【正文】 王鑫 楊文靜 史青青 第 1 頁 共 27 頁 中國保險資產管理公司研究報告 第五組 王之君 王鑫 楊文靜 史青青 第 2 頁 共 27 頁 目 錄 第一章 中國保險資產管理公司的發(fā)展歷史及存在意義 3 中國保險資產管理公司的發(fā)展歷史 3 保險資產管理公司存在的重要意義 3 第二章 現(xiàn)階段組成和業(yè)務定位 4 現(xiàn)階段組成及有關規(guī)定 4 保險資產組合管理理論 5 保險資產配置的業(yè)務流程 6 第三章 中外保險業(yè)資產配置比較 6 中國保險業(yè)資產規(guī)模概況 6 國內外保險業(yè)資產配置狀況 7 我國保險業(yè)資產配置 11 保險業(yè)資產配置時資產負債匹配的作用 13 第四章 中外保險資金投資收益比較 14 國外保險資金投資收益 14 我國保險資金投資收益 14 第五章 保險資產管理公司運作面臨問題與解決方向 15 進一步拓寬保險資金運用的投資渠道 15 積極拓寬保險資產管理公司受托資金的來源 15 第六章 保險資產管理公司未來發(fā)展走勢 15 第七章 案例分析一：中國人壽資產管理公司 16 背景介紹 16 投資概況與資產配置 16 發(fā)展戰(zhàn)略 18 第八章 案例分析二：中國平安資產管理公司 19 背景介紹 19 投資概況與資產配置 20 發(fā)展戰(zhàn)略 21 第九章 平安保險資產管理公司與中國人壽保險資產管理公司 投資策略與收益比較 22 平安保險資產管理公司投資概況 22 國壽保險資產管理公司投資概況 23 平安資產管理公司與中國人壽資產管理公司比較 24 參考文獻 26 第五組 王之君 王鑫 楊文靜 史青青 第 3 頁 共 27 頁 第一章 中國保險資產管理公司的發(fā)展歷史及存在意義 中國保險資產管理公司的發(fā)展歷史 從二十世紀八十年代我國恢復保險業(yè)務至今，飛速發(fā)展的保險業(yè)積累了巨額的保險資金。保險資金作為資本市場的重要構成部分，它的大規(guī)模運用表明保險公司通過資本市場向國民經濟其它行業(yè)滲透，如此保險公司就可以從其它行業(yè)的利潤中 分得一杯羹。如果完全委托給外部投資機構，則 很難 有效控制保險資金的投資風險。保險公司作為從事風險經營的企業(yè)，面臨資產風險、產品定價風險、利率風險及其它政治、法律、技術等各類風險，不同風險的特點和管控模式各不相同，成立專業(yè)資產管理公司，有利于從法人治理、內控機制等方面對于資產風險進行嚴格控制，防止保險投資 的過度風險。 ” “ 境內保險公司合計持有保險資產管理公司的股份不得低于 75% ”。一方面保險資產管理公司通過管理、運用保險資金，能夠逐步化解存留在母公司（保險公司）的不良資產和巨額利差虧損。 2020 年 在九家保險資產管理公司中，已實現(xiàn)的最高投資收益率為 %，如果考慮浮盈因素，則最好的投資收益率是 %。 [5] 最后，由資產管理公司進行組合管理。保險資金的管理首先應該立足于中長期投資， 以價值投資為基礎，非壽險公司也是如此。 （ 3） 在貸款方面，德國最為突出，比重達到了近 50%，日本其次，近 30%，而其他國家普遍較低。 （ 3） 保險負債結構的差異。以壽險公司資金運用為例，英國保險資金投資于股票的比重較高，達到 %；美國保險資金有 %投資于債券；在日本和德國，貸款是保險資金最主要的投資形式。其中股票投資占總投資的 %。美國壽險公司的主要投資品種為股票和債券。 19851996 年美國壽險公司資產結構情況見表 36。日本證券投資在 1985 年時僅 35%而到 1999 年時已經達到了 55%以上。雖然銀行協(xié)議存款市場流動性較差，但保險行業(yè)尤其是壽險公司對短期流動性要求并不迫切。可以預計隨著中國資本市場的走強，保險資產將很大程度上通過投資基金的渠道進一步擴大自己的投資收益，同時分散其投資風險。 有關人士預測， 隨著未來保險直接入市比例從 5%提到 10%，保險資金勢必將持第五組 王之君 王鑫 楊文靜 史青青 第 13 頁 共 27 頁 續(xù)加大直接入市的規(guī)模，如此，不超過 兩年，保險入市資金就會超過基金，成為二級市場上最大的 投資 機構。在資產負債實現(xiàn)相互匹配的條件下 ， 市場利率的變化 會 對資產負債兩個方面 產生同樣的影響。 第五組 王之君 王鑫 楊文靜 史青青 第 14 頁 共 27 頁 第四章 中 外保險資金投資收益比較 國外保險資金投資收益 經濟發(fā)達國家金融市場的發(fā)展歷史表明，在所有的投資渠道中，股票市場的平均投資回報最高 。 圖 41 20202020 年中國保險資金運用綜合收益率 對保險資金運用收益率的貢獻分析， 20202020年，保險資金運用取得的投資收益率中，銀行存款和國債的貢獻最大，貢獻相對穩(wěn)定，前者在 %%之間，波動幅度不大；后者受到國債市場走弱的影響，貢獻率逐年下降；證券投資基金對保險資金運用收益率貢獻的波動性最大。因此，保險資產管理公司應該抓住機遇，爭取監(jiān)管部門放開對保險資產管理公司受托資金來源的限制。 2020 年 7 月，中國保監(jiān)會網站上掛出保監(jiān)發(fā)改〔 2020〕 655 號文，即對中國人壽資產管理有限公司調整業(yè)務范圍的批復。 我們認為，這些公司未來發(fā)展方向就是摘掉頭頂的“緊箍咒”，成為真正意義上的資產管理公司。上市后，中國人壽受到 了 國際資本市場高度認可 ，市值不斷提升。 中國人壽 也在此基礎上 對投資資產的結構進行了很大的調整，通過增加債券投資等期限較長的固定收益投資比重，減少協(xié)議存款投資比重，延長了資產久期，不斷優(yōu)化資產結構和資產負債匹配，同時提升了投資收益。 中國人壽 作為一家具有深厚政府背景的公司，長期以來都以 實際行動體現(xiàn) 出國家的戰(zhàn)略性投資安排。 另外 ，生命人壽獲批通過委托投資的方式投資股票市場，而受托人 就 是掌管著逾 7000億元資產的 中國人壽資產管理公司。 （ 3）搶占海外市場，搭建全球資源配置平臺 2020 年 1 月 16 日 ， 中國人壽資產管理有限公司與富蘭克林鄧普頓戰(zhàn)略投資公司、中國人壽保險（海 外）股份有限公司共同在香港設立一家資產管理公司 —— 中國人壽富蘭克林資產管理公司 正式開業(yè) ，注冊資本 為 6000 萬港幣。平安資產管理公司還是財政部國債承銷團成員和國家開發(fā)銀行金融債券承銷團成員。 據平安方面透露，香港平安資產管理公司將負責平安所有海外投資及管理業(yè)務，同時提供海外投資產品和第三方資產管理， 平安將用 35 年時間把香港平安資產管理公司建成國際一流的資產管理公司，成為市場業(yè)績最佳的資產管理公司之一。 投資概況與資產配置 從 1997 年開始， 母公司平安保險 就 對公司的投資管理活動進行集中化管理，目前是委托平安資產管理公司進行全部保險資金的統(tǒng)一運作。公司投資資產的主要配置渠道有銀行存款、債券、股票、基金等。 我們認為 逐漸放開 投資渠道 會對 公司投資收益率水平 帶來大幅提高 。 委托資產管理公司資產額未委托資產管理公司資產額 圖 91 委托管理資產比例 第五組 王之君 王鑫 楊文靜 史青青 第 23 頁 共 27 頁 兩年以下存款五年以上存款短期投資長期投資獨立帳戶資產 圖 92 投資 資產 配置 從投資期限的角度來看，中國平安的長期投資占比最大。 （ 2） 股權投資和證券投資基金快速上升 圖 中的股權投資包含對上市和非上市股權的投資，在 2020年監(jiān)管部門允許保險資金直接投資股票以前，平安集團在股權方面也有投資，只是 2020年以來其對非上市公司的股權投資占比很小，幾乎可以忽略。 [12] （ 圖表 來源：中興研究所 ） 圖 91 平安 投資比例