【正文】 2 3 4 DB為信用分析員提供了一個凈資產(chǎn)規(guī)模估計和特定規(guī)模公司的信用評價（從“優(yōu)”到“差”）的標(biāo)準(zhǔn)。 以上三點(diǎn)可綜合用圖 9— 8表示。 （三）有價證券組合 1有價證券按變現(xiàn)后的用途分類 （ 1）備用現(xiàn)金部分（ ready cash segment， R$） 可迅速變現(xiàn)以備不時之需的證券。銀行接受客戶的定期存款，向客戶提供存單為憑證，存單持有人憑以收取利息，并在到期時收回本金。 商業(yè)票據(jù)利率比同期國庫券利率要高一些，大約與銀行承兌匯票利率相當(dāng)。 （二）流動證券投資的種類 以美國為例，在貨幣市場上，主要的金融工具有國庫券、商業(yè)匯票、銀行承兌匯票、可轉(zhuǎn)讓大額存單、回購協(xié)議、期貨期權(quán)及其衍生工具等。證券流動性越低，報酬率就應(yīng)該越高。 （一）影響流動性證券收益率的因素 1違約風(fēng)險 是指債務(wù)人不按合同要求支付本金和利息的風(fēng)險 。 6工資的支付方式 有的企業(yè)在銀行單獨(dú)開立一個工資帳戶專供支付職工的工資。 2推遲應(yīng)付款的支付 在不影響信譽(yù)的情況下，盡可能的推遲付款的時間，即支付應(yīng)在到期日進(jìn)行而不應(yīng)提前。③加強(qiáng)了現(xiàn)金流入流處的控制。該成本與支票數(shù)目成正比，所以鎖箱法不適用于大量的小額付款。K應(yīng)是個常量，但可根據(jù)情況作相應(yīng)調(diào)整 Z— 按上一年資料計算的月平均現(xiàn)金支出額 z— 按上一年資料計算的月平均定期和不規(guī)則大額支出額 （ Zz） — 按上一年資料計算的月平均日常零星支出額 例（略） 這種模型確定的現(xiàn)金余額更接近實(shí)際，更有利于現(xiàn)金計劃的編制和日常現(xiàn)金的調(diào)度。 1現(xiàn)金支出的分類 ①大額定期性支出， 是指數(shù)額較大、有一定規(guī)律的支出，如工資、水電費(fèi)、利息支出、還貸、材料采購支出、稅金等。由圖可知，當(dāng)現(xiàn)金余額上升到上限 H時，表明現(xiàn)金余額過多，企業(yè)將購入 HZ單位的有價證券，使現(xiàn)金余額回落到 Z線上；當(dāng)現(xiàn)金余額下降到 0時，表明現(xiàn)金余額為 0，企業(yè)將出售 Z單位的有價證券，使現(xiàn)金余額回升到Z線上， Z稱為恢復(fù)點(diǎn)或轉(zhuǎn)換點(diǎn) ；現(xiàn)金在 H和 0之間波動時，企業(yè)不采取任何措施。 ③該模型假定企業(yè)的現(xiàn)金補(bǔ)償都來源于有價證券的出售，實(shí)際上單以有價證券變現(xiàn)收入作為現(xiàn)金來源的企業(yè)很少，與此相聯(lián)系的是在企業(yè)出現(xiàn)現(xiàn)金多余時，以有價證券投資作為調(diào)節(jié)的也不多見，特別是在中國證券市場不發(fā)達(dá)的條件下。 2與現(xiàn)金持有量有關(guān)的成本 ① 持有現(xiàn)金的機(jī)會成本 ：持有現(xiàn)金所放棄的報酬（機(jī)會成本），通常按有價證券的利息率計算，它與現(xiàn)金持有量同方向變化。 （二）現(xiàn)金管理的目的 持有現(xiàn)金會發(fā)生成本（利息損失和機(jī)會成本），也會有“效益”，即現(xiàn)金所提供的流動性和清償性，現(xiàn)金管理的目的就是要使持有現(xiàn)金的成本最低效益最大。由于日常經(jīng)營中的現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出不完全同步，因此企業(yè)持有一部分現(xiàn)金是很有必要的。 有價證券 是指短期有價證券，包括國庫券、可轉(zhuǎn)讓存單、商業(yè)匯票等。 3謹(jǐn)慎性動機(jī)（ pensating balance）： 為意外現(xiàn)金需求提供緩沖的“安全墊”，這部分只占企業(yè)現(xiàn)金庫存量中極小的份 額。 圖 9— 2 現(xiàn)金管理內(nèi)容 二、目標(biāo)現(xiàn)金持有量的確定 目標(biāo)現(xiàn)金余額（ target cash balance） 的確定要在持有過多現(xiàn)金產(chǎn)生的機(jī)會成本與持有過少現(xiàn)金而帶來的交易成本之間進(jìn)行權(quán)衡。它與現(xiàn)金持有量反方向變化。假設(shè)現(xiàn)金余額隨機(jī)波動，我們可以運(yùn)用控制論，事先設(shè)定一個控制限額。此時的 Z值和 H值分別為： Z= 3√3bσ2/4i + L 公式（ 9— 8） = L+（ HL） /3 公式（ 9— 9） H= 3 3√bσ2/4i + L 公式（ 9— 10） = 3Z2L 公式（ 9— 11） 4根據(jù)隨機(jī)模型確定目標(biāo)現(xiàn)金余額的基本步驟 ①確定現(xiàn)金持有量的下限 L， L可以等于 0或大于 0的某一個安全儲備額，或銀行要求的某一最低現(xiàn)金余額； ②估計每日現(xiàn)金流量的方差 σ2，一般是根據(jù)歷史資料，采用統(tǒng)計方法進(jìn)行分析而得到； ③確定有價證券利息率和轉(zhuǎn)換成本； ④根據(jù)上述資料計算現(xiàn)金余額的上限 H及恢復(fù)點(diǎn) Z。這些支出發(fā)生是不規(guī)則的，但其發(fā)生額和發(fā)生時間是可以預(yù)計的，是由企業(yè)長期決策決定的。 1鎖箱法（ lock system） 箱法以地域?yàn)榛A(chǔ)，公司根據(jù)帳單分布形勢確定地區(qū)銀行（可以使用運(yùn)籌學(xué)方法）。特定區(qū)域內(nèi)的客戶被指定付款給那個區(qū)域內(nèi)的收款中心，收款中心將收到的款項立即存入當(dāng)?shù)劂y行。 集中銀行制和鎖箱法結(jié)合在一起構(gòu)成了現(xiàn)金管理的綜合系統(tǒng) 。這樣就可以合法的延期付款。這樣，企業(yè)就不需在 5日存入支付全部工資所需的資金額，而將節(jié)余下來的現(xiàn)金用于其他投資。對于有違約風(fēng)險的證券，投資者會要求一個風(fēng)險溢價。 4息票率 對于給定的固定收入證券，息票率越低，一定的利率變化所帶來的價格變化也越大，其投資的風(fēng)險就越大。 中期國庫券（ treasury bonds） 到期日為 1年到 10年； 長期國庫券（ treasury notes） 到期日為 10年以上。 3銀行承兌匯票（ bankers acceptances， BAS） 是由商業(yè)銀行承兌的匯票。存單的違約風(fēng)險就是銀行倒閉的風(fēng)險。 以上三個部分如圖 9— 7所示。 公司需求 主要考慮 貨幣市場證券 C F R 安全性 流動性 收益率 到期日 國庫券 商業(yè)票據(jù) 大額存單 其他 若決定短期可變現(xiàn)證券的組合，要牢記風(fēng)險與收益的平衡，將“證券”與“需求”配比，并計算“考慮”因素 圖 9— 8企業(yè)短期有價證券組合的確定 第二節(jié) 應(yīng)收帳款的管理（ accounts receivable） 一、應(yīng)收帳款的信用成本（教材第 433頁 ） （一）機(jī)會成本 （二）管理成本 （三）壞帳成本 二、應(yīng)收帳款的信用風(fēng)險分析 信用風(fēng)險是指企業(yè)不能收回應(yīng)收帳款而發(fā)生壞帳損失的可能性。 TRW搜集并處理這些公司的數(shù)據(jù)，提供風(fēng)險管理和信用評估服務(wù)。例如美國漢歐制造公司通過對過去 500家客戶的資信情況分析，其中 400家能及時付款。要權(quán)衡成本與效益之間的關(guān)系。 圖 9— 9 銷售量、平均收帳期、壞帳損失與拒付帳戶的質(zhì)量之間的關(guān)系 四、應(yīng)收帳款風(fēng)險防范與控制 （一）建立客戶檔案 1客戶與本公司有關(guān)的往來情況； 2客戶的基本情況； 3客戶的資信情況。單位采購成本一般不隨采購數(shù)量的變動而變動。 二、經(jīng)濟(jì)批量的基本模型 假設(shè)：①存貨的年需求量和日需求量是固定不變的； ②從定貨到貨物到達(dá)企業(yè)的時間間隔是 0； ③每批貨物均一次全額到達(dá)； ④沒有數(shù)量折扣； ⑤沒有缺貨等（無安全儲備）。 演講完畢，謝謝觀看！