【正文】 ●合資經(jīng)營企業(yè)一般是由兩個或兩個以上的投資者共同出資設立的 ●合資經(jīng)營企業(yè)的法律形式是有限責任公司 ●合資經(jīng)營企業(yè)是一種“股權式的合營企業(yè)”，合營各方的出資均折成相應的股份，合營者根據(jù)各自出資在整個注冊資本中所占比重對合資經(jīng)營企業(yè)享受權利和承擔義務 對外合作投資 概念： 對外合作投資是指企業(yè)通過與其他企業(yè)組建合作經(jīng)營企業(yè)所進行的投資。 ●二是必須有預見性，投資結構的調(diào)整總是以一定的原因或誘因為基礎的，企業(yè)必須事先預計這些原因，以及這些原因所導致的必須進行調(diào)整的方向和數(shù)量； ●三是必須有前詹性，調(diào)整不能變成事后的行為，投資結構的調(diào)整只有事前進行，才能通過調(diào)整獲得較高的投資收益，否則，只能帶來投資損失或獲利水平不盡人意。 （ 6） 所投過別分散化 。故，此處只討論多樣化問題。 【 例 】 （課練或作業(yè)） 四都電器公司準備從證券市場上購買 A、 B、 C、 D四種股票組成投資組合。 試計算這種證券組合的收益率 ？ 【 解答 】 1． 計算確定證券組合的 β系數(shù)： βP=60% +30% +10% = 2． 計算該證券組合的風險收益率： RP =βP其計算公式為： 券品種數(shù)量組合投資中所包括的證—率種證券投資的預期收益第—比重種證券在投資總體中的第—組合投資預期的收益率—niRiWRRWRiiniii 1??? 【 例 】 某一組合投資中包括證券 A和 B，預期收益率分別為 12%和 18%。權數(shù)為各種證券在投資組合中所占的比重 。 但大部分股票都顯正相關 ， 又不完全正相關 ， r=+6左右（ +~） ,幾種股票組合在一起是可以分散分險的 ，但不能全部消除風險 。 組合投資的效果 組合投資的效果被歸納為： ●風險吸納效應 ●收益釋放效應 ● 風險吸納效應 —— 指某一單項投資與其他投資有機地結合在一起時，其風險會被稀釋或吸收，從而使總的投資風險相對降低的現(xiàn)象。 金融資產(chǎn)投資 政府債券投資。這一模型假設證券的收益與市場總體收益有關，使計算大大降低，并且夏普在模型中所使用的回歸分析方法可以借助計算機完成，使現(xiàn)代投資組合理論能夠在實踐中得到應用。他于 1952年 3月在 《 金融雜志 》 上發(fā)表了題為 《 證券組合選擇 》 的論文，并于 1959年出版了同名專著，詳細論述了證券收益與風險的主要原理和分析方法，建立了均值芳差證券組合模型的基本框架，為證券投資組合理論的發(fā)展奠定了理論基礎。而且，傳統(tǒng)的投資組合理論也無法回答投資組合中的要如何分散才能達到高收益 —— 低風險的最佳配合。但從歷史的觀點看，金融投資也同樣有著漫長的歷史。進入資本主義社會后，實業(yè)投資迅猛發(fā)展。 十八 、 組合投資的基本問題 （一）投資理論的演進與組合投資的變遷 社會投資的類型與投資理論研究對象的分化 （ 1）組合投資概念 組合投資，也稱 “ 投資組合 ” ，是指投資者有意識地把一 系列對象、期限、性質(zhì)不同的投資項目聯(lián)系在一起所形成的 投資項目群組。 （ 3）投資理論的研究對象 與投資類型相對應，投資理論的研究對象也包括： ●實業(yè)投資 ●金融投資 投資理論的演進與組合投資重點的轉移 （ 1）投資理論的演進 從投資活動的歷史發(fā)展看，人類社會的投資活動最初都表現(xiàn)為實業(yè)投資，其起源可追溯到四千多年前的奴隸社會初期。 與實業(yè)投資相比，金融投資受到理論界重視的時間要晚得多。投資者最關心證券的收益和所能承擔的最大風險是無法確定的。 美國經(jīng)濟學家馬柯維茨（ Harry M． Markowitz）是現(xiàn)代投資組合理論的創(chuàng)始人。夏普（ William F． Sharpe）發(fā)表了 《 對于證券組合分析的簡化模型 》 一文，即單一指數(shù)模型（ Single Index Model）。 多元化 股票投資 投資 優(yōu)先股股票投資。 ●組合投資表現(xiàn)為一個動態(tài)的過程。 ● 結論： 當兩種股票完全負相關 （ r=） 時 ， 所有的非系統(tǒng)風險都可以分散悼；當兩種股票安全正相關 （ r=+）時 ， 不能分散風險 。 ○ 投資組合的 β系數(shù)是單個證券 β系數(shù)加權平均數(shù) 。 （ 二 ） 組合投資的收益 組合投資的預期收益率 組合投資的預期收益率是投資組合中各種單一證券投資預期收益率的加權平均的收益率。 【 例 】 華強公司持有由甲 、 乙 、 丙三種股票構成的證券組合 ， 它們的 β 系數(shù)分別為、 ， 它們在證券組合中所占的比重分別為 60%、 30%和 10%， 股票的市場收益率為 14%， 無風險收益率為 10%。 但 β 系數(shù)通常會因一個企業(yè)的資產(chǎn)組合 、 負責結構等因素的變化而變化 ， 也會因市場競爭的加劇 、 贏利狀況的改變而改變 。其中，定時問題可通過宏觀分析來解決；選擇問題可通過微觀分析來解決。 （ 5） 所投公司分散化 。 二十一 、 投資組合的調(diào)整 （一）投資組合調(diào)整的內(nèi)容和前提 投資組合調(diào)整的內(nèi)容 ●投資組合的范圍調(diào)整 ●投資組合的結構調(diào)整 投資組合調(diào)整的前提 ●一是除了不管增加和減少投資數(shù)量外，還必須使投資結構具有一定的彈性，這種彈性是一種投資轉換成另一種投資的可能性，包括種類轉換和數(shù)量轉換彈性，它是存量結構調(diào)整的前提。這種合資經(jīng)營企業(yè)通常是指由投資者按共同投資、共同經(jīng)營、共享利潤、共擔風險的原則設立的企業(yè)。吸收合并是指一個企業(yè)吸收另一個或幾個企業(yè)，吸收方存續(xù)，被吸收方解散的合并方式；新設合并是兩個或兩個以上企業(yè)合并成一個新企業(yè)，原企業(yè)全解散，新企業(yè)存續(xù)的合并方式。 （ 4）預計四都公司每年實現(xiàn)的利潤有 20%以公積金、公益金方式留歸四都公司使用，其余按出資比例全部進行分配，但提取的折舊只能留在四都公司。 年份 現(xiàn)金流量 復利現(xiàn)值系數(shù) 12% 現(xiàn)值 0 1 2 3 4 5 10200 1828 1656 1485 1314 6038 10200 1632 1320 1057 836 3424 凈 現(xiàn) 值 1931