàng)目經(jīng)理： X X X 項(xiàng)目成員： X X X X X X 時(shí)間：二○○二年八月 目 錄 1. 投資 /并購(gòu)綜述 2. 行業(yè) /競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu) 3. 目標(biāo)企業(yè)分析 4. 管理團(tuán)隊(duì) 5. 價(jià)值評(píng)估 6. 整合計(jì)劃 7. 退出機(jī)會(huì) 8. 結(jié)論