公司金融第5章投資決策(更新版)
【正文】 一項資產(chǎn)用于新項目 ,而喪失了其他使用方式所能帶來的潛在收入 ,即機會成本 . ? 意味著放棄了其他機會 ? 機會成本是相關(guān)的 ,因為一個項目有正的凈現(xiàn)值并不意味著它就必然要被接受 . 負(fù)效應(yīng) ? 決定增量現(xiàn)金流的另一個難點在于新增項目對公司原有其他項目的負(fù)效應(yīng) . ? 當(dāng)新產(chǎn)品減少了現(xiàn)有產(chǎn)品的銷售收入進而減少其現(xiàn)金流的時候 ， 就發(fā)生了 “ 侵蝕 ” 效應(yīng) 。納稅調(diào)整等于機器設(shè)備的初始購買價格減去折舊。 因此，第 1年凈營運資本為： $9,000－ $3,000＋ $2,500＋ $1,500＝ $10,000 包爾得文公司的現(xiàn)金流量表（續(xù)） 第 0年 第 1年 第 2年 第 3年 第 4年 第 5年 收入 : (8) 銷售收入 (9) 經(jīng)營成本 (10)折舊 (11) 稅前利潤 [(8) – (9) (10)] (12) 所得稅 （ 34%） (13) 凈利潤 包爾得文公司的增量稅后現(xiàn)金流量 第 0年 第 1年 第 2年 第 3年 第 4年 第 5年 (1) 銷售收入 $ $ $ $ $ (2) 經(jīng)營成本 (3) 所得稅 (4)經(jīng)營現(xiàn)金流量 (1) – (2) – (3) (5) 投資的總現(xiàn)金流 –260. – – (6) 項目的總現(xiàn)金流 [(4) + (5)] –260. 05 . 588 , 51 $ ) 10 . 1 ( 66 . 224 $ ) 10 . 1 ( 87 . 59 $ ) 10 . 1 ( 86 . 66 $ ) 10 . 1 ( 19 . 54 $ ) 10 . 1 ( 80 . 39 $ 260 $ 5 4 3 2 = + + + + + = NPV NPV 哪套帳簿？ ? 國家會計法與稅法在確認(rèn)稅基和應(yīng)交所得稅方面的差異 ? 稅收帳簿：國家稅務(wù)部門確定的稅收法則 ， 以此規(guī)定會計處理方法 ? 會計帳簿：會計準(zhǔn)則規(guī)定的會計處理方法 ? 管理層向股東報出財務(wù)報告 ? 遵循會計準(zhǔn)則 ? 管理層為了內(nèi)部管理的需要 ， 節(jié)稅或避稅的動機 ? 遵循稅收法則 ? 在資本預(yù)算中為了確定項目產(chǎn)生的現(xiàn)金流量 ? 應(yīng)該考慮實際的稅收流出 ? 折舊 凈營運資本計算的一個注釋 ? 來自于對凈營運資本各組成部分的細致預(yù)測 ? 購買的原材料和其他存貨 ? 不可預(yù)測支出而在項目中保留的作為緩沖的現(xiàn)金 ? 公司的信用政策 。 分析案例詳見 （ P133） ? 敏感性分析的關(guān)鍵：某一個參數(shù)變化 ， 而其余參數(shù)不變(維持期望的最可能值 ） ， 計算項目的 N
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