【正文】 更新時(shí)殘值為 9 000元。 (3)使用內(nèi)部收益率法比較娜項(xiàng)投資有利 ?使用凈現(xiàn)值法，利率 為 10%時(shí)，哪項(xiàng)投資有利 ? 第六節(jié) 不確定性評(píng)價(jià)法 0 1年末 2年末 X 5000 － 9000 Y 5000 4000 4000 Z 5000 7000 － 時(shí)間 現(xiàn)金流量 投資 3．某項(xiàng)目初始投資為 8000元，在第一年末現(xiàn)金流入為 2021元，第二年末現(xiàn)金流入 3000元，第三、四年末的現(xiàn)金記入均為 4000元，謂計(jì)算該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值、凈年值、凈現(xiàn)值率 h內(nèi)部收益率、動(dòng)態(tài)投資回收期 ( ＝ 10%) 0i第六節(jié) 不確定性評(píng)價(jià)法 4．在某一項(xiàng)目中，有二種機(jī)器可以選用，都能滿足生產(chǎn)需要。該產(chǎn)品的市場(chǎng)壽命具有較大的不確定性，如果給定基準(zhǔn)折現(xiàn)率為 15%，不考慮期末資產(chǎn)殘值，試就項(xiàng)目壽命期分析兩方案取舍的臨界點(diǎn)。按凈現(xiàn)值指數(shù)排序法做出方案選擇（ =12%） 0i序號(hào) 第 0年投資（萬(wàn)元） 110年的凈收入 凈現(xiàn)值NPV（萬(wàn)元） 凈現(xiàn)值指數(shù) NPV/KP 按 NPV/KP排序 A 100 20 13 4 B 150 28 7 C 100 18 9 D 120 24 4 E 140 25 10 F 80 19 1 G 120 25 3 H 80 17 2 I 120 22 8 J 110 22 4 K 90 15 12 L 130 23 *104 11 各方案凈現(xiàn)金流量及其有關(guān)指標(biāo)計(jì)算表 第五節(jié) 備選方案與經(jīng)濟(jì)性評(píng)價(jià)方法 例題 2－－受到資源限制的獨(dú)立方案的比選 獨(dú)立方案 A、 B、 C的投資分別為 100萬(wàn)元、 70萬(wàn)元和 120萬(wàn)元，計(jì)算各方案的凈年值分別為 30萬(wàn)元、 27萬(wàn)元和 32萬(wàn)元，如果資金有限，不超過 250萬(wàn)元投資，問如何選擇方案 序號(hào) 方案組合 投資 凈年值 1 A 100 30 2 B 70 27 3 C 120 32 第五節(jié) 備選方案與經(jīng)濟(jì)性評(píng)價(jià)方法 例題 2－－受到資源限制的獨(dú)立方案的比選 獨(dú)立方案 A、 B、 C的投資分別為 100萬(wàn)元、 70萬(wàn)元和 120萬(wàn)元，計(jì)算各方案的凈年值分別為 30萬(wàn)元、 27萬(wàn)元和 32萬(wàn)元，如果資金有限，不超過 250萬(wàn)元投資，問如何選擇方案 序號(hào) 方案組合 投資 凈年值 1 A 100 30 2 B 70 27 3 C 120 32 4 A+B 170 57 5 B+C 190 59 6 A+C 220 62 7 A+B+C 290 89 第五節(jié) 備選方案與經(jīng)濟(jì)性評(píng)價(jià)方法 此時(shí)，不可能接受所有經(jīng)濟(jì)合理的方案，即存在資源的最佳利用問題有約束條件的獨(dú)立方案的選擇可以 通過方案組合轉(zhuǎn)化為互斥方案的比選 ，其方法如同前述 解：各方案組合的投資及凈年值計(jì)算列于表 第 7種方案組合的投資額超過了資金約束條件 250萬(wàn)元，不可行 在允許的 1到 6方案組合中，按互斥方案選擇的準(zhǔn)則，第 6方案組合（ A＋ C）為最優(yōu)選擇，即選擇 A和 C，達(dá)到有限資金的最佳利用，凈年值總額為 62萬(wàn)元 第五節(jié) 備選方案與經(jīng)濟(jì)性評(píng)價(jià)方法 互斥方案組合法的工作步驟： 第一步：對(duì)于 m個(gè)非直接互斥的項(xiàng)目方案，列出全部的相互排斥的組合方案，共（ 2m1）個(gè)。 某項(xiàng)目的凈現(xiàn)金流量表（單位 :萬(wàn)元） 年末 0 1 2 3 4 5 凈現(xiàn)金流量 1900 1000 5000 5000 2021 6000 0 10%i ?第五節(jié) 備選方案與經(jīng)濟(jì)性評(píng)價(jià)方法 一、備選方案及其類型 概念 備選方案是由各級(jí)組織的操作人員、管理人員以及研究開發(fā)人員制訂的。當(dāng)基準(zhǔn)折現(xiàn)率 時(shí)，試用內(nèi)部收益率指標(biāo)判斷該項(xiàng)目在經(jīng)濟(jì)效果上是否可以接受。在對(duì)兩個(gè)以上方案比較同樣的需要，但其產(chǎn)出效果難以用價(jià)值形態(tài)（貨幣）計(jì)量時(shí)，比如環(huán)保效果、教育效果等，可以通過對(duì)各方案費(fèi)用現(xiàn)值或費(fèi)用年值的比較進(jìn)行選擇。 0i第三節(jié) 動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo) 例 題 1 某設(shè)備的購(gòu)價(jià)為 40000元，每年的運(yùn)行收入為 15000元，年運(yùn)行費(fèi)用 3500元， 4年后該設(shè)備可以按 5000元轉(zhuǎn)讓，如果基準(zhǔn)折現(xiàn)率 ，問此項(xiàng)設(shè)備投資是否值得？ 0 20%i ?解：按凈現(xiàn)值指標(biāo)進(jìn)行評(píng)價(jià) NPV（ 20％）＝ 40000＋（ l5000－ 3500）（ P／ A， 20％， 4） ＋ 5000（ P／ F， 20％， 4） ＝ （萬(wàn)元） 由于 NPV(20%)＜ 0，此投資經(jīng)濟(jì)上不合理 第三節(jié) 動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo) 例 題 2 在上例中，若其他情況相同，如果基準(zhǔn)折現(xiàn)率 0 5%i ?，問此項(xiàng)投資 是否值得？ 解：計(jì)算此時(shí)的凈現(xiàn)值： NPV（ 5％） =40000＋（ 150003500）（ P／ A， 5％， 4） ＋ 5000（ P／ F， 5％， 4） ＝ 4892． 5（萬(wàn)元）＞ 0 這意味著若基準(zhǔn)收益率為 5％，此項(xiàng)投資是值得的 第三節(jié) 動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo) 凈現(xiàn)值與基準(zhǔn)折現(xiàn)率的關(guān)系 當(dāng) 變化時(shí)， NPV也隨之變化，呈非線性關(guān)系： 0i00( ) ( )N VP i f i?一般情況下，同一凈現(xiàn)金流量的凈現(xiàn)值隨著折現(xiàn)率 i的增大而減小，故基準(zhǔn)折現(xiàn) 定得越高，能被接受的方案越少，如圖所示 0i0 NVP i*i內(nèi)部收益率 第三節(jié) 動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo) ☆ 一些注記 1，采用凈現(xiàn)值法評(píng)價(jià)投資方案，需要預(yù)先給定折現(xiàn)率，而給定折現(xiàn)率的高低又直接影響凈現(xiàn)值的大小 2，采用凈現(xiàn)值法進(jìn)行投資決策，往往需要對(duì)投資額不等的眾多備選方案進(jìn)行比選，此時(shí)應(yīng)該采用方案組合的凈現(xiàn)值最大準(zhǔn)則 3，凈現(xiàn)值指標(biāo)用于多個(gè)方案比較時(shí)，沒有考慮各方案投資額的大小，因而不直接反映資金的利用效率 第三節(jié) 動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo) 其他輔助指標(biāo) ☆ 凈現(xiàn)值率（ NPVR） 凈現(xiàn)值率是項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值與項(xiàng)目投資總額現(xiàn)值 之比，是一種效率型指標(biāo)，其經(jīng)濟(jì)涵義是單位投資現(xiàn)值所能帶來(lái)的凈現(xiàn)值 ， 其計(jì)算公式為 pi0000( ) ( 1 )( 1 )nttintptiCI CO iNPVNPV RIIi???????????式中： ——第 t年的投資額 tI對(duì)于單一方案評(píng)價(jià)而言，若 NPV≥0，則 NPVR≥0（因?yàn)?Ip＞ 0則；若NPV＜ 0，則 NPVR＜ 0（因?yàn)? ＞ 0）； 故凈現(xiàn)值率與凈現(xiàn)值是等效評(píng)價(jià)指標(biāo) pI第三節(jié) 動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo) 第二節(jié) 現(xiàn)值法 ☆ 凈年值（ NAV） 通過資金等值計(jì)算，將項(xiàng)目的凈現(xiàn)值分?jǐn)偟綁勖趦?nèi)各年的等額年值 其表達(dá)式為 0 0 00N A V = N PV ( A /P, , ) = ( ) ( 1 ) ( A /P, , )n ttii n C I C O i i n?????由于 0( A /P , , ) 0in ?若 NPV≥0，則 NAV＞ 0，方案在經(jīng)濟(jì)效果上可以 接受 若 NP V＜ 0，則 NAV＜ 0，方案在經(jīng)濟(jì)效果上應(yīng)予否定 因此，凈年值與凈現(xiàn)值也是等效評(píng)價(jià)指標(biāo) 第三節(jié) 現(xiàn)值法 一、費(fèi)用現(xiàn)值與費(fèi)用年值 采用費(fèi)用現(xiàn)值和費(fèi)用年值的依據(jù) 采用增量投資回收期評(píng)價(jià)兩個(gè)方案的優(yōu)劣，沒有考慮資金的時(shí)間價(jià)值。 0i一般情況下，當(dāng) IRR＞ 時(shí)，會(huì)有 NPV（ ）＞ 0，反之亦然 0i0i因此，對(duì)于單個(gè)方案的評(píng)價(jià)，內(nèi)部收益率準(zhǔn)則與凈現(xiàn)值準(zhǔn)則，其評(píng)價(jià)結(jié)論是一致的 內(nèi)部收益率指標(biāo) 第三節(jié) 內(nèi)部收益率法 0 12%i ?某項(xiàng)目的凈現(xiàn)金流量表（單位 :萬(wàn)元） 年末 0 1 2 3 4 5 凈現(xiàn)金流量 100 20 30 20 40 40 例 某項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)金流量如表所示?；鶞?zhǔn)折現(xiàn)率 ，使用外部收益率指標(biāo)評(píng)價(jià)該項(xiàng)目受否可行。備選項(xiàng)目方案、各方案現(xiàn)金流及其有關(guān)指標(biāo)值如表所示。 2 2 2 50 0 20fVC C C Q Q? ? ? ?3 3 3 30 0 30fVC C C Q Q? ? ? ?第六節(jié) 不確定性評(píng)價(jià)法 例題 3－－互斥方案在不確定性條件下的比選（優(yōu)劣平衡分析 ） 生產(chǎn)某種產(chǎn)品有兩種方案，方案 A初始投資為 50萬(wàn)元，預(yù)期年凈收益 15萬(wàn)元；方案 B初始投資 150萬(wàn)元，預(yù)期年凈收益 35萬(wàn)元。 (2)各項(xiàng)投資的內(nèi)部收益率。如果這家公司的基準(zhǔn)收益率為 10％，試問應(yīng)該選擇哪個(gè)方案？（用凈現(xiàn)值法） 第六節(jié) 不確定性評(píng)價(jià)法 6．某廠可以 40 000元購(gòu)置一臺(tái)舊機(jī)床，年費(fèi)用估計(jì)為 32 000元，當(dāng)該機(jī)床在第 4年更新時(shí)殘值為 7000元。