【正文】 匯儲(chǔ)備和居民儲(chǔ)蓄充足，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的內(nèi)在動(dòng)力強(qiáng)勁。電網(wǎng)新增輸電線路長(zhǎng)度和變電容量均達(dá)到歷史最高水平。作為一種先進(jìn)的生產(chǎn)力和基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)，電力行業(yè)對(duì)促進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和社會(huì)進(jìn)步起到了重要作用。曹玉珊、張?zhí)煳鳎?006）進(jìn)一步發(fā)展了一個(gè)更接近可持續(xù)增長(zhǎng)問(wèn)題“內(nèi)核”的“長(zhǎng)期模式”——以理論的可持續(xù)增長(zhǎng)模式為最終的成熟模式。陳文浩、朱吉琪（2004）在放寬Higgins模型限制條件的基礎(chǔ)上，對(duì)我國(guó)19992001年滬市上市公司增發(fā)新股行為進(jìn)行研究后發(fā)現(xiàn)：增發(fā)新股對(duì)公司當(dāng)年的可持續(xù)增長(zhǎng)有正面影響，對(duì)以后的影響卻是負(fù)面的。 國(guó)內(nèi)可持續(xù)增長(zhǎng)模型研究現(xiàn)狀國(guó)內(nèi)國(guó)企業(yè)可持續(xù)增長(zhǎng)財(cái)務(wù)問(wèn)題實(shí)證研究主要圍繞以下三個(gè)方面展開(kāi)。特別是考慮到了通貨膨脹率對(duì)可持續(xù)增長(zhǎng)率數(shù)值的影響。他認(rèn)為：企業(yè)的內(nèi)部資源制約著企業(yè)的成長(zhǎng)速度。 創(chuàng)新點(diǎn)◆將企業(yè)的可持續(xù)增長(zhǎng)率與實(shí)際增長(zhǎng)率進(jìn)行假設(shè)檢驗(yàn)，分析企業(yè)是否實(shí)現(xiàn)了可持續(xù)增長(zhǎng)。而要有效地評(píng)估企業(yè)財(cái)務(wù)可持續(xù)增長(zhǎng)能力就必須先確定其評(píng)價(jià)指標(biāo)體系。上市電力公司是電力行業(yè)的重中之重，因此，上市電力公司的可持續(xù)增長(zhǎng)能力應(yīng)該受到足夠的重視，對(duì)其進(jìn)行評(píng)價(jià)是十分必要的。股利分配率。電力行業(yè)上市公司可持續(xù)增長(zhǎng)模型的應(yīng)用研究財(cái)務(wù)管理052班：范明杰 指導(dǎo)教師：徐強(qiáng)國(guó)內(nèi)容摘要:可持續(xù)增長(zhǎng)是公司制企業(yè)實(shí)現(xiàn)股東財(cái)富最大化的長(zhǎng)遠(yuǎn)目標(biāo)。銷售凈利率。[1]電力行業(yè)作為我國(guó)社會(huì)基礎(chǔ)建設(shè)中的重點(diǎn)，在整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)中發(fā)揮越來(lái)越重要的作用，并伴隨著現(xiàn)代化工業(yè)、農(nóng)業(yè)的發(fā)展，以及社會(huì)消費(fèi)需求的整體提高，其在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的地位也將日益凸顯。所謂財(cái)務(wù)可持續(xù)增長(zhǎng)是指企業(yè)在可預(yù)見(jiàn)的未來(lái)，銷售水平穩(wěn)步上升，盈利能力不斷改善，在實(shí)現(xiàn)企業(yè)平衡增長(zhǎng)的同時(shí)提高財(cái)務(wù)資源的使用效率，最終使企業(yè)各利益主體的合理需求得到滿足。 分析工具本文主要采用Excel及SPSS軟件進(jìn)行分析。馬利斯( ，1960)的觀點(diǎn)與彭諾斯一脈相承。希金斯對(duì)可持續(xù)增長(zhǎng)率計(jì)算方法及其在企業(yè)中的應(yīng)用都作了深入的研究。對(duì)于每一個(gè)企業(yè)的管理者來(lái)說(shuō)，盡力使公司按照其自身的可持續(xù)增長(zhǎng)率成長(zhǎng)才是最重要的任務(wù)。同時(shí)，不管是曾被ST還是未被ST，大股東欠款都對(duì)公司業(yè)績(jī)有顯著的負(fù)面影響，曾被ST的公司多數(shù)利用其與大股東的關(guān)系進(jìn)行了嚴(yán)重的利潤(rùn)操縱。而對(duì)于第二方面的意義，即企業(yè)是否可以根據(jù)可持續(xù)增長(zhǎng)率選擇財(cái)務(wù)戰(zhàn)略以及財(cái)務(wù)戰(zhàn)略對(duì)增長(zhǎng)的影響等問(wèn)題，理論界并沒(méi)有發(fā)現(xiàn)有力證據(jù)，但可以肯定的是，可持續(xù)增長(zhǎng)率可以作為財(cái)務(wù)戰(zhàn)略選擇的邏輯起點(diǎn)。2 我國(guó)電力行業(yè)的基本情況 我國(guó)電力行業(yè)的總體情況電力工業(yè)是國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展中最重要的基礎(chǔ)能源產(chǎn)業(yè)，是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的第一基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)，是關(guān)系國(guó)計(jì)民生的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)，是世界各國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略中的優(yōu)先發(fā)展重點(diǎn)。全年基本建設(shè)新增（正式投產(chǎn)）發(fā)電設(shè)備容量基本與2006年持平，為10009萬(wàn)千瓦。%。而且，由于核電、水電建設(shè)周期長(zhǎng)，今后5年投產(chǎn)的機(jī)組絕大多數(shù)是燃煤火電機(jī)組。我國(guó)現(xiàn)有的交流500千伏跨省、跨區(qū)同步互聯(lián)電網(wǎng)聯(lián)系薄弱，系統(tǒng)穩(wěn)定水平低，輸電能力嚴(yán)重不足，不但難以滿足西部和北部能源基地大規(guī)模、遠(yuǎn)距離電力外送的需要，而且造成了許多輸電“瓶頸”，制約了跨省、跨區(qū)電網(wǎng)綜合效益的發(fā)揮。較低的輸配電價(jià)不僅影響了電網(wǎng)行業(yè)的投資回報(bào)率，也使得電網(wǎng)企業(yè)難以引進(jìn)必要的投資資金，造成電網(wǎng)發(fā)展后勁不足。經(jīng)濟(jì)有效的辦法是改進(jìn)現(xiàn)有的電價(jià)模式，進(jìn)行有效的電力需求管理，實(shí)行峰谷差別電價(jià)。希金斯的可持續(xù)增長(zhǎng)模型在北京大學(xué)出版社出版的《財(cái)務(wù)管理分析》中，羅伯特范霍恩的穩(wěn)態(tài)可持續(xù)增長(zhǎng)模型，即可持續(xù)增長(zhǎng)率（SGR）=本文對(duì)該計(jì)算模型中的可持續(xù)增長(zhǎng)率做出如下的解釋:（1）本文認(rèn)為可持續(xù)增長(zhǎng)率并不是一成不變的。因?yàn)榭沙掷m(xù)增長(zhǎng)率的計(jì)算并不僅僅局限于這一種模型，可以不以銷售為基礎(chǔ)。兩個(gè)長(zhǎng)的、沒(méi)有陰影的長(zhǎng)方形代表年初的資產(chǎn)負(fù)債表。（2) 負(fù)債權(quán)益比率DPE 的變化對(duì)SGR 的影響隨著負(fù)債權(quán)益比率上升,使得企業(yè)負(fù)債額增加,在不通過(guò)權(quán)益融資的情況下,能投資更多資產(chǎn),因而能支持更高的增長(zhǎng)率。 模型比率的計(jì)算 根據(jù)詹姆斯[16]20042008年該11家公司可持續(xù)增長(zhǎng)率與實(shí)際增長(zhǎng)率比較見(jiàn)表5表5 20042008年電力行業(yè)11家上市公司增長(zhǎng)率比較表年份公司名稱可持續(xù)增長(zhǎng)率實(shí)際增長(zhǎng)率SGRg2004年華能國(guó)際%%%華電國(guó)際%%%長(zhǎng)江電力%%%國(guó)電電力%%%申能股份%%%內(nèi)蒙華電%%%粵電力A%%%上海電力%%%廣州控股%%%深圳能源%%%桂冠電力%%%2005年華能國(guó)際%%%華電國(guó)際%%%長(zhǎng)江電力%%%國(guó)電電力%%%申能股份%%%內(nèi)蒙華電%%%粵電力A%%%上海電力%%%廣州控股%%%深圳能源%%%桂冠電力%%%2006年華能國(guó)際%%%華電國(guó)際%%%長(zhǎng)江電力%%%國(guó)電電力%%%申能股份%%%內(nèi)蒙華電%%%粵電力A%%%上海電力%%%廣州控股%%%深圳能源%%%桂冠電力%%%2007年華能國(guó)際%%%華電國(guó)際%%%長(zhǎng)江電力%%%國(guó)電電力%%%申能股份%%%內(nèi)蒙華電%%%粵電力A%%%上海電力%%%廣州控股%%%深圳能源%%%桂冠電力%%%2008年華能國(guó)際%%%華電國(guó)際%%%長(zhǎng)江電力%%%國(guó)電電力%%%申能股份%%%內(nèi)蒙華電%%%粵電力A%%%上海電力%%%廣州控股%%%深圳能源%%%桂冠電力%%%資料來(lái)源：根據(jù)中國(guó)證券報(bào)數(shù)據(jù)庫(kù):8080/zq/ggcx/從表可知，2004年該11家電力行業(yè)上市公司全部沒(méi)有實(shí)現(xiàn)可持續(xù)增長(zhǎng)；2005年該11家電力行業(yè)上市公司全部沒(méi)有實(shí)現(xiàn)可持續(xù)增長(zhǎng)；2006年該11家電力行業(yè)上市公司實(shí)現(xiàn)可持續(xù)增長(zhǎng)的有1家，是深圳能源，%；2007年該11家電力行業(yè)上市公司實(shí)現(xiàn)可持續(xù)增長(zhǎng)的有1家，是桂冠電力，%；2008年該11家電力行業(yè)上市公司實(shí)現(xiàn)可持續(xù)增長(zhǎng)的有2家，分別是長(zhǎng)江電力、%。以該11家公司20042008年的55個(gè)實(shí)際增長(zhǎng)率和可持續(xù)增長(zhǎng)率的差值為樣本，進(jìn)行T檢驗(yàn)，測(cè)試實(shí)際增長(zhǎng)率與可持續(xù)增長(zhǎng)率是否具有顯著差異。 需要進(jìn)一步研究的問(wèn)題本文運(yùn)用詹姆斯參考文獻(xiàn)：[1].[J] .（12）:89[2].—可持續(xù)增長(zhǎng)率在企業(yè)中的應(yīng)用[J].(9):1819[3].Higgins Robert C Analysis for Financial Mangement(6th ed.)[M] .China Citic :115140[4].湯谷良,[J] .(8):5055[5].劉斌,黃永紅,[J].(9):150154[6].劉斌,劉星,[J].(12):111116[7].[J].(8):8687[8].李冠眾,陸宇建,[J].(4):8791[9].[J].(8):7379[10].[J].(12):189191[11].油曉峰,[J].(6):4850[12].[J].(10):2324[13].Van Horne,James C. 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