季度銀行業(yè)投資策略(更新版)
【正文】 調(diào)銀行股行業(yè)評級？ ? 驅(qū)動因素漸弱： 人民幣升值因素逐步消化， H股回調(diào)跡象顯現(xiàn)，外資參股和 股改行情告一段落 ? 經(jīng)濟(jì)局部減速仍在繼續(xù)，企業(yè)利潤率有所下降，逾期貸款較快增長局面將維持 ? 部分周期性行業(yè)如水泥、汽車過度調(diào)整后開始重受關(guān)注，銀行股市場資金避風(fēng)港作用淡化 ? 羅馬不是一天建成的 ， 對美好預(yù)期的過分透支與當(dāng)初部分投資者因宏觀調(diào)控而對銀行股采取的過于悲觀的態(tài)度一樣 ， 都不利于對上市銀行投資價值的正確把握 ， 因此短期內(nèi)我們建議投資者保持謹(jǐn)慎 。 引領(lǐng)專業(yè)投資 引領(lǐng)專業(yè)投資 15 長期依舊看好銀行股 ? 中國經(jīng)濟(jì)高速增長前景明朗 ? 十一五期間投資需求保持旺盛，銀行融資基礎(chǔ)地位不會動搖 ? 中資銀行未來業(yè) 5年內(nèi)保持穩(wěn)定增長沒有懸念 ? 中間業(yè)務(wù)的發(fā)展?jié)摿薮?， 上市銀行致力于結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型 ? 綜合經(jīng)營帶來的機(jī)會將在未來逐步反映到業(yè)績 ? 金融創(chuàng)新產(chǎn)品創(chuàng)造出對大盤藍(lán)籌股新的的需求 ， 銀行股當(dāng)仁不讓 引領(lǐng)專業(yè)投資 引領(lǐng)專業(yè)投資 16 對銀行股估值的一點看法 ? 單純的 PB估值方法有很大局限性，成熟市場 PB估值與 ROE密切聯(lián)系，不能脫離 ROE單純比較 PB意義有限 ? 現(xiàn)階段增發(fā)對 ROE和 EPS的攤薄作用比較顯著 ? 因此我們主張多種方法并用，綜合判斷 在所有銀行面對資金饑渴的環(huán)境下，以此作為衡量價值高低的標(biāo)準(zhǔn)顯然將會引導(dǎo)我們進(jìn)入誤區(qū)，我們將無法判斷所供養(yǎng)的是吸血鬼還是成長的兒童。我們從過去對增發(fā)攤薄效應(yīng)的恐懼到如今對估值的追捧，市場對銀行股票的看法也產(chǎn)生了翻天覆地的變化，在這種變化中，我們還是應(yīng)該堅持用各種尺子來衡量公司的原則。 引領(lǐng)專業(yè)投資 引領(lǐng)專業(yè)投資 17 表 8：上市銀行 06年盈利預(yù)測和評級 05E 06E 2021 2021E 2021E 05 06 05 06浦發(fā)銀行 短期中性，長期增持浦發(fā)銀行 ( 股改后） 招商銀行 短期中性，長期增持G 民生 短期中性，長期增持華夏銀行 短期中性，長期增持華夏銀行（股改后） 深發(fā)展A 中性股票代碼 股價BVPS EP S( 元) PB PE投資建議引領(lǐng)專業(yè)投資 引領(lǐng)專業(yè)投資 18 引領(lǐng)專業(yè)投資 研究創(chuàng)造價值 何媛媛 （ 021） 54905470 佘閔華 （ 021） 54905496
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