【正文】 過研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)模型應(yīng)用于我國的優(yōu)勢(shì)與缺陷，提出我國上市公司信用風(fēng)險(xiǎn)警示中的問題與對(duì)策。且公司不得披露未經(jīng)董事會(huì)審議通過的定期報(bào)告。—從預(yù)測破產(chǎn)的角度來講，可能是安全的。X4該指標(biāo)中的權(quán)益市值作為首選衡量的全部股份的股票總市值應(yīng)用極為普遍，而負(fù)債的賬面價(jià)值綜合考察了短期負(fù)債和長期負(fù)債。X2主要是考慮公司面對(duì)經(jīng)營危機(jī)時(shí)的生存能力。 Zscore模型1968年，Altman提出了多元線性判別模型研究財(cái)務(wù)預(yù)警及信用風(fēng)險(xiǎn)的問題，其利用22個(gè)財(cái)務(wù)比率經(jīng)過整理與數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)篩選建立以5個(gè)變量為主的多元判別模型。其基本是銀行長期經(jīng)營管理實(shí)踐中所得到的經(jīng)驗(yàn)與教訓(xùn)總結(jié)而來。基于以上結(jié)論，本文將設(shè)立兩個(gè)立足點(diǎn)來研究Zscore模型在我國上市公司運(yùn)用：第一，將研究對(duì)象設(shè)定為證券交易所當(dāng)年公布因存在風(fēng)險(xiǎn)而被處理的上市公司，即為四類：退市風(fēng)險(xiǎn)警示公司、特別處理公司、暫停上市公司、終止上市公司，追溯前3年的Z值范圍及其變化趨勢(shì)，以此設(shè)定避免研究對(duì)象當(dāng)前信用風(fēng)險(xiǎn)難以確定而導(dǎo)致的Z值結(jié)果預(yù)測精準(zhǔn)度無法解釋的問題；第二，逐一找出研究對(duì)象被證券交易所處理的原因，具體分析Zscore模型預(yù)測結(jié)果是否受被處理原因的不同而有所變化。劉獻(xiàn)中在研究中主要將Zscore模型運(yùn)用于我國股份制銀行和證券公司的信用風(fēng)險(xiǎn)度量之中，并發(fā)現(xiàn)Zscore模型中的X1指標(biāo)對(duì)Z值的影響最大,即一個(gè)企業(yè)的流動(dòng)性對(duì)其信用風(fēng)險(xiǎn)有著較大的影響[9]。Warren Miller比較在財(cái)務(wù)預(yù)警中違約率模型與Zscore模型的中發(fā)現(xiàn)Zscore模型應(yīng)用具有局限性，其不適宜作為衡量非制造企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)[3]。上市公司作為我國資本市場的重要主體，具有管理規(guī)范、信息公開的特點(diǎn)，將其作為研究對(duì)象尋求適合我國的信用風(fēng)險(xiǎn)度量模型突破口。Zscore模型在信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)中的運(yùn)用研究畢業(yè)論文目 錄1 引 言 1 研究背景 1 國外研究綜述 1 國內(nèi)研究綜述 22 信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估與Zscore模型 3 信用風(fēng)險(xiǎn) 3 信用風(fēng)險(xiǎn)的概念 3 信用風(fēng)險(xiǎn)的度量 4 Zscore模型 4 Zscore模型判別式 4 Z值范圍劃分 6 將Zscore模型作為研究方法的原因 63 研究方法與數(shù)據(jù)來源 7 研究數(shù)據(jù)來源 7 研究方法 7 均值分析 7 趨勢(shì)分析 8 變量計(jì)算公式 84 實(shí)證結(jié)果與分析 8 均值分析 8 趨勢(shì)分析 10 綜合分析：Zscore模型運(yùn)用我國上市公司的優(yōu)勢(shì)與缺陷 11 Zscore模型運(yùn)用的優(yōu)勢(shì) 11 Zscore模型運(yùn)用的缺陷 115 Zscore運(yùn)用于我國上市公司信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的建議 12 探索合乎我國實(shí)際的Zscore模型指標(biāo)體系和變量計(jì)算方法 12 引入定性指標(biāo)輔助模型判斷，建立上市公司信用數(shù)據(jù)庫 12 完善上市公司信息披露制度，提高信息質(zhì)量 13參考文獻(xiàn) 14151 引 言 研究背景信用風(fēng)險(xiǎn)是金融市場上最古老的一類風(fēng)險(xiǎn)，但自其出現(xiàn)以來對(duì)世界經(jīng)濟(jì)中的各個(gè)主體產(chǎn)生著深遠(yuǎn)的影響，并牽制著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。面對(duì)日益變化的國際經(jīng)濟(jì)與金融環(huán)境，盡快探索適合我國實(shí)際的信用風(fēng)險(xiǎn)管理辦法尤為重要。第二，認(rèn)為Zscore模型的預(yù)測精準(zhǔn)度不高。徐秀渠則是按照制造業(yè)與非制造業(yè)作為劃分的依據(jù)，分別研究得出Zscore模型并未因其事先的行業(yè)劃分預(yù)測性有所不同，并認(rèn)為模型對(duì)企業(yè)陷入危機(jī)的預(yù)測準(zhǔn)確率極高，適合將其引入我國企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理中[8]。而我國國內(nèi)的運(yùn)用Zscore模型分析上市公司的信用風(fēng)險(xiǎn)狀況尚處于探索階段，研究主要存在兩個(gè)缺陷的地方：第一，研究多是以ST上市公司與正常上市公司作為兩個(gè)對(duì)比的樣本組，但正常上市公司研究期間的信用風(fēng)險(xiǎn)并不能確定，其Z值偏低不能簡單解釋為Zscore模型的預(yù)測精準(zhǔn)度存在問題；第二，鮮有研究ST上市公司被特別處理的原因?qū)ι鲜泄綵值的影響。傳統(tǒng)的信用風(fēng)險(xiǎn)度量方法主要有：專家方法、評(píng)級(jí)方法、信用評(píng)分方法。該類模型的代表有：死亡率模型、信用度量術(shù)、KMV模型、信用風(fēng)險(xiǎn)附加法（Credit Risk+）、信貸組合觀點(diǎn)（Credit Portfolio View）等[14]。有效資本，即營運(yùn)資本是流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債之差，可通過監(jiān)測公司流動(dòng)資金的規(guī)模來評(píng)估公司的經(jīng)營狀況及其所面臨的風(fēng)險(xiǎn)：因?yàn)閺囊话阋饬x上來說，對(duì)于出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)并長期虧損的企業(yè)，其當(dāng)前營運(yùn)資產(chǎn)相對(duì)于對(duì)于總資產(chǎn)會(huì)相對(duì)縮減。在具體會(huì)計(jì)處理中，由于利息費(fèi)用并未直接在報(bào)表中標(biāo)示，本文在后續(xù)處理中將用財(cái)務(wù)費(fèi)用代替利息費(fèi)用用于計(jì)算公司的息稅前利潤。 Z值的計(jì)分說明 [17]企業(yè)運(yùn)營安全。要求上市公司在法律、行政法規(guī)、部門規(guī)章、其他規(guī)范性文件以及該規(guī)則規(guī)定的時(shí)期內(nèi)完成并披露定期報(bào)告。模型中所涉及的指標(biāo)從財(cái)務(wù)分析的角度上來說，包含了對(duì)企業(yè)償債能力、運(yùn)營能力、盈利能力三個(gè)重要因素的考量，具有一定的代表性和有效性。 研究方法 均值分析算數(shù)平均數(shù)（Mean）是分析社會(huì)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象一般水平和典型特征的最基本指標(biāo)，是統(tǒng)計(jì)中計(jì)算平均數(shù)最常用的方法。同時(shí)，即處于灰色區(qū)域內(nèi)，可能在近兩年破產(chǎn)。A類有19家符合，精準(zhǔn)度達(dá)到95%，僅有1家不符合；B類與C類的精準(zhǔn)度都達(dá)到了100%。%，%。 趨勢(shì)分析表2009年2008年2007年2006年交易狀態(tài)Z值交易狀態(tài)Z值交易狀態(tài)Z值交易狀態(tài)Z值60087021006005562110600401210060037221006000572100 綜合分析：Zscore模型運(yùn)用我國上市公司的優(yōu)勢(shì)與缺陷從實(shí)證研究結(jié)果來看，Zscore模型運(yùn)用于我國上市公司的信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估有一定作用也同時(shí)有一些缺陷。能夠幫助投資者、監(jiān)管者、企業(yè)管理者及時(shí)了解上市公司的信用風(fēng)險(xiǎn)狀況提夠依據(jù)。為使Zscore模型能在我國更好的運(yùn)用，根據(jù)我國實(shí)際，在研究中考慮股權(quán)分置改革的對(duì)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)與計(jì)算指標(biāo)的影響[19]，探索適合我國國情的指標(biāo)計(jì)算方法是提高Zscore，模型預(yù)測精準(zhǔn)度的重要方面。模型預(yù)測精準(zhǔn)度的提高有賴于多元信息的匯總分析，數(shù)據(jù)庫的建立能有助于上市公司信用信息的整合、分析，為研究人員立足我國信用風(fēng)險(xiǎn)的實(shí)際狀況，調(diào)整和改進(jìn)Zscore模型在我國上市公司的運(yùn)用提高了條件。2