【正文】 的貨幣政策與擴張性的財政政策，導(dǎo)致大量資本流入，美元匯價逐步上漲，而美國的聯(lián)邦儲備銀行(聯(lián)儲會)在1981年至1982年間對外匯市場又徹底采取自由放任的態(tài)度。例如，當(dāng)一個國家的資本大量外流，導(dǎo)致本國貨幣匯價下跌時，或者當(dāng)人們預(yù)計本國貨幣的匯價會下跌，導(dǎo)致資本外流時，這個國家的產(chǎn)業(yè)配置和物價必然出現(xiàn)有利于那些與對外貿(mào)易有聯(lián)系的產(chǎn)業(yè)的變動。對于中央銀行干預(yù)外匯市場的原因，理論上可以有很多解釋，為大多數(shù)人所按受的原因大致有三個。其結(jié)果是，自1970年代以來主要貨幣非常典型的真實匯率的無目標(biāo)運動將會消失。匯率將繼續(xù)為向后看的規(guī)則（BACKWARD－LOOKINGRULES）所驅(qū)動，偶爾也為一時的觀點所驅(qū)動。這種政策反映應(yīng)該有利于穩(wěn)定美元匯率。同樣的現(xiàn)象也出現(xiàn)在德國和日本。1980年代前期，則出現(xiàn)相反的情況。將德國和日本基礎(chǔ)貨幣的變動，分別與馬克/美元和日元/美元的匯率進行比較，我們發(fā)現(xiàn)，在德國，美元匯率和德國基礎(chǔ)貨幣的變化明顯呈反向關(guān)系，特別是1970年代到1980年代中期。中央銀行可以采取以另一國貨幣單方面購入/賣出本國貨幣，或者聯(lián)合其它中央銀行進行共同干預(yù)，以期取得更為顯著的效果。在前一事例中，外國國庫券凈購買量幾乎增長了兩倍，達到440億美元；而在后一事例中，此項指標(biāo)狂增十倍有余，達到250億美元。此觀點的理論基礎(chǔ)是，非美國投資者將會從美國股票和債券市場抽取資金，投入到經(jīng)濟狀況更為健康的市場中去，從而大幅壓低美元幣值。資本流動的增加產(chǎn)生了資產(chǎn)市場模式。與此理論截然相反，具有高利率的貨幣通常不但沒有貶值，反而因?qū)νㄘ浥蛎浀倪h期抑制和身為高效益貨幣而增值。90年代之后， 此理論似乎只適用于長周期（3－5年）。通貨膨脹率的變動應(yīng)會被等量但相反方向的匯率變動所抵銷。但是，如果利率太高，對股市而言卻是個壞消息，投資人會將資金移出該國的股票市場而導(dǎo)致該國的貨幣價格下降。 基本面分析注重金融、經(jīng)濟理論和政局發(fā)展，從而判斷供給和需求要素。而外匯交易商的每個報價都是執(zhí)行的,也就是說只要投資者愿意即可成交!不會出現(xiàn)有價而不成交的情況!外匯交易免傭金在期貨市場進行買賣，除了價差之外，投資人還必須額外負擔(dān)傭金或手續(xù)費。投資人也可對進場或出場的時間有彈性的規(guī)劃。在經(jīng)濟蓬勃發(fā)展的時候絕大多數(shù)投資者都能獲利，但是經(jīng)濟發(fā)展是交替的，當(dāng)發(fā)展被衰退所代替時，投資者只能持倉不動。尤其是如果您還有自己的工作，那么您將面臨兩難的境地要么放棄工作，要么退出交易。 瑞典克朗 SEK 澳大利亞元 AUD 丹麥克朗 DKK 新西蘭元 NZD 芬蘭馬克 FIM 英鎊 GBP融資的比例越大，客戶需要付出的資金也越少，例如，交易商提供的保證金融資比例是400倍，%，投資者只要25美圓，就可以進行高達10,000美圓的交易，充分利用了以小搏大的杠桿效用。 15:30(次日)0:30 紐約 06:0015:00 東京 （北京、香港） 惠靈頓　外匯市場是一個買賣同時進行的雙向市場，因為每天的交易量高達一點五兆美元，而成為目前世界上最大、資金往來最流動的市場。香港外匯市場是一個無形市場，沒有固定的交易場所，交易者通過各種現(xiàn)代化的通訊設(shè)施和電腦網(wǎng)絡(luò)進行外匯交易。新加坡外匯市場的參加者由經(jīng)營外匯業(yè)務(wù)的本國銀行、經(jīng)批準(zhǔn)可經(jīng)營外匯業(yè)務(wù)的外國銀行和外匯經(jīng)紀(jì)商組成。其交易量原先居世界第四位，但近年來被新加坡外匯市場超過。東京外匯市場的參加者有五類：一是外匯專業(yè)銀行，即東京銀行；二是外匯指定銀行，指可以經(jīng)營外匯業(yè)務(wù)的銀行，共340多家，其中日本國內(nèi)銀行 243家，外國銀行99家；三是外匯經(jīng)紀(jì)人 8家；四是日本銀行；五是非銀行客戶，主要是企業(yè)法人、進出口企業(yè)商社、人壽財產(chǎn)保險公司、投資信托公司、信托銀行等。(3)、巴黎外匯市場由有形市場和無形市場兩部分組成。其中，銀行同業(yè)間的外匯買賣大都通過外匯經(jīng)紀(jì)人辦理。倫敦外匯市場上外幣套匯業(yè)務(wù)十分活躍，自從歐洲貨幣市場發(fā)展以來，倫敦外匯市場上的外匯買賣與“歐洲貨幣”的存放有著密切聯(lián)系。這些外匯銀行組成倫敦外匯銀行公會，負責(zé)制定參加外匯市場交易的規(guī)則和收費標(biāo)準(zhǔn)。柜臺交易方式是外匯市場的主要組織形式。市場組織形式 各國的外匯市場，由于各自長期的金融傳統(tǒng)和商業(yè)習(xí)慣，其外匯交易方式不盡相同。其本身并不買賣外匯，只是聯(lián)接外匯買賣雙方，促成交易，并從中收取傭金。市場參加者 從外匯交易的主體來看，外匯市場主要由下列參加者構(gòu)成：(1)、外匯銀行：外匯銀行是指由各國中央銀行或貨幣當(dāng)局指定或授權(quán)經(jīng)營外匯業(yè)務(wù)的銀行。有些公司或銀行，因有遠期外匯的收支活動，為了避免由于遠期匯率變動而蒙受損失，可通過外匯市場進行遠期外匯買賣，從而避免外匯風(fēng)險。廣義外匯市場是指所有進行外匯交易的場所。這就形成了脫離美國政府控制的巨大離岸美元金庫。此協(xié)定最終于 1971 年被廢止，美元將不再能被兌換成黃金。其結(jié)果是，貨幣供給量緊縮，利率抬高，經(jīng)濟活動放緩至經(jīng)濟衰退的限度。這家銀行拒絕提供貸款的依據(jù)是 20 年前確立的《布雷頓森林協(xié)定》。外匯匯率上漲，說明外幣幣值上漲，表示單位外幣所能換取的本幣增多，本幣幣值下降；外匯匯率下降，說明外幣幣值下跌，表示外國單位貨幣能換取的本幣減少，本幣幣值上升。另外經(jīng)濟增長也意味著投資機會的增加，有利于吸引外國資金的流入，改善資本帳戶。在國際收支中貿(mào)易項目和資本項目對匯率的影響最大。它是兩國貨幣的相對比價，也就是用一國貨幣表示另一國貨幣的價格。靜態(tài)意義上的外匯又有廣義和狹義之分：廣義的靜態(tài)外匯是指一切用外幣表示的資產(chǎn)。從這個意義上說外匯就是外幣資產(chǎn)。在不兌現(xiàn)的信用貨幣制度下，匯率變動受外匯供求關(guān)系的制約，當(dāng)某種貨幣供不應(yīng)求時，這種貨幣的匯率就會上升，當(dāng)某種貨幣供過于求時，它的匯率就會下降。如果一國通貨膨脹高于他國，該國貨幣在外匯市場上就會趨于貶值；反之，就會趨于升值。國際金融市場的游資數(shù)額巨大，這些游資對世界各國的政治、軍事、經(jīng)濟狀況具有高度十分敏感性，由此產(chǎn)生的預(yù)期支配著游資的流動方向，對外匯市場形成巨大沖擊，預(yù)期因素是短期內(nèi)影響外匯市場的最主要因素。在間接標(biāo)價法下，匯率是以外國貨幣來表示的單位本國貨幣的價格。在此協(xié)定之前，黃金匯兌本位制－－盛行于 1876 年至第一次世界大戰(zhàn)－－主導(dǎo)著國際經(jīng)濟體系。此類“繁榮衰退”模式貫穿于整個黃金本位制時代，直到第一次世界大戰(zhàn)的爆發(fā)打斷了貿(mào)易流通和黃金的自由流動。在20世紀(jì)80年代，隨著計算機及相關(guān)技術(shù)的問世，跨國資本流動加速，將亞、歐、美等洲時區(qū)市場連成一片。從 80 年代后期開始，美國公司開始從離岸市場借籌資金后，發(fā)現(xiàn)歐洲市場對于持有超額流動資金、提供短期貸款以及進出口融資而言是一個財富中心。狹義的外匯市場指外匯銀行之間進行外匯交易的場所。（4）1970年后各國先后改采浮動匯率制度（Floating Exchange Rate System），以牙買加協(xié)定為代表。(2)、外匯交易商：外匯交易商指買賣外國匯票的交易公司或個人。中央銀行通常設(shè)立外匯平準(zhǔn)基金，當(dāng)市場外匯求過于供，匯率上漲時，拋售外幣，收回本幣；當(dāng)市場上供過于求，匯率下跌，就買進外幣，投放本幣。英國、美國、加拿大、瑞士等國的外匯市場均采取這種柜臺市場的組織方式。因此，即便是歐洲大陸各國，其大部分當(dāng)?shù)氐耐鈪R交易和全部國際性交易也都是用柜臺方式進行的。在英國實行外匯管制期間，外匯銀行間的外匯交易一般都通過外匯經(jīng)紀(jì)人進行。紐約外匯市場也是一個無形市場。紐約外匯市場交易活躍，但和進出口貿(mào)易相關(guān)的外匯交易量較小。在交易所外進行的外匯交易，或者是交易雙方通過電話直接進行買賣，或者是通過經(jīng)紀(jì)人進行。匯率有兩種，一是掛牌匯率，包括了利率風(fēng)險、手續(xù)費等的匯率。所以蘇黎世外匯市場上的外匯交易大部分是由于資金流動而產(chǎn)生的，只有小部分是出自對外貿(mào)易的需求。交易以美元為主，約占交易總額的 85%左右。該市場的外匯經(jīng)紀(jì)人有三類：當(dāng)?shù)亟?jīng)紀(jì)人，其業(yè)務(wù)僅限于香港本地；國際經(jīng)紀(jì)人，是70年代后將其業(yè)務(wù)擴展到香港的其它外匯市場的經(jīng)紀(jì)人；香港本地成長起來的國際經(jīng)紀(jì)人，即業(yè)務(wù)已擴展到其它外匯市場的香港經(jīng)紀(jì)人。外匯的交易可以在紐約、倫敦、東京或是世界任何地方進行。 04:0013:00 悉尼 14:3023:00 倫敦例如，%%，投資者可以通過買入或賣出獲利。而匯市中，貨幣組合非常有限，這可以使您集中精力于這幾個貨幣組合，并很快抓住他們的脈動。其他金融市場的大小與交易量和外匯市場比較起來，就顯得遜色多了。成交的質(zhì)量與速度期貨市場的每筆交易都有不同的成交日、不同的價格或是不同的合約內(nèi)容?，F(xiàn)在，投資人可以藉由線上交易平臺所即時顯示的買價與賣價，用來判斷市場的深淺度以及真正的交易成本。宏觀經(jīng)濟指標(biāo)包括經(jīng)濟增長率等數(shù)字，由國內(nèi)生產(chǎn)總值、利息率、通貨膨脹率、失業(yè)率、貨幣供應(yīng)量、外匯儲備以及生產(chǎn)率等要素計算而得。 國際貿(mào)易在一國的貿(mào)易收支帳中，可以看的出某一段時期該國進出口之間的凈差異，當(dāng)一國的進口大於出口時，就會產(chǎn)生貿(mào)易赤字，這通常不是個好消息。此理論假設(shè)這兩種貨幣將最終向2:1的關(guān)系變化。如果美國利率高于日本利率，那么美元將對日元貶值，貶值幅度據(jù)防止無風(fēng)險套匯而定。便宜的貨幣使該國的商品在國際市場上更具價格優(yōu)勢，同時也使進口產(chǎn)品變得更加昂貴。諸如增長率、通脹率和生產(chǎn)率等經(jīng)濟變量已不再是貨幣變動僅有的驅(qū)動因素。 正如80年代那樣，外國投資者對美國資產(chǎn)的胃口依舊如此貪婪。而今仍舊存在歐洲央行的信用問題；截止目前，歐洲央行的信用度與歐元受到的頻繁的口頭支持成反比關(guān)系。其中經(jīng)濟數(shù)據(jù)有時可以改變基本面因素，因為數(shù)據(jù)本身就是基本面的反映。這些干預(yù)增加了這些國家的基礎(chǔ)貨幣。自1980年代中期以來，這種現(xiàn)象不是很明顯。第三，在固定匯率與浮動匯率期間，利率的共同變化似乎沒有出現(xiàn)較大的差別。換句話說，目前可以利用的證據(jù)顯示，外匯市場上的非沖銷干預(yù)不足以在較大程度上影響匯率。 只有對特定匯率承擔(dān)義務(wù)，才能打破使匯率偏離的這種機制。近似理性行為理論認(rèn)為，兩種干預(yù)之間的區(qū)別可能并不重要。工業(yè)國家從70年代末開始放寬金融方面的規(guī)章條例，進一步為國際資本流動提供了方便。當(dāng)資本流出貨幣貶值時，能進行對外貿(mào)易的產(chǎn)業(yè)部門的物價就會上升，如果這一部門工資的上漲速度不是同步的話，追加這一部門的生產(chǎn)就變得有利可圖，出口因此也會增加，但是從國內(nèi)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)來看，資本就會從非貿(mào)易產(chǎn)業(yè)流向貿(mào)易產(chǎn)業(yè)。一個國家的貨幣在外匯市場的價格較低，必然有利于這個國家的出口。又如，德國是世界制造業(yè)出口大國，70年代實行浮動匯率制以后，馬克的匯價隨著德國經(jīng)濟的強大而一路上揚，為了維持其出口工業(yè)在國際上的競爭地位德國政府極力主張實行歐洲貨幣體系，以便把馬克與歐洲共同體其他成員國的貨幣固定在一一個范圍內(nèi)。 英鎊自80年代以來的波動，很清楚地說明貨幣貶值與通貨膨脹的關(guān)系。在英鎊繼續(xù)大跌，英鎊在歐洲貨幣體系內(nèi)貶值的呼聲很高的情況下，英國宣布退出歐洲貨幣體系，而絕不正式將英鎊貶值，同時宣布仍要繼續(xù)執(zhí)行反通貨膨脹的貨幣政策。中央銀行在進行這種干預(yù)時可采取雙管齊下的手段:中央銀行在外匯市場上買進或賣出外匯時，同時在國內(nèi)債券市場上賣出或買進債券，從而使匯率變而利率不變化。但是，如果中央銀行經(jīng)常靠“信號效應(yīng)”來干預(yù)市場，而這些信號又不全是直的，就會在市場上起到“狼來了”的效果。而中央銀行之所以堅持進行干預(yù)，主要是可能達到以下兩個目的：首先，中央銀行的干預(yù)可緩和本國貨幣在外匯市場上的跌勢或升勢，這樣可避免外匯市場的劇烈波動對國內(nèi)宏觀經(jīng)濟發(fā)展的過分沖擊。，美國等15個工業(yè)國家的中央銀行聯(lián)手在市場拋馬克買美元，經(jīng)過3次干預(yù)后，美元在兩天內(nèi)反彈了500多點。、拋馬克買美元，但僅僅使美元略有反彈。受其株連的是非成員國芬蘭等國貨幣，在外匯市場上也出現(xiàn)大跌，迫使這些國家宣布脫離與歐洲貨幣體系的自愿掛鉤。但是，對外匯市場的投資者來說，認(rèn)清中央銀行干預(yù)外匯市場的原因、途徑、效果和規(guī)律，對提高投資效益是很有意義的。每次這樣的宣布都會引起股票，債券和貨幣市場較大的動蕩。這些考慮可能由于一些經(jīng)濟數(shù)據(jù)引起。這種存款利率的差別可以作為一個對評估外匯利率很有價值的基準(zhǔn)。財政部對貨幣政策沒有發(fā)言權(quán)，但是其對美圓的評論可能會對美圓匯率產(chǎn)生較大影響。影響道瓊斯工業(yè)指數(shù)的3個主要因素為：1）公司收入，包括預(yù)期和實際收入；2）利率水平預(yù)期；3）全球政經(jīng)狀況。影響歐元的因素 影響歐元的基本面因素 The Eurozone: 歐元區(qū)。價格穩(wěn)定主要通過調(diào)整后的消費物價指數(shù)（Harmonized Index of Consumer Prices，HICP）來衡量，使其年增長量低于2%。此利率和美國聯(lián)邦資金利率的利差，是決定EUR/USD匯率的因素之一。Economic Data: 經(jīng)濟數(shù)據(jù)。這種合約價值顯示市場對3個月歐洲歐元存款利率的期望值（和合約的到期日有關(guān)）。在1998年，日本政府通過一項新法律，允許央行可以不受政府影響而獨立制訂貨幣政策，而日圓匯率仍然由財政部負責(zé)。JGB價格下跌（即收益率上升）通常會利好日圓。Nikkei225: 日經(jīng)255指數(shù)。政府用通貨膨脹目標(biāo)來作為物價穩(wěn)定的標(biāo)準(zhǔn)，一般用除去抵押貸款外的零售物價指數(shù)（Retail Prices Index excluding mortgages，RPIX）來衡量，%以下。BoE同時也會通過每天對從貼現(xiàn)銀行（指定的交易貨幣市場工具的金融機構(gòu)）購買政府債券交易利率的調(diào)整來制訂貨幣政策。其制訂貨幣政策的職能從1997年以來逐漸減弱，然而財政部依然為BoE設(shè)定通貨膨脹指標(biāo)并決定BoE主要人員的任免。期貨合約價格反映了市場對3個月以后的歐洲英鎊存款利率的預(yù)期?！∮绊懭鹗糠ɡ傻囊蛩?影響瑞士法郎的基本面因素 Swiss National Bank(SNB): 瑞士國家銀行。央行官員可以通過一些對貨幣供應(yīng)量或貨幣本身的一些評論來影響貨幣走勢。瑞士法郎作為避險貨幣角色：瑞士法郎有史以來一直充當(dāng)避險貨幣的角色，這是因為：SNB獨立制訂貨幣政策；全國銀行系統(tǒng)的保密性以及瑞士的中立國地位。與其它國家同期期貨合約價格的利差也可以引起瑞士法郎匯率的變化。由不可預(yù)知事件引起的貨幣波動，比如神的旨意，都將被包含在整