【正文】 2 3 4 DB為信用分析員提供了一個凈資產規(guī)模估計和特定規(guī)模公司的信用評價（從“優(yōu)”到“差”）的標準。 以上三點可綜合用圖 9— 8表示。 （三）有價證券組合 1有價證券按變現(xiàn)后的用途分類 （ 1）備用現(xiàn)金部分（ ready cash segment， R$） 可迅速變現(xiàn)以備不時之需的證券。銀行接受客戶的定期存款，向客戶提供存單為憑證，存單持有人憑以收取利息，并在到期時收回本金。 商業(yè)票據(jù)利率比同期國庫券利率要高一些，大約與銀行承兌匯票利率相當。 （二）流動證券投資的種類 以美國為例，在貨幣市場上，主要的金融工具有國庫券、商業(yè)匯票、銀行承兌匯票、可轉讓大額存單、回購協(xié)議、期貨期權及其衍生工具等。證券流動性越低，報酬率就應該越高。 （一）影響流動性證券收益率的因素 1違約風險 是指債務人不按合同要求支付本金和利息的風險 。 6工資的支付方式 有的企業(yè)在銀行單獨開立一個工資帳戶專供支付職工的工資。 2推遲應付款的支付 在不影響信譽的情況下，盡可能的推遲付款的時間，即支付應在到期日進行而不應提前。③加強了現(xiàn)金流入流處的控制。該成本與支票數(shù)目成正比，所以鎖箱法不適用于大量的小額付款。K應是個常量，但可根據(jù)情況作相應調整 Z— 按上一年資料計算的月平均現(xiàn)金支出額 z— 按上一年資料計算的月平均定期和不規(guī)則大額支出額 （ Zz） — 按上一年資料計算的月平均日常零星支出額 例（略） 這種模型確定的現(xiàn)金余額更接近實際，更有利于現(xiàn)金計劃的編制和日?，F(xiàn)金的調度。 1現(xiàn)金支出的分類 ①大額定期性支出， 是指數(shù)額較大、有一定規(guī)律的支出，如工資、水電費、利息支出、還貸、材料采購支出、稅金等。由圖可知，當現(xiàn)金余額上升到上限 H時，表明現(xiàn)金余額過多，企業(yè)將購入 HZ單位的有價證券，使現(xiàn)金余額回落到 Z線上；當現(xiàn)金余額下降到 0時，表明現(xiàn)金余額為 0，企業(yè)將出售 Z單位的有價證券，使現(xiàn)金余額回升到Z線上， Z稱為恢復點或轉換點 ；現(xiàn)金在 H和 0之間波動時，企業(yè)不采取任何措施。 ③該模型假定企業(yè)的現(xiàn)金補償都來源于有價證券的出售，實際上單以有價證券變現(xiàn)收入作為現(xiàn)金來源的企業(yè)很少，與此相聯(lián)系的是在企業(yè)出現(xiàn)現(xiàn)金多余時，以有價證券投資作為調節(jié)的也不多見，特別是在中國證券市場不發(fā)達的條件下。 2與現(xiàn)金持有量有關的成本 ① 持有現(xiàn)金的機會成本 ：持有現(xiàn)金所放棄的報酬（機會成本），通常按有價證券的利息率計算，它與現(xiàn)金持有量同方向變化。 （二）現(xiàn)金管理的目的 持有現(xiàn)金會發(fā)生成本（利息損失和機會成本），也會有“效益”，即現(xiàn)金所提供的流動性和清償性，現(xiàn)金管理的目的就是要使持有現(xiàn)金的成本最低效益最大。由于日常經營中的現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出不完全同步，因此企業(yè)持有一部分現(xiàn)金是很有必要的。 有價證券 是指短期有價證券，包括國庫券、可轉讓存單、商業(yè)匯票等。 3謹慎性動機（ pensating balance）： 為意外現(xiàn)金需求提供緩沖的“安全墊”，這部分只占企業(yè)現(xiàn)金庫存量中極小的份 額。 圖 9— 2 現(xiàn)金管理內容 二、目標現(xiàn)金持有量的確定 目標現(xiàn)金余額（ target cash balance） 的確定要在持有過多現(xiàn)金產生的機會成本與持有過少現(xiàn)金而帶來的交易成本之間進行權衡。它與現(xiàn)金持有量反方向變化。假設現(xiàn)金余額隨機波動，我們可以運用控制論，事先設定一個控制限額。此時的 Z值和 H值分別為： Z= 3√3bσ2/4i + L 公式（ 9— 8） = L+（ HL） /3 公式（ 9— 9） H= 3 3√bσ2/4i + L 公式（ 9— 10） = 3Z2L 公式（ 9— 11） 4根據(jù)隨機模型確定目標現(xiàn)金余額的基本步驟 ①確定現(xiàn)金持有量的下限 L， L可以等于 0或大于 0的某一個安全儲備額，或銀行要求的某一最低現(xiàn)金余額； ②估計每日現(xiàn)金流量的方差 σ2，一般是根據(jù)歷史資料，采用統(tǒng)計方法進行分析而得到； ③確定有價證券利息率和轉換成本； ④根據(jù)上述資料計算現(xiàn)金余額的上限 H及恢復點 Z。這些支出發(fā)生是不規(guī)則的，但其發(fā)生額和發(fā)生時間是可以預計的，是由企業(yè)長期決策決定的。 1鎖箱法（ lock system） 箱法以地域為基礎，公司根據(jù)帳單分布形勢確定地區(qū)銀行（可以使用運籌學方法）。特定區(qū)域內的客戶被指定付款給那個區(qū)域內的收款中心，收款中心將收到的款項立即存入當?shù)劂y行。 集中銀行制和鎖箱法結合在一起構成了現(xiàn)金管理的綜合系統(tǒng) 。這樣就可以合法的延期付款。這樣，企業(yè)就不需在 5日存入支付全部工資所需的資金額，而將節(jié)余下來的現(xiàn)金用于其他投資。對于有違約風險的證券，投資者會要求一個風險溢價。 4息票率 對于給定的固定收入證券，息票率越低，一定的利率變化所帶來的價格變化也越大，其投資的風險就越大。 中期國庫券（ treasury bonds） 到期日為 1年到 10年； 長期國庫券（ treasury notes） 到期日為 10年以上。 3銀行承兌匯票（ bankers acceptances， BAS） 是由商業(yè)銀行承兌的匯票。存單的違約風險就是銀行倒閉的風險。 以上三個部分如圖 9— 7所示。 公司需求 主要考慮 貨幣市場證券 C F R 安全性 流動性 收益率 到期日 國庫券 商業(yè)票據(jù) 大額存單 其他 若決定短期可變現(xiàn)證券的組合，要牢記風險與收益的平衡，將“證券”與“需求”配比，并計算“考慮”因素 圖 9— 8企業(yè)短期有價證券組合的確定 第二節(jié) 應收帳款的管理（ accounts receivable） 一、應收帳款的信用成本（教材第 433頁 ） （一）機會成本 （二）管理成本 （三）壞帳成本 二、應收帳款的信用風險分析 信用風險是指企業(yè)不能收回應收帳款而發(fā)生壞帳損失的可能性。 TRW搜集并處理這些公司的數(shù)據(jù)，提供風險管理和信用評估服務。例如美國漢歐制造公司通過對過去 500家客戶的資信情況分析，其中 400家能及時付款。要權衡成本與效益之間的關系。 圖 9— 9 銷售量、平均收帳期、壞帳損失與拒付帳戶的質量之間的關系 四、應收帳款風險防范與控制 （一）建立客戶檔案 1客戶與本公司有關的往來情況； 2客戶的基本情況； 3客戶的資信情況。單位采購成本一般不隨采購數(shù)量的變動而變動。 二、經濟批量的基本模型 假設：①存貨的年需求量和日需求量是固定不變的； ②從定貨到貨物到達企業(yè)的時間間隔是 0； ③每批貨物均一次全額到達； ④沒有數(shù)量折扣； ⑤沒有缺貨等（無安全儲備）。 演講完畢，謝謝觀看！