【正文】 乘數(shù)＝股權(quán)市價/銷售收入＝每股市價/每股銷售收入 目標(biāo)企業(yè)股權(quán)價值＝可比企業(yè)平均收入乘數(shù)目標(biāo)企業(yè)的銷售收入　　（2）基本原理　　　　將股利折現(xiàn)模型的兩邊同時除以每股銷售收入，則可以得出收入乘數(shù)：　　　　　　本期收入乘數(shù)＝　　　　收入乘數(shù)的驅(qū)動因素是銷售凈利率、股利支付率、增長率和股權(quán)成本。（二）實物數(shù)量法　　單位數(shù)量（或重量）成本＝四、成本計算的基本方法（一）品種法（二）分批法（三）分步法　逐步結(jié)轉(zhuǎn)分步法　　　這種方法適用于大量大批連續(xù)式復(fù)雜生產(chǎn)的企業(yè)?！　　　　　　　《?、投資中心的業(yè)績考核指標(biāo)（一）投資報酬率　　　　投資報酬率＝100%　　　　　　　　?。酵顿Y周轉(zhuǎn)率部門邊際貢獻率（二）剩余收益　　　　剩余收益＝部門邊際貢獻－部門資產(chǎn)應(yīng)計報酬　　　　　　　　＝部門邊際貢獻－部門資產(chǎn)資本成本　　　　　　　　　　　　　　　56 / 56?！　“凑粘杀驹谙乱徊襟E成本計算單中的反映方式，還可以分為綜合結(jié)轉(zhuǎn)和分項結(jié)轉(zhuǎn)兩種方法?！　　　【窒扌裕翰荒芊从吵杀镜淖兓杀臼怯绊懫髽I(yè)現(xiàn)金流量和價值的重要因素之一。?。?）模型的適用性　　　　市盈率模型最適合連續(xù)盈利，并且β值接近于1的企業(yè)。　經(jīng)濟利潤　?。?）計算經(jīng)濟利潤的一種最簡單的辦法　　　　經(jīng)濟利潤＝息前稅后營業(yè)利潤－全部資本費用　　（2）計算經(jīng)濟利潤的另一種辦法是用投資資本回報率與資本成本之差，乘以投資資本。　預(yù)計利潤表和資產(chǎn)負債表　（1）預(yù)計成本、費用和支出　　根據(jù)預(yù)計銷售收入和成本費用銷售百分比，可以估計主營業(yè)務(wù)成本、營業(yè)和管理費用以及折舊費。第二階段是預(yù)測期以后的無限時期，稱為“后續(xù)期”，或“永續(xù)期”。K＝R＝R+β（R－R）　加權(quán)平均資本成本K＝稅前債務(wù)資本成本債務(wù)額占總資本比重（1所得稅稅率）＋權(quán)益資本成本股票額占總資本比重　　　?。終（）（1T）+K（）　　　　式中：K－稅前的債務(wù)資本成本。（三）風(fēng)險溢價法　　　　K＝K+RP　　　式中：K－債務(wù)成本；　　　　　　RP－股東比債權(quán)人承擔(dān)更大風(fēng)險所要求的風(fēng)險溢價。　　　實際利率＝100%第八章　股利分配一、股票股利　　　發(fā)放股票股利后的每股收益＝　　　發(fā)放股票股利后的每股市價＝　　　　　　式中：E－發(fā)放股票股利前的每股收益；　　　　　　　　　D－股票股利發(fā)放率；　　　　　　　　　M－股利分配權(quán)轉(zhuǎn)移日的每股市價。K　　　　　式中：K－單位缺貨成本；　　　　　　　　　S－一次訂貨缺貨量；　　　　　　　　　N－年訂貨次數(shù)；　　　　　　　　　B－保險儲備量；　　　　　　　　　K－單位存貨成本?！　l件：經(jīng)濟環(huán)境。（三）隨機模式　　　現(xiàn)金返回線R＝+L　　　現(xiàn)金存量的上限H＝3R－2L　　　式中：b－每次有價證券的固定轉(zhuǎn)換成本；　　　　　　i－有價證券的日利息率；　　　　　　－預(yù)期每日現(xiàn)金余額變化的標(biāo)準(zhǔn)差。類比法是尋找一個經(jīng)業(yè)務(wù)與待評估項目類似的上市企業(yè)以該上市企業(yè)的β值，這種方法也稱“替代公司法”。（，i，n）　　　式中：UAC－固定資產(chǎn)平均年成本　　　　　　C－固定資產(chǎn)原值；　　　　　　S－n年后固定資產(chǎn)余值；　　　　　　C－第t年運行成本；　　　　　　n－預(yù)計使用年限；　　　　　　i－投資最低報酬率；（三）所得稅和折舊對現(xiàn)金流量的影響　　　稅后現(xiàn)金流量的計算有三種方法：　根據(jù)現(xiàn)金流量的定義計算　　　　營業(yè)現(xiàn)金流量＝營業(yè)收入－付現(xiàn)成本－所得稅　根據(jù)年末營業(yè)結(jié)果來計算　　　　營業(yè)現(xiàn)金流量＝稅后凈利潤+折舊　根據(jù)所得稅對收入和折舊的影響計算　　　　營業(yè)現(xiàn)金流量＝收入（1稅率）－付現(xiàn)成本（1稅率）+折舊稅率四、投資項目的風(fēng)險處置（一）投資項目風(fēng)險的處置方法　調(diào)整現(xiàn)金流量法　　　風(fēng)險調(diào)整后凈現(xiàn)值＝　　　式中：a－是t年現(xiàn)金流量的肯定當(dāng)量系數(shù)，它在0～1之間?！　　?yōu)點：可以進行獨立投資機會獲利能力的比較。　離散程度（方差和標(biāo)準(zhǔn)差）　　表示隨機變量離散程度的量數(shù)，最常用的是方差和標(biāo)準(zhǔn)差。三、股票估價（一）股票評價的基本模式　　　P＝ 式中：D－t年的股利；股利多少，取決于每股盈利和股利支付率兩個因素。（七）遞延年金　第一種方法：是把遞延年金視為N期普通年金，求出遞延期末的現(xiàn)值，然后再將此現(xiàn)值調(diào)整到第一期初。（三）復(fù)利息　　I＝S－P（四）名義利率與實際利率　　i＝（1+）1　　式中：r－名義利率；　　　　　M－每年復(fù)利次數(shù)；　　　　　i－實際利率?！　　∝攧?wù)政策體現(xiàn)于資產(chǎn)負債率和收益留存率。全部資產(chǎn)100%財務(wù)彈性分析（1）現(xiàn)金滿足投資比率　　現(xiàn)金滿足投資比率＝近5年經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額之和247。股利支付率每股凈資產(chǎn)　　每股凈資產(chǎn)＝年度末股東權(quán)益247。（1資產(chǎn)負債率）權(quán)益凈利率　　權(quán)益凈利率＝資產(chǎn)凈利率權(quán)益乘數(shù)　　　　　　?。戒N售凈利率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益乘數(shù)（二）上市公司財務(wù)比率每股收益　　每股收益＝凈利潤247。股東權(quán)益）100%有形凈值債務(wù)率　　有形凈值債務(wù)率＝［負債總額247。平均存貨　　存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)＝360247。流動負債（二）資產(chǎn)管理比率營業(yè)周期　　營業(yè)周期＝存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)＋應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)　　存貨周轉(zhuǎn)率＝銷售成本247。資產(chǎn)總額）100%產(chǎn)權(quán)比率　　產(chǎn)權(quán)比率＝（負債總額247。平均凈資產(chǎn)100%二、財務(wù)報表分析的應(yīng)用（一）杜幫財務(wù)分析體系權(quán)益乘數(shù)　　權(quán)益乘數(shù)＝1247。普通股每股股利　　　　　　　　＝1247。普通股股數(shù)（3）全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率　　全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率＝經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額247。其中：經(jīng)營效率體現(xiàn)于資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和銷售凈利率。（二）復(fù)利現(xiàn)值　　P＝s（1+i） 其中：（1+i）被稱為復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)，符號用（，i，n）表示。它和普通年金現(xiàn)值系數(shù)相比，期數(shù)要減1，而系數(shù)要加1，可記作［（，I，n1）+1］。　 　i=i+(ii) 　也可用簡便算法求得近似結(jié)果：　　　　　i=100%　　　　　式中：I－每年的利息　　　　　　　　M－到期歸還的本金；　　　　　　　　P－買價；　　　　　　　　N－年數(shù)。四、風(fēng)險和報酬（一）單項資產(chǎn)的風(fēng)險和報酬　預(yù)期值　　預(yù)期值（）＝　　式中：P－第i種結(jié)果出現(xiàn)的概率；　　　　　K－第i種結(jié)果出現(xiàn)后的預(yù)期報酬率；　　　　　N－所有可能結(jié)果的數(shù)目。　　協(xié)方差的計算　　　　?。絩（二）現(xiàn)值指數(shù)法　　　現(xiàn)值指數(shù)＝247?！　　∨f設(shè)備平均年成本＝+700+20015%　　　新設(shè)備平均年成本＝+400＋30015%固定資產(chǎn)的經(jīng)濟壽命　　　UAC＝247。　　凈現(xiàn)值＝－股東投資（三）項目系統(tǒng)風(fēng)險的估計　　項目系統(tǒng)風(fēng)險的估計的方法是使用類比法。（二）存貨模式　利用公式：總成本＝機會成本+交易成本＝（C/2）K+（T/C）F求得最佳現(xiàn)金持有量公式：　　　　C＝　　　　式中：T－一定期間內(nèi)的現(xiàn)金需求量；　　　　　　　F－每次出售有價證券以補充現(xiàn)金所需的交易成本；　　　　　　　K－持有現(xiàn)金的機會成本，即有價證券的利率?！　〉盅海耗鼙挥米鞯盅旱馁Y產(chǎn)。N+B　　　實際利率＝100%　加息法：是銀行發(fā)放分期等額償還貸款時采用的利息收取方法。（二）資本資產(chǎn)定價模型　　　　K＝R＝R+β（R－R）　　　　　式中：R－無風(fēng)險報酬率；　　　　　　　　R－平均風(fēng)險股票必要報酬率；　　　　　　　　β－股票的貝他系數(shù)。（二）最佳資本結(jié)構(gòu)　　　 企業(yè)的市場總價值V＝股票總價值S+債券價值B　　　　 股票的市場價值S＝　　　　式中：K－權(quán)益資本成本。第一階段是有限的、明確的預(yù)測期，稱為“詳細預(yù)測期”，或稱為“預(yù)測期”。企業(yè)增長的不穩(wěn)定時期有多長，預(yù)測期就應(yīng)當(dāng)有多長?！　　」蓹?quán)價值＝?。?）兩階段增長模型　　　　股權(quán)價值＝預(yù)測期股權(quán)現(xiàn)金流量現(xiàn)值＋后續(xù)期價值的現(xiàn)值　　　　　?。?　（3）三階段增長模型　　股權(quán)價值＝增長期現(xiàn)金流量現(xiàn)值＋轉(zhuǎn)換期現(xiàn)金流量現(xiàn)值＋后續(xù)期現(xiàn)金流量現(xiàn)值　　　　　?。?+二、經(jīng)濟利潤法（一）經(jīng)濟利潤模型的原理　經(jīng)濟收入　　　本期收入＝期末財產(chǎn)－期初財產(chǎn)　經(jīng)濟成本　　經(jīng)濟成本不僅包括會計上實際支付的成本，而且還包括機會成本?！∈袃r/凈利比率模型?。?）基本模型　　　市盈率＝市價/凈利＝每股市價/每股凈利　　　目標(biāo)企業(yè)每股價值＝可比企業(yè)平均市盈率目標(biāo)企業(yè)的每股凈利?。?）模型原理　　　處于穩(wěn)定狀態(tài)企業(yè)的股權(quán)價值為　　　　股權(quán)價值＝　　　　本期市盈率＝　　　　內(nèi)在市盈率＝　　　從上式可以看出，市盈率的驅(qū)動因素是企業(yè)的增長潛力、股利支付率和風(fēng)險（股權(quán)資本成本）?！　。?）模型的適用性主要適用于銷售成本率較低的報務(wù)類企業(yè)，或者銷售成本率趨同的傳統(tǒng)行業(yè)的企業(yè)。這種企業(yè)，有的不僅將產(chǎn)成品作為商品銷售，而且生產(chǎn)步驟所產(chǎn)半成品也經(jīng)常作為商品對外