預(yù)期超調(diào)帶來(lái)買(mǎi)入良機(jī)(更新版)
【正文】 房地產(chǎn) % 紡織服裝 % 公用事業(yè) % 黑色金屬 % 化工 % 機(jī)械設(shè)備 % 家用電器 % 建筑建材 % 交通運(yùn)輸 % 交運(yùn)設(shè)備 % 銀行業(yè) % 非銀行金融業(yè) % 農(nóng)林牧漁 % 輕工制造 % 商業(yè)貿(mào)易 % 食品飲料 % 信息服務(wù) % 信息設(shè)備 % 醫(yī)藥生物 % 有色金屬 % 綜合 P41 謝謝！ 請(qǐng)批評(píng)指正 。由于放貸節(jié)奏和出口回升等將使一季度出現(xiàn)季節(jié)性的顯著上升。強(qiáng)調(diào)了貨幣政策和財(cái)政政策的連續(xù)性，以及沒(méi)有提到防通脹的事情，但相對(duì)忽視了結(jié)構(gòu)調(diào)整的政策力度也可能比較大 – 市場(chǎng)對(duì)加快城鎮(zhèn)化進(jìn)程也做了積極解讀，二、三線城市的地產(chǎn)類(lèi)股票普遍上漲 P7 12月前，市場(chǎng)預(yù)期比較樂(lè)觀 ? 賣(mài)方的宏觀預(yù)測(cè)和利潤(rùn)預(yù)測(cè)已經(jīng)比較樂(lè)觀 GDP增速 % 固定資產(chǎn)投資 % 消費(fèi) % 出口 % CPI% PPI% 利潤(rùn)增速 % 光大證券 % % %3% %4% % 一致預(yù)期 % % % % % % 申萬(wàn) % % % % % % % 中信 % % % % % % % 中金 % % % % %5% 6%8% % 高華 % 資料來(lái)源： wind，光大證券 P8 12月，重要事件導(dǎo)致市場(chǎng)預(yù)期迅速轉(zhuǎn)向悲觀 ?銀行融資傳言和股票擴(kuò)容節(jié)奏加快 – 銀行融資傳言出現(xiàn)諸多版本，包括資本充足率要求的傳聞。 ? 投資建議：擇機(jī)買(mǎi)入，高倉(cāng)位 ? 行業(yè)配置建議 – 前三策略要點(diǎn)：有色、化工、食品飲料 – 次三策略要點(diǎn)：航空、信息服務(wù)、醫(yī)藥 P3 關(guān)鍵假設(shè) ?宏觀基本符合預(yù)期，一季度 11% – 2021年 GDP增速 :一致預(yù)期為 %,光大證券： % ?新增信貸基本符合預(yù)期，一季度月均 1萬(wàn)億 – 一致預(yù)期： 1萬(wàn)億左右；光大證券： 1萬(wàn)億 ?股票供給節(jié)奏相對(duì)合理，單月平均在 600億以?xún)?nèi) – 2021年 4季度月均分別為 64 734億 ?宏觀政策維持中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的主基調(diào) – 以房地產(chǎn)為主的調(diào)控只是產(chǎn)業(yè)政策，宏觀政策依然維持穩(wěn)定 P4 反轉(zhuǎn)性條件 ?宏觀基本符合預(yù)期大幅低于預(yù)期 – 一季度 GDP增速低于 9%，投資增速低于 20% ?新增信貸大幅低于預(yù)期 – 一季度月均信貸規(guī)模在 7000億以?xún)?nèi) ?股票供給速度依然較快 – 一季度月均股票供給規(guī)模大于 600億 ?宏觀刺激政策退出時(shí)點(diǎn)提前 – 由于任何因素導(dǎo)致宏觀刺激政策有提前退出的跡象 P5 內(nèi)容提要 一、近期市場(chǎng)預(yù)期從樂(lè)觀到悲觀 二、市場(chǎng)判斷 三、回答幾個(gè)問(wèn)題 四、投資建議 五、行業(yè)配置建議 P6 12月前，市場(chǎng)預(yù)期比較樂(lè)觀 ?一季度流動(dòng)性相對(duì)充裕 – 信貸：預(yù)期已經(jīng)相對(duì)樂(lè)觀，一季度月均 1萬(wàn)億左右 – 國(guó)際資本流動(dòng)：升值預(yù)期引致大量資本流入 – 順差：出口回升 ?明年政策仍然維持穩(wěn)定 – 政治局常務(wù)會(huì)議的解讀 – 中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的解讀 – 市場(chǎng)對(duì)政策的解讀相對(duì)偏樂(lè)觀。 12月 23日 國(guó)土資源部 出臺(tái)政策打擊囤地行為 P12 內(nèi)容提要 一、前期市場(chǎng)預(yù)期比較樂(lè)觀 二、市場(chǎng)判斷 三、回答幾個(gè)問(wèn)題 四、投資建議 五、行業(yè)配置建議 P13 市場(chǎng)判斷：一季度總體趨勢(shì)仍然較為樂(lè)觀 ? 股票需求：仍然較為樂(lè)觀 – 流動(dòng)性相對(duì)充裕，信貸處于旺季， M2仍然較高，同時(shí)貨幣流通速度也會(huì)上升 – 邊際投資傾向會(huì)上升，由于實(shí)際利率處于下降投資 ? 股票供給：規(guī)模仍然處于可控的水平 – IPO和再融資：內(nèi)生于市場(chǎng)趨勢(shì)，并受到春節(jié)、財(cái)務(wù)報(bào)告等因素影響 – 大小非：也內(nèi)生于市場(chǎng)趨勢(shì)，而且大非的占比比較大 ? 宏觀及利潤(rùn)：處于比較高的水平 一季度 GDP增速顯著上升，利潤(rùn)也會(huì)處于高位，預(yù)計(jì) 2021年滬深 300EPS利潤(rùn)增長(zhǎng) 35% ? 政策：宏觀政策保持穩(wěn)定，融資融券推出在即 – 宏觀政策依然維持穩(wěn)定，房地產(chǎn)只是產(chǎn)業(yè)政策，而且目標(biāo)只是防止房?jī)r(jià)過(guò)快上漲 – 股市制度創(chuàng)新將加快，融資融券等推出在即 ? 估值水平處于歷史平均水平 業(yè)績(jī)基準(zhǔn)逐步切換至 2021年，目前滬深 300對(duì)應(yīng)的 2021年 PE為 19倍 P14 股票需求仍然較為樂(lè)觀 ? 整體流動(dòng)性仍然相對(duì)充裕 M1和 M2增速?zèng)_高回落是基本確定的，將在 2021年 1季度出現(xiàn)，不過(guò)仍將維持較高水平，預(yù)計(jì)在 20%以上，此外貨幣流通速度的上升將部分對(duì)沖 M1和 M2增速的
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