【正文】 匯儲備和居民儲蓄充足，經(jīng)濟增長的內(nèi)在動力強勁。電網(wǎng)新增輸電線路長度和變電容量均達到歷史最高水平。作為一種先進的生產(chǎn)力和基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)，電力行業(yè)對促進國民經(jīng)濟的發(fā)展和社會進步起到了重要作用。曹玉珊、張?zhí)煳鳎?006）進一步發(fā)展了一個更接近可持續(xù)增長問題“內(nèi)核”的“長期模式”——以理論的可持續(xù)增長模式為最終的成熟模式。陳文浩、朱吉琪（2004）在放寬Higgins模型限制條件的基礎(chǔ)上，對我國19992001年滬市上市公司增發(fā)新股行為進行研究后發(fā)現(xiàn)：增發(fā)新股對公司當(dāng)年的可持續(xù)增長有正面影響，對以后的影響卻是負面的。 國內(nèi)可持續(xù)增長模型研究現(xiàn)狀國內(nèi)國企業(yè)可持續(xù)增長財務(wù)問題實證研究主要圍繞以下三個方面展開。特別是考慮到了通貨膨脹率對可持續(xù)增長率數(shù)值的影響。他認為：企業(yè)的內(nèi)部資源制約著企業(yè)的成長速度。 創(chuàng)新點◆將企業(yè)的可持續(xù)增長率與實際增長率進行假設(shè)檢驗，分析企業(yè)是否實現(xiàn)了可持續(xù)增長。而要有效地評估企業(yè)財務(wù)可持續(xù)增長能力就必須先確定其評價指標(biāo)體系。上市電力公司是電力行業(yè)的重中之重，因此，上市電力公司的可持續(xù)增長能力應(yīng)該受到足夠的重視，對其進行評價是十分必要的。股利分配率。電力行業(yè)上市公司可持續(xù)增長模型的應(yīng)用研究財務(wù)管理052班：范明杰 指導(dǎo)教師：徐強國內(nèi)容摘要:可持續(xù)增長是公司制企業(yè)實現(xiàn)股東財富最大化的長遠目標(biāo)。銷售凈利率。[1]電力行業(yè)作為我國社會基礎(chǔ)建設(shè)中的重點，在整個國民經(jīng)濟中發(fā)揮越來越重要的作用，并伴隨著現(xiàn)代化工業(yè)、農(nóng)業(yè)的發(fā)展，以及社會消費需求的整體提高，其在經(jīng)濟發(fā)展中的地位也將日益凸顯。所謂財務(wù)可持續(xù)增長是指企業(yè)在可預(yù)見的未來，銷售水平穩(wěn)步上升，盈利能力不斷改善，在實現(xiàn)企業(yè)平衡增長的同時提高財務(wù)資源的使用效率，最終使企業(yè)各利益主體的合理需求得到滿足。 分析工具本文主要采用Excel及SPSS軟件進行分析。馬利斯( ，1960)的觀點與彭諾斯一脈相承。希金斯對可持續(xù)增長率計算方法及其在企業(yè)中的應(yīng)用都作了深入的研究。對于每一個企業(yè)的管理者來說，盡力使公司按照其自身的可持續(xù)增長率成長才是最重要的任務(wù)。同時，不管是曾被ST還是未被ST，大股東欠款都對公司業(yè)績有顯著的負面影響，曾被ST的公司多數(shù)利用其與大股東的關(guān)系進行了嚴(yán)重的利潤操縱。而對于第二方面的意義，即企業(yè)是否可以根據(jù)可持續(xù)增長率選擇財務(wù)戰(zhàn)略以及財務(wù)戰(zhàn)略對增長的影響等問題，理論界并沒有發(fā)現(xiàn)有力證據(jù)，但可以肯定的是，可持續(xù)增長率可以作為財務(wù)戰(zhàn)略選擇的邏輯起點。2 我國電力行業(yè)的基本情況 我國電力行業(yè)的總體情況電力工業(yè)是國民經(jīng)濟發(fā)展中最重要的基礎(chǔ)能源產(chǎn)業(yè)，是國民經(jīng)濟的第一基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)，是關(guān)系國計民生的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)，是世界各國經(jīng)濟發(fā)展戰(zhàn)略中的優(yōu)先發(fā)展重點。全年基本建設(shè)新增（正式投產(chǎn)）發(fā)電設(shè)備容量基本與2006年持平，為10009萬千瓦。%。而且，由于核電、水電建設(shè)周期長，今后5年投產(chǎn)的機組絕大多數(shù)是燃煤火電機組。我國現(xiàn)有的交流500千伏跨省、跨區(qū)同步互聯(lián)電網(wǎng)聯(lián)系薄弱，系統(tǒng)穩(wěn)定水平低，輸電能力嚴(yán)重不足，不但難以滿足西部和北部能源基地大規(guī)模、遠距離電力外送的需要，而且造成了許多輸電“瓶頸”，制約了跨省、跨區(qū)電網(wǎng)綜合效益的發(fā)揮。較低的輸配電價不僅影響了電網(wǎng)行業(yè)的投資回報率，也使得電網(wǎng)企業(yè)難以引進必要的投資資金，造成電網(wǎng)發(fā)展后勁不足。經(jīng)濟有效的辦法是改進現(xiàn)有的電價模式，進行有效的電力需求管理，實行峰谷差別電價。希金斯的可持續(xù)增長模型在北京大學(xué)出版社出版的《財務(wù)管理分析》中，羅伯特范霍恩的穩(wěn)態(tài)可持續(xù)增長模型，即可持續(xù)增長率（SGR）=本文對該計算模型中的可持續(xù)增長率做出如下的解釋:（1）本文認為可持續(xù)增長率并不是一成不變的。因為可持續(xù)增長率的計算并不僅僅局限于這一種模型，可以不以銷售為基礎(chǔ)。兩個長的、沒有陰影的長方形代表年初的資產(chǎn)負債表。（2) 負債權(quán)益比率DPE 的變化對SGR 的影響隨著負債權(quán)益比率上升,使得企業(yè)負債額增加,在不通過權(quán)益融資的情況下,能投資更多資產(chǎn),因而能支持更高的增長率。 模型比率的計算 根據(jù)詹姆斯[16]20042008年該11家公司可持續(xù)增長率與實際增長率比較見表5表5 20042008年電力行業(yè)11家上市公司增長率比較表年份公司名稱可持續(xù)增長率實際增長率SGRg2004年華能國際%%%華電國際%%%長江電力%%%國電電力%%%申能股份%%%內(nèi)蒙華電%%%粵電力A%%%上海電力%%%廣州控股%%%深圳能源%%%桂冠電力%%%2005年華能國際%%%華電國際%%%長江電力%%%國電電力%%%申能股份%%%內(nèi)蒙華電%%%粵電力A%%%上海電力%%%廣州控股%%%深圳能源%%%桂冠電力%%%2006年華能國際%%%華電國際%%%長江電力%%%國電電力%%%申能股份%%%內(nèi)蒙華電%%%粵電力A%%%上海電力%%%廣州控股%%%深圳能源%%%桂冠電力%%%2007年華能國際%%%華電國際%%%長江電力%%%國電電力%%%申能股份%%%內(nèi)蒙華電%%%粵電力A%%%上海電力%%%廣州控股%%%深圳能源%%%桂冠電力%%%2008年華能國際%%%華電國際%%%長江電力%%%國電電力%%%申能股份%%%內(nèi)蒙華電%%%粵電力A%%%上海電力%%%廣州控股%%%深圳能源%%%桂冠電力%%%資料來源：根據(jù)中國證券報數(shù)據(jù)庫:8080/zq/ggcx/從表可知，2004年該11家電力行業(yè)上市公司全部沒有實現(xiàn)可持續(xù)增長；2005年該11家電力行業(yè)上市公司全部沒有實現(xiàn)可持續(xù)增長；2006年該11家電力行業(yè)上市公司實現(xiàn)可持續(xù)增長的有1家，是深圳能源，%；2007年該11家電力行業(yè)上市公司實現(xiàn)可持續(xù)增長的有1家，是桂冠電力，%；2008年該11家電力行業(yè)上市公司實現(xiàn)可持續(xù)增長的有2家，分別是長江電力、%。以該11家公司20042008年的55個實際增長率和可持續(xù)增長率的差值為樣本，進行T檢驗，測試實際增長率與可持續(xù)增長率是否具有顯著差異。 需要進一步研究的問題本文運用詹姆斯參考文獻：[1].[J] .（12）:89[2].—可持續(xù)增長率在企業(yè)中的應(yīng)用[J].(9):1819[3].Higgins Robert C Analysis for Financial Mangement(6th ed.)[M] .China Citic :115140[4].湯谷良,[J] .(8):5055[5].劉斌,黃永紅,[J].(9):150154[6].劉斌,劉星,[J].(12):111116[7].[J].(8):8687[8].李冠眾,陸宇建,[J].(4):8791[9].[J].(8):7379[10].[J].(12):189191[11].油曉峰,[J].(6):4850[12].[J].(10):2324[13].Van Horne,James C. Sustainable Growih Modeling[J].Journal of Corporate :5653[14].J20 /