【正文】 可能存在風(fēng)險(xiǎn) ） 2 資金時(shí)間價(jià)值 ， 應(yīng)計(jì)算動(dòng)態(tài)的投資回收期 。 167。 當(dāng)求得的沖量投資收益率大于標(biāo)準(zhǔn)收益率時(shí)，則認(rèn)為較大的投資方案較優(yōu)；反之，較小的投資方案較優(yōu)。（原因：各項(xiàng)目的現(xiàn)金流結(jié)構(gòu)不同，內(nèi)部收益率傾向于早期現(xiàn)金流量較大、風(fēng)險(xiǎn)較低的項(xiàng)目；凈現(xiàn)值法傾向于遠(yuǎn)期現(xiàn)金流量較大、風(fēng)險(xiǎn)低的項(xiàng)目這是兩者再投資假設(shè)的收益率水平不同造成的 方法的選擇： 1 多個(gè)互斥項(xiàng)目進(jìn)行排隊(duì)時(shí)，兩指標(biāo)結(jié)論發(fā)生沖突，應(yīng)以凈現(xiàn)值的結(jié)論為準(zhǔn)。 ，表達(dá)的是單位投資效果 。 2當(dāng)凈收益一定時(shí) ，投資大的方案則內(nèi)部收益率小 ， 一定程度上可以控制投資 ， 3表達(dá)類似利率 ， 對(duì)決策者有強(qiáng)烈的直觀感受 。 ２內(nèi)部收益率與投資初始值的關(guān)系 ， 投資方案未來(lái)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值總和與原投資額相等 ， 即投資沒(méi)有帶來(lái)任何盈利 ， 內(nèi)部收益率為０ . 資金投下去 ， 不僅無(wú)盈利 ， 還虧損一部分 ， 內(nèi)部報(bào)酬率為負(fù)值 收回原投資 ， 還取得一定利潤(rùn) ， 取得的利潤(rùn)越多 ，內(nèi)部報(bào)酬率越高 。試評(píng)價(jià)該方案的優(yōu)劣。 內(nèi)部收益率的計(jì)算 要求 IRR，就是要解方程（ 6）。 6 方案的選擇 NPV（ 絕對(duì)值 ） ,NPVI（ 相對(duì)值 ） ,AC（ 絕對(duì)值 ） 應(yīng)該配合使用 １ ： A為常數(shù)時(shí) 壽命期相同：可選ＡＣ＼ＮＰＶ 不同： ＮＰＶ Ａ不為常數(shù) 選擇ＮＰＶ ２ 壽命相同 ， 規(guī)模不同 ＮＰＶ趨向選擇投資大的項(xiàng)目 ， 這時(shí)應(yīng)該結(jié)合 NPVI進(jìn)行選擇 ， 要考慮單位資本的盈利能力 。則有（預(yù)定的收益率為 i） AV=K(A/P， i， n)+(B1C1)(A/P， i， n)+(B2 C2)(P/F， i， 2)+…… +(Bn1Cn1)(P/F， i， n1)(A/P，i， n)+(BnCn)(P/F， i， n)(A/P， i， n)+L(A/F， i， n) =K(A/P， i， n)+L(A/F， i， n)+｛ ｝ （ A/P， i,n） …………………… （ 4） ? ? ? ?1/ , ,n tttB C P F i t??? 等收益時(shí) 當(dāng)方案在壽命周期內(nèi)，各年的現(xiàn)金流量及流出為相等時(shí)，利用年值方法就簡(jiǎn)便多了。 得出相對(duì)凈值 ， 可得資金運(yùn)用的效益 缺點(diǎn) 需與 NPV一起使用 三、凈未來(lái)值方法 凈未來(lái)值（ NFV）方法是根據(jù)現(xiàn)金流等值的概念，把技術(shù)方案在壽命期內(nèi)各個(gè)不同時(shí)間點(diǎn)上的現(xiàn)金流量按某一預(yù)定的收益率換算成方案結(jié)束時(shí)的未來(lái)值。 例 1：有甲、乙、丙三個(gè)方案，其經(jīng)濟(jì)參數(shù)如下表，設(shè) i=10%，試用凈現(xiàn)值方法選優(yōu) 。 項(xiàng)目評(píng)價(jià)的計(jì)算方法并不算復(fù)雜，但深刻地理解和恰當(dāng)?shù)剡\(yùn)用卻不容易。一、技術(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)的發(fā)展 技術(shù)經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法在 20世紀(jì)中后期在深度和廣度上都有很大發(fā)展。 4 應(yīng)注意外部因素多項(xiàng)目的影響反映到計(jì)算中去。 具體做法是：各方案分別在這一分析期內(nèi)作若干次重復(fù)更新，在重復(fù)更新過(guò)程中，其投資、收入、支出、使用壽命，殘值等均保持原方案不變。 2 比較原則 當(dāng) NPVI＜ 0時(shí)，小于期望收益率 =0 時(shí)，等于期望收益率 ＞時(shí)，保證期望收益率外，還可有多余收益 3 評(píng)價(jià) 優(yōu)點(diǎn)：考慮了資金的時(shí)間價(jià)值 。 年值的計(jì)算 Bn B1 B2 Bn1 L 0 1 2 ……………… n1 n K C1 C2 Cn1 Cn 設(shè)方案的固定投資為 K，壽命周期為 n年，年流入量為 Bt，年流出量為 Ct（ t= …… 、 n），殘值為 L，預(yù)定的收益率為 i。 如礦山 ？ 把變化的事物 ， 固定為不變的數(shù)字 ， 采用一個(gè)總成本拉平 ， 常不能客觀地判斷方案 。 內(nèi)部收益率的定義 內(nèi)部收益率 就是通過(guò)求得能滿足技術(shù)方案在使用壽命期凈現(xiàn)值（或凈年值）為零時(shí)候的收益率，用 IRR(internal rate of the reture)表示 . 數(shù)學(xué)式定義為： NPV（ IRR） 或 AV（ IRR） =0 …… （ 6） ? ? ? ? ? ?* * 11N P V / , , / , , . . . . . . ( 6 )ntttK B C P F i t L P F i n?? ? ? ? ??即 ：? ? ? ? ? ?* * * 21A V / , / , , / , , 0 . . . . . . ( 6 )ntttK A P i n B C P F i t A P i n???? ? ??????或 ： （ ， ） + 從定義式表明，內(nèi)部收益率 IRR是由方案本身的經(jīng)濟(jì)參數(shù)決定的，它不受標(biāo)準(zhǔn)收益率的影響。 ⑥用線形插值法求出 ERR的近似值 假定兩個(gè)相近的收益率為 ik和 ik+1且 NPV（ ik） 0,NPV（ ik+1） 0 NPV （ iK） iK, NPV(iK) IRR ERR i K+1 iK NPv (iK+1) iK+1, NPV(iK+1) 根據(jù)線形兩點(diǎn)式公式 yy1/xx1=y2y1/x2x1 有： NPV（ ERRNPV（ ik/ERRik= NPV（ ik+1） NPV（ ik） /ik+1ik 令 NPV（ ERR） =0帶入上式有： ERR ik =NPV(ik)*(ik+1ik )/ NPV(ik+1)NPV(ik) =（ ik+1ik）（ NPV（ ik）） /NPV（ ik+1） NPV（ ik） 因?yàn)?NPV（ ik+1） 0 NPV（ ik） 0 所以 NPV（ ik+1） NPV（ ik） =（ NPV（ ik） +︱ NPV（ ik+1） ︱ ） 所以： ERR=ik+（ ik+1ik） NPV（ ik） /NPV（ ik） +︱ NPV（ ik+1）︱ 例 3：某方案的使用壽命為 8年，標(biāo)準(zhǔn)投資收益率為 i=10%,投資 100000，各年的收益分別為： 5000元， 1000元， 3000元， 3000元 3000元， 2021元，4000元。 否則誤差會(huì)更大 。 是企業(yè)主管部門控制本行業(yè)經(jīng)濟(jì)效果的內(nèi)部統(tǒng)一的衡量標(biāo)準(zhǔn) 。 內(nèi)部收益率與投資利潤(rùn)率的關(guān)系：后者是項(xiàng)目單位投資盈利能力 ， 屬于靜態(tài)指標(biāo) 。小于時(shí)，會(huì)出現(xiàn)排序錯(cuò)誤，雖然IRRb＞ IRRa,卻應(yīng)該選 A方案。 所謂 沖量投資率方法 就是通過(guò)求得使兩個(gè)對(duì)比方案的所有對(duì)應(yīng)現(xiàn)金流量差額的凈現(xiàn)值為零的收益率來(lái)評(píng)價(jià)方案的優(yōu)劣。 所以（ F/P， ERR,5） =查復(fù)利因素表得出： 當(dāng) i=12%時(shí)， （ F/P， 12%， 5） = 當(dāng) i=15%時(shí)， （ F/P， 15%， 5） = ERR, 15%, 12%, i1=12% ERR i2=15% i 利用兩點(diǎn)間直線公式： (yy1)/(xx1)=(y2y1)/x2x1 令 （ F/P， i， 5） = 便有： ()/(ERR12%) =()/(15%12%) 所以 ERR=(15%12%)() /()+12%=% 一，投資回收期法 (payback period ) （一） 靜態(tài)投資回收期法： 不計(jì)利息的條件下，用投資方案所產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流來(lái)補(bǔ)償原投資所需要的時(shí)間長(zhǎng)度。 2 決策原則 3 方法評(píng)價(jià) nbbnnn??可 行不 可 行缺點(diǎn)： 1 沒(méi)有考慮投資壽命期的長(zhǎng)短及殘值 2 沒(méi)有考慮不同方案資金和回收的時(shí)間形式 3 無(wú)考慮資金回收后的收益和經(jīng)濟(jì)效果 4 標(biāo)準(zhǔn)回收期帶主觀性和隨意性 5 獨(dú)立方案可選 ， 多方案選優(yōu)不可行 ， 應(yīng)計(jì)算追加投資回收期 優(yōu)點(diǎn)： 1 用簡(jiǎn)單的方法解決了判斷收入能否補(bǔ)償投資 2回收期可表明一項(xiàng)投資的原始費(fèi)用得到補(bǔ)償?shù)乃俣?（ 從資金周轉(zhuǎn)的角度來(lái)研究問(wèn)題 ， 此指標(biāo)有用 ） 3無(wú)資金限額時(shí)可作獨(dú)立方案是否實(shí)施的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，互斥方案排序指標(biāo)或輔助選擇方法（如項(xiàng)目初步篩選，收益率同時(shí)參考確定最優(yōu)方案） 4 存在的問(wèn)題探討 靜態(tài) 1 項(xiàng)目長(zhǎng)短是否作為判斷項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)程度指標(biāo) ？ 應(yīng)用時(shí)注意風(fēng)險(xiǎn)性傳統(tǒng) 。 解 2：已知 M=20， K=150， i=10% 根據(jù)公式有： T=｛㏒ M㏒ （ Mki）｝ /㏒ （ 1+i） =｛㏒ 20㏒ （ 20150*）｝ /㏒ （ 1+i） =15年 例 3：一工程的使用壽命為 8年，各年的現(xiàn)金流量為下圖所示。用來(lái)考察超額投資的合理性。 計(jì)算結(jié)果不真實(shí) ， 其實(shí)兩方案等價(jià) 。 例：擬建某廠總投資為 ，折舊按 20年計(jì)算，該企業(yè)年總成本 ，年銷售收入 ，若標(biāo)準(zhǔn)投資效果系數(shù) Eb=，該廠應(yīng)否投資？ 解：折舊費(fèi)： 年凈利： （ ）= E=＜ 方案不可取。而應(yīng)當(dāng)計(jì)算兩方案的相對(duì)投資效果系數(shù)，并根據(jù)與部門標(biāo)準(zhǔn)投資效果系數(shù) Eb比較的結(jié)果來(lái)判斷，否則可能導(dǎo)出錯(cuò)誤的結(jié)論。 167。他們發(fā)生的時(shí)間不同，回收的方式也不同。 計(jì)貨費(fèi)用方法是用標(biāo)準(zhǔn)投資回收期（或標(biāo)準(zhǔn)的投資效果系數(shù)）對(duì)方案有關(guān)的費(fèi)用進(jìn)行折算，然后進(jìn)行比較，以費(fèi)用最少的方案最優(yōu)。因?yàn)闃?biāo)準(zhǔn)投資效果系數(shù)是標(biāo)準(zhǔn)投資回收期的倒數(shù)。 ),/(),/(/11tiFPCtiFPBCBnttntt?????２ 評(píng)價(jià)原則：Ｂ /Ｃ＞１