【正文】 中藥企業(yè)或率先分化： 品牌決定提價(jià)能力 技術(shù)決定定價(jià)能力 中藥材：踏上“價(jià)值發(fā)現(xiàn)”之旅 2022Q3 2022Q3 2022Q2 2022Q1 毛利率（ %） 表 4：近一年來中藥板塊毛利率變化情況 資料來源： wind，長江證券研究部 今年上半年行業(yè)仍然保持毛利率提升，三季度大幅下降，反應(yīng)原材料漲價(jià)的因素開始顯現(xiàn) 如果中藥材價(jià)格維持高位，那么未來毛利率必將繼續(xù)走低 藥材價(jià)格上漲對利潤的影響非常明顯 假設(shè)： 毛利率 40%；成本中原料、人工、折舊各 1/3（藥材原料約占產(chǎn)品銷售價(jià)格的20%） 原料漲價(jià) 10%，毛利率和凈利率下降 2個(gè)百分點(diǎn) Wind中藥板塊毛利率：去年三季度為%，今年三季度為 %。報(bào)告中的信息或意見并不構(gòu)成所 述證券的買賣出價(jià)或征價(jià)，投資者據(jù)此做出的任何投資決策與本公司和作者無關(guān)。本公司及其所屬 關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)可能會(huì)持有報(bào)告中提到的公司所發(fā)行的證券頭寸并進(jìn)行交易，也可能為這些公司提供或者爭取 提供投資銀行、財(cái)務(wù)顧問或者金融產(chǎn)品等相關(guān)服務(wù)。 60歲及以上老年人口 16714萬人，比上年增長了％，占全國總?cè)丝诘?％，比上年上升了 。 表 13：我國政府對藥品創(chuàng)新的資金投入 時(shí)間 政府對藥品創(chuàng)新的資金投入 九五期間 十五期間 國家重大科技專項(xiàng)“創(chuàng)新藥物新藥與中藥現(xiàn)代化研究”政府投入 ，帶動(dòng)地方、企業(yè)投入 26億元 十一五期間 “重大新藥創(chuàng)制專項(xiàng)”： 66億，其中首批課題投入 10億元，第二批將投入 40多億元 十二五期間 “重大新藥創(chuàng)制”或超過 100億 注： “ 重大新藥創(chuàng)制專項(xiàng) ” 于 2022年啟動(dòng)編寫實(shí)施方案，首批課題開始實(shí)施是在 2022年，真正的投入還是在接下來的十二五期間 研發(fā)費(fèi)用占銷售收入比重 國外平均水平 1518% 印度 612% 中國 12% 表 12：國內(nèi)外醫(yī)藥研發(fā)投入比較 資料來源：南方醫(yī)藥經(jīng)濟(jì)研究所，長江證券研究部 創(chuàng)新藥：這是最好的時(shí)代 匯聚財(cái)智 共享成長 國家發(fā)改委即將發(fā)布“重大級(jí)通用名藥物品種產(chǎn)業(yè)化專項(xiàng)” 起止年限為 20222022年 計(jì)劃年內(nèi)組織申報(bào)、評(píng)審和批復(fù)工作 主要扶持的項(xiàng)目 事關(guān)國家公共衛(wèi)生安全的防控藥品 我國重大疾病譜的治療藥品，包括糖尿病、腫瘤、心血管、抗病毒藥品中的重磅級(jí)藥品 國際上重磅級(jí)藥品（年銷售額過 10億的品種）有技術(shù)難度、不容易產(chǎn)業(yè)化的品種 以手性不對稱合成技術(shù)為基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)化的品種 生物發(fā)酵、綠色制造、生物轉(zhuǎn)化技術(shù)、催化技術(shù)、連續(xù)反應(yīng)技術(shù)等品種 扶持的企業(yè)對象（ 1020家） 特色原料藥年銷售達(dá) 39億元的企業(yè) 總銷售額達(dá) 100億元規(guī)模以上的大型制藥企業(yè) 獲重大級(jí)藥物品種獨(dú)家生產(chǎn)的制藥企業(yè) 創(chuàng)新藥：這是最好的時(shí)代 匯聚財(cái)智 共享成長 目 錄 一、 2022年醫(yī)藥行業(yè)運(yùn)行情況 二、影響醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展的主要因素 三、 2022年醫(yī)藥行業(yè)兩方面機(jī)會(huì) 四、重點(diǎn)公司推薦 匯聚財(cái)智 共享成長 獨(dú)特中藥： 同仁堂、紫鑫藥業(yè)、天士力、信邦制藥、武漢健民、仁和藥業(yè)、紫光古漢 創(chuàng)新化學(xué)藥、生物藥： 恒瑞醫(yī)藥、華東醫(yī)藥、雙鷺?biāo)帢I(yè)、智飛生物 特色原料藥： 海翔藥業(yè) 重點(diǎn)公司推薦 匯聚財(cái)智 共享成長 領(lǐng)軍中藥中醫(yī)化進(jìn)程 同仁堂集團(tuán)整合業(yè)務(wù)，打造 “ 醫(yī)藥不分家、廠店一體化”體系 “同仁堂”品牌的主要承載者，受益于集團(tuán)業(yè)務(wù)整合 同仁堂：集團(tuán)獨(dú)特模式的重要組成部分 紫鑫藥業(yè)：有望成為人參產(chǎn)業(yè)領(lǐng)軍企業(yè) 吉林省強(qiáng)力推動(dòng)人參產(chǎn)業(yè)振興，政策力度空前 藥食同源問題有望解決，需求抑制因素消除 契合政策背景，擬非公開增發(fā)，進(jìn)軍人參產(chǎn)業(yè) 匯聚財(cái)智 共享成長 以中藥現(xiàn)代化、國際化為發(fā)展方向 復(fù)方丹參滴丸保持增長勢頭，二線產(chǎn)品快速增長可期 三個(gè)重要新藥待批，復(fù)方丹參滴丸二期臨床試驗(yàn)獲 FDA通過 天士力：領(lǐng)軍中藥西醫(yī)化進(jìn)程 信邦制藥：一類新藥值得期待 長期耕耘心腦血管用藥領(lǐng)域，營銷積淀豐富 一類新藥人參皂苷 Rd注射劑正走審批程序 人參皂苷 Rd屬單體植物藥，值得期待 匯聚財(cái)智 共享成長 股權(quán)激勵(lì)實(shí)施，管理層動(dòng)力充足 龍牡壯骨顆粒保持較快增長，期待成為大品種 體外培育牛黃或?qū)⒂瓉泶禾? 武漢健民：體外培育牛黃或?qū)⒂瓉泶禾? 仁和藥業(yè)：民營體制的輝煌勝利 經(jīng)營方法不斷調(diào)整，內(nèi)生性高增長可期 延續(xù)并購整合思路，進(jìn)入處方藥領(lǐng)域 公司的快速發(fā)展是民營體制的輝煌勝利 匯聚財(cái)智 共享成長 管理層大調(diào)整，歷史負(fù)擔(dān)全面清理 古漢養(yǎng)生精銷售權(quán)收回，經(jīng)營質(zhì)量顯著提升 血制品、大輸液業(yè)務(wù)各有清晰的發(fā)展思路 紫光古漢：鳳凰涅槃，浴火重生 父子股權(quán)轉(zhuǎn)讓順利，治理結(jié)構(gòu)優(yōu)化 達(dá)比加群酯迅速獲 FDA正式批準(zhǔn)，大大超出市場預(yù)期 經(jīng)營將呈現(xiàn)多點(diǎn)爆發(fā)的局面： 4AA、克林霉素系列和國際合作等 海翔藥業(yè)：多點(diǎn)爆發(fā)，加速轉(zhuǎn)型升級(jí) 匯聚財(cái)智 共享成長 市場公認(rèn)的抗腫瘤龍頭，仿創(chuàng)領(lǐng)先 艾瑞昔布、替吉奧膠囊和右美托咪定等新品種陸續(xù)上市，推動(dòng)高增長 降糖藥瑞格列汀在 FDA進(jìn)入臨床，伊立替康有望通過 FDA認(rèn)證 恒瑞醫(yī)藥：國內(nèi)領(lǐng)先的仿創(chuàng)藥業(yè) 免疫抑制劑梯隊(duì)完善，器官移植放量是看點(diǎn) 后續(xù)品種豐富，降糖藥較為突出 股改承諾逐步兌現(xiàn)，再融資問題有望解決 華東醫(yī)藥：期待再融資問題解決 匯聚財(cái)智 共享成長 雙鷺?biāo)帢I(yè)：主打藥煥發(fā)新活力，產(chǎn)品梯隊(duì)豐富 復(fù)合輔酶新進(jìn) 10個(gè)省份地方醫(yī)保，力促銷售放量 產(chǎn)品梯隊(duì)完備，重點(diǎn)打造腫瘤產(chǎn)品線和肝病產(chǎn)品線 在研產(chǎn)品豐富，回歸生物制品，市場空間巨大 智飛生物：研發(fā)、營銷雙輪驅(qū)動(dòng) 后備產(chǎn)品豐富，未來幾年陸續(xù)推出新產(chǎn)品 營銷能力突出，營銷網(wǎng)絡(luò)深入基層 匯聚財(cái)智 共享成長 葉頌濤，中南財(cái)經(jīng)大學(xué)計(jì)統(tǒng)系碩士，從事中藥行業(yè)研究； 劉舒暢，上海交通大學(xué)生物化學(xué)碩士，從事化學(xué)制劑、原料藥行業(yè)研究； 鄒朋，武漢大學(xué)細(xì)胞生物學(xué)碩士，從事生物制藥行業(yè)研究； 嚴(yán)鵬，華中科技大學(xué)，生物技術(shù)學(xué)士 /財(cái)務(wù)金融碩士，從事化學(xué)制劑、原料藥行業(yè)研究。 醫(yī)藥小組 匯聚財(cái)智 共享成長